1、大化工
1.1 化工板块回顾
2023H1 石油与化工行业偏冷运行。面对居高不下的通胀率，美联储自 2022 年 3 月以来连续进行 11 轮加息，全球经济流动性紧缩加剧，经济 下行压力持续加大。成本端，根据 Wind，Brent 油价由年初的 81.47 美 元/桶一路下跌至 6 月底的 75.23 美元/桶，跌幅达 7.66%；需求端，2023 年 1-6 月我国房地产开发投资完成额累计同比-7.90%，制造业新出口订 单 PMI 同比-3.10pct，整体表现较为低迷。成本端弱支撑与需求端弱复 苏下，2023H1 我国化工品价格指数（CCPI）下跌 11.86%，石油与化工 行业偏冷运行。 2023Q2 去库进入尾声。OPEC+宣布自 5 月起大幅减产，供给端收紧下， Brent 油价停止 4 月来的下跌趋势，5-6 月份小幅波动在 75 美元/桶附近， Q2 原油均价环比下跌 3.85%，成本压力大幅缓解。同时，多项房地产 优化政策落地，利好化工品需求上行，市场信心提振显著。根据中国化 工报，6 月以来下游橡胶、塑料及其他聚合物制造业景气指数环比 +2.02pct，化学原料和化学制品制造业库存出现明显改善，需求回暖沿 产业链向上游传导，产品去库步入尾声。
2023H1 油气炼化板块景气上行，大宗化工品表现不及预期。受美元持 续加息影响，全球经济下行预期，大宗化工品需求走弱，行业库存持续 去化，龙头企业具备穿越周期的韧性。分子板块看，炼化及贸易、油气 及炼化工程、化学纤维板块景气涨幅位列前三。伴随公共卫生事件及 地缘政治影响逐步减弱，上半年油气市场活跃度持续较高，一方面居民 出行需求增长带动成品油消费景气高涨，另一方面全球钻井平台需求持 续回升，2023H1 炼化及贸易、油气及炼化工程板块申万行业指数分别 上涨 6.9%和 3.5%，位列第一、第二。涤纶长丝老旧产能淘汰超预期， 叠加下游纺服链需求回暖，2023H1 化学纤维板块申万行业指数上涨 2.9%。橡胶、农化制品、非金属材料景气涨幅位列后三。橡胶方面， 今年上半年行业整体供需偏于宽松，进口量同比大幅增长，根据海关总 署，国内天然及合成橡胶（含乳胶）今年上半年合计进口 400 万吨，同 比+17.6%。内外需双重走弱下，行业库存持续攀升，创近年来新高。 根据百川盈孚，截至 6 月 30 日，天然橡胶市场库存约 68.63 万吨，同 比+95.8%。双重影响下导致板块整体景气回落，上半年申万行业指数 下跌 13.5%。农化方面，从农药市场上看，受前期超量采购影响，上半 年国际市场整体处于去库阶段，国内新增产能陆续释放下，市场供需日 趋宽松，大部分农药产品价格的持续走低带动行业市场景气回落。从化 肥市场上看，受弱复苏需求不及预期、行业供给历史偏高、原料价格不 断走低等多重影响，终端市场备肥情绪谨慎、金三银四旺季不旺， 2023H1，尿素、磷酸一铵的市场均价分别为 2489 和 3079 元/吨，同比 -12.8%和-14.4%，上半年申万行业指数下跌 14.3%。非金属板块方面， 受地产链终端需求整体疲弱影响，上半年申万行业指数下跌 19.1%。
2023Q2 需求端弱复苏，化工板块景气回落。进入二季度，成本端，原 油、煤炭等原料价格下行；需求端，化工品消费复苏不及预期，双重影 响下化工品价格持续下跌，行业景气见底。分子板块看，10 个化工子 板块景气均呈下降趋势。其中，化学原料、橡胶、非金属材料板块跌幅 位于前三，申万行业指数分别下降 13.1%、13.3%和 17.1%；化学纤维、 塑料、炼化及贸易板块跌幅位列后三，申万行业指数分别下降 1.6%、 2.6%和 3.9%。
1.2 盈利能力分析
2023H1 业绩呈下滑态势。2023H1 化工行业上市公司合计实现营业收入 50639.71 亿元，同比-4.66%；中位数 10.49 亿元，同比-6.20%，其中 132 家基础化工上市公司、21 家石油石化上市公司，合计 153 家化工行业上 市公司营收增速为正；合计实现归母净利润 2615.81 亿元，同比-28.89%， 中位数 0.45 亿元，同比-44.51%，其中 106 家基础化工上市公司、19 家 石油石化上市公司，合计 125 家化工行业上市企业归母净利润增速为正。 整体看，2023H1 化工行业公司营收及归母净利润均出现不同程度的下滑。
