1 公募基金 2023Q3 季报要点
主动股基：公募主动权益基金规模持续下滑，仓位基本持平。 - 总体：数量稳定增长，规模有所下滑，仓位整体不变。 - 行业和主题：加仓食品饮料、医药、汽车等消费板块；减仓电新和 TMT。 - 风格：持仓低估性偏好有所提升，风格切向估值安全边际较高的防御性股票， 波动率和流动性偏好明显降低。 - 港股：对港股持仓持续减少，增持港股医药和汽车板块。
价值型基金经理关注点：四季度经济企稳的态势有望进一步增强，当前市场 政策底或已经出现，市场下行风险可能较小，四季度 A 股市场或可以积极乐观。 金融板块中的银行和地产，以及消费板块中如航空、养殖等方向可能会有机会。 - 成长型基金经理关注点：政策累计效果逐步显现，市场底部或将显现。科技 板块投资机会可能会持续，硬件和软件出现技术突破，半导体周期向上的迹象越 来越明显；新能源板块中智能化可能会是重要的产业趋势和机会。
主动债基：受市场情绪影响，Q3 固收类基金数量和规模持续回升，同业存 单配置明显提高。 - 总体：数量有所回升，规模明显增加。 - 结构：中长期纯债型数量和规模均大幅增加、偏债混合型增加 17 只、混合 二级债基增加 16 只。 - 配置：明显增持同业存单，此外短融、国债占比上升；金融债、中期票据、 企业债、可转债占比下降。 - 久期：中长期纯债基金平均久期达为 2.25，总体相比前期持续下降，可能是 由于对利率风险的防御引起的。
FOF 产品：FOF 基金新发节奏稳健，偏股混合型 FOF 发行量持续提高，权 益基金持仓重点关注选股能力。、 - 总体：规模有所下降，偏股混合型 FOF 发行量明显提高。 - 配置：明显增持 QDII 基金、货币型基金、被动型基金。 - FOF 股基偏好：选股能力或为公募 FOF 重点考虑因素，增持基金主要转向 大消费和低风险基金。 - FOF 债基偏好：关注信用管理能力，组合久期相对较短。
2 主动权益型基金
2.1 规模与仓位变化
公募主动权益基金规模持续下滑，仓位基本持平。 截至 2023Q3 主动股票/偏股基金： 数量稳定增长：数量达到 4253 只，相对 2023Q2 增加 42 只。 规模有所下滑：当前规模为 4.2 万亿元，相比二季度减少 8.6%。仓位持平：85.4%水平，与二季度基本持平。
2.2 行业配置变化
截至 2023Q3 季报重仓，主动权益基金行业配置角度来看： 比例最高行业：食品饮料、医药、电子、电新、计算机。 增配最多行业：食品饮料、医药、非银金融、汽车、电子。其中汽车行 业连续两个季度增配较多。 减配最多行业：电新、计算机、通信、传媒、国防军工。遭大幅增持龙头：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、药明康 德、中国平安、赛力斯、立讯精密等。 被大幅减持龙头：晶澳科技、阳光电源、宁德时代、科大讯飞、金山办 公、中兴通讯、中际旭创、三七互娱、振华科技等。
2.3 板块配置变化
截至 2023Q3 主动权益基金板块配置角度来看： 增配最多概念：大消费、地方国企、品牌龙头、白酒、创新药、CRO、 顺周期等。 减配最多概念：高端装配制造、碳中和、电源设备、储能、数字经济、 信创、科技龙头等。
2.4 风格配置变化
截至 2023Q3 主动权益基金风格配置角度来看： 持仓的低估性偏好有所提升，风格切向估值安全边际较高的防御性股票。持仓 beta 属性明显增加，波动率和流动性偏好明显降低。截至 2023Q3 主动权益基金持仓 Alpha 暴露来看： 明显增持基金持仓占比较高的个股。 选股更加关注风险边际，对于动量指标偏好有所下降。 减持低 PB 的深度价值个股，增持 ROE 预期明显提高个股。
