事件
章鼓转债（127093.SZ）于2023年10月17日开始网上申购：总发行规模为2.43亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于核电风机生产车间建设项目、新型高端节能通风机建设项目、710 车间智能升级建设项目以及补充流动资金。
当前债底估值为72.5元，YTM为2.96%。章鼓转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.25%、0.45%、0.90%、1.70%、2.50%、2.80%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.75%（2023-10-16）计算,纯债价值为72.50元，纯债对应的YTM为2.96%，债底保护一般。
当前转换平价为101.6元，平价溢价率为-1.62%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年04月23日至2029年10月16日。初始转股价10.35元/股，正股山东章鼓10月16日的收盘价为10.52元，对应的转换平价为101.64元，平价溢价率为-1.62%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.00%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价10.35元计算，转债发行2.43亿元对总股本稀释率为7.00%，对流通盘的稀释率为7.73%，对股本摊薄压力较小。
观点
我们预计章鼓转债上市首日价格在125.21~139.24元之间，我们预计中签率为0.0010%。综合可比标的以及实证结果，考虑到章鼓转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在125.21~139.24元之间。我们预计网上中签率为0.0010%，建议积极申购。
山东省章丘鼓风机股份有限公司专业从事研发、制造、销售罗茨鼓风机。经过不断发展，目前已成为集罗茨鼓风机、离心风机、工业泵、工业水处理工程及设备、重型机械设备、气力输送成套系统、电气设备、MVR蒸发浓缩与结晶技术和成套系统等产品的设计、生产、销售于一体的现代化机械加工规模企业。
2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为18.74%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2018-2022年复合增速为18.74%。2022年，公司实现营业收入18.75亿元，同比增加10.54%。与此同时，归母净利润同步增长率同样呈现“倒V型”波动，2018-2022年复合增速为7.01%。2022年实现归母净利润1.10亿元，同比增加5.03%。
公司营业收入主要来源于风机及配件业务，产品结构基本无年际变化。
公司销售净利率、销售毛利率、管理费用率在维稳的基础上略有波动，销售费用率逐年下降，财务费用率阶段性增长。2018-2022年，公司销售净利率分别为8.82%、6.90%、7.22%、6.38%和6.09%，销售毛利率分别为32.94%、29.73%、30.95%、28.79%和28.72%。
