【开源证券】高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线.pdf

2023-09-15

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1、行业概览：智能制造流体技术明珠，点胶机应用前景广阔

1.1、明辨概念：用于进行流体涂覆，可分为接触式和非接触式

点胶机又称涂胶机、滴胶机、打胶机、灌胶机等，专门对流体进行控制。点胶机是将流体点滴、涂覆于产品表面或产品内部的自动化机器。点胶机主要用于产品工艺中的胶水、油漆以及其他液体精确点、注、涂、点滴到每个产品精确位置，可以用来实现打点、画线、圆形或弧形。点胶机技术可以分为接触式点胶技术和非接触式点胶技术。接触式点胶技术是通过针头在 Z 向运动中使粘附在针头端部的液滴与基板接触，进而在产品上形成胶水点，常见的接触式点胶类型有时间压力型点胶工艺、螺杆泵式点胶工艺、柱塞式点胶工艺等；对于非接触式点胶技术，是胶水受到一定的高压，进而获得足够的动能后以一定速度从点胶阀的喷嘴喷出到产品上，在目标位置形成胶滴，点胶阀和胶粘剂在胶滴形成前不会与基底接触，按驱动方式不同可分为气动驱动式喷射工艺和压电喷射式驱动工艺。

典型的喷射（即非接触）点胶循环如下图所示，通过精确控制阀门的打开和关闭，令流体与物体表面接触。喷射点胶通常依靠准容积法来分配装配液体，流体的分配量往往取决于进入喷嘴腔的流体量以及流体切断的方法，以使每次分配量完全相同。由于排除了气压和回吸等外部影响，因此喷射点胶可以相对更加精确且具有可重复性（因为高一致性）。

接触式点胶通常依靠时间压力法来分配装配液体，需要移动 Z 轴使胶阀接近工件表面以进行点胶。这一方法分配的液体量在很大程度上取决于阀门打开的时间和施加到液体储存器的气压大小，所以如果车间内的气压发生变化，每次点胶时分配的液体量可能也会发生变化。接触式点胶也可以依靠容积法来分配装配液体，从而使得每次分配的液体体积保持不变，但当上一次点胶的残余流体被吸回喷嘴并在下一次点胶一起喷涂时，可能会出现一致性降低的问题。

接触式点胶适用的喷点体积、流体范围更加广泛，胶点呈卫星状和出现飞溅的风险较低，此外配置和人员培训相对容易；但无法实现严格的胶点公差控制，且容易因接触而损坏点胶头和工件表面。而非接触式点胶相对可以实现满足更高精确度和工艺严苛度要求，且损耗更少；但是相比之下喷涂物更大，通常最小约 0.3mm 直径，且不适用于部分特殊液体（比如含有颗粒和磨料），也更容易出现飞溅。

点胶工艺设备的性能由点胶核心部件和点胶设备机台综合决定，核心部件点胶阀的性能指标决定了胶量精度，包括最小点胶直径、粘度范围、持续运行频率以及一致性误差；点胶设备机台的性能指标决定了位置精度及运动速度，包括 XY 轴定位精度、XY 轴重复精度、点胶速度、最大加速度等常规参数。其中阀门机构是流体控制设备核心部件，主要应用于点胶机和涂覆机中，点胶阀和涂覆阀会影响点胶机的技术参数。

运动控制机构同样十分重要，包括多种零部件，具体包括直线电机定子动子、驱动器、传动机构、运动控制卡等。

1.2、应用领域：点胶服务于精密制造，下游为电子产品、半导体、汽车等

点胶设备是运用点胶技术，通过机械结构设计、运动算法、影像视觉等技术，实现对胶粘剂高精度、高效稳定控制性输出的设备。从智能点胶设备产业链来看，该产业链上游是电子元器件、机械零部件、系统集成；产业链中游是流体控制设备生产制造，主要包括点胶机、涂覆机等；产业链下游广泛应用于消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等领域。

由于所使用的点胶介质具有独特的流体属性，点胶机可以构造形成点、线、面（涂覆）及各种图形，可应用于电子元器件、精密零部件的固定、封装、组装及大剂量灌封、涂覆等各类异型粘接场景。通过以粘代焊、以粘代铆、以粘代键的方式，不仅能实现快速精准的点胶定位，提升生产效率，还能有效减轻产品重量、提升密封性，在电子电器、汽车与交通运输、光伏、机械制造、医疗卫生、航空航天等中高端产业及新兴领域普遍应用。

