【中泰证券】化工行业2023年半年报总结：需求缓慢复苏，子行业景气分化.pdf

2023-09-25

33页

1MB

1、大化工

1.1 化工板块回顾

2023H1 石油与化工行业偏冷运行。面对居高不下的通胀率，美联储自 2022 年 3 月以来连续进行 11 轮加息，全球经济流动性紧缩加剧，经济下行压力持续加大。成本端，根据 Wind，Brent 油价由年初的 81.47 美元/桶一路下跌至 6 月底的 75.23 美元/桶，跌幅达 7.66%；需求端，2023 年 1-6 月我国房地产开发投资完成额累计同比-7.90%，制造业新出口订单 PMI 同比-3.10pct，整体表现较为低迷。成本端弱支撑与需求端弱复苏下，2023H1 我国化工品价格指数（CCPI）下跌 11.86%，石油与化工行业偏冷运行。 2023Q2 去库进入尾声。OPEC+宣布自 5 月起大幅减产，供给端收紧下， Brent 油价停止 4 月来的下跌趋势，5-6 月份小幅波动在 75 美元/桶附近， Q2 原油均价环比下跌 3.85%，成本压力大幅缓解。同时，多项房地产优化政策落地，利好化工品需求上行，市场信心提振显著。根据中国化工报，6 月以来下游橡胶、塑料及其他聚合物制造业景气指数环比 +2.02pct，化学原料和化学制品制造业库存出现明显改善，需求回暖沿产业链向上游传导，产品去库步入尾声。

2023H1 油气炼化板块景气上行，大宗化工品表现不及预期。受美元持续加息影响，全球经济下行预期，大宗化工品需求走弱，行业库存持续去化，龙头企业具备穿越周期的韧性。分子板块看，炼化及贸易、油气及炼化工程、化学纤维板块景气涨幅位列前三。伴随公共卫生事件及地缘政治影响逐步减弱，上半年油气市场活跃度持续较高，一方面居民出行需求增长带动成品油消费景气高涨，另一方面全球钻井平台需求持续回升，2023H1 炼化及贸易、油气及炼化工程板块申万行业指数分别上涨 6.9%和 3.5%，位列第一、第二。涤纶长丝老旧产能淘汰超预期，叠加下游纺服链需求回暖，2023H1 化学纤维板块申万行业指数上涨 2.9%。橡胶、农化制品、非金属材料景气涨幅位列后三。橡胶方面，今年上半年行业整体供需偏于宽松，进口量同比大幅增长，根据海关总署，国内天然及合成橡胶（含乳胶）今年上半年合计进口 400 万吨，同比+17.6%。内外需双重走弱下，行业库存持续攀升，创近年来新高。根据百川盈孚，截至 6 月 30 日，天然橡胶市场库存约 68.63 万吨，同比+95.8%。双重影响下导致板块整体景气回落，上半年申万行业指数下跌 13.5%。农化方面，从农药市场上看，受前期超量采购影响，上半年国际市场整体处于去库阶段，国内新增产能陆续释放下，市场供需日趋宽松，大部分农药产品价格的持续走低带动行业市场景气回落。从化肥市场上看，受弱复苏需求不及预期、行业供给历史偏高、原料价格不断走低等多重影响，终端市场备肥情绪谨慎、金三银四旺季不旺， 2023H1，尿素、磷酸一铵的市场均价分别为 2489 和 3079 元/吨，同比 -12.8%和-14.4%，上半年申万行业指数下跌 14.3%。非金属板块方面，受地产链终端需求整体疲弱影响，上半年申万行业指数下跌 19.1%。

2023Q2 需求端弱复苏，化工板块景气回落。进入二季度，成本端，原油、煤炭等原料价格下行；需求端，化工品消费复苏不及预期，双重影响下化工品价格持续下跌，行业景气见底。分子板块看，10 个化工子板块景气均呈下降趋势。其中，化学原料、橡胶、非金属材料板块跌幅位于前三，申万行业指数分别下降 13.1%、13.3%和 17.1%；化学纤维、塑料、炼化及贸易板块跌幅位列后三，申万行业指数分别下降 1.6%、 2.6%和 3.9%。