2023Q2 营收环比向上，归母净利略有下滑。2023Q2 化工行业上市公司 合计实现营业收入 25786.51 亿元，同比-7.89%，环比+3.76%，其中 132 家基础化工上市公司和 21 家石油化工上市公司同比增速为正，273 家基 础化工上市公司和 32 家石油化工上市公司环比增速为正；合计实现归母 净利润 1275.87 亿元，同比-33.56%，环比-4.78%，其中 116 家基础化工 上市公司和 16 家石油化工上市公司同比增速为正，234 家基础化工上市 公司和 29 家石油化工上市公司环比增速为正。
2023H1 盈利中枢下移，期间费用整体趋稳。盈利能力方面，2023H1 化 工行业上市公司毛利率中位数 17.42%，同比-4.81pct，其中 143 家企业 毛利率同比上涨；净利率中位数 5.51%，同比-4.94pct，其中 118 家企业 净利率同比上涨。期间费用方面，2023H1 化工行业上市公司财务费用率 中位数 0.19%，同比-0.01pct，213 家企业财务费用率同比下降；销售费 用率中位数 1.44%，同比+0.27pct，106 家企业销售费用率同比下降；管 理费用率（含研发）中位数 8.39%，同比+1.26pct，130 家企业管理费用 率（含研发）同比下降；期间费用率中位数 10.24%，同比+1.91pct，123 家期间费用率同比下降。
2023Q2 盈利持续改善，期间费用再度降低。盈利能力方面，2023 年二 季度化工行业上市公司毛利率中位数 17.80%，同比-4.28pct，环比 -0.34pct，其中 166 家化工行业上市公司毛利率同比上涨，229 家化工行 业上市公司毛利率环比上涨；净利率中位数 6.15%，同比-4.07pct，环 比+0.91pct，其中 142 家化工行业上市公司净利率同比上涨，257 家化 工行业上市公司净利率环比上涨。期间费用方面，2023 年二季度化工 行业上市公司财务费用率中位数-0.11%，同比-0.07pct，环比-0.89pct； 销售费用率中位数 1.57%，同比+0.46pct，环比+0.18pct；管理费用率（含 研发）中位数 12.25%，同比+1.55pct，环比+0.99pct；期间费用率中位 数 13.62%，同比+2.05pct，环比-0.28pct。
1.3 营运能力分析
2023H1 营运效率有所下滑。2023H1 化工行业上市公司经营性现金流净 额合计值 4415.15 亿元，同比-5.14%，中位数为 0.45 亿元，同比-18.14%， 共有 198 家化工行业上市公司经营性现金流同比上涨；行业存货周转天 数中位数 71.12 天，同比增加 6.02 天，共有 286 家化工行业上市公司存 货周转天数同比增加；行业应收账款周转天数中位数 51.49 天，同比增 加 2.48 天，共有 288 家化工行业上市公司应收账款周转天数同比增加。
23Q2 经营性现金流中枢大幅提升。2023 年二季度，化工行业上市公司 经营性现金流净额合计值为2942.69亿元，同比-16.70%，环比+99.82%； 中位数为 0.45 亿元，同比-21.03%，环比+1386.68%，共有 196 家化工 行业上市公司实现经营性现金流同比增长，339 家化工行业上市公司实 现环比增长，约占整体化工公司的 75%。
1.4 成长能力分析
研发费用方面，2023H1 化工行业上市公司研发费用共计 524.69 亿元， 同比+6.25%；中位数 0.29 亿元，同比+2.14%，共有 250 家化工行业上 市公司实现研发费用同比增长。分季度看，2023Q2 化工行业上市公司 研发费用共计 273.72 亿元，同比+4.05%，环比+9.07%；中位数 0.15 亿 元，同比-1.26%，环比+8.84%，共有 234 家化工行业上市公司实现研发 费用同比增长，320 家化工行业上市公司实现研发费用环比增长。
固定资产方面，2023H1 化工行业上市公司固定资产共计 28258.78 亿元， 同比+13.56%，中位数 8.35 亿元，同比+4.23%；行业资产负债率中位数 为 36.90%，同比下降 1.17pct，在建工程方面，2023H1 化工行业上市公 司在建工程共计 9625.64 亿元，同比+10.22%，中位数 2.21 亿元，同比 +34.57%。
2、基础化工
2.1 盈利能力分析
