事件：
2023年10月18日，国家统计局公布9月经济数据：三季度GDP增速为4.9%，高于预期的4.5%，前值6.3%；固定资产投资累计同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%；社零同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。
核心观点：三季度经济继续恢复，全年经济目标大概率完成。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效，8月经济数据全面边际转暖，9月在其基础上进一步恢复，推动GDP增速超预期。前三季度GDP累计增速达到5.2%，给完成全年经济目标奠定坚实基础。
向前看，经济积极因素不断累积增多。随促进汽车消费、加速专项债发行、地产限购政策调整和融资利率下行等政策陆续落地，9月制造业投资和基建投资继续反弹，房地产销售跌幅改善，消费也随着假期临近和经济复苏持续恢复。向前看，经济运行积极因素不断累积增多，四季度出口增速有望在低基数上回正，房地产投资跌幅也有望随着销售企稳而收窄。
GDP：三季度大超预期，给完成全年经济目标奠定基础。
在政治局会议一系列稳增长的部署下，GDP环比自二季度的0.5%升至三季度的1.3%，GDP两年复合增速自3.3%升至4.4%。其中，制造业、基建投资和社零单季度两年复合增速均相对二季度改善，房地产投资和出口复合增速则出现回落。为完成全年增速目标，四季度GDP增速需达到4.4%，对应两年复合增速3.6%，低于一季度（4.6%）和三季度（4.4%），并非一个难度较高的挑战。
社零：汽车和石油制品、可选消费品表现较好。
在低基数上，9月社零同比继续恢复，高于预期。其中，随假期临近和汽车促销政策落地，汽车和石油制品消费继续保持较高增速；饮料、娱乐用品等可选消费品消费增速反弹，尤其是通讯器材消费大幅改善，主要是受新款手机发布的带动。
制造业：随融资利率下降、需求企稳，企业扩产动能意愿继续回升。
9月制造业投资同比增速回暖，与PMI持续恢复释放的信号一致，指向随着融资利率回落、国内需求缓慢恢复及工业盈利数据改善，企业扩产信心有所恢复。分行业来看，9月电气机械、运输设备和汽车同比增速较高，是制造业投资的主要拉动项，指向当前制造业复苏的核心驱动力依然是产业升级。
基建：投资与专项债发行同步加速，预计四季度基建投资仍有支撑。
随专项债发行加速，9月基建投资单月同比增速相对8月上行1个百分点至5%。8月单月新增专项债已经显著放量，9月继续保持较快发行节奏，预计10月还有剩余专项债发行任务4000亿元左右，将继续对基建投资带来支撑。
地产：销售继续止跌回升，政策效力缓慢释放。
9月多个地区继续推动限购政策调整，叠加一线城市集中落地“认房不用认贷”，对商品房销售带来支撑。全国商品销售面积单月同比增速由8月的-12.2%收窄至9月的-10.1%。受销售景气度回升拉动，新开工和竣工面积增速也出现改善。但是，地产开发投资单月增速从8月的-11.0%回落至9月的-11.3%，我们推测是土地购置费跌幅在继续加深，对地产开发投资带来拖累。
