【天风证券】城投专题研究:重庆付息压力知多少?.pdf

2023-10-18
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重庆作为债务化解的重点地区,正在积极推动债务化解,降低债务融资成本。


重庆面临多大的付息压力?


整体来看,重庆市付息成本持续增长,2022年达到1125.0亿元,同比增长9.3%,其中,城投付息成本为784.8亿元,占比69.8%,是付息压力的主要来源。


付息资金来源对付息压力覆盖程度如何?


2022年,重庆市政府性基金收入为1754.0亿元,同比下降25.6%,有大幅度下滑。2022年实现土地出让收入1561.9亿元,同比下降23.6%,是该年度政府性基金收入下降的主要原因。从中指土地出让数据来看,2022年,土地出让收入为830.1亿元,同比下降54.4%,远远高于国有土地出让收入的降幅,2023年国有土地出让收入不容乐观。

三种收入口径下的利息保障倍数走势大致相同,利息保障倍数在2022年都有大幅度下降。2021年到2022年,政府性基金收入口径下的利息保障倍数从2.5下行到1.7;国有土地出让收入口径下的利息保障倍数从2.2下行到1.5;中指口径下的利息保障倍数从2.0下行到0.8,重庆市未来的付息压力较大。


如果降低融资成本,需要降多少?


2022年,重庆市的政府性基金收入和国有土地出让收入都能覆盖当年付息成本,但是中指口径土地出让收入的利息保障倍数仅为0.8,付息缺口为193.8亿元,占全市城投付息比重为24.7%。从2023年上半年的数据来看,付息缺口分别达到65.9亿元和124.8亿元,占城投付息比重分别为16.8%和31.9%。分区县来看,个别付息压力大的区县付息缺口较大。

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