【国金证券】出海红利加持，AI助力营销提效.pdf

2023-10-17

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一、行业分析：企业出海带动海外广告投放需求增长

1.1 互联网广告：与宏观经济景气程度强相关

互联网广告市场规模保持稳步增长，移动互联网广告增速高于大盘。据 eMarketer2022 年预测数据，2022 年全球互联网广告市场规模预计达到 5495 亿美元，增速 8.51%，未来五年复合增速预计 9.65%。其中，中国互联网广告市场规模达到 1186 亿美元，未来五年复合增速预计 9.98%。移动互联网广告是互联网广告市场的主要构成及增长驱动，增速略快于互联网广告市场，2022 年全球移动互联网广告市场规模 4007 亿美元，占互联网广告 72.92%，增速 9.12%，未来五年复合增速预计 10.54%。据 QuestMobile，2Q2023 中国互联网广告市场各渠道占比中，移动互联网广告占比 88.7%，PC 广告投放占 2.2%，OTT 及智能硬件广告投放占比 9.1%。广告主营销推广费用增速与宏观经济周期保持一致的变化趋势。CTR《2022 广告主营销趋势报告》显示，2022 年广告主对经济形势信心下滑，投放意愿下滑，导致行业收入增速下滑。2023 年随着经济修复预计中国网络广告市场或将出现回暖。据 QuestMobile，中国互联网广告 1Q2023 增速为 2.3%，2Q2023 为 8.1%，二季度起开始回暖，下半年有望持续修复。eMarketer 预计 2023 年中国互联网广告市场规模预计可达 1361 亿美元，同比增速回升至 14.76%。

行业趋势一：越来越多的广告预算正在转向程序化广告，效果可测的精准营销受到越来越多广告主关注。据 Statista 数据，2022 年全球程序化广告支出为 4931 亿美元，预计 2023 年至 2025 年增速区间为 9%至 13%。程序化广告已成为购买、展示和优化广告空间的主要方法，程序化广告收入占比从 2017 年的 75%到 2022 年的 86%，占比不断提升。随着技术的不断发展，新的程序化广告技术层出不穷，如 Marketing API、RTA、隐私计算、联邦计算等，在提高广告质量和效率方面起到了积极的作用。根据 Statista 统计数据，2021 年美国是全球最大的程序化广告市场，估计支出达到 1670 亿美元，其次是中国和英国，分别为 1095 亿美元和 240 亿美元。

行业趋势二：广告主需求多样化，头部媒体广告市场与中长尾媒体广告市场将共同发展。头部媒体广告市场是聚集资源、拥有大量用户流量，广告主倾向于在这些平台上进行密集的营销推广。中长尾媒体广告市场由于媒体资源的长尾性以及细分市场的发展，逐渐呈现出不可忽视的用户价值，广告主会根据自身需求寻求对接这部分流量。未来互联网广告渠道和媒体资源将不断丰富，以满足广告主多样化、定制化的需求，头部媒体和中长尾媒体平台都会有广阔的成长空间。

行业趋势三：前沿网络技术将驱动互联网广告行业革命性发展。大数据、人工智能和云计算等技术的应用促进了互联网广告的精准营销和效果监测。例如在电商领域，互联网广告服务商通过对用户消费行为的分析和预测，提升购买率和复购率。区别于传统品牌营销广告，互联网广告商业模式正逐渐升级，从合约广告向竞价广告和实时竞价广告转变。随着行业的成熟，拥有核心技术的互联网广告服务商将取得竞争优势，推动行业的高速发展。未来，5G、VR、AR 和区块链等前沿技术的商业化实现，也将产生革命性的商业模式，改变互联网广告市场格局，开创更广阔的市场空间。

1.2 企业出海：头部平台全球化及零售出口品牌化拉动海外营销需求

中国出海企业积极进行产品升级和品牌提升，实现了从“中国制造”到“中国智造”的转变，丰富了品牌内涵。据亿邦智库估测，2022 年总零售额超过千万美元的中国出海品牌数量超过 2200 个，其中 230 个品牌零售额超过 5000 万美元。据艾瑞咨询对海外中国品牌用户态度的调查，44.1%的使用者表示熟悉中国品牌，44.8%的使用者表示对中国品牌有信任感。

