【国金证券】医美注射类产品线持续丰富，GLP-1管线研发顺利推进.pdf

业绩简评2023年10月17日，公司发布公告，全资子公司华东医药医美投资（香港）有限公司（以下简称“医美投资”）与ATGC Co.,Ltd.(以下简称“ATGC”) 签订了产品独家许可协议。医美投资获得ATGC拥有的含有A型肉毒杆菌毒素的注射液ATGC-110在包括中国、美国、欧洲等区域在内的全球独家许可（不含印度），以及在韩国的非独家许可，包含医美及治疗的所有适应症的临床开发、注册及商业化权益。医美投资将向ATGC支付1300万美元首付款，最高不超过1700万美元的临床开发、注册里程碑。

经营分析韩国临床研究顺利推进，有望进一步丰富公司医美注射类产品线。ATGC-110系一种基于ATGC自主开发的、处于临床研究阶段的神经调节物，其药物活性成分为150kDa A型肉毒素，用于改善成年患者的中度至重度眉间纹。截至本公告日，该产品在韩国针对改善中度至重度眉间纹的II期临床研究已完成，结果达到预设研究终点，III期临床研究已完成全部受试者入组，ATGC将在III期临床研究结束后尽快向韩国食品药品安全部提交上市申请。未来ATGC还计划拓展治疗多种疾病的适应症。公司将根据研发进展情况，分阶段启动许可产品在全球各区域的临床及注册申报工作。此次引进肉毒素产品，将进一步丰富公司医美注射类产品管线，拓充适应症覆盖，有助于打造多元化的医美品牌和产品集群。围绕GLP-1靶点深度布局，差异化管线顺利推进。10月13日，公司控股子公司道尔生物宣布其全球首创的三靶点多特异性创新药DR10624完成了用于超重或肥胖人群的体重管理适应症在中国的I期单次给药剂量递增（SAD）临床试验的首个队列（共12位受试者）给药，DR10624目前正在新西兰同步开展SAD和MAD试验，并已展现出较为良好的安全性、耐受性和初步药效信号。公司围绕GLP-1靶点已构筑了全方位和差异化的产品管线，在研产品还包括司美格鲁肽注射液、口服小分子GLP-1R激动剂HDM1002、双靶点激动剂HDM1005及SCO-094、TTP273等多款产品。

盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7亿元（+19%）、36.2亿元（+22%）、44.3亿元（+22%）。2023-2025年公司对应EPS 分别为1.69、2.06、2.53元，对应当前PE分别为25、20、17倍。维持“买入”评级。