1.2 盈利能力分析

2023H1 业绩呈下滑态势。2023H1 化工行业上市公司合计实现营业收入 50639.71 亿元，同比-4.66%；中位数 10.49 亿元，同比-6.20%，其中 132 家基础化工上市公司、21 家石油石化上市公司，合计 153 家化工行业上市公司营收增速为正；合计实现归母净利润 2615.81 亿元，同比-28.89%，中位数 0.45 亿元，同比-44.51%，其中 106 家基础化工上市公司、19 家石油石化上市公司，合计 125 家化工行业上市企业归母净利润增速为正。整体看，2023H1 化工行业公司营收及归母净利润均出现不同程度的下滑。

2023Q2 营收环比向上，归母净利略有下滑。2023Q2 化工行业上市公司合计实现营业收入 25786.51 亿元，同比-7.89%，环比+3.76%，其中 132 家基础化工上市公司和 21 家石油化工上市公司同比增速为正，273 家基础化工上市公司和 32 家石油化工上市公司环比增速为正；合计实现归母净利润 1275.87 亿元，同比-33.56%，环比-4.78%，其中 116 家基础化工上市公司和 16 家石油化工上市公司同比增速为正，234 家基础化工上市公司和 29 家石油化工上市公司环比增速为正。

2023H1 盈利中枢下移，期间费用整体趋稳。盈利能力方面，2023H1 化工行业上市公司毛利率中位数 17.42%，同比-4.81pct，其中 143 家企业毛利率同比上涨；净利率中位数 5.51%，同比-4.94pct，其中 118 家企业净利率同比上涨。期间费用方面，2023H1 化工行业上市公司财务费用率中位数 0.19%，同比-0.01pct，213 家企业财务费用率同比下降；销售费用率中位数 1.44%，同比+0.27pct，106 家企业销售费用率同比下降；管理费用率（含研发）中位数 8.39%，同比+1.26pct，130 家企业管理费用率（含研发）同比下降；期间费用率中位数 10.24%，同比+1.91pct，123 家期间费用率同比下降。

2023Q2 盈利持续改善，期间费用再度降低。盈利能力方面，2023 年二季度化工行业上市公司毛利率中位数 17.80%，同比-4.28pct，环比 -0.34pct，其中 166 家化工行业上市公司毛利率同比上涨，229 家化工行业上市公司毛利率环比上涨；净利率中位数 6.15%，同比-4.07pct，环比+0.91pct，其中 142 家化工行业上市公司净利率同比上涨，257 家化工行业上市公司净利率环比上涨。期间费用方面，2023 年二季度化工行业上市公司财务费用率中位数-0.11%，同比-0.07pct，环比-0.89pct；销售费用率中位数 1.57%，同比+0.46pct，环比+0.18pct；管理费用率（含研发）中位数 12.25%，同比+1.55pct，环比+0.99pct；期间费用率中位数 13.62%，同比+2.05pct，环比-0.28pct。

1.3 营运能力分析

2023H1 营运效率有所下滑。2023H1 化工行业上市公司经营性现金流净额合计值 4415.15 亿元，同比-5.14%，中位数为 0.45 亿元，同比-18.14%，共有 198 家化工行业上市公司经营性现金流同比上涨；行业存货周转天数中位数 71.12 天，同比增加 6.02 天，共有 286 家化工行业上市公司存货周转天数同比增加；行业应收账款周转天数中位数 51.49 天，同比增加 2.48 天，共有 288 家化工行业上市公司应收账款周转天数同比增加。

23Q2 经营性现金流中枢大幅提升。2023 年二季度，化工行业上市公司经营性现金流净额合计值为2942.69亿元，同比-16.70%，环比+99.82%；中位数为 0.45 亿元，同比-21.03%，环比+1386.68%，共有 196 家化工行业上市公司实现经营性现金流同比增长，339 家化工行业上市公司实现环比增长，约占整体化工公司的 75%。

1.4 成长能力分析

研发费用方面，2023H1 化工行业上市公司研发费用共计 524.69 亿元，同比+6.25%；中位数 0.29 亿元，同比+2.14%，共有 250 家化工行业上市公司实现研发费用同比增长。分季度看，2023Q2 化工行业上市公司研发费用共计 273.72 亿元，同比+4.05%，环比+9.07%；中位数 0.15 亿元，同比-1.26%，环比+8.84%，共有 234 家化工行业上市公司实现研发费用同比增长，320 家化工行业上市公司实现研发费用环比增长。