内外需求偏弱，盈利承压下行。2023 年以来，美联储加息周期持续、 海外银行出现爆雷，全球经济不确定性加剧，内外需表现整体偏弱。进 入二季度，OPEC+减产下油价止跌趋稳，地产利好新政频出，叠加传 统需求旺季将至，部分化工品价差改善下，生产企业逐步步入盈利修复 通道。根据申万行业分类，截至 2023 年 8 月 31 日，基础化工行业上市 公司共计408家，2023H1合计实现营业收入10761.63亿元，同比-9.68%， 中位数同比-5.20%，共有 134 家基础化工行业上市公司营收增速为正； 合计实现归母净利润 645.36 亿元，同比-53.48%，中位数同比-45.12%， 共有 107 家基础化工上市公司归母净利润增速为正。 约七成化工企业业绩同比下滑。营业收入方面，2023H1，共有 274 家 上市公司营收同比增速为负；90 家上市公司营收稳定增长，同比增速 介于 0~20%；39 家公司营收高速增长，同比增速介于 20%~100%；5 家上市公司实现营收翻倍式增长。归母净利方面，2023H1，共有 301 家上市公司归母净利同比增速为负；35 家上市公司归母净利稳定增长， 同比增速介于 0~20%；47 家上市公司归母净利高速增长，同比增速介 于 20%~100%；25 家公司归母净利实现翻倍式增长。
2023Q2 基础化工行业上市公司营收环比显著提升，归母净利润仍处近 年底部。2023Q2 基础化工行业上市公司营业收入共计 5513.30 亿元， 同比-13.11%，环比+5.05%，分别有 135、273 家基础化工上市公司同比、 环比增速为正；归母净利合计 312.43 亿元，同比-57.94%，环比-6.16%， 分别有 118、234 家基础化工上市公司同比、环比增速为正。
从子行业看：2023H1 民爆制品与非金属材料Ⅲ板块营收与归母净利均 实现同比增长，涨幅均超 20%。 2023H1 共 8 个基础化工子行业实现营收同比增长。其中营收增速排名 前五的子行业分别为民爆制品（+37.59%）、非金属材料Ⅲ（+24.86%）、 胶黏剂及胶带（+12.54%）、涤纶（+12.10%）、食品及饲料添加剂 （+10.93%）；排名后五的分别为钾肥（-34.98%）、锦纶（-22.29%）、其 他化学制品（-22.00%）、氮肥（-21.61%）、农药（-18.68%）。4 个基础 化工子行业实现归母净利同比增长。其中归母净利增速排名前五的子行 业分别为粘胶（+118.28%）、非金属材料Ⅲ（+71.51%）、民爆制品 （+45.48%）、合成树脂（+7.34%）、其他橡胶制品（-6.91%）；排名后 五的分别为胶黏剂及胶带（-98.24%）、锦纶（-97.95%）、氯碱（-97.24%）、 炭黑（-81.94%）、煤化工（-75.36%）。 2023Q2 共 8 个基础化工子行业营收同比增长。增速排名前五的子行业 分别为民爆制品（+36.53%）、涤纶（+15.96%）、其他橡胶制品（+15.80%）、 改性塑料（+13.43%）、非金属材料Ⅲ（+12.39%）；排名后五的分别为 钾肥（-38.61%）、其他化学制品（-27.93%）、氮肥（-27.36%）、农药 （-23.49%）、磷肥及磷化工（-22.75%）。23 个基础化工子行业营收环 比增长。增速排名前五的子行业分别为民爆制品（+47.81%）、其他橡 胶制品（+38.64%）、粘胶（+29.81%）、涤纶（+21.00%）、涂料油墨 （+18.11%）；排名后五的分别为复合肥（-11.27%）、钛白粉（-10.63%）、 无机盐（-10.47%）、氮肥（-7.99%）、其他化学纤维（-6.15%）。
2023Q2 共 6 个基础化工子行业归母净利同比增长。增速排名前五的子 行业分别为粘胶（+182.31%）、非金属材料Ⅲ（+85.41%）、涤纶（+46.19%）、 民爆制品（+36.25%）、其他橡胶制品（+20.86%）；排名后五的分别为 氯碱（-113.77%）、锦纶（-99.60%）、氮肥（-81.91%）、磷肥及磷化工 （-79.56%）、煤化工（-79.41%）。19 个基础化工子行业归母净利环比 增长。增速排名前五的子行业分别为涂料油墨（+968.00%）、炭黑 （+413.05%）、粘胶（+295.07%）、胶黏剂及胶带（+211.05%）、民爆制 品（+168.44%）；排名后五的分别为氯碱（-173.62%）、锦纶（-92.22%）、 农药（-51.11%）、氮肥（-49.42%）、磷肥及磷化工（-48.43%）。
