、 看点一:扎根行业 20 余载,打造安全监测仪器龙头供应商
公司成立于 1998 年,业务为智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备) 的研发、生产与销售,同时提供安全监测物联网解决方案及服务。以精密传感器和 智能数据采集设备为基础,以移动互联网、物联网、云计算技术为载体,以监测与 预警云服务平台为核心,构建安全监测预警系统,为能源、水利、交通、智慧城市、 地质灾害行业客户在工程安全监测领域提供便捷、可靠、专业、智能的数字化服务。
从 1998 年起聚焦振弦式传感技术研究,2004 年逐步研发光电传感技术,并投产 了四类光电传感仪器,2007 年在行业率先推出了全品类光纤光栅岩土工程监测仪器, 2012 年着手研究物联网集成应用技术,并开始打造基康 G 云平台。近年来,公司转 移重点至云平台集成技术,推出了 G 云综合管理平台 V6.0、G 云三维展示平台 V1.0 等多种软件,并获得一系列软件著作权。从股权来看,截至 2023 年上半年,蒋小钢直接控制公司 28.88%股份,并分别通 过新华基康、其一致行动人蒋丹棘间接控制公司 5.77%、3.16%股份,蒋小钢先生与 蒋丹棘女士为父女关系,蒋小钢直接及间接合计控制公司股份比例为 37.81%,为公 司控股股东、实际控制人。
1.1、 业务领域:智能监测终端+安全监测物联网,前者 2022 年创收 74%
公司主要产品包括智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备)、安全监测 物联网解决方案及服务。公司以精密传感器和智能数据采集设备为基础,以移动互 联网、物联网、云计算技术为载体,以监测与预警云服务平台为核心,构建安全监 测预警系统,为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害行业客户在工程安全监测 领域提供安全监测物联网解决方案及服务,包括系统设计、系统集成、施工建设等。
智能监测终端产品是公司主要收入来源,2018-2022 占公司营收 80.30%、79.24%、 67.95%、75.00%、73.72%,整体保持较高水平。公司智能监测终端包括精密传感器 和智能数据采集设备两类产品,其中精密传感器作为优势产品占据较高比例,且增 幅较快。2021 年公司智能监测终端收入 1.94 亿元,同比增长 34.72%,其中,精密传 感收入为 1.58 亿元,同比增长 40.42%,为公司主要销售增长来源。近年来,随着下 游各行业需求的增加,传统精密传感器设备的销售收入稳步上升。
安全监测物联网解决方案主要为系统集成类工程项目,根据项目需求,不仅提 供智能监测终端产品的供货,而且在项目实施过程中进行相关土建、智能监测终端 产品安装、埋设、调试、培训,以及项目验收、监测数据整理计算分析与软件系统 上线运行、展示、维护升级等工作,为项目建立一套及时反馈建筑物运行工况的安全监测自动化系统,为用户提供完整的感知层(精密传感器)、传输层(数据采集仪)、 应用层(云平台软件)工程监测物联网服务。
公司基于长期的研究开发,后续推出的物联网数据采集汇集平台——G 云平台, 提供公有云和私有云服务。G 云终端产品,具有性能强、稳定性高、兼容性好等特 点。G 云是基于物联网技术、云计算技术,服务于监测行业的开放云平台和数据中 心,在用户与各种监测设备之间架起了一座方便、快捷的桥梁。为用户提供传感器 数据、视频图像、图片远程采集、传输、存储、处理及预警信息发送等多种服务, 实现云存储、实时监控、可视化管理、数据预警、风险控制等第三方公共服务。
受下游各行业需求增加影响,2018-2022 年公司营收规模由 1.53 亿元增长至 2.99 亿元,CAGR18.31%,公司营收实现快速增长。由于行业客户资本开支行为多发生 在下半年,公司营收存在季节波动性,2022H1 实现营收 1.13 亿元,同比增长 28.94%, 占 2021 年全年收入 43.46%。安全监测传感器及智能仪器仪表主要用于电力能源、水 利、交通建筑等行业,客户主要为国有大中型企业、设计院、科研院所等,通常在 每年第一季度制定投资计划,年度资本开支如工程建设和设备安装等主要集中在下 半年,因此第一季度收入较少,收入主要集中在下半年。