固定资产方面，2023H1 化工行业上市公司固定资产共计 28258.78 亿元，同比+13.56%，中位数 8.35 亿元，同比+4.23%；行业资产负债率中位数为 36.90%，同比下降 1.17pct，在建工程方面，2023H1 化工行业上市公司在建工程共计 9625.64 亿元，同比+10.22%，中位数 2.21 亿元，同比 +34.57%。

2、基础化工

2.1 盈利能力分析

内外需求偏弱，盈利承压下行。2023 年以来，美联储加息周期持续、海外银行出现爆雷，全球经济不确定性加剧，内外需表现整体偏弱。进入二季度，OPEC+减产下油价止跌趋稳，地产利好新政频出，叠加传统需求旺季将至，部分化工品价差改善下，生产企业逐步步入盈利修复通道。根据申万行业分类，截至 2023 年 8 月 31 日，基础化工行业上市公司共计408家，2023H1合计实现营业收入10761.63亿元，同比-9.68%，中位数同比-5.20%，共有 134 家基础化工行业上市公司营收增速为正；合计实现归母净利润 645.36 亿元，同比-53.48%，中位数同比-45.12%，共有 107 家基础化工上市公司归母净利润增速为正。约七成化工企业业绩同比下滑。营业收入方面，2023H1，共有 274 家上市公司营收同比增速为负；90 家上市公司营收稳定增长，同比增速介于 0~20%；39 家公司营收高速增长，同比增速介于 20%~100%；5 家上市公司实现营收翻倍式增长。归母净利方面，2023H1，共有 301 家上市公司归母净利同比增速为负；35 家上市公司归母净利稳定增长，同比增速介于 0~20%；47 家上市公司归母净利高速增长，同比增速介于 20%~100%；25 家公司归母净利实现翻倍式增长。

2023Q2 基础化工行业上市公司营收环比显著提升，归母净利润仍处近年底部。2023Q2 基础化工行业上市公司营业收入共计 5513.30 亿元，同比-13.11%，环比+5.05%，分别有 135、273 家基础化工上市公司同比、环比增速为正；归母净利合计 312.43 亿元，同比-57.94%，环比-6.16%，分别有 118、234 家基础化工上市公司同比、环比增速为正。

从子行业看：2023H1 民爆制品与非金属材料Ⅲ板块营收与归母净利均实现同比增长，涨幅均超 20%。 2023H1 共 8 个基础化工子行业实现营收同比增长。其中营收增速排名前五的子行业分别为民爆制品（+37.59%）、非金属材料Ⅲ（+24.86%）、胶黏剂及胶带（+12.54%）、涤纶（+12.10%）、食品及饲料添加剂（+10.93%）；排名后五的分别为钾肥（-34.98%）、锦纶（-22.29%）、其他化学制品（-22.00%）、氮肥（-21.61%）、农药（-18.68%）。4 个基础化工子行业实现归母净利同比增长。其中归母净利增速排名前五的子行业分别为粘胶（+118.28%）、非金属材料Ⅲ（+71.51%）、民爆制品（+45.48%）、合成树脂（+7.34%）、其他橡胶制品（-6.91%）；排名后五的分别为胶黏剂及胶带（-98.24%）、锦纶（-97.95%）、氯碱（-97.24%）、炭黑（-81.94%）、煤化工（-75.36%）。 2023Q2 共 8 个基础化工子行业营收同比增长。增速排名前五的子行业分别为民爆制品（+36.53%）、涤纶（+15.96%）、其他橡胶制品（+15.80%）、改性塑料（+13.43%）、非金属材料Ⅲ（+12.39%）；排名后五的分别为钾肥（-38.61%）、其他化学制品（-27.93%）、氮肥（-27.36%）、农药（-23.49%）、磷肥及磷化工（-22.75%）。23 个基础化工子行业营收环比增长。增速排名前五的子行业分别为民爆制品（+47.81%）、其他橡胶制品（+38.64%）、粘胶（+29.81%）、涤纶（+21.00%）、涂料油墨（+18.11%）；排名后五的分别为复合肥（-11.27%）、钛白粉（-10.63%）、无机盐（-10.47%）、氮肥（-7.99%）、其他化学纤维（-6.15%）。

