核心观点
9月市场回顾：单月小幅下行，行业表现分化。9月建材板块单月下跌2.09%，小幅跑输沪深300指数0.08pct，其中水泥板块单月上涨1.54%，跑赢沪深300指数3.55pct；玻璃板块单月下跌5.56%，跑输沪深300指数3.55pct；其他建材板块下跌3.07%，跑输沪深300指数1.06pct。
地产积极政策持续落地，基建投资稳定增长。地产行业基本面运行整体仍有所承压，但随着积极政策持续积累，前8月地产投资、销售、新开工面积出现小幅边际修复信号。9月份多地加快政策落地，放松优化限购政策，积极政策持续出台，有助于稳定市场预期，促进信心修复。前8月基建投资保持增长，增速环比略有回落，近期专项债发行提速，截至9月底，今年新增专项债发行在全年限额占比已达87%，随着专项债发行提速和使用，后续基建投资有望获得较好支撑，全年有望保持平稳运行。
旺季行业运行边际改善，关注需求释放情况。①水泥：短期来看，水泥需求处于传统旺季，但下游资金压力仍存，房地产等核心需求端提升空间有限。目前多地价格有触底改善趋势，在旺季需求边际修复和成本推动背景下价格运行有望保持改善。随着新增专项债迎来发行高峰，下半年基建投资具备一定支撑，水泥需求有望获得一定修复，促进行业维持平稳向好发展。②玻璃：浮法玻璃：9月新接订单量一般，下游开工或缺乏较好支撑，同时由于部分产线点火，产量预期小增，库存方面维持出货为主，成本支撑下价格调整幅度或有限。光伏玻璃：因海外订单减量，需求端总体稳中小幅缩减，部分新产能补入，供应端压力稍增，考虑到库存暂无压力，预计市场价格稳定为主。③玻纤：需求略有好转但整体恢复缓慢，且供应压力仍存，粗纱延续下行趋势，短期基建、风电、汽车预期稳定向好、出口改善持续，叠加成本高位支撑，价格降幅或有限；电子纱需求表现平稳，部分厂外售量缩减叠加成本制成，短期仍有提涨预期，关注终端需求变化，龙头企业凭借产品、产能、成本等优势，仍有望实现率先修复。
10月份重点推荐组合：华新水泥、中国巨石、海洋王。
投资建议：逢低配置地产链优质头部企业。近期积极政策持续出台，经济企稳回升基础得到巩固，制造业PMI指数重返扩张区间并实现连续四月回升。房地产方面，继8月多重政策密集出台之后，多地“认房不认贷”、下调购房首付款比例和存量首套住房贷款利率、限购放松等相继落地，销售短期环比改善，中长期或仍需积极政策支持需求修复，关注后续地产政策和旧改需求。同时，今年以来消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性，收入结构优化，经营质量提升，盈利改善趋势有望持续，叠加供给出清带来格局优化效果显现，市占率也有望加速提升，细分龙头中长期成长逻辑依旧，随着基本面压力趋弱和情绪筑底修复，中期配置价值提升，建议逢低配置地产链优质企业，关注各细分领域龙头标的，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、志特新材等；同时关注政策预期向好和旺季需求改善背景下，周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、南玻A、中国巨石；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王。