公司高毛利智能监测终端产品销售占比波动较大,导致公司产品综合毛利率有 较大起伏。2018-2023H1 公司产品综合毛利率分别为 51.58%、52.57%、49.39%、51.60%、 50.79%、57.06%。公司智能监测终端产品技术含量较高,品牌知名度良好,因此销 售毛利率常年维持在较高的水平,2022 年智能监测终端毛利率为 60.92%,占总营 收的 73.72%,占比同比减少 1.28pcts。解决方案类产品不仅涉及设备的供货,还需 提供辅材、运输、钻探施工、安装调试等一系列土建工程等服务,因此销售成本较 高,毛利贡献来自于自产设备的供货,2022 年解决方案类产品毛利率为 22.38%,与 智能监测终端产品毛利率差距较大。
2020 年受疫情影响,当年业务招待费和差旅费用下降较多,销售费用率下降较 为明显。2018-2023H1 年公司销售费用分别为 2166.16 万元、2301.14 万元、1966.04 万元、2892.24 万元、2994.52 万元、1406.64 万元;销售费用率分别为 14.20%、13.45%、 9.26%、11.16%、10.02%、10.54%。公司整体管理费用率目前维持在 10%左右。 2018-2023H1 年公司管理费用分别为 1977.44 万元、2035.45 万元、2057.74 万元、 2526.93 万元、2614.60 万元、1249.86 万元,管理费用率分别为 12.96%、11.90%、 9.69%、9.75%、8.75%、9.37%。
由于下游需求增加,公司收入增长,同时费用控制良好,费用率整体呈下降趋 势,导致公司净利率逐年攀升,净利率由 2018 年的 9%上升至 2023H1 的 23%。 2018-2022年,公司归母净利润由1424.87万元上升至6054.98万元,CAGR为43.58%, 呈快速增长态势,2022 年归母净利润同比增长 20.17%,增速有所放缓。
1.2、 客户资源:覆盖能源、水利等 5 大行业,多为大中型企业及设计院
公司主要产品包括智能监测终端和安全监测物联网解决方案及服务。公司产品 及服务主要应用于工程安全监测领域,最终客户主要为能源、水利、交通、地质灾 害、智慧城市等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、 系统集成商等。公司客户包括终端用户、承包商和贸易商三种类型。
2022 年前五大客户销售收入金额为 8535 万元,较上一年增加 3804 万元,销售 收入合计占比 28.55%,而 2021 年占比仅为 18.25%。2021 年,公司前五大客户依次 为中国电建、贵州省地质环境监测院、长江水利委员会、北京 SOIL 仪器、中油龙慧, 其中最大客户中国电建占总营收的 14.67%,客户集中度适中。2022 年最大客户占总 营收 11.78%,客户集中度略有降低。下游客户集中在能源、水利、交通、智慧城市 及地质灾害等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系 统集成商等单位。
1.3、 竞争优势:特有振弦式传感技术,智能数据采集设备扩产翻倍
1.3.1、 技术优势:近五年公司研发费用率超 7%,2023H1 已获得国家专利 43 项
公司经过多年在工程安全监测传感器行业的持续探索和创新,积累了丰富的技 术和工艺,在行业通用技术的基础上不断研发和创新,逐步形成了公司的特有技术, 目前公司已掌握 4 项行业通用技术、11 项特有技术。公司通过申请专利对特有技术 进行保护,截至 2022 年末,获得了国家专利 40 项,其中发明专利 16 项。公司各年 研发投入较为稳定,2022 年研发费用 2168.31 万元。受营收增长影响,研发费用率 逐年下降,2018-2022 研发费用率分别为 11.52%、10.69%、8.73%、7.57%、7.26%。
公司通过多年的创新和积累,掌握了一系列核心技术。包括振弦式传感技术、 光纤光栅传感技术、光电传感技术、物联网集成应用技术、云服务平台应用技术等 5 大核心技术。 (1)振弦式传感技术应用于各类振弦式传感器,公司参与了十几项国家标准和 行业标准的编写,研发生产的振弦式传感器具备高耐久性、高精度等特点; (2)光纤光栅传感技术应用于各类光纤光栅式传感器,具备高性能、抗干扰、 高稳定性、超远距离传输等优势; (3)光电传感技术利用光电转换效应测量建筑物结构的变形和位移,公司在光 电传感领域已拥有多项专利技术,基于“CIS 的光电式位移传感器”发明专利技术开 发的产品在同类产品的竞争中具有竞争优势;
