【安信证券】全产业链和全球化布局，AI+数字支付龙头.pdf

2023-10-15

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1.新大陆：数字支付领域龙头，不断扩展业务边界

1.1.沉淀图像识别技术二十余载，全球领先的智能支付解决方案供应商

智能支付解决方案领军者，国际化+生态化协同发展。新大陆成立于 1994 年，2000 年 8 月在深交所挂牌上市。我们认为，公司发展历程可以分为三个阶段：1）物联网产业链完善期（1994- 2014）：公司以磁卡硬盘业务起家，1997 年涉足二维码技术领域，积累条码识读等多种物联网核心技术，构筑完整物联网产业链能力，形成条码识别和电子支付两大业务领域。2）数字化转型期（2015-2020）：公司 2015 年提出“数字化，国际化，生态化”战略路径，不断进行内生增长和外延并购，大力发展支付类业务，形成终端-收单-服务-平台的智能支付全流程解决方案，并同时开启海外业务拓展。在智能支付行业需求激增的背景下，公司业务进入高速发展时期。3）数字化时代融入期（2020-至今）：公司把握可信数字身份和数字人民币两大基石，将各类数字化技术融入业务链条。此外，公司将图像识别技术进一步拓展至工业领域，推出国内首款工业条码扫描枪、首款工业级开源鸿蒙读码器等多款产品，不断扩展业务边界。

股权结构相对分散，实控人为公司创始人。公司前十大股东持股比例为 46.50%，最大持股股东为新大陆科技集团有限公司，持股比例为 29.93%。实控人为胡钢先生，其通过新大陆科技间接持股 18.85%的股份。

1.2.智能支付全产业链布局，数字化提升整体竞争力

两大集群协同发展，终端+数字化提升整体竞争力。公司业务可以用两种方式来理解，1）按产品形态：可分为智能终端业务（硬件）与行业数字化业务（软件）。按产品形态来看，1）智能终端业务：主要包括各类智能支付终端以及运用于工业侧的识别终端；2）行业数字化业务：包括商户运营增值及电信运营商数字化服务，其中商户运营增值业务可进一步分为流水收单业务、商户增值业务（为智能支付客户提供 ERP、CRM、营销等 SaaS 服务）以及金融科技业务（为客户提供借贷服务）；电信运营商数字化服务主要是为运营商提供底层平台、中间件、应用软件开发服务。

“终端+收单+服务”智能支付全产业链布局，实现商业模式闭环。2）按应用领域：可分为智能支付业务、工业机器视觉业务以及运营商业务。按应用领域来看，公司智能支付业务实现全产业链布局，1）首先，公司将通过自建营销渠道和委托专业外包服务机构的方式，铺设集合线上线下多种支付方式的智能电子支付终端，搭载“星驿付收单系统”，为商户提供银行卡收单以及支付宝、微信等其他支付服务；2）其次，公司可以通过综合支付服务获得大量的交易数据和消费者行为数据，进而有针对性地为商户提供精准营销、进销存管理、财务管理等一系列增值服务，不断提升商户使用体验，增强商户粘性；3）最后，公司获得大量的签约商户资源及其信息流、资金流和物流数据，这些数据可与国通星驿、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源进行进一步整合，形成强大的数据储备，为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源，实现商业模式闭环。

收单业务引入新管理团队，发力商户运营、拓宽合作伙伴覆盖面。根据公司 9 月 28 日公告，公司拟通过持有的全资子公司国通世纪网络的 50%股权，进行换股收购上海杉昊智能 80%股权，实现对杉昊智能的控制权收购，并引进杉昊智能经营管理团队。杉昊智能管理团队深耕商户运营领域且具备较强的 SaaS 综合服务能力，将较大提升公司面向中小微商户数字化转型的服务能力，更好地推动商户运营及增值服务业务发展。杉昊智能集中解决商户及连锁企业数据孤岛、场景支付、库存管理、会员营销、供应链、普惠金融等痛点需求，打造覆盖零售、餐饮、医疗、校园等多行业的综合解决方案。目前，杉昊智能服务商户数量超 100 万，主要合作伙伴涵盖大型国企、银行、头部第三方支付机构等。我们认为，本次股权收购将提升公司支付业务整体数字化水平，进一步深化公司对下游应用场景的理解，并且拓宽公司合作伙伴的覆盖面，助力提升公司收单业务的整体竞争力。

