【国盛证券】厨电行业回暖，公司表现稳健.pdf

事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入79.33亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润13.73亿元，同比增长11.31%。其中，2023Q3单季营业收入为29.98亿元，同比增长7.37%；归母净利润为5.43亿元，同比增长6.53%。厨电行业保持回涨态势，公司表现稳健。1）从行业整体情况看，2023年前三季度厨电品类保持稳健回涨态势，新兴品类略好于传统品类，据奥维云网数据显示，2023Q1-Q3油烟机/洗碗机/嵌入式线下市场规模分别同比提升10.86%/26.06%/17.93%；2）从市占率情况看，公司的传统品类及新兴品类在线下市场份额表现均较为稳健，集成灶份额提升较快，2023Q1-Q3公司在油烟机/洗碗机/嵌入式/集成灶线下市场销额市占率分别为30.41%/16.66%/27.74%/28.92%，公司在集成灶线下市场份额同比提升24.5pct，布局集成灶市场已卓有成效。盈利能力稳健，现金流有所下滑。1）毛利率：2023Q3公司毛利率同比提升-0.07pct至52.19%。2）费率端：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，同比变动-0.2pct/0.14pct/0.23pct/0.96pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q3净利率同比变动-0.34pct至17.97%。4）现金流：2023Q3公司经营性现金流净额4.35亿元，同比-49%，收到其他与经营活动有关的现金同比-34.31%，销售商品收到的现金为29.48亿元，同比-8.28%。拓渠道迈向拓品类，第二增长曲线明显。在传统烟灶业务基本盘稳固的基础上，公司从拓渠道迈向拓品类，打造全厨房品类矩阵。集成灶延续高端定位，以大火力、强排风特性引领行业，新兴品类洗碗机和蒸烤一体机持续放量，更适用中式厨房。老板电器依托品牌+渠道+组织架构优势，在敏锐洞察消费者需求下成功开拓第二增长曲线。盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润19.22/21.71/24.07亿元，同比增长22.2%/12.9%/10.9%，维持“增持”投资评级。分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com研究助理陈思琪执业证书编号：S0680122070003邮箱：chensiqi@gszq.com1、《老板电器（002508.SZ）：业绩超预期，原材料剪刀差红利释放》2023-08-232、《老板电器（002508.SZ）：盈利能力同比改善，发布股票期权激励计划》2023-04-263、《老板电器（002508.SZ）：整体表现稳健，集成灶份额提升较快》2022-10-241、《老板电器（002508.SZ）：业绩超预期，原材料剪刀差红利释放》2023-08-232、《老板电器（002508.SZ）：盈利能力同比改善，发布股票期权激励计划》2023-04-263、《老板电器（002508.SZ）：整体表现稳健，集成灶份额提升较快》2022-10-241、《老板电器（002508.SZ）：业绩超预期，原材料剪刀差红利释放》2023-08-232、《老板电器（002508.SZ）：盈利能力同比改善，发布股票期权激励计划》2023-04-263、《老板电器（002508.SZ）：整体表现稳健，集成灶份额提升较快》2022-10-24