2023Q2 共 6 个基础化工子行业归母净利同比增长。增速排名前五的子行业分别为粘胶（+182.31%）、非金属材料Ⅲ（+85.41%）、涤纶（+46.19%）、民爆制品（+36.25%）、其他橡胶制品（+20.86%）；排名后五的分别为氯碱（-113.77%）、锦纶（-99.60%）、氮肥（-81.91%）、磷肥及磷化工（-79.56%）、煤化工（-79.41%）。19 个基础化工子行业归母净利环比增长。增速排名前五的子行业分别为涂料油墨（+968.00%）、炭黑（+413.05%）、粘胶（+295.07%）、胶黏剂及胶带（+211.05%）、民爆制品（+168.44%）；排名后五的分别为氯碱（-173.62%）、锦纶（-92.22%）、农药（-51.11%）、氮肥（-49.42%）、磷肥及磷化工（-48.43%）。

2023H1 行业盈利中枢下移，期间费用率略有上升。盈利能力方面， 2023H1 基础化工行业上市公司毛利率中位数 18.39%，同比下降 5.03pct，共有 124 家基础化工企业毛利率同比上涨；净利率中位数 6.07%，同比下降 5.30pct，共有 102 家基础化工企业净利率同比上涨。期间费用方面，2023H1 化工行业上市公司财务费用率中位数 0.14%，同比下降 0.01pct，共有 194 家基础化工企业财务费用率同比下降；销售费用率中位数 1.52%，同比上升 0.30pct，共有 87 家基础化工企业销售费用率同比下降；管理费用率（含研发）中位数 8.69%，同比上升 1.20pct，共有 108 家基础化工企业管理费用率（含研发）同比下降；期间费用率中位数 10.70%，同比上升 1.57pct，共有 108 家基础化工企业期间费用率同比下降。

2023Q2 盈利中枢上行，期间费用环比降低。盈利能力方面，2023Q2 基础化工行业上市公司毛利率中位数 18.74%，同比下降 4.00pct，环比上升 0.12pct，142 家基础化工上市公司毛利率同比上涨、207 家企业环比上涨；净利率中位数 6.44%，同比下降 4.90pct，环比上升 0.78pct， 123 家基础化工上市公司毛利率同比上涨、230 家企业环比上涨。期间费用方面，2023Q2 基础化工行业上市公司财务费用率中位数-0.18%，同比下降 0.03pct，环比下降 0.96pct；销售费用率中位数 1.61%，同比上升 0.44pct，环比上升 0.08pct；管理费用率（含研发）中位数 12.69%，同比上升 1.60pct，环比上升 0.88pct；期间费用率中位数 13.89%，同比上升 1.86pct，环比下降 0.97pct。

从子行业来看：2023H1 钾肥、其他化学纤维和非金属材料Ⅲ板块毛利率及净利率位居行业前三，盈利能力突出；仅粘胶和民爆制品板块净利率同比向上。 2023H1 毛利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（62.22%）、其他化学纤维（30.78%）、非金属材料Ⅲ（30.74%）、民爆制品（28.87%）、其他橡胶制品（27.62%）；排名后五的分别为涤纶（6.44%）、锦纶（7.08%）、氯碱（8.17%）、煤化工（8.53%）、炭黑（10.30%）。共有 7 个基础化工子行业毛利率同比上涨，其中涨幅排名前五的分别是粘胶（+5.25pct）、民爆制品（+3.29pct）、涂料油墨（+ 3.19 pct）、有机硅（+3.04pct）、合成树脂（+2.31 pct）；排名后五的分别为氯碱（-14.63pct）、钾肥（-12.85pct）、磷肥及磷化工（-12.03pct）、煤化工（-10.38pct）、氟化工（-9.91pct）。