消费电子

在如今手机、平板和可穿戴设备市场中，消费者的需求正变得更复杂化：更薄，更轻，更耐用，功能更多样化，价格更低廉等等。制造商必须要在改进生产工艺和设备的同时还要兼顾成本的有效控制，而通过胶阀，控制器，储液罐，点胶针头以及自动点胶系统能够提供高可靠性的重复一致点胶，并因此减少材料的浪费，降低废品率和返工量。此外，在手机平板和可穿戴设备的制造过程中，点胶系统能够实现超高精密度的各种流体涂敷应用，包括粘合剂、密封剂、焊锡膏、环氧树脂、溶剂，以及许多其他组装工艺通用流体。

在手机等消费电子领域，常见用例包括镜头模组、扬声器模块、各类 IC 芯片等。镜头模组的点胶工艺较为复杂，包括镜头、传感器、电机等各个部件，任何一步出现差错都会导致产品成为废品。比如其中的镜头模块涉及将镜头粘接到镜筒上，镜筒又可容纳多个镜头，必须满足某些关键要求才能实现对工艺的控制。而音圈电机模块提供自动对焦和图像稳定功能，可超过 12 个点胶点，必须将特定量的流体点涂在特定位置，太少的材料不能充分粘合组件，太多的材料会阻碍移动，都会导致组装失败。又如屏幕模组组装，ACP 粘接密封或电极密封应用往往涉及到显示模块和驱动 I/C 之间的点胶。当两者之间的间隙越变越窄，玻璃的厚度越来越薄，此时往往采用非接触式点胶方案。

汽车

汽车本身零部件可达到几万个，其中大量装配和工艺环节可能涉及点胶技术。其中常见的应用场景包括：1）点粘合剂：软管、减震器、传感器磁铁、天窗、反光镜等组件；2）点紫外光固化 UV 胶：灌注和密封电子部件、传感器和电池组件；3）点环氧树脂：粘结后视镜和侧视镜、传感器外壳以及面板；4）点密封剂：液压泵、电机壳、燃料泵、变速箱壳、和驱动轴端盖，内外饰粘接；5）点油脂：变速箱、安全开关、速度计齿轮、天窗滑轨、O 型圈、锁、钻孔，门把手、座椅调角器、控制旋钮、离合器总成和刹车总成；6）焊锡膏、钎料膏和助焊剂：电子器件、空调、点火系统、燃料系统和固定支架等等。

电池及光伏

新能源方面，电池制造、光伏组件制造均大量应用点胶类设备。在电池制造方面，目前新能源汽车高速发展，对动力电池的需求越来越大，动力电池作为新能源汽车的核心部件，对其抗穿刺、抗震、防水防潮、冷热屏蔽、散热等要求极高，而点胶设备用于电池制造以及电池管理系统等电子件的生产等。为了使电池按预期运行，必须保持阴极、阳极和隔膜之间的精确对齐，流体点胶技术至关重要，可以精确、可重复地涂抹胶水，以促进电池层在电池内的精确排列。此外还包括精确的电解液填充，使用受控和自动化的热界面材料（TIM）分配方法进行模块和电池组的组装，模块和电池组的组装等等。

而在光伏领域，如光伏 (PV) 组件、聚光太阳能 (CSP) 系统、集热器或光伏建筑一体化 (BIPV) 系统的装配均涉及点胶机的许多应用，可通过熔胶机、卸胶机、控制装置和涂胶机等组件创建各种解决方案，固体或发泡喷涂可在整个生产过程中喷涂珠状、带状薄膜或喷涂图案，用于装配、粘接或密封。

此外，电池管理系统作为动力电池的“管家”，通过检测动力电池组中各单体电池的状态来确定整个电池系统的状态，保证电池在安全的电压、电流、温度范围内运行，通过监测、评估、保护以及均衡等措施，防止电芯在使用过程中受损，而点胶机的粘接可靠性将影响 BMS 的稳定性、散热、密封等各方面因素。