2023H1 行业盈利中枢下移，期间费用率略有上升。盈利能力方面， 2023H1 基础化工行业上市公司毛利率中位数 18.39%，同比下降 5.03pct， 共有 124 家基础化工企业毛利率同比上涨；净利率中位数 6.07%，同比 下降 5.30pct，共有 102 家基础化工企业净利率同比上涨。期间费用方 面，2023H1 化工行业上市公司财务费用率中位数 0.14%，同比下降 0.01pct，共有 194 家基础化工企业财务费用率同比下降；销售费用率中 位数 1.52%，同比上升 0.30pct，共有 87 家基础化工企业销售费用率同 比下降；管理费用率（含研发）中位数 8.69%，同比上升 1.20pct，共有 108 家基础化工企业管理费用率（含研发）同比下降；期间费用率中位 数 10.70%，同比上升 1.57pct，共有 108 家基础化工企业期间费用率同 比下降。
2023Q2 盈利中枢上行，期间费用环比降低。盈利能力方面，2023Q2 基础化工行业上市公司毛利率中位数 18.74%，同比下降 4.00pct，环比 上升 0.12pct，142 家基础化工上市公司毛利率同比上涨、207 家企业环 比上涨；净利率中位数 6.44%，同比下降 4.90pct，环比上升 0.78pct， 123 家基础化工上市公司毛利率同比上涨、230 家企业环比上涨。期间 费用方面，2023Q2 基础化工行业上市公司财务费用率中位数-0.18%， 同比下降 0.03pct，环比下降 0.96pct；销售费用率中位数 1.61%，同比 上升 0.44pct，环比上升 0.08pct；管理费用率（含研发）中位数 12.69%， 同比上升 1.60pct，环比上升 0.88pct；期间费用率中位数 13.89%，同比 上升 1.86pct，环比下降 0.97pct。
从子行业来看：2023H1 钾肥、其他化学纤维和非金属材料Ⅲ板块毛利 率及净利率位居行业前三，盈利能力突出；仅粘胶和民爆制品板块净 利率同比向上。 2023H1 毛利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（62.22%）、其他 化学纤维（30.78%）、非金属材料Ⅲ（30.74%）、民爆制品（28.87%）、 其他橡胶制品（27.62%）；排名后五的分别为涤纶（6.44%）、锦纶（7.08%）、 氯碱（8.17%）、煤化工（8.53%）、炭黑（10.30%）。共有 7 个基础化工 子行业毛利率同比上涨，其中涨幅排名前五的分别是粘胶（+5.25pct）、 民爆制品（+3.29pct）、涂料油墨（+ 3.19 pct）、有机硅（+3.04pct）、合 成树脂（+2.31 pct）；排名后五的分别为氯碱（-14.63pct）、钾肥（-12.85pct）、 磷肥及磷化工（-12.03pct）、煤化工（-10.38pct）、氟化工（-9.91pct）。
2023H1 净利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（35.16%）、其他 化学纤维（16.93%）、非金属材料Ⅲ（16.83%）、纯碱（15.05%）、橡胶 助剂（14.14%）；排名后五的分别为锦纶（-0.08%）、氯碱（0.01%）、 煤化工（1.72%）、胶粘剂及胶带（2.30%）、涂料油墨（2.64%）。共有 2 个基础化工子行业净利率同比上涨，其中涨幅排名前五的分别为粘胶 （+7.87pct）、民爆制品（+0.05pct）、复合肥（-0.06pct）、合成树脂 （-0.37pct）、炭黑（-0.75pct）；排名后五的分别为钾肥（-27.07 pct）、 磷肥及磷化工（-13.86 pct）、氮肥（-12.07 pct）、氯碱（-10.87pct）、氟 化工（-8.09pct）。 2023Q2 毛利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（59.26%）、非金 属材料Ⅲ（32.92%）、民爆制品（30.46%）、其他化学纤维（28.84%）、 其他橡胶制品（26.38%）；排名后五的分别为涤纶（5.78%）、锦纶（6.64%）、 氯碱（8.22%）、煤化工（8.61%）、氮肥（10.10%）。