分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-57378026zhaond@ebscn.com分析师：蔡嘉豪执业证书编号：S0930523070003021-52523800caijiahao@ebscn.com公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入2390亿元，同比+6%，实现归母净利润1.08亿元，同比-98%；其中Q3单季度实现营业收入845亿元，同比+9%，环比-0.3%，实现归母净利润12.34亿元，同比+1367%，环比+262%。油价上涨，芳烃、聚酯价差扩大，Q3业绩环比显著改善：2023年Q3，布伦特原油石脑油、PX、PTA、POY均价分别为85.73美元/桶、646美元/吨、8832元/吨、6013元/吨、7895元/吨，分别同比-13%、-10%、-4%、-4%、-3%，分别环比+10%、+8%、+3%、+2%、+3%。石脑油裂解、炼油、PX、PTA、POY价差分别为-106.5美元/吨、673元/吨、1461元/吨、259元/吨、1180元/吨，分别同比+0美元/吨、+193元/吨、-402元/吨、-359元/吨、+45元/吨，分别环比-69美元/吨、-267元/吨、+719元/吨、-209元/吨、+146元/吨。2023年Q3，油价环比大幅上涨致公司新材料项目接连投产，加速布局新材料产业链：2023年4月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的38万吨/年聚醚装置中6万吨PPG生产线顺利产出合格产品；10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置投料成功，顺利产出合格产品。2023年5月，永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置顺利投产，产出合格产品；2023年10月，第二条拉膜线及配套聚合装置顺利投产。2023年6月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的27/60万吨/年PO/SM装置顺利产出合格产品。2023年10月，公司30万吨醋酸乙烯装置顺利产出合格产品。公司储备项目丰富，2023年7月4日，荣盛台州年产1000万吨高端化工新材料项目正式开工，新增140万吨乙烯及下游化工产品装置(二期工程产品结构优化)项目、高性能树脂项目及高端新材料项目持续推进，将陆续投产。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效基础上扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。中沙战略伙伴关系持续，战略合作有望打开公司成长空间：2023年上半年，公司引入沙特阿美战略投资者，并签订了股权转让协议及战略合作协议项下原油采购等一揽子计划。荣盛与AOC签署的《股份买卖协议》，拟将其持有的10.1亿股（占截至协议签署日公司总股本的10%加一股股份）以24.3元/股的价格转让给AOC，转让后，荣盛控股持股占公司总股本比例从61.5%变化至51.5%。2023年7月，双方股权交割顺利落地。荣盛石化与沙特阿美在产业链上互为上下游，在战略关系建立前，公司每年需要向包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料，以满足“浙石化”产品生产需求，保障公司原料端连续性供应，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，提升公司市场影响力。战略伙伴关系加强双方技术研发及各项业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期可持续发展，实现强强联合，合作共赢。
盈利预测、估值与评级：考虑到烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为18.50（下调51%）/64.82（下调10%）/91.33亿元（下调4%），对应EPS分别为0.18元/0.64元/0.90元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，故维持对公司的“买入”评级。风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
