【安信证券】9月城投整合跟踪:整合保持较高节奏,市级整合活跃度上升.pdf

2023-10-18
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2023年9月城投整合的四个特征。


(1)城投整合保持较高节奏。2023年9月共发生城投整合事件46起,与8月(46起)持平,仍处历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下,城投整合2022年9月以来持续处于活跃状态。


(2)资产整合与上层新设继续引领主流。在9月发生的46起城投整合事件中,资产整合和上层新设分别为19起、18起,占比41.3%、39.1%;其他整合模式占比均不高。


(3)苏浙城投整合数量明显领先,安徽整合活跃度有所上升。城投整合共涉及16个省份(直辖市),城投整合范围相较于2023年8月(14个省份(直辖市))小幅扩大。其中江苏、浙江分别发生10起、8起整合事件,占比分别为21.7%、17.4%;安徽发生5起整合事件,占比10.9%,整合活跃度有所上升;其余省份整合事件均不足5起。


(4)市级平台整合活跃度上升。2023年9月市级平台整合事件发生22起,占比为47.8%,较8月上升10.9pct;区县平台整合事件发生22起,占比47.8%;省级平台整合事件发生2起,占比4.3%。


2023年9月城投整合事件解读。


(1)新设型整合。2023年9月发生的新设型整合均为上层新设,涉及省份包括江苏、浙江、安徽、湖北等(共18例)。重点事件包括:“嘉兴科技城投资发展集团有限公司”和“嘉兴市南湖投资开发建设集团有限公司”上层新设“嘉兴南湖国有控股集团有限公司”;“黄石市国有资产经营有限公司”上层新设“黄石市国有资本投资集团有限公司”;“抚州市市属国有资产投资控股集团有限公司”上层新设“抚州市国有资产经营管理有限责任公司”等。


(2)合并型整合。9月涉及合并型整合4例,“宁波经济技术开发区控股有限公司”平级合并“宁波保税区控股有限公司”;“重庆渝富控股集团有限公”平级合并“重庆水务环境控股集团有限公司”;“内蒙古交通集团有限公司”平级合并“内蒙古公路交通投资发展有限公司”;“盐城市城镇化建设投资集团有限公司”平级合并“盐城市盐都交通建设发展有限公司”。


(3)资产整合。2023年9月,涉及资产整合的省份包括江苏、浙江、安徽、河南等。重点关注事项包括:1)河南铁建投重大资产重组。国铁郑州局集团将其持有的河南城际铁路有限公司37.0%股权划转至河南铁建投,划转完成后河南铁建投将持有河南城际87.0%股权。截至2022年末河南城际总资产594.2亿元,占河南铁建投总资产55.2%。2)组建蚌埠市城市投资控股集团。蚌埠市城市投资控股有限公司下属七家控股子公司股权无偿划转至蚌埠市城市投资控股集团,旨在将城投集团打造为新的AA+主体。


(4)涉及政府的股权变更。2023年9月共发生3起涉及政府的股权变更,1起为政府部门间划转、2起为政府控股。

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