1.3.盈利能力迎来拐点，现金流较为健康

疫后修复+消费回暖使收入恢复正增长，归母净利润实现大幅增长。1）营业收入方面，2018- 2022 年公司营业收入由 59.47 亿元增长至 73.70 亿元，CAGR 为 5.5%，增速稳健。2022 年公司营业总收入较上年有所下滑，主要源于疫情和趋严的行业监管政策，使得公司面对诸多外部风险和挑战，经营环境持续承压。2023H1 公司收入伴随着消费回暖已实现正增长。2）净利润方面，2018-2021 年归母净利润由 5.86 亿元增加至 7.04 亿元，4 年 CAGR 为 6.3%，增速高于营收增速。2022 年归母净利润为-3.82 亿元，主要源于收单业务的处理。国通星驿公司在收单业务中，存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，国通星驿公司已按照相关协议将涉及资金分批次退还至待处理账户。基于谨慎性原则，公司将所涉及资金进行了适当的会计处理，一次性冲减 2022 年当期损益，形成营业外支出 7.56 亿元，导致归母净利润为负。2023H1 公司净利润水平已大幅提升至 5.65 亿元。

电子支付业务为公司主要收入来源，海外业务进入高增长阶段。1）按产品结构来看，电子支付产品、信息识读产品以及支付运营及增值业务为公司主要营收来源，两者占比约 80%左右。其中，①电子支付及信息识读产品营收近三年来增长强劲，近五年 CAGR 为 13.29%，2022 年成为公司的最主要营收来源，占比约 50%；②支付运营及增值业务，营收占比近年来呈下降趋势，2022 年呈现负增长，主要系外部经济环境多变给中小企业经营带来了诸多不确定性所致，线下收单行业市场规模有所下滑。2）按地区来看，近五年来海外收入占比不断上升，2022 年达 28.12%。公司持续深化海外业务的本地化部署，抓住海外非接触式经济渗透率提升的时代机遇，成为公司电子支付及信息识读产品的成长新动能，2022 年公司海外业务营收达 20.73 亿，五年 CAGR 达 59.8%。总的来看，海外业务高速发展+线下消费逐渐复苏提振公司电子支付业务，公司未来营收增速有望持续回暖。

毛利率迎来拐点，显著修复。整体来看，2020-2022 年公司毛利率稳定在 26%左右，伴随着监管落地、行业出清，公司毛利率迎来拐点，2023 年 H1 公司综合毛利率为 36.79%，较 2022 年增加 11.11pcts，盈利能力迎来拐点。分产品来看，1）电子支付产品及信息识读产品毛利率逐年上升，从 2018 年的 22.52%上升至 2022 年的 33.27%，五年共提升 10.75pct，主要系近年来公司加大海外市场的布局，而海外 POS 机销售业务的毛利率高于国内业务，营收结构不断优化使得其毛利率持续上升；2）支付运营及增值业务和行业应用软件开发及服务(含硬件配套)毛利率近年来由于外部环境原因同比下降。目前公司支付运营及增值业务毛利率已伴随着监管落地、行业出清显著回升，2023H1 达 31.74%。

费用率相对稳定，现金流情况亮眼。1）2018-2021 年公司销售费用率基本保持在 3.5%左右，管理费用率基本保持在 6%-7.5%左右，研发费用率基本保持在 8.5%-10%左右。2022 年公司费用率均小幅上升，主要系营收负增长导致，其中财务费用较上期减少 1332.15%，主要系外币汇率变动形成汇兑净收益所致。2）公司常年维持较高研发投入，持续投入研发平台及新方向领域应用，目前主要在研项目包括高端智能手持式综合受理终端、能力运营平台项目、数字人民币支付系统及平台建设、大数据技术平台、人工智能平台及 AI 建模平台。3）公司经营活动净现金流情况持续优化，2022 年达 10.45 亿，远高于净利润，现金流情况较为健康。

2.国际化战略至收获期，持续提供成长动能

2.1.海外智能支付渗透加速，空间广阔

海外智能支付市场仍维持较高增速，市场空间广阔。从市场规模来看，全球智能支付市场仍保持高速增长，1）若只考虑 POS 机硬件，根据 Fortune Business Insights 预测，全球市场规模将从 2022 年的 290.2 亿美元增长至 2030 年的 811.5 亿美元，期间 CAGR 为 15.8%。2）若考虑全套 POS 机硬件、软件及服务，全球市场规模有望从 2022 年的 700-950 亿美元左右，增长至 2030 年的 1700-1800 亿美元左右，期间 CAGR 保持 8.0-9.5%，市场空间较为广阔。