(4)物联网集成应用技术主要应用于各类数据采集仪,设备可集成多种物联网 通讯技术(4G、NB-IoT、LORA、WIFI),同时兼容多种应用传感器、测量精度高、 通讯方式多样,具有较强的市场竞争优势; (5)云服务平台应用技术主要应用于 G 云平台系列软件,应用分布式云计算技 术和大数据处理算法,实现了海量监测数据的汇集存储、分级式数据共享、大规模 数据在线监控以及各行业数据的分类应用,打造了一个集数据汇集、共享、管理、 应用为一体的数据中心平台,为客户的数据利用提供了高效的解决方案。
公司拥有多种原理的工程安全监测传感器,产品线齐全,可根据不同原理传感 器的优势,提供建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数据采集、传输、汇集 一套综合解决方案。公司研制的振弦式传感器长期稳定性和可靠性好,环境适应能 力强,适用于水利、水电、核电等行业;光纤光栅传感器可以超长距离传输、动态 监测,适用于要求实现动态监测的桥梁工程安全监测等应用场景;光电式传感器具 有超高精度,可以满足混凝土大坝工程等构筑物对水平、垂直位移监测的需求。而 在智能数据采集设备方面,公司产品兼容性强、长期稳定性好、通信接口丰富,能 够适应建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数据自动化采集传输需求。公司 云服务平台软件具有较强的数据处理能力,对各种设备的兼容性强,能够让用户更 为便捷的获取工程安全监测数据。
截至 2023 年 6 月 30 日,公司拥有国家实用新型及发明专利 43 项,获得了国家 技术发明二等奖 1 项,省部级奖项 2 项,行业学会/协会奖项 6 项,参与起草、编写 国家及行业标准共 14 项。从人员来看,公司聚集了一批具有电子工程、机械工程、自动化工程、计算机 科学、工业设计等专业学历背景的研发人才,研发团队在监测传感器及仪器仪表领 域具有良好的技术积累与开发经验,截至 2022 年,共有研发人员 58 人,占员工总 人数 21.72%。
公司通过自主研发,已形成了具有自主知识产权的核心技术:“振弦式传感技术”、 “光纤光栅传感技术”、“光电传感技术”、“物联网集成应用技术”、“云服务平台应 用技术”等。未来公司将对天空地多参数监测系统、微功耗无线广域网传感技术、 基于 MEMS 的低功耗三维姿态监测装置、基于图像识别的变形监测系统、基于 BIM 三维技术的 G 云平台、基于 UWB 技术的无线测距系统等相关课题进行研究与开 发,迅速完善能源、水利、交通、智慧城市和地质灾害等行业的产品布局,扩大市 场规模。
1.3.2、 品牌优势:已完成上千个大中型工程项目,2021 年中标率达 57%
由于大型结构物生命周期长,对于设备性能稳定性、监测数据可靠性及售后维 护及时性的要求很高,普遍倾向于选择品牌知名度高、行业美誉度佳的供应商。公 司已经积累了一批优质客户,形成了良好的品牌效应,重点工程包括:①水利:三 峡、白鹤滩、乌东德水电站等;②核电:辽宁红沿河、广西防城港核电站等;③交 通:京沪、兰新高铁,浦东、大兴国际机场等;④智慧城市:合肥、重庆智慧城市; ⑤地质灾害:贵州、云南地质灾害监测预警等项目。在下游需求推动及品牌效应影 响下,近年来公司招投标中标项目逐年增加,2018-2021 年,项目中标数量分别为 35、39、52 项,项目中标率为 56%、53%、57%,2021 年中标数量同比增长 33.33%。
1.3.3、 募投项目:拟扩产智能数据采集设备 6533 台/年,新增扩产比例 113%
公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 1,300 万股(含本数,未考虑行 使超额配售选择权),或不超过 1,495 万股(含本数,含行使超额配售选择权)。公司 本次拟募资 8,455.42 万元,其中 4,220.20 万元用于投资“智能监测终端产能扩大项 目”,4,235.22 万元用于投资“研发中心建设项目”。
“智能监测终端产能扩大项目”拟通过装修改造生产厂房及相关功能性空间, 扩大公司整体生产规模;在扩充现有传感器、数据采集设备等优势产品产能的同时, 拟对市场前景良好的微功耗采集终端、多参数监测终端、光纤光栅解调仪等产品进 行产业化生产。公司目前精密传感器现有产能为 65,845 支/年,智能数据采集设备 5,772 台/年;募投项目新增精密传感器产能为 18,410 支/年,新增智能数据采集设备 产能为 6,533 台/年,因此本次新增精密传感器扩产比例为 27.96%,新增智能数据采 集设备扩产比例为 113.19%。该项目建设有助于公司加速具有自主知识产权的技术 成果产业化,丰富产品种类,提升公司产品市占率,进而提高公司综合竞争力。