在 2018 年到 2023 年凯度携手 Google 发布的 BrandZ 中国全球化品牌 50 强中，阿里巴巴、字节跳动、华为、腾讯、SHEIN、携程等行业持续获得提名。从品牌数量看，消费电子、移动游戏和电子商务行业中的品牌占比较高，合计占比在 50%左右。

国家就支持企业出海出台了多项积极政策，尤其利好电商、游戏、新能源等行业。2022 年 1 月 1 日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式生效，该协定明显扩大了企业对外投资的范围，进一步降低了市场准入门槛，并建立了投资便利化促进机制等。跨境电商作为未来外贸的重要形式，多年来政策不断向其倾斜。根据财政部、海关总署、国家税务总局 2023 年 2 月发布的《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》，出口商品退运或可实现“零税负”。游戏出海作为文化输出的重要阵地，也受到多项政策支持。2022 年 7 月，商务部等 27 部门联合发布的《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》指出，加强国际化品牌建设，在游戏等领域培育一批国际知名品牌。中国新能源汽车产品在国家政策引导下快速迭代发展，并且商务部称下半年将研究支持新能源汽车开拓国际市场的政策，出台进一步优化外商投资环境的政策。此外，国家积极推进数字经济国际化发展，为 DEPA 的落地创造了条件，为数字经济的发展提供了新机遇。

二、公司分析：技术+数据+优质客户为壁垒，AI 助力营销提效

2.1 商业模式：国际化智能营销服务商，算法技术驱动业务发展

公司为全球智能营销服务商，主营业务包括效果广告服务和头部媒体账户管理服务。合作的全球互联网媒体包括 Google、Meta、字节跳动、快手、Twitter、Microsoft、Apple Ads、 Pinterest 等头部媒体，小米、美图秀秀、传音等其他中长尾媒体，筑建了全球媒体资源的优势。客户主要由大型互联网企业、国内出海互联网企业等 5000 余家广告主组成，积累了跨境电商、移动应用、游戏等行业的服务经验。

按计费方式拆分，效果广告服务的结算方式为在 CPA 结算模式基础上叠加广告主设置的 KPI，一并衡量投放效果。常见的效果衡量指标包括 App 下载、安装、用户注册、商品购买等，可以归纳为按 CPA 模式结算。广告主设置的 KPI 包括注册率、留存率、ROI 等。通过智能化的业务系统平台，公司帮助广告主制定投放计划，在头部媒体、中长尾媒体以及其他渠道之间合理地分配广告预算，高效地采买用户流量，以实现广告主理想的商业效果目标，而广告主根据广告所实现的商业效果与互联网媒体或互联网广告服务商进行结算。公司累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过 8 亿次，覆盖有效设备超过 70 亿台，遍及全球 200 余个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。公司效果广告服务的 CPA 模式包括以下三种计费方式：CPC/CPM+KPI 模式：主要针对电商类或产品形态为应用 APP 的广告主，适用于低毛利的头部媒体效果营销服务； CPI+KPI 模式：主要针对产品形态为应用 APP 的广告主，适用于头部、中长尾媒体效果营销服务； CPS 模式：主要针对以商品销售为营销目的的电商类广告主，适用于高毛利的中长尾媒体效果营销服务。

2019 年至 2021 年，以 CPC/CPM+KPI 模式结算的收入占比显著提升，主要因为广告主更关注投放广告的透明度，该结算模式下，广告主能更好地控制投放成本，进行精细化营销管理，选择更有效的头部媒体效果营销服务。CPI+KPI 和 CPS 模式主要应用于中长尾媒体，毛利较高。2021 年的 CPI+KPI 毛利率相比 2020 年降低 5.40 个百分点，主要系有 19.44% 的客户收入来自头部媒体效果营销服务，头部媒体效果营销服务毛利率低于中长尾媒体效果营销服务。

按流量结构拆分，头部媒体流量规模更大、画像精准、数据维度完善、透明度较高，在产业链中具有较强的话语权，大部分广告主预算更多配置在头部媒体，关注匹配度和精准用户获取，通过长期投放来建立品牌认知和用户忠诚度。而中长尾流量主要作为头部流量的补充，数量众多、单个媒体的用户数量较小、各媒体间用户的兴趣偏好、消费能力等特征差异较大、市场透明度低，短期效果好，帮助广告主相对低成本的扩大规模，增加用户多样性。