2023H1 净利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（35.16%）、其他化学纤维（16.93%）、非金属材料Ⅲ（16.83%）、纯碱（15.05%）、橡胶助剂（14.14%）；排名后五的分别为锦纶（-0.08%）、氯碱（0.01%）、煤化工（1.72%）、胶粘剂及胶带（2.30%）、涂料油墨（2.64%）。共有 2 个基础化工子行业净利率同比上涨，其中涨幅排名前五的分别为粘胶（+7.87pct）、民爆制品（+0.05pct）、复合肥（-0.06pct）、合成树脂（-0.37pct）、炭黑（-0.75pct）；排名后五的分别为钾肥（-27.07 pct）、磷肥及磷化工（-13.86 pct）、氮肥（-12.07 pct）、氯碱（-10.87pct）、氟化工（-8.09pct）。 2023Q2 毛利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（59.26%）、非金属材料Ⅲ（32.92%）、民爆制品（30.46%）、其他化学纤维（28.84%）、其他橡胶制品（26.38%）；排名后五的分别为涤纶（5.78%）、锦纶（6.64%）、氯碱（8.22%）、煤化工（8.61%）、氮肥（10.10%）。共有 9 个基础化工子行业毛利率同比上涨，其中涨幅排名前五分别为粘胶（+5.89 pct）、涂料油墨（+3.81pct）、合成树脂（+3.26 pct）、民爆制品（+2.71pct）、有机硅（+1.65pct）；排名后五的分别为钾肥（-17.02pct）、磷肥及磷化工（-16.35pct）、氯碱（-15.71 pct）、氮肥（-12.03pct）、氟化工（-11.29pct）。共有 15 个基础化工子行业毛利率环比上涨，其中涨幅排名前五分别是民爆制品（+5.66pct）、非金属材料Ⅲ（+3.69pct）、纺织化学制品（+3.59pct）、炭黑（+3.27pct）、涂料油墨（+2.31pct）；排名后五的分别为氟化工（-8.44 pct）、钾肥（-7.01pct）、磷肥及磷化工（-5.24pct）、纯碱（-4.85pct）、其他橡胶制品（-4.66pct）。

2023Q2 净利率排名前五的基础化工子行业分别为钾肥（32.24%）、其非金属材料Ⅲ（18.49%）、橡胶助剂（16.68%）、其他化学纤维（14.09%）、食品及饲料添加剂（12.05%）；排名后五的分别为氯碱（-0.70%）、锦纶（-0.27%）、氮肥（0.79%）、磷肥及磷化工（2.32%）、煤化工（2.32%）。共有 6 个基础化工子行业净利率同比上涨，其中涨幅排名前五分别为粘胶（+8.58 pct）、合成树脂（+1.86pct）、民爆制品（+1.16pct）、非金属材料Ⅲ（+0.74pct）、炭黑（+0.24pct）；排名后五的分别为钾肥（-33.44 pct）、氮肥（-19.96 pct）、磷肥及磷化工（-19.42pct）、氯碱（-13.73 pct）、纯碱（-12.71pct）。共有 19 个基础化工子行业净利率环比上涨，其中涨幅排名前五分别为民爆制品（+6.07pct）、橡胶助剂（+5.22pct）、胶黏剂及胶带（+4.32pct）、炭黑（+4.12pct）、其他橡胶制品（+3.86pct）；排名后五的分别为纯碱（-10.60 pct）、钾肥（-6.91 pct）、氮肥（-6.07 pct）、其他化学纤维（-4.94pct）、磷肥及磷化工（-4.80pct）。

2.2 营运能力分析

2023H1 基础化工企业营运能力整体下滑。基础化工上市公司经营性现金流净额合计值 665.69 亿元，同比-46.17%，中位数为 0.44 亿元，同比 -20.92%，共有 169 家基础化工上市公司经营性现金流同比上涨；行业经营性现金流占营收比 6.19%，同比下降 4.19pct。2023Q2 上市公司经营性现金流净额合计值 700.99 亿元，同比-27.77%，环比+2085.89%；中位数为 0.43 亿元，同比-22.73%，环比+1500.52%，共有 175 家基础化工上市公司经营性现金流同比增长，309 家环比增长。2023H1 年基础化工行业存货周转天数中位数 73.42 天，同比增加 6.32 天；行业应收账款周转天数中位数 52.88 天，同比增加 2.35 天。

从子行业来看：非金属材料Ⅲ和涤纶板块经营现金流半年度及季度同比均呈现逆周期上涨，位列行业前五。 2023H1 经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别为粘胶（+377.20%）、非金属材料Ⅲ（+336.85%）、民爆制品（+294.66%）、合成树脂（+222.92%）、涤纶（+162.70%）；排名后五子行业的分别为锦纶（-164.67%）、有机硅（-149.81%）、其他塑料制品（-129.00%）、复合肥（-112.09%）、煤化工（-107.20%）。 2023Q2 经营性现金流同比增幅排名前五的基础化工子行业分别为非金属材料Ⅲ（+2374.45%）、涤纶（+357.54%）、炭黑（+314.01%）、胶粘剂及胶带（+288.80%）、纺织化学制品（+80.06%）；排名后五的子行业分别为锦纶（-147.38%）、其他橡胶制品（-140.01%）、煤化工（-104.44%）、其他化学纤维（-99.76%）、氯碱（-61.28%）。