渗透率提升、智能化为海外 POS 机终端市场主要驱动力。1）拉美、非洲等地渗透率加速提升：根据 FIS《2022 年全球支付报告》，中东非地区与拉美地区使用现金线下支付的比例仍然较高，2021 年分别达 44%/36%，预计 2025 年将降至 31%/24%,分别下降 13/12pcts，其非现金支付进入快速渗透阶段，支付受理终端的市场规模将进一步扩大。根据国际清算银行以及 Stastia 数据，拉美/非洲地区相较欧洲、美国地区人均 POS 机数量仍差距较大，海外 POS 机渗透率提升空间较大。2021 年尼尔森报告显示，拉美和中东非地区市场规模占比持续快速增长，从 2020 年度的 20%提升至 25%，进入快速渗透期。2）智能化带来的更新升级需求： POS 机目前可分为固定类与移动支付类，其与 POS 机的智能化程度相关。伴随着移动支付、第三方支付的兴起，POS 机智能化程度随之提升，带来更新换代需求。目前全球移动支付 POS 机渗透率仍较低，根据 Statista 数据，2022 年全球移动 POS 机支付的渗透率除中国、越南、韩国外均低于 25%，未来 POS 机终端需求有望持续以较快速度增长。

2.2.全球渠道铺设范围广，本地化部署成效显著

渠道铺设+本地化部署并举，海外铺设范围广泛。公司于 2003 年便开启其国际化进程，于当年出资参股德国 JQG 公司。随后，公司陆续在美国硅谷、荷兰、台湾分别成立北美、欧洲、台湾公司，进一步推行国际化战略。2015 年，公司加快海外本地化部署，目前公司已建立巴西生产基地、拉丁美洲工厂，设立亚洲、新加坡、印度区域中心、香港办事处等，实现海外定制化服务策略。并且，公司成功签约了 EMEA 地区最大的自动识别代理商，同时扩张比荷卢经济联盟、法国、波兰、希腊等业务团队，在亚太、欧洲、北美、南美等地区均实现较好的业务拓展与部署。

本地化部署策略效果显著，海外出货量持续高增。公司进一步把握海外移动支付渗透率上升的发展机遇，加快海外本地化部署，形成了更加优质的客户服务与完备的供应链保障体系，进一步强化了与海外客户的联系和合作，在拉美、中东、亚太、非洲、西欧等地区实现本地化部署，目前智能支付终端业务已拓展至 100 多个地区与国家。近几年，公司本地化部署策略效益逐步得到释放，2022 年公司识别终端海外销量已达到 400 万台，分地区来看，拉美、中东非已成为新增长动能。

公司在拉美、中东非地区取得领先地位，全球市场份额显著提升。根据尼尔森发布的《2021 年全球 POS 与收单市场报告》，公司在亚太、拉美、中东非、加拿大地区已取得较大市场份额，分别排名出货量的第四、第三、第二、第三。对比 2020 与 2021 年全球 POS 机终端竞争格局来看，公司市场份额取得明显上升，自 7.0%上升至 8.3%，同比增加 1.3pcts，全球化部署逐渐进入兑现期。

2.3.复盘全球龙头百富环球：本地化部署+渠道/服务拓展，把握产品迭代周期

深化全球销售网络，电子支付终端解决方案龙头供应商。百富环球成立于 2000 年，于 2010 年 12 月通过分拆上市的方式于香港交易所挂牌，是全球领先的电子支付终端解决方案供应商。我们认为，公司的发展历程可以分为两个阶段：1）快速发展阶段（2000-2011）：此阶段公司快速发展国内外 POS 业务，在国内获选为中国银行、中国交通银行、中国招商银行等 POS 供应商，于 2008 年成为国内最大 POS 供应商，占据 30%市场份额；此外，公司逐步拓展海外业务，向俄罗斯、新加坡和马来西亚等地拓展。2）海外并购拓展阶段（2011-至今）：公司开始大力拓展海外业务，与该阶段完成多次收购，快速切入各大海外市场，2015 年成功完成首个海外收购项目（PAX Italia)，之后完成了对意大利电子设备商 CSC Italia 的收购、韩国电子支付终端机供应商 Kwang Woo 第一批收购，与欧洲最大的支付服务及解决方案供应商之一 CCV Group B.V.成立合资公司，实现强大的全球布局。