头部媒体效果营销服务：近五年贡献收入的 70%-80%。公司通过 TopMedia CMP、Yeah Targeter 等自研的算法系统，帮助广告主客户在 Google、Meta、Twitter、字节跳动、 Pinterest 等头部媒体上进行高效的营销推广，具体服务内容主要包括广告主商业目标规划、数据采集及分析和广告创建与投放等。普遍采用 CPM 模式或 CPC 模式与广告主结算，由广告主自行承担由广告展示、广告点击到最终商业转化的风险。

中长尾媒体效果营销服务：毛利率较高，2021 年中长尾媒体毛利率为 48.66%，远高于头部媒体毛利率（7.14%）。公司自主研发了 Yeah-Mediater、Yeah-CMP、Yeah-CMP-II 系统，通过 SDK、API 等方式在聚合大量美图秀秀、小米、Unity 等中长尾媒体用户流量，帮助广告主分配广告预算、选取目标受众、制定广告投放决策并采买用户流量。该服务模式下，广告投放主要采用竞价模式，其投放价格由竞价方式决定。

广告主通常选择通过广告服务商采购中长尾媒体用户流量，主要由于接入成本较高、目标用户分散以及虚假流量等问题。同时，由于对接广告主的成本较高，中长尾媒体也通过广告服务商实现商业化变现。公司作为中长尾媒体广告服务商的技术壁垒体现在：

分散的长尾媒体与广告主的匹配：公司自主研发了 Yeah-Mediater 系统，提供 SDK 和 API 等多种流量接入方案，连接移动应用、游戏等中长尾互联网媒体，以覆盖中长尾媒体市场碎片化分布的用户流量。

精细化管理及评级：公司研发的反作弊系统，通过对海量用户点击行为的实时分析和过滤，有效应对中长尾媒体投放机制的相对不透明。一方面，渠道方以较少的点击或展示次数获得了更多的有效转化，商业化变现效果更好，为公司吸引了更多优质的渠道；另一方面，通过精细化管理实现的对渠道流量差异化出价，节约了公司的投放成本，提升了公司的利润空间。此外，公司自主研发了“CTIT\Reliability \Settlements” 模型，以实现对中长尾媒体流量的精细化管理，分级模型的指导下，较高等级（如等级一）的收入占比提升，另外各等级内部的毛利率也略有改善，从而提升了公司中长尾媒体效果营销服务的水平。

头部媒体账户管理服务是效果广告服务的有效补充，2018 年以来，毛利率稳定在 95%以上。公司为广告主提供在头部媒体广告管理平台上进行账户管理和运营的服务。由广告主自行规划广告预算、制定投放决策并进行广告投放，公司提供开设账户、充值、异常情况处理等基础账户运营服务，同时，广告主按照 CPM 模式或 CPC 模式通过公司向头部媒体支付广告投放产生的成本费用。

2.2 增长驱动：头部广告主加大投放，品牌出海贡献增量

公司客户所在行业覆盖了跨境电商、游戏、泛娱乐、工具应用、制造业、消费品牌等众多行业。经过多年发展，公司积累了一批优质的广告主客户资源，市场知名度高且信用状况良好。头部广告主海外业务的扩张将驱动效果营销需求的增长，公司有望受益于此。从收入结构来看，2022 年来自电商行业的收入占比 47%，来自应用、娱乐行业的收入占比 53%。 1H2023 来自电商行业的收入占比 24%，主要由于和阿里的结算方式变化，释放出的流动性向应用、娱乐行业转移，应用、娱乐行业收入占比提升至 75%。公司与阿里的结算方式变化为过去阿里通过公司进行流量采买，自 2022 上半年起，阿里直接通过谷歌采买广告流量。公司仍为阿里提供效果广告服务，但采购成本由阿里直接向谷歌采购，不占用公司现金，利润层没有影响。释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。

电商领域：阿里、SHEIN、Shopee、细刻（CHICV）均为公司的合作客户。“中国制造” 认可度和购买意向逐渐提升，电商将扩大出海版图。阿里巴巴国际商业板块呈现扩大的趋势，从 2021 年的 488.51 亿元扩大到 2022 年的 610.78 亿元，同比增长 25.03%。 SHEIN 近年来业绩呈爆发式增长，2022 年 GMV 约 300 亿美元，增速 50%。

