事件：2023年10月18日，国家统计局公布2023年9月宏观投资数据。2023年1-9月全国固定资产投资（不含农户）37.50万亿元，累计同比+3.1%，增速较2023年1-8月下降0.1个百分点；9月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.15%。分项来看，2023年1-9月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+6.2%，增速较2023年1-8月收窄0.2个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+22.1%，增速较2023年1-8月收窄1.3个百分点，道路运输业投资累计同比+0.7%，增速较2023年1-8月收窄1.2个百分点。
2023年1-9月全国房地产开发投资8.73万亿元，累计同比-9.1%，降幅较2023年1-8月扩大0.3个百分点；其中住宅投资完成额6.63万亿元，累计同比-8.4%。2023年1-9月商品房销售面积约8.48亿平方米，累计同比-7.5%，降幅较2023年1-8月扩大0.4个百分点。2023年1-9月房屋新开工面积累计7.21亿平方米，累计同比-23.4%，降幅较2023年1-8月收窄1.0个百分点；房屋施工面积累计81.57亿平方米，累计同比-7.1%，降幅较2023年1-8月持平；房屋竣工面积累计4.87亿平方米，同比+19.8%，累计增速较2023年1-8月扩大0.6个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-8月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计27096亿元，累计同比-19.6%，较2023年1-7月降幅扩大0.5个百分点。
2023年1-9月全国水泥累计产量14.95亿吨，累计同比-0.7%，累计增速较2023年1-8月下降1.1个百分点。2023年1-9月全国平板玻璃累计产量7.20亿重箱，累计同比-7.4%，降幅较2023年1-8月收窄0.8个百分点
房地产需求端：新政后销售现短期脉冲，持续性仍依赖政策发力。9月房地产销售出现环比大幅改善，主要系金九银十年内传统销售旺季，叠加高能级城市调控政策优化带来的短期需求脉冲，但单月1.09亿平的绝对值仍位于近年来同期低点，需求修复的持续性依赖政策的持续发力：
1）销售面积在公告和计算口径下累计同比均延续降幅扩大趋势，9月单月环比大幅回升、同比降幅收窄：根据统计局公告值，2023年1-9月商品房销售面积累计同比降幅扩大0.4pct至-7.5%，计算口径下累计同比降幅扩大0.5pct至-16.4%；从单月情况来看，9月单月销售面积1.09万平，环比+47.0%，同比降幅收窄4.2pct至-19.8%，但绝对值仍处于2015年以来的最低值附近。
2）一线及政策优化的二线价格指数有望率先企稳回升：9月新房和二手房价格指数尚未公布，8月房价预期弱势运行，新房及二手房价格指数环比均呈现负增长。我们认为，9月政策优化后的一线和部分高能级二线城市销售有所反弹，量增有望带动价稳，实现价格指数的率先企稳。
3）政策效果持续性稍显不足，后续政策仍然值得期待：8月底以来的政策放松主要集中在一线和部分二线城市，对核心城市需求起到一定刺激作用，但当前居民收入预期仍未完全恢复、房价下跌预期仍然存在的基础上，效果持续性有限。根据中指数据，35个代表城市国庆假期期间（9月29日-10月6日）新房日均成交面积较去年国庆假期（10月1-7日）及2019年假期下降两成左右。我们认为，当前防范风险外溢的政策出发点未发生趋势性改变，房价仍存下行压力，短期随着一线城市“认房不认贷”政策热度降温后，政策持续放松预期不变。广州在单独加码非核心区域限购放松及首套房贷利率优化政策落地后，成为一线城市成交最活跃的区域，而杭州也在10月16日跟进放松限购政策，将限购区域缩小并放松个税和社保等购房条件，我们认为广州的示范性或给其他一线城市持续优化地产政策提供了参考。