共有 9 个基础化工 子行业毛利率同比上涨，其中涨幅排名前五分别为粘胶（+5.89 pct）、 涂料油墨（+3.81pct）、合成树脂（+3.26 pct）、民爆制品（+2.71pct）、 有机硅（+1.65pct）；排名后五的分别为钾肥（-17.02pct）、磷肥及磷化 工（-16.35pct）、氯碱（-15.71 pct）、氮肥（-12.03pct）、氟化工（-11.29pct）。 共有 15 个基础化工子行业毛利率环比上涨，其中涨幅排名前五分别是 民爆制品（+5.66pct）、非金属材料Ⅲ（+3.69pct）、纺织化学制品（+3.59pct）、炭黑（+3.27pct）、涂料油墨（+2.31pct）；排名后五的分 别为氟化工（-8.44 pct）、钾肥（-7.01pct）、磷肥及磷化工（-5.24pct）、 纯碱（-4.85pct）、其他橡胶制品（-4.66pct）。
2023Q2 净利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（32.24%）、其非 金属材料Ⅲ（18.49%）、橡胶助剂（16.68%）、其他化学纤维（14.09%）、 食品及饲料添加剂（12.05%）；排名后五的分别为氯碱（-0.70%）、锦纶 （-0.27%）、氮肥（0.79%）、磷肥及磷化工（2.32%）、煤化工（2.32%）。 共有 6 个基础化工子行业净利率同比上涨，其中涨幅排名前五分别为粘 胶（+8.58 pct）、合成树脂（+1.86pct）、民爆制品（+1.16pct）、非金属 材料Ⅲ（+0.74pct）、炭黑（+0.24pct）；排名后五的分别为钾肥（-33.44 pct）、氮肥（-19.96 pct）、磷肥及磷化工（-19.42pct）、氯碱（-13.73 pct）、 纯碱（-12.71pct）。共有 19 个基础化工子行业净利率环比上涨，其中涨 幅排名前五分别为民爆制品（+6.07pct）、橡胶助剂（+5.22pct）、胶黏剂 及胶带（+4.32pct）、炭黑（+4.12pct）、其他橡胶制品（+3.86pct）；排 名后五的分别为纯碱（-10.60 pct）、钾肥（-6.91 pct）、氮肥（-6.07 pct）、 其他化学纤维（-4.94pct）、磷肥及磷化工（-4.80pct）。
2.2 营运能力分析
2023H1 基础化工企业营运能力整体下滑。基础化工上市公司经营性现 金流净额合计值 665.69 亿元，同比-46.17%，中位数为 0.44 亿元，同比 -20.92%，共有 169 家基础化工上市公司经营性现金流同比上涨；行业 经营性现金流占营收比 6.19%，同比下降 4.19pct。2023Q2 上市公司经 营性现金流净额合计值 700.99 亿元，同比-27.77%，环比+2085.89%； 中位数为 0.43 亿元，同比-22.73%，环比+1500.52%，共有 175 家基础 化工上市公司经营性现金流同比增长，309 家环比增长。2023H1 年基 础化工行业存货周转天数中位数 73.42 天，同比增加 6.32 天；行业应收 账款周转天数中位数 52.88 天，同比增加 2.35 天。
从子行业来看：非金属材料Ⅲ和涤纶板块经营现金流半年度及季度同 比均呈现逆周期上涨，位列行业前五。 2023H1 经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别为粘胶 （+377.20%）、非金属材料Ⅲ（+336.85%）、民爆制品（+294.66%）、合 成树脂（+222.92%）、涤纶（+162.70%）；排名后五子行业的分别为锦 纶（-164.67%）、有机硅（-149.81%）、其他塑料制品（-129.00%）、复合肥（-112.09%）、煤化工（-107.20%）。 2023Q2 经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别为非金 属材料Ⅲ（+2374.45%）、涤纶（+357.54%）、炭黑（+314.01%）、胶粘 剂及胶带（+288.80%）、纺织化学制品（+80.06%）；排名后五的子行业 分别为锦纶（-147.38%）、其他橡胶制品（-140.01%）、煤化工（-104.44%）、 其他化学纤维（-99.76%）、氯碱（-61.28%）。
2.3 成长能力分析
