转债基本情况分析：
红墙转债发行规模3.16亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价10.89元，截至2023年10月13日转股价值98.9元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较低水平。按2023年10月13日6年期A+级中债企业债到期收益率8.73%的贴现率计算，债底为69.65元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.80%，对流通股本的摊薄压力为21.10%，存在较大的摊薄压力。
中签率分析：
截至2023年10月13日，公司前三大股东刘连军、广东省科技创业投资有限公司、何文钜分别持有占总股本45.41%、6.67%、1.04%的股份，前十大股东合计持股比例为55.87%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2023年10月13日收盘，公司PE(TTM)为22倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值22.64亿元，处于较低水平。截至2023年10月13日，公司今年以来正股上涨14.09%，同期行业（申万一级）指数下跌11.95%，万得全A下跌1.82%，上市以来年化波动率为48.06%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
红墙转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予红墙转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2023年1-6月，公司实现营业收入3.86亿元，同比下降15.17%；营业成本2.63亿元，同比下降20.54%；归母净利润为0.51亿元，同比上涨35.91%。
竞争优势分析：
企业定位：混凝土外加剂行业主要供应商。
1）经营模式优势。针对外加剂与混凝土原材料的适应性问题，公司探索出为客户提供定制化配方和整体解决方案的经营模式，能制定出更适合客户混凝土原料的外加剂解决方案；2）技术研发优势。公司具备高新技术合成多功能性外加剂产品的能力，能够不断满足下游市场多样化需求。且基于长期、广泛业务合作积累了丰富的产品配方数据库；3）品牌优势。多年来，持续稳定的产品质量和高性价比、优质的技术服务和为客户解决技术难题的能力为公司树立了良好的口碑和知名度。