收入仍保持 10%-30%左右增速，海外各地保持高增长。总营收来看，得益于国内外智能支付终端的渗透率提升，公司收入持续增长，近五年仍保持 10-30%左右的增速。分产品来看，百富环球目前主要以 POS 机终端硬件售卖为主，2022 年占总营收的 97.2%；此外，公司开始逐步布局智能支付生态软件服务，以“app store”平台方式，连接各大应用开发商，为商户提供各类增值服务，目前营收占比逐年上升，自 2019 年的 1.8%增至 2022 年的 2.8%。分地区来看，公司全球化战略成效显著，目前营收主要源于拉美地区以及欧非地区，2022 年两地区营收占比供给 70.1%，国内营收逐渐收缩，2021 年已仅剩 3.4%。

拉美地区：渠道+本地化部署布局，卡位当地龙头。我们认为，理解以及对标百富环球成功的海外业务拓展，有必要分地区分析其相应的发展历程以及布局。拉美地区目前是百富环球营收占比最大的区域，公司也是该区域出货量最大的厂商。追溯其发展历程，我们可以发现公司于 2011 年即开始大力拓展巴西区域，2012 年公司与巴西当地知名互联网服务和在线内容公司 UOL 建立了合作关系，并在当年在巴西成立了测试/培训/售后团队，渠道+本地化部署并行发展；2014 年，公司成为第一个在巴西获得移动支付终端所有必要认证的供应商。经过多年的沉淀，公司在巴西的知名度、渠道铺设等均十分完善，伴随着巴西当地政府推动以及本地卡支付习惯不断提升，公司于 2017/2018 年在拉美地区的营收实现爆发式增长，分别增长 114.52%/62.74%，而后一直维持较大体量。北美地区：本地化部署+把握产品迭代周期，出货量大幅上升。公司于 2008 年即在北美成立子公司，拓展当地业务。近年来公司北美地区营收维持高增速，主要得益于公司为北美首家推出安卓智能终端解决方案的供应商，伴随着北美地区智能支付渗透率快速提升，公司成功实现北美地区较大的成长。根据尼尔森数据，公司目前为北美地区 POS 机终端总出货量第五名，移动智能终端出货量第二名。

欧/中东/非地区：收购布局渠道+服务，尽享渗透率提升红利。公司于 2015/2017/2019 年分别通过收购、股权投资的方式布局当地的渠道商以及服务商，近年来伴随着渗透率提升，营收快速增长。根据尼尔森数据，公司在欧洲为出货量第五厂商，中东非为出货量第一厂商。

毛利率维持在 40%左右，净利率稳定在 15%左右。1）毛利率方面，公司海外业务占比逐渐上升、智能终端占比上升带来收入结构性变化，平滑了国内外 POS 机行业的竞争，毛利率持续保持较高水平；2）费用率方面,销售费用率近年来稳定在 10%左右；管理费用有所上升，主要由于公司通过收购、本地化部署开拓海外业务，而海外薪资高于国内，目前公司管理费用已企稳，约为 13%左右；3）净利润方面，公司归母净利润主要跟随营收进行同步增长，2017 年净利润同比大跌，主要原因是在 2017 年确认一次性资产总减值 1.76 亿港元。伴随着各项费用率企稳，公司近年来净利率稳定在 15%左右。

3.国内需求侧有望回暖，监管落地加速行业出清

3.1.国内经济有望进入周期上行阶段，带动行业需求持续回暖

公司目前流水收单业务主要为第三方支付中的银行卡收单，其可进一步分为线下刷卡收单以及扫码付款收单。银行卡收单机构在此中扮演商户与银行/支付机构之间的桥梁，将刷卡/扫码支付的单据条目发送给相应的发卡行，而后流水经过清算公司转至相应的发卡行，从而完成商户的资金清算。在此流程中，收单机构会向商户收取相应的收单服务费，其比例为收单费率，收单机构将服务费进一步分配给发卡行、清算机构和其他服务提供商；在刷卡/扫码收单模式下费率分别为 0.6%/0.38%左右，具体费率可按照市场情况调节。

银行卡流水收单业务与经济情况强相关。目前，伴随着智能支付的渗透率不断提升，国内第三方支付银行卡收单交易规模已高度接近国内银行卡消费金额规模，2020 年中国第三方支付银行卡收单交易规模、银行卡消费金额分别为 116.3/116.7 万亿元，行业处于成熟阶段。国内银行卡收单交易规模主要与经济情况呈现强相关关系。一方面，线下消费需求直接决定公司流水收单业务基数；另一方面，由于目前费率情况为市场化可调节，经济情况也会影响收单费率的设定。