医疗

在医疗领域，点胶机同样大量使用。比如医疗器械的部件粘接，针筒、内窥镜、血袋等产品的非接触式精密点胶，医用无菌灌注和喷雾等等。

半导体

底部填充在半导体和显示领域十分重要，可分为毛细管底部填充、非流动底部填充和模制底部填充等。随着倒装芯片、2D、2.5D、3D 和单个基质、晶圆和面板级别中的其他封装架构的发展，涉及的精密点胶技术也日益复杂。 1）晶圆级和面板级。晶圆上芯片(CoW)架构通过不断缩小和增加晶圆上的芯片数量来降低生产成本，将芯片之间的间隙缩小到几百微米。与此同时，对于小尺寸的芯片，芯片下方的凸起高度降低到几十微米。对于这些紧密的几何形状，需要点胶技术来将底部填充物干净地输送到芯片间隙，并在芯片下方流动，以封装焊料凸块连接。晶圆级封装(WLP)通常包含需要底部填充的不同集成方法，例如扇入/扇出、 chip-first/chip-last 以及一系列其他封装类型，且 WLP 是异构集成的基石，如晶圆级系统级封装(SiP)架构、2D、2.5D 和 3D 集成电路(IC)堆栈，以及小芯片架构应用等。 2）电路板级。在电路板层面，底部填充被应用于成品封装和 PCB 之间。较小的外形尺寸和增加的元件数量继续缩小 CSP/BGA 和其他电路板元件之间的禁区 (KOZ)尺寸。因此，点胶精度变得更加重要，需要最小化 KOZ，并将底部填充流体输送到尽可能靠近封装的位置，而不会落在顶部或芯吸到邻近的元件。

2、核心看点：智能点胶解决方案供应商，从消费电子向汽车、光伏拓展

2.1、财务情况：毛利率维持 50%以上，2022 年营收增长至 3.4 亿元

卓兆点胶是一家从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件研发、生产和销售的技术驱动型高新技术企业。主要产品包括精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀在内的全系列、多规格点胶阀产品及转子、定子等核心部件，并根据客户需求灵活选配点胶平台及运动控制系统、多功能辅助装置，定制化研发、生产智能点胶设备，提供稳定、高效、高精度的智能点胶解决方案，广泛应用于消费电子、新能源汽车、光伏组件、半导体生产等高端制造领域。陈晓峰和陆永华二人为公司控股股东、实际控制人。陈晓峰和陆永华二人合计支配公司 84.3145%表决权，能够对公司股东大会决议产生重大影响，股权结构整体稳定。

过去两年公司营收稳步增长，2022 年达 3.45 亿元；2021-2022 年归母净利润较快增长，2022 年达 8846 万元。而 2023H1 公司业绩进一步提升，实现收入 2.09 亿元，较上年同期增长 78.81%；实现净利润 6467.73 万元，较上年同期增长 466.43%。公司预计 2023 年度全年将实现收入 3.1-3.8 亿元，实现净利润 8000-9700 万元。（该数据为公司根据目前在手订单、预计验收周期等预测）

分业务来看，除 2022 年点胶阀增长较快之外，点胶设备及点胶阀收入维持 70% 和 30%左右的占比，2023H1 这两大业务分别实现 1.5 亿元（+76%）、0.57 亿元（+89%）收入。

公司点胶阀毛利率维持接近 80%的高毛利水平；点胶设备毛利率下降导致 2021 年整体毛利率下降，但 2023H1 大幅回升至 55%。2020 年点胶设备毛利率高达 76.34%，但在 2021 年下降至 42.81%，2022 年仅有 40.42%，2023H1 则快速回升。点胶阀的毛利率则一直处于较高水平。

公司各项费用率在2020-2022年持续上升，2023H1期间费用率回落到25%左右。在过去的 3 年里，公司的各费用率没有太大的变化，在 20-30%区间波动。

2.2、业务介绍：主营点胶设备和点胶阀，广泛用于高端制造领域

公司主要产品包括点胶阀和点胶设备，覆盖了从点胶机整机到零部件的完整链条。公司自成立以来，专注于点胶阀及核心部件的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的点胶阀体，根据下游客户不同应用场景的定制化需求，设计、制造高精度智能点胶设备，为客户提供完整、系统、可靠的一站式智能点胶解决方案。公司注重技术研发和产品创新，产品随着研发能力的提升和行业热点不断更迭而逐步发展成熟，围绕点胶设备搭建了完善的产品体系，该体系包括点胶设备核心单元、点胶设备独立模块及整机应用三级产品线。

