【民生证券】跟踪报告：金山办公AI战略如何落地？.pdf

公司构建了AIGC+Copilot+Insight的产品线。公司AI技术投入已久，早于2017年成立AI中台，将人工智能在公司内部上升至战略地位。2018年公司正式确立“多屏、云、AI和内容”四大战略。大模型技术浪潮下，公司构建了以“AIGC+Copilot+Insight”为内核的AI产品线，其中：

AIGC：智能化内容创作。AIGC通过借助大模型的力量，帮助每一位用户优化创作流程，提高表达效率和质量。由于数字化不断渗透各行各业，用户在更高效的创作和管理方面的需求愈发明显。在WPS中，用户可以直接使用AIGC相关功能，进行文章续写，PPT生成等任务。避免了从0到1开始创作，节省了大量搜索资料的时间。AIGC能够提供更便捷的生成工具，不再受到模板的限制，更贴近用户的需求；

Copilot：交互方式的变革。1）在文本领域，Copilot支持语音唤醒，时刻记录：用户可通过语音直接唤醒Copilot，随时随地记下灵感，并即时和Copilot共同创作；2）在表格中，Copilot理解用户指令并转化为公式：在Excel中只需输入需求，Copilot在理解用户指令的基础上，智能转为公式。

Insight：提炼非结构化数据，提升知识再利用效率。Insight可以秒速分析文本，概括文章深意；在PDF中，Insight可以快速提炼重点，依据内容回答问题。在Insight的助力下，企业可以更高效地理解、提炼、应用非结构化数据，快速找到所需信息，并将其用于决策管理中，实现效率的再升级。

在接入通用模型基础上，公司自研专业模型，致力于对WPS AI能力的提升与完善。公司基于业界开源基座模型进行了小模型的自研，如7B、13B，其优势是训练和推理的速度快，消耗的推理资源少，更易实现几百毫秒的搜索，阅读理解效果佳，解决了通用大模型在特定场景的能力仍有欠缺，并且部署、推理以及运维的成本较高，性价比较低的弊端。公司7B模型的总语料在TB级，中文占比约65%，训练效率可达1600 token/sec/gpu。从训练效果来看，其在自然语言理解任务上表现优于其他三个业界开源的6B/7B模型；公司13B模型的总语料约万亿token，中文占比约10%，确定了其最优训练效率下的分布式策略，在数台A800上的训练利用率高于65%，效果显著。

投资建议：办公软件有望成为AI最先兑现业绩的领域，公司加快全面融入AI，估值体系有望迎来体系化重构。预计公司23-25年实现归母净利润15.24、22.30、29.51亿元，对应PE分别为105X、71X、54X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。