【国金证券】行业高景气延续，业绩符合预期.pdf

业绩简评

2023年10月16日公司发布了2023年前三季度业绩预增公告，公司预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.0亿元到10.8亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6.84亿元到8.64亿元，同比增加317%到400%。

经营分析

轮胎行业高景气具备支撑，公司产品销量继续向好。受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，今年轮胎行业景气度持续向好。从细分市场需求来看，全钢胎仍然处于修复阶段，半钢胎需求本身具备较好的韧性，因而后续整体需求具备一定的支撑。在当前行业背景下，公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，1-9月累计实现销量同比增长20.8%，其中毛利较高的乘用车胎同比增长23.25%。从月度销售数据来看，8月产品总销量为662.56万条，同比增长约22%。

成本传导相对通畅，海外基地继续推进。3季度以来天然橡胶、合成橡胶和炭黑等核心原料价格开始底部向上，但在当前行业需求旺盛的背景下，原料涨价的成本压力能够实现传导，根据公司调价函信息显示，自9月27日起，将针对公司国内零售市场的PCR所有品牌、所有产品系列进行开票价格上调，涨价幅度为2%-5%，将针对公司国内零售市场的TBR所有品牌所有产品系列进行开票价格上调，涨价幅度为3%-6%。随着产品涨价的执行和结构的优化，公司整体盈利能力有望继续向好。海外基地方面目前公司塞尔维亚工厂全钢项目订单可以达到产销平衡，半钢项目正在进行设备调试，等待产能实现爬坡满产，或将成为公司新的盈利增长点。

盈利预测、估值与评级

公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.7亿元、18.7亿元、23.6亿元，当前市值对应的PE估值分别为21.84/16/12.69倍，维持“买入”评级。