研发费用方面，2023H1 基础化工行业上市公司研发费用合计 268.34 亿 元，同比+2.48%。2023Q2基础化工上市公司研发费用合计145.23亿元， 同比+3.46%。 固定资产方面，2023H1 基础化工上市公司固定资产合计 10376.73 亿元， 同比+16.89%；资产负债率 47.41%，同比增加 0.02pct。2023Q2 基础化 工上市公司固定资产合计 10376.73 亿元，同比+16.89%；资产负债率 47.41%，同比增加 0.02pct。 在建工程方面，2023H1 基础化工上市公司在建工程合计 3859.35 亿元， 同比+40.60%。
从子行业看：2023H1 改性塑料板块固定资产同比增幅位居首位，纯碱 板块在建工程高速增长。 2023H1 固定资产增幅排名前五的基础化工子行业分别为改性塑料 （+59.31%）、橡胶助剂（+58.54%）、胶粘剂及胶带（+40.30%）、其他 化学原料（+40.01%）、食品及饲料添加剂（+38.10%）；排名后五的子 行业分别为氮肥（-0.94%）、纯碱（-0.42%）、氯碱（+3.12%）、涂料油 墨（+3.51%）、炭黑（+4.16%）。2023Q2 固定资产环比增幅排名前五的 基础化工子行业分别为改性塑料（+34.79%）、橡胶助剂（+30.19%）、 合成树脂（+18.45%）、氨纶（+12.30%）、其他化学纤维（+9.25%）；排 名后五的子行业分别为粘胶（-1.96%）、炭黑（-1.33%）、复合肥（-0.84%）、 民爆制品（-0.07%）、涂料油墨（+0.24%）。 2023H1 在建工程增 幅排名 前五的基础 化工子行业 分别为纯 碱 （+894.73%）、氮肥（+259.61%）、其他橡胶制品（+236.29%）、钾肥 （+202.90%）、有机硅（+140.47%）；排名后五的分别为涤纶（-32.95%）、 合成树脂（-32.40%）、橡胶助剂（-29.45%）、改性塑料（-22.85%）、纺 织化学制品（-14.21%）。2023Q2 在建工程环比增幅排名前五的基础化 工子行业分别为其他橡胶制品（+64.97%）、有机硅（+51.46%）、氮肥 （+42.19%）、胶黏剂及胶带（+30.77%）、钾肥（+26.92%）；排名后五 的分别为合成树脂（-37.67%）、改性塑料（-37.46%）、橡胶助剂（-36.58%）、 氨纶（-36.07%）、涤纶（-16.88%）。
3、石油石化
3.1 盈利能力分析
2023H1 石化行业营收与归母净利润同比下滑。根据申万行业分类，截 至 2023 年 8 月 31 日，石油石化行业上市公司共计 46 家，上半年合计 实现营收39878.08 亿元，同比-3.21%；合计实现归母净利 1970.44 亿元， 同比-13.99%。剔除中石油、中石化、中海油后，石油石化行业上市公 司实现营收 7221.91 亿元，同比+4.51%，占行业营收 18.11%，同比增 加 1.34pct；实现归母净利 128.96 亿元，同比-58.80%，占行业的 6.54%， 同比减少 7.12pct。
2023Q2 板块业绩环比改善，板块景气上升。2023Q2 石油石化上市公司 实现营收 20273.21 亿元，同比-6.36%，环比+3.41%；实现归母净利963.44 亿元，同比-18.17%，环比-4.33%。剔除中石油、中石化、中海油后， 石油石化行业实现营收 3832.17 亿元，同比+1.51%、环比+13.05%，约 占行业的 18.90%，同比+1.47pct、环比+1.61pct；实现归母净利 80.41 亿元，同比-49.43%、环比+65.60%，约占行业的 8.35%，同比-5.16pct、 环比+3.52pct。
分子行业看：油田服务板块营收与归母净利润大幅增长，其他石化板 块盈利显著下滑。 2023H1 营收增速：油品石化贸易、油田服务、其他石化位居前三，同 比分别+35.09%、+12.23%、+1.91%；归母净利增速：油田服务、油气 及炼化工程、油气开采Ⅲ位居前三，同比分别+44.64%、+25.96%、 +11.86%。 2023Q2 营收增速：油气及炼化工程、其他石化、油田服务位居前三， 环比分别为+29.90%、+20.24%、+13.74%；归母净利增速：油田服务、 油气及炼化工程、油气开采Ⅲ位居前三，环比分别为+98.72%、+42.87%、 -2.13%。