2.3 成长能力分析

研发费用方面，2023H1 基础化工行业上市公司研发费用合计 268.34 亿元，同比+2.48%。2023Q2基础化工上市公司研发费用合计145.23亿元，同比+3.46%。固定资产方面，2023H1 基础化工上市公司固定资产合计 10376.73 亿元，同比+16.89%；资产负债率 47.41%，同比增加 0.02pct。2023Q2 基础化工上市公司固定资产合计 10376.73 亿元，同比+16.89%；资产负债率 47.41%，同比增加 0.02pct。在建工程方面，2023H1 基础化工上市公司在建工程合计 3859.35 亿元，同比+40.60%。

从子行业看：2023H1 改性塑料板块固定资产同比增幅位居首位，纯碱板块在建工程高速增长。 2023H1 固定资产增幅排名前五的基础化工子行业分别为改性塑料（+59.31%）、橡胶助剂（+58.54%）、胶粘剂及胶带（+40.30%）、其他化学原料（+40.01%）、食品及饲料添加剂（+38.10%）；排名后五的子行业分别为氮肥（-0.94%）、纯碱（-0.42%）、氯碱（+3.12%）、涂料油墨（+3.51%）、炭黑（+4.16%）。2023Q2 固定资产环比增幅排名前五的基础化工子行业分别为改性塑料（+34.79%）、橡胶助剂（+30.19%）、合成树脂（+18.45%）、氨纶（+12.30%）、其他化学纤维（+9.25%）；排名后五的子行业分别为粘胶（-1.96%）、炭黑（-1.33%）、复合肥（-0.84%）、民爆制品（-0.07%）、涂料油墨（+0.24%）。 2023H1 在建工程增幅排名前五的基础化工子行业分别为纯碱（+894.73%）、氮肥（+259.61%）、其他橡胶制品（+236.29%）、钾肥（+202.90%）、有机硅（+140.47%）；排名后五的分别为涤纶（-32.95%）、合成树脂（-32.40%）、橡胶助剂（-29.45%）、改性塑料（-22.85%）、纺织化学制品（-14.21%）。2023Q2 在建工程环比增幅排名前五的基础化工子行业分别为其他橡胶制品（+64.97%）、有机硅（+51.46%）、氮肥（+42.19%）、胶黏剂及胶带（+30.77%）、钾肥（+26.92%）；排名后五的分别为合成树脂（-37.67%）、改性塑料（-37.46%）、橡胶助剂（-36.58%）、氨纶（-36.07%）、涤纶（-16.88%）。

3、石油石化

3.1 盈利能力分析

2023H1 石化行业营收与归母净利润同比下滑。根据申万行业分类，截至 2023 年 8 月 31 日，石油石化行业上市公司共计 46 家，上半年合计实现营收39878.08 亿元，同比-3.21%；合计实现归母净利 1970.44 亿元，同比-13.99%。剔除中石油、中石化、中海油后，石油石化行业上市公司实现营收 7221.91 亿元，同比+4.51%，占行业营收 18.11%，同比增加 1.34pct；实现归母净利 128.96 亿元，同比-58.80%，占行业的 6.54%，同比减少 7.12pct。

2023Q2 板块业绩环比改善，板块景气上升。2023Q2 石油石化上市公司实现营收 20273.21 亿元，同比-6.36%，环比+3.41%；实现归母净利963.44 亿元，同比-18.17%，环比-4.33%。剔除中石油、中石化、中海油后，石油石化行业实现营收 3832.17 亿元，同比+1.51%、环比+13.05%，约占行业的 18.90%，同比+1.47pct、环比+1.61pct；实现归母净利 80.41 亿元，同比-49.43%、环比+65.60%，约占行业的 8.35%，同比-5.16pct、环比+3.52pct。

分子行业看：油田服务板块营收与归母净利润大幅增长，其他石化板块盈利显著下滑。 2023H1 营收增速：油品石化贸易、油田服务、其他石化位居前三，同比分别+35.09%、+12.23%、+1.91%；归母净利增速：油田服务、油气及炼化工程、油气开采Ⅲ位居前三，同比分别+44.64%、+25.96%、 +11.86%。 2023Q2 营收增速：油气及炼化工程、其他石化、油田服务位居前三，环比分别为+29.90%、+20.24%、+13.74%；归母净利增速：油田服务、油气及炼化工程、油气开采Ⅲ位居前三，环比分别为+98.72%、+42.87%、 -2.13%。

