【开源证券】港股公司信息更新报告：Q3亚运及新品催化下流水靓丽，延续净开店.pdf

2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽，延续净开店态势，维持“买入”评级2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽，经营指标稳健。公司不断打磨产品并丰富产品矩阵、改革渠道、积累品牌力，Q4开季较好，中秋国庆8天终端流水增速喜人，较2022年国庆7天增长66%，较2019年国庆7天增长达240%，我们维持2023-2025年盈利预测，预测净利润分别为10.6/11.9/13.8亿元，对应EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为7.3/6.5/5.6倍，继续维持“买入”评级。

线下：2023Q3线下流水增长16%主要系开店及面积提升，童装流水环比提速2023Q3线下流水增长16%，其中预计大装线下流水同增14%、童装线下流水同增27%环比提速，大装“飞”字系列（占比稳步提升，目前占比约10%）、雨屏7.0（459-469元）、AG4（699元）表现较好，随着亚运会赞助曝光、精英跑鞋矩阵曝光度增加、营销资源丰富，品牌力有所提升，361度品牌在亚运赞助商的社交影响力中排名第三、在体育用品中第一。门店：2023Q3按线级城市分，大装/童装三线及以下流水占比分别为76%/70%，大装及童装门店均延续Q1、Q2净开趋势，大装Q2末5642个门店，Q3环比净增105至5747个（较2022年底+267），平均单店面积环比净增5㎡至100㎡。童装Q2末门店2448个，Q3环比净增111至2559个（较2022年底+271），平均单店面积环比净增6㎡至101㎡。

电商：2023Q3电商流水增长30%，增长态势有望随Q4电商旺季到来延续2023Q3流水30%增长，其中大装增长27%，童装增长44%。从销售结构上看，2023Q3网上专供品占比85%，新品销售占比高体现终端库存压力较小，预计终端流水增长态势有望随Q4电商旺季到来延续。

折扣环比略有加深，但库销比良好，2024Q2订货会表现较好折扣和库存：2023Q3折扣及库存未完全恢复到疫情前水平，其中折扣7折左右，环比略有加深，预计逐步恢复至75折水平，库销比保持5以下健康水平。2024Q2订货会：预计仍能维持15%-20%增长，其中主要由量驱动，价增贡献约5%。