同时,该项目将引进先进的自动化生产、检测及仓储设备,包括自动化生产线、 全自动电脑剥皮机、自动螺丝机、全自动压力校验台、密集存取立体库等,进一步 提高产品的生产精度、生产速度。自动化水平提高将使得产品质量更加稳定,生产 效率得到提高。另外,自动化生产设备有利于节省人力成本、减少原材料损耗,从 而降低生产成本,提高公司综合竞争优势。
2、 看点二:仪器仪表制造业投资增长超 20%,科学仪器加速国产替代
2.1、 2022 年国内 GDP 达 121 万亿元,制造业投资增长 9.10%
2013 年以来,中国国内生产总值(GDP)持续增长,连续跨过多个“关口”。受 疫情影响,2020 年中国 GDP 增长 2.3%,2021 年中国 GDP 强势反弹。2022 年,中 国国内生产总值达 121 万亿元,同比增长 5.3%,2023 年上半年国内生产总值 59.3 万亿元,按不变价格计算,同比增长 5.5%。国民经济总体运行在合理区间,2022 年 全年发展的主要目标任务已经完成,构建新发展格局迈出新步伐,高质量发展取得 新成效。
2020-2022 年中国制造业固定资产投资保持较高的增长趋势,2022 年仪器仪表 制造业投资增长 37.80%。根据国家统计局数据,2018-2022 年中国制造业固定资产 投资增长波动较大,近两年保持增长趋势,2021 年同比增长 13.50%,2022 年同比增 长 9.10%。其中,2020-2022 年仪器仪表制造业和电气机械和器材制造业投资保持稳 定增长,2022 年仪器仪表制造业投资增长 37.80%,电气机械和器材制造业投资增长 42.60%。
2023 年上半年,制造业投资增长迅速,仪器仪表制造业投资拉动作用明显。根 据国家统计局数据,2023 年上半年,制造业投资同比增长 6.0%,拉动全部固定资产 投资增长 1.4 个百分点。其中,电气机械和器材制造业投资增长 38.9%,仪器仪表制 造业投资增长 24.1%,通用设备制造业投资增长 3.7%,专用设备制造业投资增长 6.4%。
2.2、 2021 年仪器仪表行业收入超 9000 亿元,政策利好国产替代
公司属于工程安全监测专用传感器及仪器仪表制造行业,还提供监测行业应用 服务、物联网服务内容。仪器仪表行业上游主要是硬件供应商,其包含两类,零配 件供应商和外购产品供应商。零配件供应商主要提供生产监测传感器及设备的原辅 材料、零件、部件,包括芯片、电缆以及金属材料,外购产品供应商主要提供客户 需求的制定品牌或指定功能的成品,以保证项目需求的完整度及合同的顺利执行。 下游主要为电力和能源、国土资源和环境、水利、交通和其它多个应用领域。
近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策,加速科学仪器国 产替代。各行业利好政策的出台,市场对安全监测产品的需求稳步增加,促使安全 监测产品市场空间逐步扩大,推动传感器及智能化仪器仪表产业发展,加速科学仪 器国产替代,公司及相关企业将从中受益。公司需要不断加强技术创新、保证产品 质量以满足国家政策及市场需求。
《2021 赛迪顾问工业智能传感器白皮书》数据显示,受汽车、工业自动化、医 疗、环保、消费等领域的智能化、数字化市场需求的持续带动,全球传感器市场规 模从 2018 年的 1393.2 亿美元增长到 2021 年 1709.1 亿美元,CAGR 为 7.05%。国内 方面,2014-2021 年中国传感器市场规模由 982.6 亿元增长至 2951.8 亿元, CAGR17.02%。传感器产业在互联网的赋能下日益受到重视,叠加相关扶持政策的 出台,传感器行业市场乐观。
随着节能降耗、低碳经济、民生产业、战略性新兴产业的持续发展以及国家对 食品安全和环境保护的重视程度加大,为我国仪器仪表行业带来了新的机遇。据中 商产业研究院预测,我国仪器仪表行业企业主营业务收入在 2016 年-2017 年小幅增 长后下降至 2019 年的 7243 亿元,在 2019-2021 年呈增长趋势,至 2021 年达 9101 亿元。 盈利能力方面,2017 年我国仪器仪表行业企业利润总额小幅上升后下降至 2019 年的 700 亿元,2019-2021 年呈增长的趋势,2021 年达 957 亿元。其增长速度整体而 言高于主营收入的增长速度,说明我国仪器仪表行业的盈利能力不断提升,已步入 高质量发展阶段。