线下消费逐渐回暖，收单交易规模有望扩大。根据国家统计局数据，2022 年我国社会消费品零售总额为 36.53 万亿元，同比下降 1.56%。外部经济环境多变给中小企业经营带来了诸多不确定性，线下商户、供应链服务商、渠道服务商以及公司等支付行业上下游全方面受到影响，线下收单行业市场规模有所下滑，并且伴随着收单厂商进一步让利于商户，收单费率也有所降低。2023 年以来，线下消费逐渐回暖，上半年社会消费品零售总额 15.05 万亿元，同比增长 10.67%，恢复较高增速。伴随着线下消费的逐渐回暖，第三方支付银行卡收单交易规模有望持续扩大。

3.2.第三方支付银行卡收单行业加速出清，费率有望上行

行业监管愈发趋严，银行卡收单牌照持续收缩。2010 年开始，中国人民银行发布法规，规定第三方支付银行卡收单需要取得牌照。2011 年到 2015 年，央行一共发放第三方支付牌照 10 批共 271 张，其中可进行银行卡收单业务的公司为 62 家，后续没有再新发牌照，牌照有效期为五年，期限末需进行续展。近年来，国内第三方支付收单行业监管愈加趋严，法规不断对收单机构的业务环节、费率情况、商户分类、增值服务、收单外包商业务范围进行约束，银行卡收单牌照持续收缩，截至央行非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息（2023 年 7 月第六批），目前仅剩 33 家公司拥有银行卡收单牌照，公司已于去年 6 月顺利完成支付业务许可证的续展,为下一步健康发展奠定坚实基础。

监管落地+经济逐渐复苏，收单费率进入上行周期。从费率来看，2016 年 9 月 6 日，“96 费改”正式实施，对收单行业设定了较为明确的费率要求，其中发卡行、银联清算机构在三类商户类别情况下有明确的封顶费率规定，而收单机构转为市场化定价，给予较高的灵活性。我们认为未来收单费率将进入上行周期，主要由于以下两点原因，1）需求端回暖：疫情期间各大收单机构让利给下游商户，各收单机构费率均有所下降，伴随着经济逐渐复苏，费率有望回归正常水平；2）竞争格局优化：短期来看，去年监管罚款追缴情况落地，厂商为恢复盈利水平，提价趋势逐渐恢复；中长期来看，在监管趋严的情况下，收单机构厂商持续出清，行业格局将持续集中，未来费率有望持续上行，并维持在较高水平。

部分厂商提价较为激进，行业有望加速出清。目前，除去由于经济回暖的温和提价，部分厂商提价较为激进，主要由于监管处罚涉及金额较大，以新大陆/新国都/拉卡拉为例，去年其由于监管而计提的营业外支出金额均过亿。截至 2023 年 4 月，约 20 家厂商将总费率提至 1% 以上，提价幅度相比头部厂商来更为较为激进。在这样的背景下，第三方支付银行卡收单行业头部效应增强，行业有望加速出清。

3.3.数字人民币试点扩面，智能支付迎产业新机会

国内 POS 机市场目前处于成熟期，行业集中度仍有提升空间。1）国内 POS 机终端市场较为成熟，自 2017 年开始联网 POS 机稳定在 3500 万台左右，伴随经济的复苏、促消费等相关政策陆续出台以及数字人民币稳步推广，国内 POS 终端市场在新的发展周期有望迎来新的需求增量以及更新升级需求。2）从竞争格局来看，根据尼尔森《2021 年全球 POS 与收单市场报告》，亚太地区 POS 机终端 Top5 厂商为天喻信息（12.86%）、华融智（9.81%）、升腾咨询（9.23%）、新大陆（9.22%）、魔方电子（9.13%），市场竞争格局较为分散，伴随着新增需求以及 POS 机更新换代需求提升，行业竞争格局仍有进一步提升的空间。

