【东吴证券】中富转债:国内先进的印制电路板供应商.pdf

2023-10-18
13页
1MB

中富转债(123226.SZ)于2023年10月16日开始网上申购:总发行规模为5.20亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于年产100万平方米印制线路板项目和补充流动资金。


当前债底估值为83.38元,YTM为3.09%。中富转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.50%,公司到期赎回价格为票面面值的115.00%(含最后一期利息),以6年AA-中债企业债到期收益率6.31%(2023-10-12)计算,纯债价值为83.38元,纯债对应的YTM为3.09%,债底保护一般。


当前转换平价为96.08元,平价溢价率为4.08%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2024年04月20日至2029年10月15日。初始转股价36.44元/股,正股中富电路10月12日的收盘价为35.01元,对应的转换平价为96.08元,平价溢价率为4.08%。


转债条款中规中矩,总股本稀释率为7.51%。下修条款为“15/30,85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%”,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。按初始转股价36.44元计算,转债发行5.20亿元对总股本稀释率为7.51%,对流通盘的稀释率为21.93%,对股本摊薄压力较小。


我们预计中富转债上市首日价格在118.36~131.61元之间,我们预计中签率为0.0016%。综合可比标的以及实证结果,考虑到中富转债的债底保护性一般,评级和规模吸引力一般,我们预计上市首日转股溢价率在30%左右,对应的上市价格在118.36~131.61元之间。我们预计网上中签率为0.0016%,建议积极申购。


公司是一家专业从事印制电路板(PCB)研发、生产和销售的高新技术企业。公司生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等。公司主要为电子信息制造业各细分领域主流客户提供定制化的PCB产品,主要应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。


2018年以来公司营收稳步增长,2018-2022年复合增速为15.34%。自2018年以来,公司营业收入总体呈现稳步增长态势,2018-2022年复合增速为15.34%。与此同时,归母净利润也稳步增长,2018-2022年复合增速为3.56%。


公司营业收入主要来源于印制电路板,收入占比稳定。2021-2022年印制电路板业务收入占主营业务收入比重分别为92.98%/92.72%,占比稳定。


公司销售净利率和毛利率逐渐下降,销售费用率和财务费用率稳中有降,管理费用率波动较大。2018-2022年,公司销售净利率分别为9.67%、8.36%、9.52%、6.69%和6.29%,销售毛利率分别为23.08%、21.64%、21.04%、17.71%和14.65%。



【东吴证券】中富转债:国内先进的印制电路板供应商.pdf-第一页
联系烽火研报客服烽火研报客服头像
  • 服务热线
  • 4000832158
  • 客服微信
  • 烽火研报客服二维码
  • 客服咨询时间
  • 工作日8:30-18:00