安全监测传感器及智能仪器仪表行业属于高科技行业,技术密集型行业,产品 研发的技术含量较高,涉及的学科面较广,是电子工程、机械工程、自动化工程、 计算机科学、工业设计等多学科相互渗透、相互融合形成的高新技术领域,要求企 业必须具有掌握、融合多领域技术并形成自身的特色技术路线的能力,以保证产品 和技术的先进性。多年来公司通过不断的技术开发和经验积累,产品不断完善,公 司生产的系列产品广泛应用于众多领域,在行业中形成了良好的口碑和信誉。
3、 看点三:下游行业稳定增长,安全监测产品是基础设施建设的“耳目”
公司下游行业主要为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等基础设施建设 行业,其中公司下游客户以这些领域内国有大中型企业、科研院所、设计院、施工 局、高校、系统集成商为主。安全监测产品是基础设施建设与运行过程中的“耳目”, 作为物联网服务实现的载体,无论是智能水利、智能交通、智慧能源,还是地灾预 警、智慧城市等各大物联网应用系统中,安全监测产品都发挥着举足轻重的作用。
3.1、 能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,2021 营收占比 82%
能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,公司产品主要应用于这三个行业工 程安全监测领域,未来五年三个细分行业年均市场空间约 31.43 亿元,2021 年能源、 水利、交通行业营收为 2.13 亿元,占公司营收的 82.20%,市场占有率合计 6.78%。
3.1.1、 能源行业:预计电源建设年均投资 5000 亿元,安全监测市场容量 5 亿元/年
“十四五”期间,我国能源革命电力转型将走向前台,电力结构将逐步由传统 化石燃料为主电力向清洁低碳的可再生能源电力转变。根据国家能源局、《中国能源 大数据报告(2021)电力篇》来看,2014 年起,电网投资持续增长,2021 年全国电 源基本建设投资完成 5530 亿元,同比增长 5.45%,其中水电建设投资为 988 亿元。
根据基康仪器第二轮问询回复,预测能源行业存量市场安全监测产品年均市场 容量约为 0.92 亿元。同时,预测能源行业增量市场,即“十四五”期间全国能源行 业新建项目中安全监测产品年均市场容量约为 3.68 亿元。整体来看,预计“十四五” 期间全国能源行业安全监测产品年均市场容量约为 4.60 亿元。2021 年公司能源行业 营业收入为 7,294 万元,市场占有率约为 15.86%,仍有较大的市场拓展空间。根据《中国能源大数据报告(2021)电力篇》数据显示,从 2011 年投资总额 7614 亿元,到 2020 年投资总额 9943 亿元,近十年来,我国电力投资总体呈增长态势。 “十二五”期间年均投资约为 7800 亿元,“十三五”期间年均投资约为 8800 亿元。
公司能源行业以常规水电站、风电、核电等工程安全监测为主。 常规水电站,水力发电是技术成熟且可大规模开发的清洁可再生能源,我国水电资源蕴藏量 居世界首位。水电是我国电力来源的重要形式,截止目前,我国水电无论从建设的 规模、效益、成就,还是从规划、设计、施工建设、装备制造水平上,都已经是世 界领先。根据 Wind 统计数据,2022 年我国水力发电量累计达 12020 亿千瓦时,同 比增长 1%。
核电,近年来,我国核电装机规模不断增加,根据中国核电网,截至 2019 年底,我国 运行核电机组达到 47 台,总装机容量为 4875 万千瓦,位列全球第三。同时,我国 核电电源工程累计投资不断增加,至 2022 年达 677 亿元,同比增长 25.84%。 我国在建核电站数量占世界在建核电项目总量的 40%以上。按照国家发改委规 划,我国 2020 年在役核电机组超过 70 座,占发电装机总容量的 5%以上,2030 年 这一比例达到 10%,2050 年装机容量超过 4 亿千瓦。
风电,截止 2020 年底中国风电累计装机容量达到 28153 万千瓦,累计增长 34.6%,占 全国发电装机规模总量的 12.79%。其中陆上风电累计装机 2.71 亿千瓦、海上风电累 计装机约 900 万千瓦。在“十四五”规划中,要求保证年均新增装机 5000 万千瓦以 上,2025 年后,中国风电年均新增装机容量应不低于 6000 万千瓦,到 2030 年至少 达到 8 亿千瓦,到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。