数字人民币有望推动 POS 机新一轮更新替换周期，存量替代空间约 60 亿。伴随着数字人民币的发展，POS 机支付终端需新增数字人民币支付模块，并基于双离线支付功能进行改造升级。并且，POS 机厂商需要与数字人民币研究所签订《数字人民币钱包用户服务协议》，支持数字人民币的 POS 机需要进行验证。根据央行发布的《2022 年支付体系运行总体情况》， 2022 年末全国联网机具数量 3556.07 万台；根据新大陆 2018-2022 年年报国内出货量以及国内硬件终端营收可得当年单价分别为 135.38/192.17/131.66/239.87/180.29 元，若假设价格为 2022 年单价，每年存量替代空间可达约 64.11 亿元。数币收单侧迎新变化，第三方银行卡收单厂商产业链地位上升。1）以往支付模式以四方模式为主，包括发卡行、卡组织、收单机构和商户。商户处理交易信息并向用户提供产品以及服务，卡组织承担清算职能以及相关标准制定、市场秩序维护等，发卡行承载交易费用，资金从发卡银行直接流向收单机构，交易信息层层传递，实现资金流、支付信息、交易分离。2）在接入数字人民币后，资金以字串集的形式通过数字货币系统直接向收单机构流动，从四方模式转变为两方模式。在新的模式下，收单机构成为支付产业链的重要支点。从产业链上下游来看，收单机构处于支付产业链中游，联结商户数字人民币钱包与数字货币系统，既是商户接入数字货币系统的入口，也是用户与商户完成数字人民币支付交易的重要渠道。收单机构成为连接商户、用户与数字货币系统的支付产业链重要支点。相比于以往支付模式，省去了卡组织、发卡行等机构参与以及相关信息交换、服务费收取环节，收单机构产业链环节地位、议价空间进一步提升，收单服务费有望因此上升。

数字人民币试点扎实推进，多地推出具体方案。2014 年，央行开启了法定数字货币的研究开发工作。2019 年底起，数字人民币相继在深圳、苏州、雄安新区、成都及 2022 冬奥会场景启动试点测试。2020 年央行发布《中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》，明确了数字人民币的法律地位。2022 年 1 月，数字人民币 App 应用在各大应用商城上架。截至 2022 年 8 月 31 日，15 个省（市）的数字人民币试点地区累计交易笔数 3.6 亿笔、金额 1000.4 亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过 560 万个。2023 年初，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，规划指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。

数币试点范围持续扩大，推广进程有望加快。截至 2023 年上半年，数字人民币试点范围已扩大至 17 个省（市）的 26 个地区，包括江苏、广东深圳、浙江义乌等多个试点地区均已推出具体方案，相关方案的密集推出，为各地因地制宜推广数字人民币提供了政策基础，有利于扩展数字人民币应用场景、提升交易规模，有望在拉动居民消费、助力降本提效、促进数字经济高质量发展等方面发挥更大作用。当前数字人民币仍处于试点阶段,但无论是 B 端数字人民币场景建设的广度还是 C 端数字人民币使用的宽度,都较前几期试点有了很大变化,取得了阶段性的进展,伴随相关法规、标准的制定,数字人民币的推广进程有望加快。

全方位布局，深度参与国家数字人民币实践。从新大陆自身产业发展看,新大陆在硬件、软件、场景运营服务等业务布局完善,通过数字人民币的推广和商业模式创新有望进一步打开成长空间。1）在软件方面,新大陆旗下北京亚大公司，是目前国内唯一承接了总行级数字人民币受理系统建设的软件服务商，也是北京冬奥会唯一指定的数字人民币受理系统建设服务商。北京亚大已在所有试点城市开展数字人民币系统建设及场景建设，提供前、中、后台全方位服务体系：前台服务于商户，中台服务于各省分行及商业银行，后台服务于总行。2）在硬件方面,新大陆是数字货币研究所数字人民币硬钱包标准制定的参与者之一,当前公司全系产品均可受理数字人民币,并且完成了支付终端在双离线场景中的技术预研,其中条码类产品已支持部分双离线场景应用。3）在场景建设与运营方面,新大陆拥有全国性银行卡收单牌照,超过 1,000 万的存量商户,通过与银行开展联合收单的模式,助推数币活跃度提升和场景落地。公司与建设银行、中国银行、邮储银行进行数字人民币相关系统对接,实现了基于数字人民币的联合运营模式。

4.AI 风口已至，大模型助力垂直场景建设

4.1.中科院“紫东·太初”合作伙伴，拥感知 AI/认知 AI 两大场景

全球首个全模态大模型，功能达 50+种。1）感知侧：紫东太初大模型覆盖语言、音频、视频、 3D、信号等多模态输入，在感知侧较目前的大语言模型单一输入有了较大的提升，相当于大模型感知世界的窗口变多。 2）认知侧：紫东太初使用编码器+解码器方法，各个模态模型可单独优化，在参数量不大的情况下，也可以得到较为准确的输出。并且，紫东太初使用多模态分组认知编码、全模态认知对齐和融合、多模态分组认知解码等关键技术，实现了多模态较好的融合，使多模态关联的认知能力大幅提高。相当于大模型理解世界的能力增强。3）输出侧：目前紫东太初能够实现图文音搜索、图像生成、音乐生成、信号分析等 50 余种功能。