视频应用领域：字节跳动、哔哩哔哩、腾讯、快手、欢聚时代、爱奇艺均为公司合作客户。中国移动应用行业进入存量时代，数字经济企业海外扩张成为重要趋势。在《BrandOS 2023Q2 TOP 30 应用类（非游戏）出海品牌社媒影响力榜单》中，WeTV、 TikTok、iQIYI 分别位列前三。爱奇艺国际版和腾讯视频海外版 WeTV 自 2019 年推出后，在东南亚市场的开拓已初具成果。爱奇艺国际版 2021 年在东南亚地区 MAU 同比增长翻倍，且截至 2021 年 10 月，全球下载量超 5000 万，在马来西亚、泰国和越南下载量均排名第一。根据 Media Partners Asia 的数据，2022 年 WeTV 在泰国流媒体市场占比 22%，排名第二，在印度尼西亚流媒体市场占比 15%，排名第三。

游戏领域：三七互娱、米哈游、游族网络、边锋游戏、网易游戏均为公司合作客户。国内移动游戏随着研发投入的增加，质量明显提升，获奖加快布局海外游戏业务的步伐。三七互娱作为游戏出海巨头，2022 年实现境外营业收入 59.94 亿元，较上年同期增长 25.47%；境外收入占总收入比重达 36.54%，出海业务已成为公司稳健发展的第二驱动力。网易游戏自 2019 年来加强出海业务的投入力度，2023 年连续成立了全新海外游戏开发工作室 Spliced（全球远程工作室）、Anchor Point Studios（西班牙、美国）、PinCool（日本）。

品牌领域：公司以全案营销推广能力助力绿联、传音等 3C 品牌，自然堂、花无缺等美妆品牌，库迪咖啡等新消费品牌出海，也跟储能分布式光伏，新能源汽车等品牌建立合作。随着新能源品牌出海升温，公司深度研究并发布《中国新能源品牌出海行业观察》。报告指出，在碳中和政策推动下，全球新能源汽车产业高速发展，中国新能源汽车出口份额逐步提升，2022年新能源乘用车出口达65.07万辆，同比增长119.8%。此外，公司在报告中推出新能源品牌出海整合解决方案，依托该方案底层方法论，公司已成功助力哪吒汽车、江淮汽车等多个新能源汽车品牌出海。凭借丰富出海营销经验，公司有望通过服务更多有出海需求的新能源汽车企业。

2.3 AI 赋能：素材生产大幅提效，向中小广告主输出标准化工具

公司是国内首批全面接入大模型的营销服务商，通过微调闭源模型和重训练开源模型的方式，开发了一系列适用于自身业务场景的小模型，包括营销数字人模型、企业知识库模型、素材生成模型、AI 问答客服模型和 AI 垂直电商模型。此外，公司与华为云就出海营销 AIGC 大模型的深化探索达成战略合作。公司数字营销平台 Cyberklick 推出了基于 AI 能力的 CyberCreative 创意平台，自研自测的应用包括：视频人脸融合、多图视频生成、文本+绿幕生成多语种视频、单文本生成数字人多语种视频等。基于生成式 AI，公司将电商产品的视觉设计成本降低 50%，点击到达率提升 35%，每次点击成本降低 45%，显著提高了制作广告和营销内容的节奏、速度和质量。

2023 年 7 月 12 日，公司发布首个 AIGC 数字营销创作平台 KreadoAI。未做引流导流的基础上，KreadoAI 于 2023 年 8 月在 AI 龙虎榜全球 5000 多个 AI 产品盘点中位列第 17 名。 KreadoAI 颠覆广告素材生产过程，并为营销领域全链路的降本提质增效，目前注册用户数已超过 50 万，UV 突破百万，随着产品功能迭代，付费率呈稳步上涨趋势，预计 11 月底有大版本更新。此前，公司智能业务系统 Yeahcreative 智能化、批量将产品图片生成图片或视频等广告素材，再通过 API 接口传输至头部媒体广告管理平台（如谷歌、Meta 等）。这样的传统内容生成方式不仅成本高昂且效率低下，在跨境领域更会面临多语言无法兼顾、真人演员选择少、小语种沟通困难、试错成本高等痛点。对此，KreadoAI 提供 4 大解决方案：