2.5 个股配置变化（A 股）
截至 2023Q3 主动权益基金 A 股配置角度来看： 新进前十：药明康德、立讯精密、古井贡酒、山西汾酒； 增持最多个股：药明康德、山西汾酒、立讯精密、古井贡酒、沪电股份； 减持最多个股：宁德时代、中兴通讯、阳光电源、晶澳科技、科大讯飞。
2.6 个股配置变化（港股）
2023Q3 公募基金对港股偏好持续降低，总体持仓市值为 1966 亿元。截至 2023Q3 主动权益基金港股配置角度来看：增持最多个股：药明生物、中国海洋石油、小鹏汽车-W、快手-W、信 达生物； 减持最多个股：腾讯控股、比亚迪股份、华润啤酒、理想汽车-W、美 团-W。
2.7 价值型基金配置及观点
我们挑选持仓偏价值的基金进行统计： 价值型基金最为偏好：银行、房地产、建筑、非银行金融、煤炭； 价值型基金最新加仓：非银行金融、石油石化、建筑、轻工制造、机械。价值型基金最为偏好个股：保利发展、中国建筑、太阳纸业、招商银行、 招商蛇口； 价值型基金最新加仓个股：中国太保、招商蛇口、鸿路钢构、人福医药、 中国石化。
过去 1 年业绩表现排名靠前的部分价值型基金的观点和关注问题如下： 宏观经济：四季度经济企稳的态势有望进一步增强，同时已经出台了一 系列活跃资本市场的举措，市场信心正在恢复的过程中。 股票市场：当前 A 股市场政策底或已经出现，预期短期仍然可能有波动， 但在估值相对偏低、经济进一步向好的情况下，随着稳增长政策逐步落 地，A 股上市公司盈利见底回升或可以预期，因此市场下行风险可能较 小，经过三季度调整之后四季度 A 股市场或可以积极乐观。 行业观点：经济企稳或将有助于价值风格的表现，金融板块中的银行和 地产，以及消费板块中如航空、养殖等方向可能会有机会。
2.8 成长型基金配置与观点
我们挑选持仓偏成长的基金进行统计： 成长型基金最为偏好：食品饮料、医药、电新、电子、计算机； 成长型基金在 2023Q3 加仓：食品饮料、医药、非银金融、汽车、电 子。
成长型基金最为偏好个股：贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、 药明康德； 成长型基金最新加仓个股：药明康德、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、 古井贡酒。
过去 1 年业绩排名靠前的部分成长型基金的观点和关注问题如下： 市场展望：发展经济和活跃资本市场的决心很强，政策还在出台，政策 累计效果逐步显现，市场底部或将显现。市场对政策预期阶段的反应基 本完成，需要看到政策落地有经济数据的变好才能带动新一轮顺周期板 块的上涨，对市场可以相对乐观。
科技板块：科技板块投资机会可能会持续，硬件端苹果发布的首款 MR， 从使用效果角度有成为新一代智能硬件平台的可能；而 CHATGPT 的出 现，使得 AI 在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情；半导体周期向上的迹象越来越明显，包括存储价格见底回升、 MCU 厂商开始停止低于成本销售、产业链急单频率增多等，国产半导 体先进制程持续突破，加上中美关系缓和，会带动产业投资的回升。
新能源：从汽车智能化行业发展情况看，国际新能源汽车龙头在智能驾 驶技术上取得明显进展，其智能驾驶软件 FSD 用户数渗透率可能超过 10%。今年前三个季度我们看到国内新能源汽车新老“造车势力”都在 加快推出城市级智能辅助驾驶功能，对于新能源汽车厂商而言未来竞争 优势可能不再是电动化而是智能化，智能化有望是吸引未来消费者购买 新能源汽车关键点。汽车智能化产业链上相关公司大概率将会受益于智 能化产业趋势。
3 主动债基
3.1 规模与数量变化