新大陆为紫东太初合作伙伴之一，拥感知 AI/认知 AI 两大场景。公司具有多元场景、核心数据处理能力、云边协同的交叉优势。公司一方面在长期的经营中积累了人脸识别、条码识读、大数据、云计算等核心技术，另一方面在信息感知识别、电子支付、收单服务、移动通信和高速公路信息化等领域积累了应对海量、高频、安全需求的数字化处理能力，上述交叉优势保证了公司面对新应用、新需求时具备快速集成与融合和创新的能力。此外，新大陆具备云边协同、软硬结合的优势叠加，尤其在行业场景里，基于行业数据的敏感性和安全性，需要做私有化部署，新大陆在智能终端领域尤其是数字支付、智能感知识别领域拥有全系列产品和软硬件创新能力，通过云侧和边缘侧结合，形成分布式算力，赋能产业数字化。1）在感知 AI 维度，新大陆主要基于大模型的海量数据，通过提取、蒸馏和剪枝的方式，在深耕的垂直场景里进行优化，形成垂直场景应用的小模型。 2）在认知 AI 领域，新大陆主要聚焦数字人民币的智能合约应用进行前期探索。

4.2.感知 AI：视频感知已运用于中国铁塔项目，其他应用场景有望赋能

公司助力“铁塔视联”持续升级，入选算法数量第二、质量第一。1）2021 年 7 月 6 日，中国铁塔发布“铁塔视联”产品，基于通信塔升级为数字塔，打造平台、算法、运维、终端、网络、安装为一体的标准化铁塔视联产品，为客户提供中高点位视频感知、数据采集处理等服务，产品配备了烟火、排污、道路侵占、人员闯入、非法采砂、非法捕捞、船只入侵等特色功能，目前已拥有 160 余种应用场景，已在乡镇、国土、环保、海洋等多行业成功应用。 2）新大陆主要为中国铁塔提供图像识别与分析算法，2022 年 12 月公司从阿里、旷视、浪潮、联想、考拉、小网等 30 多个算法厂商的角逐中脱颖而出，中标中国铁塔关于算法项目，其中新大陆共提交 27 个算法，入选 25 个，算法入选数量位列第二；算法测试通过率 93%，位列第一；15 个算法评测成绩第一，占比率 56%，算法质量位列第一。此外，该系列算法不仅提升了近远景图像分析能力，还升级通过了包括人、车、烟火、船只 4 大类算法 POC 测试，是自新大陆 12 项相关人员及行为的监控算法接入铁塔视联后，在算法技术领域的又一次突破。

图像感知 AI 应用领域广，机器视觉/生物特征识别为公司重点布局领域。图像分析应用范围较广，可用在机器视觉、自动驾驶、安防监控、增强现实、医学影像分析、智能零售、农业领域、生物特征识别等领域。例如，1）工业领域：机器视觉可用于质量控制与检测，主要运用于物体检测、表面缺陷识别、物体分拣等场景；2）农业领域：可运用于农业生产的自动化管理，如物病虫害的识别和监测、土壤质量评估、农作物生长监测和智能化农业管理等方面。 3）生物特征识别：可以用于身份认证、人脸比对、人脸检索和人脸表情分析等任务。其中，公司在机器视觉与生物特征识别上进行了重点布局，未来大模型有望赋能公司在该领域实现技术领先地位。

收购工业扫码终端公司，结合自研算法，向机器视觉领域积极拓展。机器视觉相当于使用硬件及软件为机器分别配置上“人眼”与“大脑”，通过图像采集与图像处理分析，进而决策对于机器的控制。其中，软件端包括数字图像处理算法和基于深度学习的图像处理算法。1）硬件端：新大陆于 2014 年起，陆续通过收购、参股自动识别、智联天地、思必拓等工业识别终端公司布局工业领域，目前产品包括各类形式的扫码器、RFID 识别终端、北斗定位终端、工业平板、物流自动化装备等，逐渐扩大工业边缘终端产品矩阵，能够定制化满足物流仓储、零售商超、智能制造、医疗健康、KIOSK(自助服务机)配套以及特种作业等场景。2）软件端：公司持续致力于人工智能视觉领域的技术研发与沉淀，成功申请了 3 项计算机视觉专利，完成视觉软件架构设计并推出首款视觉软件产品，包括测量、识别、定位等视觉功能以及小样本学习算法、AI 自动学习平台。