公司将进一步加深与中国电建集团所属企业、中国能建集团所属企业等国有大 中型企业的合作关系,为行业内终端客户、设计单位、安全监测承包单位提供更加 专业、优质的售前售中售后服务。公司将进一步维护和拓展常规水电站、风电厂、 核电站等细分市场,密切关注雅鲁藏布江下游、金沙江上游、雅砻江中上游、黄河 上游等水电站的规划和建设;抓住抽水蓄能电站规划建设机会,重点拓展抽水蓄能 细分市场,促进能源行业业务保持稳定增长。
3.1.2、 水利行业:预计年均投资 8000 亿元,安全监测产品市场容量 9 亿元/年
根据水利部数据,2011-2021 年,我国全社会水利建设投资完成额呈现波动增长 的趋势。2020 年、2021 年水利建设分别完成投资 7695 亿元、7576 亿元。我国水利 建设投资资金主要应用于防洪工程、水资源工程、水土保持及生态建设、水利工程、 行业能力建设、前期工作及其他这七个方面。按照当前发展趋势,全国水利年均投 资额将保持较高水平,水利工程行业投资建设力度将继续加大。
时任水利部副部长魏山忠在 2022 年水利规划计划工作座谈会上表示,要努力扩 大水利投资规模,力争 2022 年水利投资规模超过 8000 亿元。根据基康仪器第二轮 问询回复,预计“十四五”期间全国水利行业安全监测产品年均市场容量约为 9 亿元。 2021 年公司水利行业营业收入为 1.09 亿元,市场占有率约为 12.11%,仍有较大的市 场拓展空间。
国家水网建设:《关于实施国家水网重大工程的指导意见》和《“十四五”时期实 施国家水网重大工程实施方案》,要求到 2025 年,建设一批国家水网骨干工程, 有序实施省市县水网建设;建成一批重大引调水和重点水源工程,新增供水能力 290 亿立方米;农村自来水普及率达到 88%;大中型灌区灌排骨干工程体系逐步 完善,新增、恢复有效灌溉面积 1500 万亩。
小型水库雨水情测报、大坝安全监测设施建设:国务院办公厅关于切实加强水库 除险加固和运行管护工作的通知(国办发〔2021〕8 号),要求加快建设、小型 水库雨水情测报、大坝安全监测等设施,健全水库安全运行监测系统,加强分析 研判,及时发布预警信息。建立完善全国统一的水库管理信息填报、审核、更新 机制,实现水库除险加固和运行管护等信息动态管理。 智慧水利建设:《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》《“十四五”期间推进智 慧水利建设实施方案》(水利部文件<水信息 2019(220)号>)要求到 2025 年, 通过建设数字孪生流域、“2+N”水利智能业务应用体系、水利网络安全体系、智慧水利保障体系,推进水利工程智能化改造,建成七大江河数字孪生流域,建成 智慧水利体系 1.0 版。
公司水利行业项目主要涵盖水利枢纽及水库、输调水工程、山洪及城市防汛等 项目的安全监测工程及设备应用。公司将进一步加深与水利部所属单位、中国电建 集团所属企业及各省水利设计院、科研院所等国有企事业单位的合作关系,继续跟 进 150 项重大水利工程和数字孪生流域建设项目,抓住全国小型水库雨水情和大坝 安全监测系统建设项目机会,确保水利行业业务稳定增长。据水利部信息,今年 1-8 月,全国水利建设投资落实 9856 亿元,新开工各类水利项目 2.36 万个,完成水利建 设投资 7361 亿元,均创历史同期最高纪录,公司预计将会受益。
3.1.3、 交通行业:公路桥隧、高铁桥隧将稳步发展,安全监测市场容量 18 亿元/年
公路桥梁,从 2016 到 2022 年,全国公路固定资产投资额度基本呈现逐年增长趋势,年平 均增长 8%,其中 2017 年增长率最高,达到 18.2%,2022 年全国公路固定资产投资 达到 2.85 万亿元。全国高速公路投资总额占比最大,总体上呈现增长趋势,2021 年 达到了最高;2016 到 2022 年期间,国省道和农村公路投资总额出现一定的波动,投 资增长率也呈现一定的波动。
2014-2021 年,我国道路桥梁投资波动较大,整体呈波动增长趋势。2014 年道路 桥梁投资金额达到 7,634.9 亿元,2018 年投资额度创新低(6922.4 亿元),此后 2019 年投资额度迅速增长,相较 2018 年增长 10.6%,投资金额回到 7,600 亿元以上,2021 年道路桥梁固定资产投资 8644.5 亿元,同比增长 10.62%,创 2014 年以来新高。《交通运输行业发展统计公报》的数据显示,截止到 2021 年底,我国公路桥梁 中特大桥 7417 座,大桥 134500 座。根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年 内我国公路桥梁安全监测产品的年均存量规模约为 4.47 亿元。
