三季度经济继续上行，三季度增长恢复好于二季度。第二产业增速有所回升，服务业上行，带动经济向常态回归。但在经济回归常态的路上，结构性改革也在冲击经济，使得经济上行的道路曲折。
3季度我国GDP增速4.9%，WIND一致预期4.5%，3季度经济增长高于市场预期，供需两方面均有积极因素。
从供给来看，3季度的出口增速持续好转，从而带动出口相关产业生产上行。房地产行业的下行对于生产的影响已经在2季度显现，3季度部分行业生产底部回升，这既有补库存的需求，也是对未来经济恢复的预期。从行业来看，出口产业和黑色产业生产居前，下游生产恢复稍弱。化学原料化学制品、电气机械及器材制造业生产、黑色和有色冶炼产业生产表现较好。
从需求端来看，3季度消费增速逐步上行，整体增速比2季度上台阶，虽然社会零售消费主要集中在必需品，对非必需品带动偏弱，但社会零售消费回升的态势不变。餐饮消费、暑期旅游和电影等服务消费在3季度也快速上行。
另一方面，政策层对于经济的支持在3季度增强。基建行业持续处于高位，建筑业PMI在9月份达到56.2%。制造业行业受到资金支持3季度重新走高，工业企业利润也在8月份重新上行。
房地产行业投资仍然在下跌，但是房地产积极信号闪现。9月当月商品房新开工和施工面积降幅收窄，竣工面积快速上行。商品房销售面积和销售额同样跌幅收窄。
3季度GDP恢复速度较快，这种趋势会持续至4季度。生产端来看，影响工业生产的出口继续回暖，拉低工业的房地产行业下行速度减缓，国内需求不断上行，工业生产增速在4季度继续走高。需求端来看，国内社会零售消费4季度继续回升，投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解，基建投资和制造业投资处于高位，房地产下行减弱。
基于此，我们调高4季度的经济预期。预计4季度GDP环比增速超过3季度，回升至1.5%~1.6%，4季度GDP名义增速3.9%，实际增速在5.2%~5.4%之间，2023年全年GDP增速在5.2%~5.3%左右。