毛利中枢同比上移，费用控制保持稳健。盈利能力方面，2023H1 石油 石化上市公司毛利率中位数为 12.61%，同比上升 1.00pct；净利率中位 数为 2.14%，同比下降 1.71pct。2023Q2 石油石化上市公司毛利率 13.06%， 同比+1.64pct，环比+1.89pct；净利率 2.28%，同比-1.05pct，环比+0.67pct。 费用支出方面，2023H1 石油石化上市公司财务费用率中位数 0.79%， 同比上升 0.12pct；销售费用率中位数 0.59%，同比上升 0.20pct；管理 费用率（含研发）中位数 4.89%，同比上升 0.79pct；期间费用率中位数 6.10%，同比上升 0.72pct。2023Q2 石油石化行业期间费用率 8.12%， 同环比分别+2.23pct/+1.23pct,财务费用率、销售费用率、管理费用率(含 研发)分别为 0.63%、0.65%、6.81%，同比分别+0.00pct、+0.24pct、1.63pct， 环比分别-0.38pct、+0.13pct、+0.79pct。
分子行业看：油气开采Ⅲ板块毛利率与净利率位居首位，油田服务板 块盈利大幅提升。 毛利率：2023H1 油气开采Ⅲ（53.39%）、油气及炼化工程（17.62%）、 炼油化工（13.46%）位居石油石化行业毛利率前三；油田服务、油气 及炼化工程、油品石化贸易的毛利率同比上涨，涨幅分别为+1.64pct、 +1.52pct、+0.16pct。2023Q2 石油石化子行业中毛利率前三分别为油气 开采Ⅲ（52.91%）、油气及炼化工程（16.15%）、油田服务（14.70%）； 油田服务、其他石化、炼油化工、油品石化贸易毛利率环比增速为正， 涨幅分别为+3.81pct、+1.51pct、+0.60pct、+0.51pct。 净利率：2023H1 油气开采Ⅲ（27.72%）、油田服务（4.88%）、油气及 炼化工程（4.00%）位居石油石化行业净利率前三；油品石化贸易、油 气及炼化工程净利率同比增长，增幅分别为+0.80pct、+0.09pct。2023Q2 石油石化子行业中净利率前三分别为油气开采Ⅲ（19.70%）、油田服务 （8.54%）、油气及炼化工程（4.68%）；除油气开采Ⅲ外，其余石油石 化子版块环比均有所提升，分别为油田服务（+7.73pct）、油气及炼化工 程(+2.45pct)、其他石化（+1.28pct）、油品石化贸易(+0.48pct)、炼油化 工(+0.02pct)。
3.2 营运能力分析
2023H1 石油石化行业营运效率有所提升。2023H1 石油石化上市公司经 营性现金流净额合计值 3752.27 亿元，同比+9.79%；2023Q2 石油石化 上市公司经营性现金流净额合计值 2241.70 亿元，同比-12.51%，环比 +48.66%。2023H1 行业存货周转天数中位数为 40.55 天，同比增加 1.97 天；行业应收账款周转天数中位数为 21.21 天，同比减少 7.49 天。
分子行业来看：油田服务与其他石化板块经营性现金流翻倍提升。 2023H1 石油石化行业中油田服务、油气及炼化工程、炼油化工、其他 石化的经营性现金流同比增加，增幅分别为+877.93%、+17.33%、+9.87%、 +279.83%；2023Q2 中油田服务、油气及炼化工程、其他石化的经营性 现金流同比增加，增幅分别为+425.99%、+19.84%、+337.83%。油田服 务与其他石化板块经营现金流翻倍提升。
3.3 成长能力分析
固定资产方面，2023H1 石油石化上市公司固定资产合计 17882.06 亿元， 同比+11.72%；资产负债率 49.87%，同比下降 2.11pct。2023Q2 石油石 化上市公司固定资产合计 17882.06 亿元，同比+11.72%，环比+3.46%； 资产负债率 49.87%，同比下降 2.11pct，环比下降 0.59pct。 在建工程方面，2023H1 石油石化上市公司在建工程合计 5766.29 亿元， 同比-3.70%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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