根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年我国公路桥梁安全监测设备的年 均增量规模约为 2.06 亿元。整体来看,预计未来五年,我国公路桥梁安全监测产品 年均市场容量约为 6.53 亿元。公路隧道,我国对公路建设的投资呈上升趋势。我国每年公路交通固定资产投资规模 2017 年后稳定在 2 万亿元以上,2021 年公路交通投资额 2.6 万亿元,同比增长 6.92%。
据《交通运输行业发展统计公报》,截止到 2021 年底,我国公路隧道中特长隧 道 1599 处、长隧道 6211 处。到目前,公路特长隧道、长隧道中大多数还没有加装 隧道结构安全监测系统,根据基康仪器第二轮问询回复披露的信息,预计未来五年 内我国公路隧道安全监测产品的年均存量规模约为 2.11 亿元。预计未来五年我国公路隧道安全监测产品的年均增量规模约为 1.19 亿元。整体 来看,预计未来五年,我国公路隧道安全监测产品年均市场容量约为 3.30 亿元。
高速铁路桥梁、隧道,我国对铁路建设的投资常年维持在较高水平。2010 年起铁路建设投资额快速增 长,2016 年后稳定在 8,000 亿元左右。2021 年,全国铁路完成固定资产投资 7489 亿元,同比下降 4.22%。国铁集团表示,结合在建和拟建项目安排,预计“十四五”全国铁路固定资产 投资总规模与“十三五”总体相当,继续保持平稳态势。按照规划方案,预计 2025 年底全国铁路营业里程达 16.5 万公里左右,其中高速铁路(含部分城际铁路)5 万 公里左右、覆盖 95%以上的 50 万人口以上城市。
根据《交通运输行业发展统计公报》,截止到 2021 年底,我国高铁营业里程 4 万公里。根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年内我国高速铁路桥梁、隧道 安全监测设备的年均存量市场规模约为 5.12 亿元。未来五年高速铁路年均增量按过去五年的年均增量 3600 公里预测,则未来五年 我国高速铁路桥梁、隧道安全监测设备的年均增量规模约为 2.88 亿元。预计未来五 年,我国高速铁路桥梁、隧道安全监测产品安全监测产品年均市场容量约为 8 亿元。 综上,预计未来五年,全国交通行业安全监测产品年均市场容量约为 17.83 亿 元。2021 年公司交通行业营业收入为 3106 万元,市场占有率约为 1.74%,未来有较 大的市场拓展空间。
公司产品主要集中于公路、铁路、城市轨道、桥梁、隧道和机场港口的基础设 施项目的安全监测领域。公司将紧密跟踪川藏铁路、跨江跨海大桥等骨干通道项目, 以及高铁、机场、港口码头等重大交通基础设施建设项目,重点关注全国公路长大 桥梁结构健康监测系统建设实施动态,推出更多适应行业特性的智能监测终端产品, 加快完善行业产品线。
3.2、 智慧城市、地质灾害行业需求增长,利好工程安全监测市场
3.2.1、 智慧城市:2021 年市场规模 18.7 万亿元,工程安全检测需求增长
根据研智咨询研究显示,“智慧城市”和政务云建设持续落地带来更多专业城市 安全运营服务需求。2018 年我国智慧城市 IT 投资规模达到 4,800 亿元,市场规模已 接近 8 万亿元,未来 5 年将保持年均 33.38%的复合增长。到 2021 年,我国智慧城市 市场规模达到 18.7 万亿元。智慧城市涵盖城市公共设施的各个方面,公司的监测产品主要是应用于智慧城 市中的公共基础设施安全监测部分,涉及的工程项目类型包括城市桥梁、城市轨道 交通和城市地下综合管廊等。
3.2.2、 地质灾害:2021 年地质灾害 4772 起,2018-2020 拟投监测预警经费 111 亿元
根据智研咨询的统计,2021 年发生地质灾害 4772 起。同时《提升科技支撑能力 地质灾害监测预警三年行动方案(2018~2020)》指出,2011 年至 2017 年,全国共 发生地址灾害 81353 起,其中崩塌、滑坡、泥石流等 3 类突发性地质灾害占灾害总 量的 97%,造成 2,765 人死亡或失踪。方案明确在地质灾害现场监测预警、区域性地 质灾害监测预警投入经费 110.5 亿元、信息平台建设经费 9.5 亿元,工程治理和搬迁 避让投入经费 280 亿元,三年总经费合计约 400 亿元。
