投资分析意见：预计Q4负债、资产有望双向改善，维持保险行业看好评级。1）负债端：改革成效有望持续显现，储蓄类产品相对优势依然显著，预计险企开门红启动时间早于去年，基数优势为Q4开门红预收阶段表现创造良好外部条件，24Q1NBV有望保持正增长。近期银保渠道“报行合一”+保险销售新规+车险费用管控多管齐下，供给侧优化政策有望巩固改革成效，预计头部险企竞争优势将进一步凸显。个人养老金账户试点工作将于11月满一年，下阶段有望进入全面推广期，建议关注制度完善及政策优化对负债端的催化作用。2）资产端：预计“活跃资本市场”及“化风险”政策子弹袋仍有余量，下阶段权益市场的表现值得期待。9月监管就保险资金长期投资问题征求意见后，预计以险资为主力的长钱入市政策组合拳落地可期，有望从根本上缓解险企增配权益的“后顾之忧”。当前4大A股寿险23E PEV平均0.57倍，处于历史底部，下行风险小。推荐排序：寿险：中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险；财险：中国财险、众安在线、中国人保。
9月保费增速有所回落，主因3.5%产品正式停售后，短期行业面临重新积累客户资源、代理人培训等工作。1）9月保费增速有所回落。累计保费增速排名：人保(+10.4%)>太保(+7.9%)>平安(+7.2%)＞国寿(+4.5%)＞新华(+3.7%)，单月保费增速排名：人保(-2.5%)＞平安(-4.2%)>太保(-5.5%)＞国寿(-7.2%)>新华（-9.9%）。2）短期行业面临产品切换后的客户积累、队伍培训、银保渠道报行合一等挑战，但保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，叠加前期储蓄类产品需求前置释放、银保渠道产品调整和合作签约等因素影响，同时经济预期修复有望带动重疾等健康险销售回暖，1Q24有望延续增长趋势
3.5%产品正式停售后险企人身险业务有所调整，上市险企9M23 NBV预计小幅回落。9M23平安个险新 单 保 费增速同比+28.9%，3Q23个险新单保费同比+25.4%，qoq-44.2pct；中国人保9M23年长险首年期交保费同比+43.7%，qoq-4.6pct；9月单月长险首年期交保费同比-54.3%，降幅环比继续扩大（前值-22.4%）。预计主因3.5%产品正式停售后短期销售有所承压所致。预计前三季度NBV增速较中报小幅回落，但23年全年仍有望保持双位数增长。9M23E NBV排序：人保（+48%）＞平安（+29.4%，不追溯假设调整）＞太保（+28.8%）＞友邦（+28.2%，固定汇率）＞新华（+12.1%）＞国寿（+10%）
财险保费维持稳健态势。累计保费收入增速排名：众安（+28.5%）>太保(+11.8%)＞人保(+7.5%)＞平安(+1.5%)，增速保持稳健。1）人保车险单月增速略有回升，人保车险9月同比增速为+6.8%(前值+5.7%)，主因新车销量环比上升（9月新车销量同比+9.5%，前值+8.4%）。9月金融监管总局向各地监管局以及各家财险公司下发《关于加强车险费用管理的通知》以严控车险费用，预计在严监管的规范下车险市场的费用率有望进一步压降、行业竞争有望趋于理性，而公司在渠道竞争、费用投放等方面更为规范合规，后续预计在车险竞争上的优势有望扩大。尽管23年出行和活动率回升明显，赔付支出压力加大，但考虑到22年公司审慎提取准备金，预计人保财险9M23车险COR将保持在97.5%左右水平。2）人保非车险保费累计同比增速+9.6%（前值+10.1%），人保非车险9月同比增速+5.1%（前值+12%），增速有所回落主因季节因素。其他主要险种增速保持稳定，农险(+1.2%)、责任险(+15.2%)单月保费维持增长。预计人保财险9M23非车险COR延续同比改善趋势。3）众安9M23利润预计将扭负转正：预计主因投资改善。