毛利中枢同比上移，费用控制保持稳健。盈利能力方面，2023H1 石油石化上市公司毛利率中位数为 12.61%，同比上升 1.00pct；净利率中位数为 2.14%，同比下降 1.71pct。2023Q2 石油石化上市公司毛利率 13.06%，同比+1.64pct，环比+1.89pct；净利率 2.28%，同比-1.05pct，环比+0.67pct。费用支出方面，2023H1 石油石化上市公司财务费用率中位数 0.79%，同比上升 0.12pct；销售费用率中位数 0.59%，同比上升 0.20pct；管理费用率（含研发）中位数 4.89%，同比上升 0.79pct；期间费用率中位数 6.10%，同比上升 0.72pct。2023Q2 石油石化行业期间费用率 8.12%，同环比分别+2.23pct/+1.23pct,财务费用率、销售费用率、管理费用率(含研发)分别为 0.63%、0.65%、6.81%，同比分别+0.00pct、+0.24pct、1.63pct，环比分别-0.38pct、+0.13pct、+0.79pct。

分子行业看：油气开采Ⅲ板块毛利率与净利率位居首位，油田服务板块盈利大幅提升。毛利率：2023H1 油气开采Ⅲ（53.39%）、油气及炼化工程（17.62%）、炼油化工（13.46%）位居石油石化行业毛利率前三；油田服务、油气及炼化工程、油品石化贸易的毛利率同比上涨，涨幅分别为+1.64pct、 +1.52pct、+0.16pct。2023Q2 石油石化子行业中毛利率前三分别为油气开采Ⅲ（52.91%）、油气及炼化工程（16.15%）、油田服务（14.70%）；油田服务、其他石化、炼油化工、油品石化贸易毛利率环比增速为正，涨幅分别为+3.81pct、+1.51pct、+0.60pct、+0.51pct。净利率：2023H1 油气开采Ⅲ（27.72%）、油田服务（4.88%）、油气及炼化工程（4.00%）位居石油石化行业净利率前三；油品石化贸易、油气及炼化工程净利率同比增长，增幅分别为+0.80pct、+0.09pct。2023Q2 石油石化子行业中净利率前三分别为油气开采Ⅲ（19.70%）、油田服务（8.54%）、油气及炼化工程（4.68%）；除油气开采Ⅲ外，其余石油石化子版块环比均有所提升，分别为油田服务（+7.73pct）、油气及炼化工程(+2.45pct)、其他石化（+1.28pct）、油品石化贸易(+0.48pct)、炼油化工(+0.02pct)。

3.2 营运能力分析

2023H1 石油石化行业营运效率有所提升。2023H1 石油石化上市公司经营性现金流净额合计值 3752.27 亿元，同比+9.79%；2023Q2 石油石化上市公司经营性现金流净额合计值 2241.70 亿元，同比-12.51%，环比 +48.66%。2023H1 行业存货周转天数中位数为 40.55 天，同比增加 1.97 天；行业应收账款周转天数中位数为 21.21 天，同比减少 7.49 天。

分子行业来看：油田服务与其他石化板块经营性现金流翻倍提升。 2023H1 石油石化行业中油田服务、油气及炼化工程、炼油化工、其他石化的经营性现金流同比增加，增幅分别为+877.93%、+17.33%、+9.87%、 +279.83%；2023Q2 中油田服务、油气及炼化工程、其他石化的经营性现金流同比增加，增幅分别为+425.99%、+19.84%、+337.83%。油田服务与其他石化板块经营现金流翻倍提升。

3.3 成长能力分析

固定资产方面，2023H1 石油石化上市公司固定资产合计 17882.06 亿元，同比+11.72%；资产负债率 49.87%，同比下降 2.11pct。2023Q2 石油石化上市公司固定资产合计 17882.06 亿元，同比+11.72%，环比+3.46%；资产负债率 49.87%，同比下降 2.11pct，环比下降 0.59pct。在建工程方面，2023H1 石油石化上市公司在建工程合计 5766.29 亿元，同比-3.70%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）