“十四五”国家应急体系规划提出充分利用物联网、工业互联网、遥感、视频 识别、第五代移动通信(5G)等技术提高灾害事故监测感知能力,优化自然灾害监 测站网布局,构建空、天、地、海一体化全域覆盖的灾害事故监测预警网络。公司 所涉及地质灾害行业的应用,主要包括地质灾害、地下水和矿山地质的安全监测领 域,业务形式以承建的整体解决方案类项目为主,重点集中在贵州地区的地质灾害 监测领域。
4、 看点四:公司规模处于中等水平,毛利率较可比公司更优
公司自主研制的系列产品广泛应用于国内外众多重点工程中,在行业中形成了 良好的口碑和影响力,智能监测终端产品具有较强的市场竞争力。同行业可比公司 包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技。 产品方面, 理工光科主要提供油罐火灾/隧道火灾报警系统、智慧管廊及智能化监测系统、 周界入侵报警系统等产品。东华测试产品主要有传感器、测试仪器和控制分析软件 三大类。金码测控主要提供智能精密传感器、自动化数据采集系统、便携式智能监 测仪器、配件。汉威科技集传感器的研发、生产、销售为一体,产品覆盖气体、压 力、流量、温度等门类,提供物联网综合解决方案并覆盖居家智能与健康等行业。
客户方面,理工光科主要客户群体为石油石化、交通隧道、大型房企、企业集团、政府部 门等。东华测试主要客户为国防及航空航天、专业科研及检测机构、高校、装备制 造业、设备状态监测行业等。金码测控主要客户为大学院校、研究院、设计院、工 程公司等。汉威科技主要客户为燃气、供水、热力、城市管理、工业安全、环境保 护等行业客户,客户群体较为丰富。
业务模式及细分领域,理工光科主要以直销方式为主,产品应用深度布局新型智慧城市消防、安防等 应用领域。东华测试以直销为主,直销与代销相结合,产品应用领域有:航空航天、 专业科研院所、检测机构、装备制造业等。金码测控采用直销模式,产品主要应用 领域为公路、铁路、轨道交通、桥梁、水利大坝等工程领域。汉威科技同样以直销 为主,应用领域广泛。基康仪器采用直销模式获取订单,产品及服务主要应用于工 程安全监测领域,最终客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等 行业领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校、系统集成商等。 整体来看,金马测控业务范围与公司更为接近。
汉威科技营收规模最大,2022 年营收达到 23.95 亿元;基康仪器 2022 年营收 2.99 亿元,规模与理工光科(5.45 亿元)、东华测试(3.67 亿元)更为接近。2022 年基康仪器毛利率为 50.79%,处于可比公司中等水平;东华测试毛利率最 高,2022 年毛利率为 67.54%;理工光科、汉威科技毛利率相对较低,分别为 30.26%、 28.37%。2022 年基康仪器净利率为 20.26%,处于可比公司中等水平。2022 年基康仪器销售费用率 10.02%、管理费用率 16.00%,基康仪器销售费用 率、管理费用率均处于行业中等水平。东华测试的销售费用率、管理费用率最高, 分别为 11.38%、20.84%。
5、 盈利预测
基康仪器的主营业务为智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备)的研 发、生产与销售,同时提供安全监测物联网解决方案及服务,技术壁垒与附加价值 较高。目前公司对国外振弦式传感器、光纤光栅传感器等原理的仪器逐步实现了国 产替代。公司主要为能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害行业客户在工程安全 监测领域提供便捷、可靠、专业、智能的数字化服务,下游行业稳定增长有基本盘。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.72/0.86/1.00 亿元,对应 EPS 分 别为 0.52/0.61/0.72 元/股,对应当前股价 PE 分别为 13.9/11.7/10.0 倍,我们看好公司 在工程安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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