AI 数字人解决方案，共有 AI 数字人口播视频、1:1 真人数字人分身克隆、语音声纹克隆三大功能，已应用在商旅推荐、电商购物、应用下载、教育培训、企业服务等领域，为创作者们提供了极大便利。AI 数字人口播视频功能已实现通过唇形融合、语音音色克隆、TTS 智能配音、AI 换脸等技术，以 1%的成本，实现 95%以上的真人视频效果呈现，大幅降低营销成本支出。 AI 模特功能已支持为包括假发、服装、眼镜等细分行业的电商客户，生成不同地域国家、肤色、年龄、表情等媲美棚拍精度的 AI 产品展示图。在将客户广告 CTR 点击率提升 35%的同时，可将单次点击成本降低 45%，某客户 AI 模特图上架商品图后，单品订单量更是获得 8 倍增长。 AI 工具解决方案所提供的 AI 生成营销文案、AI 文本配音、AI 智能抠图功能，也成为了极受出海卖家们欢迎的“效率助手”。 AI 创意资产解决方案，基于 Google、Meta、TikTok、抖音等海外及国内主流媒体，以创意素材为维度，可以针对营销投放前、中、后的创意趋势洞察、素材营销效果数据分析和爆款内容分析进行数字化营销管理。

此外，由于全球各个国家和地区的消费习惯、兴趣爱好、法律法规、风俗习惯和宗教信仰不尽相同，“本地化+创意”组合形式的定制数字人将助力企业出海。KreadoA 的 AI 数字人解决方案，则可提供 140 余种语言和近 118 位数字人物形象模板。公司为一家计划开拓欧洲市场的电商客户制作了一套能覆盖 95%欧洲人口使用的语言口播视频广告时， KreadoA 的数字人解决方案，在满足多个应用场景细分需求的同时，将整个视频制作效率从此前的 12 小时/个缩短至 6-8 分钟/个，而成本只有真人的 1/100。

公司作为微软的广告媒体一级代理商，也将受益于 BING 的起量。New Bing 搜索在应用 ChatGPT 一个月之后，日活跃用户突破 1 亿。

三、财务分析：毛利率改善，盈利能力提升

公司客户优质，受益于客户加速海外布局，疫情后海外需求修复，预计收入稳中向好。2021 年公司营业收入 34.25 亿，同比 38.19%，主要由于阿里等头部跨境电商客户加大投放广告力度，2021 年阿里的销售收入贡献了总营收的 41.37%，销售收入约 14.17 亿元。2022 年公司实现营收 23.06 亿元，同比-32.68%；2023 上半年公司实现营业收入 9.98 亿元，同比-24.03%，主要系宏观环境的影响及阿里直接通过谷歌采买广告流量影响所致（Q1 仍受结算方式变更影响，Q2 为同一口径）。公司仍为阿里提供效果广告服务，但采购成本由阿里直接向谷歌采购，不占用公司现金，利润层没有影响。释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。收入构成中，效果广告营销业务收入贡献达九成以上,公司帮助广告主客户制定广告决策并进行互联网广告投放，该部分收入来自于流量使用方，即广告主。小部分收入来自于头部媒体账户管理服务，2022 年占比提升至 5.32%，该业务是公司为广告主提供在头部媒体广告账户管理和运营的服务，该部分收入来自于流量来源方，即媒体平台，收入规模为头部媒体支付给公司的返点以及公司支付给广告主返点的差额。

毛利率持续改善。2022 年公司营业成本为 18.36 亿元，同比-35.52%，2023 年上半年营业成本为 7.59 亿元，同比-25.29%，主要系宏观环境及头部客户合作方式变更所致。成本结构中，流量采购成本占比近 97%。公司毛利率近期持续改善。2021 年公司毛利率下滑主要由于阿里加大了投放规模，且主要投放在头部媒体，头部媒体广告毛利率较低。2021 年头部流量媒体广告占比增加，从 2020 年的 77.23%提升至 83.98%，2021 年头部媒体效果广告服务毛利率为 7.14%，低于效果广告服务整体毛利率 13.79%。2022 年公司毛利率为 20.37%，提升 3.51%，主要由于头部媒体账户管理业务占比增加，从 2021 年 3.67%提升至 2022 年的 5.32%，该业务毛利率 95.07%。在 AI 的助力下，公司 2023 年二季度毛利率较一季度有所增长，2023 年上半年毛利率为 23.99%，通过深化 AI 技术的应用实践实现降本增效成果已初步显现，2Q2023 毛利率环比提升 3.2 个百分点到 25.50%。