受市场情绪影响，Q3 固收类基金数量和规模持续回升，同业存单配置明显 提高。 截至 2023Q3 公募主动债券型基金： 数量有所回升：总体数量为 3854 只，相比 2023Q2 增加 2.4%，中长 期纯债型增加 55 只、偏债混合型增加 17 只、混合二级债基增加 16 只。 规模明显增加：规模达到 8.15 万亿元，其中规模增加最多的为中长期 纯债型基金。
3.2 券种配置变化
截至 2023Q3 公募债券型基金的券种配置相对 2023Q2 有明显变化，明显 增持同业存单，此外短融、国债占比上升；金融债、中期票据、企业债、可转债 占比下降。
3.3 久期配置变化
对于中长期纯债基金的久期测算，我们采用 Sharpe 资产因子模型，在每个 月用债券基金当月剔除股票投资和打新收益的日度收益率对 6 个中债-新综合财 富指数（1 年以下，1-3 年，3-5 年，5-7 年，7-10 年，10 年以上）的日度收益 率以及一个现金项进行回归，并限定回归系数和为 1 且各项系数处 0 到 1 之间， 由此可以得到债券基金当月在各个久期风格上的配比，通过加权的方法我们就可 以测算出债券基金当月的平均久期。 ?? = ?0?0,? + ?1?1,? ⋯ +?6?6,? + ?? s.t. ?0 + ?1 + ⋯ + ?6 = 1, 0 ≤ ?? ≤ 1 ?? = ?0 × 0 +?1 × ??1,? + ⋯ + ?6 × ??6,? 由该方法测算来看，2023 年 9 月中长期纯债基金平均久期为 2.25，总体相 比前期持续下降，可能是由于对利率风险的防御引起的。
4 FOF 产品
4.1 规模与数量变化
FOF 基金新发节奏稳健，偏股混合型 FOF 发行量持续提高，权益基金持仓 重点关注选股能力。 截至 2023Q3 公募 FOF 主流产品： 规模有所下降：总体数量达到 467 只，总规模为 1625.1 亿元，相比 2023Q2 减少约 5.8%。 偏股混合型 FOF 发行量明显提高：三季度新发偏股混合型型 FOF8 只、 目标日期型 FOF9 只。
4.2 持仓变化
截至 2023Q3 公募 FOF 主流产品从重仓产品规模占比角度来看： 明显增持 QDII 基金、货币型基金、被动型基金。 主动债基占比有所下滑。
4.3 标的偏好变化
截至 2023Q3 公募 FOF 主流产品前十大持仓最多，及持仓增幅最大产品如 下： 当前偏股基金中 FOF 最为偏好：易方达供给改革、易方达瑞恒、易方 达科技创新、易方达价值精选、华商新趋势优选。 当前偏债基金中 FOF 最为偏好：交银裕隆纯债 A、交银纯债 AB、交银 稳利中短债 A、交银双轮动 AB、交银裕隆纯债 C。
偏股基金中 2023Q3FOF 增持最多的基金有：易方达价值精选、交银新 生活力、易方达核心优势 C、富国研究精选 C、易方达逆向投资 C。 偏债基金中 2023Q3FOF 增持最多的基金有：国联安短债 A、交银丰晟 收益 A、南方升元中短期利率债 A、易方达安源中短债 C、创金合信鑫 祺 A。从 2023Q3 公募 FOF 偏好偏股基金特征来看，选股能力或为公募 FOF 重点 考虑因素，增持基金主要转向大消费和低风险基金。从风格来看中低估值的大市 值品种配置较多，行业类型多为配置和专注型。
从 2023Q3 公募 FOF 偏好固收类基金特征来看，主要偏好信用因子和期限 结构因子累计贡献较高的基金。从久期和期限结构来看，久期相对较短，组合整 以子弹和梯式策略为主。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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