人脸识别领域成果显著，活体检测算法广受认可。1）新大陆活体检测算法水平全球一流：在计算机视觉顶级会议 CVPR2020 上，新大陆创新发展中心人工智能团队荣获多模态活体检测全球第四（国内企业获得的最高名次）、单模态活体检测全球第五的好成绩。尤其是在更有应用价值的多模态活体检测，关键指标 APCER(Attack Presentation Classification Error Rate，假体误判率)获全球最佳。2）参与国家标准发布，金融支付行业地位扩大：2022 年，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布生物特征识别系列国家标准 17 项，新大陆在参与制定其中 4 项标准。此外，公司的活体检测算法获得国家金融 IC 卡安全检测中心-银行卡检测中心（以下简称“BCTC”）的技术增强级认证，跻身 BCTC 刷脸支付体系人脸识别算法厂商，在金融支付行业影响力进一步扩大。3）扩展场景至安防领域：根据公司 2023 年半年报，公司目前实现从支付场景向安防场景的技术拓展，并通过公安一所安防级别检测标准，假体检测通过率 95%以上，真人通过率 100%。

4.3.认知 AI：数字人民币智能合约成为潜在场景

新大陆凭借交易场景数据积累，先行在数字人民币智能合约领域进行探索。“智能合约”最早由美国计算机科学家尼克·萨博（Nick Szabo）在 1994 年提出，其含义是以计算机代码形式记录合同当事人承诺履行的义务，并在约定条件达成的情况下，由软件实现自动强制履行合约。数字人民币将智能合约纳入其功能中，通过加载不影响货币功能的智能合约，实现了数字人民币的可编程性，相当于在货币功能代码外层套一层智能合约的代码，使数字人民币在确保安全与合规的前提下，根据交易各方商定的条件、规则进行自动支付交易。新大陆凭借其在各个交易场景的数据积累，以及大模型给予的赋能，目前在数字人民币智能合约领域进行探索。

智能合约是数字人民币生态建设的重要一环，应用加速落地。智能合约是其他支付功能及货币所缺乏的功能，增强数字人民币的可信性、互联互通，是数字人民币生态建设中较为重要的一环。数字人民币智能合约目前已推出多场景试点：1）在预付资金管理领域，深圳、北京多地推出教培机构预付资金管理平台，通过智能合约锁定提前支付的资金，实行“一课一扣”，有效避免商户破产后消费者维权举证困难的问题；2）在营销零售领域，全国各试点地区多次推出数字人民币消费券，通过智能合约指定消费场景，实现精准促销费、扩内需。3）随着底层平台和相关制度逐步完善，智能合约应用有望在财政补贴、科研经费、智能分账、内外贸易等领域加速落地。

新大陆技术、场景积累丰富，有望深度参与建设。公司与建设银行、中国银行、邮储银行进行数字人民币相关系统对接，实现了基于数字人民币的联合运营模式，为包括零售、餐饮、珠宝、鞋服等行业在内的商户开通数字人民币受理业务，落地园区、旅游景点、展会等多个场景。应用场景落地与安全保障是智能合约建设推进的重要组成部分，目前公司已助力中国银行在跨境应用、供应链金融、柜台业务升级、公共交通等场景全面应用，实现用香港八达通卡购买数字人民币硬钱包，并在境内购物使用;在亚洲规模最大的纺织品专业市场“绍兴市轻纺城”采用智能合约，实现数字人民币与供应链金融场景有机结合;创新使用数字人民币在柜台购买纪念币、缴费和退费;使用数字人民币硬钱包碰一碰乘车等。新大陆在数字人民币与可信数字身份的技术研究与场景构建积累丰富，有望深度参与智能合约生态系统搭建。

认知 AI 有望提升智能合约的智能程度，赋能数币生态建设。随着深度学习、认知计算等人工智能技术的发展,未来的智能合约有望突破现有基础应用场景，满足多方复杂需求：1）灵活性：智能合约使用"If/When-Then"式情景应对型规则,其功能单一而僵化，结合 AI 技术可构建环境自适应的动态智能合约，例如机器学习算法可以根据实时市场条件或资产表现更新合同条款。2）可拓展性：认知 AI 可学习现有智能合约，并基于其推理和编程能力，实现某一确定场景下智能合约在新场景中的自动复用与拓展，降低开发难度，助力生态构建。3）效率与准确性：由于合约缔约方与程序员的认知局限，自然语言与程序语言的转换易出现语义和共识的偏差，认知 AI 可辅助不同语境和语言参与方起草智能合约，提高其开发效率与准确性。4）安全性：认知 AI 可监测与分析交易数据，识别可疑行为并标记潜在的恶意参与者，提高智能合约的可信度。

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