销售费用率：2017年至2021年期间不断下降，主要由于销售策略及业务结构的调整。 2019 年减少了欧洲、北美等市场拓展，因此商务拓展费减少；2020 年销售人员的职责划分由按照区域转变为按照媒体渠道，人员整合后，人工成本及商务拓展费随之下降，以及 2020 年受疫情影响，公司差旅支出、广告宣传、业务招待费用减少。2021 年销售费用 3555 万元，销售费用率 1.04%，2022 年销售费用 3719 万元，同比 4.63%，销售费用率 1.61%，主要由于收入规模下降；2023 年上半年销售费用率为 1.91%。管理费用率：2021 年管理费用 1.19 亿，管理费用率为 3.46%，呈上升趋势，主要是由于 2021 年公司新设信息安全部门，并加大了风控管理，因此管理人员人数及薪酬总额增加。2022 年管理费用 1.22 亿，同比 2.52%，管理费用率为 5.27%，主要由于收入规模下降；2023 年上半年管理费用率为 5.07%。研发费用率：2019 年以来呈上升趋势，2022 年度研发费用达到了 0.97 亿元，同比增长 31.09%，研发费用率 4.22%，主要由于公司持续重视技术研发和升级，研发人员人数增加导致人工成本增加所致。2023 年上半年研发费率用为 4.49%。

利润率近期持续改善。2018 年至 2020 年，公司净利润率在 9.50%左右。2022 年归属于上市公司股东的净利润为 2.62 亿元，同比增长 1.38%，净利润率 11.37%。主要由于毛利率改善，及 22 年净汇兑收益增加 7970 万。2023 年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元；Q2 实现利润总额 9475 万元，环比增长 95.46%；剔除汇兑损益后 Q2 利润总额 6637 万元，环比增长 22.00%，同比增长 26.17%。

公司应收账款金额较大。近年来，公司应收账款规模约为 7 至 10 亿元，约占公司收入比例的三成左右。2019 年至 2021 年应收账款周转率整体稳中有升，且在同行中处于中游水平。公司客户 90%左右应收账款账龄均在一年以内。2022 年至今，三年以上账龄应收账款占比较往年有提升。

公司头部媒体账户管理服务的业务属性，导致其他应收款、其他应付款规模较大。公司其他应收款规模近两年规模在 13-17 亿元，规模逐步扩大主要由于头部媒体账户管理服务收入提升，其他应收款为应收广告销售代理业务代收款，并非公司经营所产生的应收款项，因此计入其他应收款，90%以上账龄在一年以内。头部媒体账户管理服务业务中，公司收入为代理佣金收入，收益来源为平台返点，该业务中应向广告主收取的款项来源于代其向头部媒体平台支付的广告投放成本费用。2020 年末由于 Alibaba Group、Joyo Technology Pte. Ltd.等客户的应收广告销售代理业务代收款余额较大，导致应收广告销售代理业务代收款同比 2019 年增加较大，进一步导致 2020 年其他应收款余额增加较大。其他应收款的剩余部分包括第三方支付平台未提现余额（即公司通过第三方支付平台 Paypal 与供应商结算时，公司在 Paypal 账户中余额）、押金及保证金、备用金，合计占比小于 3%。

公司其他应付款中，广告销售代理应付款占比超 90%，主要为公司头部媒体账户管理服务业务下，应付供应商的流量采购款项。其余其他应付款包括应付服务费（如应付服务器费用、应付中介费用等）、押金、应付利息、应付股息。

经营现金流持续受重大客户业务调整影响。自 2019 年，公司强化应收账款收款管理，有效改善了经营现金流量状况。2021 年，由于账期相对较长的战略大客户阿里进一步扩大头部媒体投放规模，导致当年经营活动产生的现金流量净额小于净利润。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要系经营活动资金占用上升影响所致。分红政策上，公司章程显示在满足公司现金分红条件时，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的可供分配利润的百分之十。2022 年公司向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 0.6 元（含税），共计派发现金红利 28,313,154.30 元（含税）。分红比例约为 11%。

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