点胶阀系公司核心优势产品。经过公司多年持续研发投入，可规模化生产精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等全系列点胶阀，实现在最小点胶量、点胶精度、点胶稳定性等点胶工艺的技术突破。公司点胶阀类产品核心零部件为涉及核心技术且对点胶阀的性能，如点胶精度、点胶控制方式、点胶工作运行状态有重要影响的零部件，主要系定子及其模块、转子及其模块、撞针、喷嘴、阀体控制器、磁栅、压电陶瓷等，上述核心零部件除磁栅、压电陶瓷通过外采外，其余核心零部件均系自产，即通过对外采购标准基础原材料，由公司自行设计图纸进行加工装配形成。

点胶设备属于点胶阀的应用产品，具有定制属性。点胶设备以点胶阀系列产品及其核心配件为基础，根据下游客户不同应用领域的需求灵活选配点胶平台及运动控制系统、多功能辅助装置，为客户提供点胶设备解决方案，满足不同应用领域客户对点胶设备尺寸、最小点胶量、胶量精度、定位精度、X/Y/Z 轴最大运动速度等技术指标要求以及运动模式、编程、控制方式等需求，具备较强的定制属性。公司点胶设备核心零部件系包括机构模组、伺服电机及驱动器、点胶运动控制器、视觉模组、点胶阀及多功能辅助装置等，其中机构模组系公司自主设计，通过委外加工方式加工，伺服电机及驱动器、运动控制器、视觉模组存在外购情形，该等外采零部件集成公司自主研发的硬件电路设计、底层算法，搭载视觉定位检测技术以及深度学习应用开发的能力，研发并生产定制化智能点胶设备。

公司的点胶阀产销率稳步上升，同时产品价格维持上升趋势，2020-2022 均价从 2.5 万元增长至 4.5 万元。2021、2022 年度点胶设备产销率下降主要系 2021 年起点胶设备订单量上涨，部分点胶设备于次年完成调试，因此在发出商品中核算，未统计入公司销量。

2.3、业务扩张：抢先占据高端市场，产品向汽车、新能源应用扩宽

专注客户需求，构建生态链。公司长期专注于点胶阀及核心部件的技术研发和创新，综合硬件电路设计、嵌入式软件开发、流体力学等方面的研发能力和应用经验，打造多系列、多场景适用的点胶阀体。同时，公司具备 CCD 视觉定位检测技术以及 AI 深度学习应用开发的能力，致力于打造完善的高端点胶设备的生态链，形成公司特有的产品系列化及成本优势壁垒，当客户提出新的产品需求，公司可以快速地从产品数据库中匹配硬件方案，并结合客户的工艺需求进行算法及软件的开发，进而为客户提供高效、稳定的一站式智能点胶解决方案，实现大批量快速交付的优势。经过多年发展，公司已在国内高端点胶市场占据了重要的市场地位，是国内为数不多具备高精度智能点胶设备核心部件自研自产能力的企业之一。公司在消费电子领域形成了良好口碑，得到了苹果产业链知名客户的高度认可，并与其建立了良好的合作关系。此外，公司通过自主研发、技术创新，逐步向汽车电子领域拓展，目前公司已成功供货多家知名新能源汽车制造商及零部件供应商。

公司的产品主要应用于消费电子领域产品如耳机、平板、手机、智能手表等消费电子的 HSG 壳组件组装、FATP 整机组装工艺制程。卓兆点胶在点胶机整体市场的份额 2022 年已达到 1%左右，而在消费电子领域点胶设备占有率逐年提升，市场占比从 2020 年度 1.41%提升至 2022 年度 2.04%，具备较强的增长潜力。

新能源汽车领域，公司点胶设备主要用于新能源汽车 ECU 主板底部填充，逆变器、充电枪、动力电池等部件的固定点胶、导热硅胶点胶和灌封。汽车 ECU 电子控制单元即车载电脑，是汽车专用的控制核心元件。随着汽车上高度集成的 ECU 性能越来越强，需要具备良好的散热功能，点胶工艺对此十分重要；而逆变器作为新能源汽车的核心零部件，功能是将动力电池的直流电转换为电动机所需要的交流电，其长期工作会造成热量的大量堆积，因此通常采用导热硅胶灌封胶进行密封，不仅可导热散热，还可起到加固、防震、防潮、防水、防腐蚀的效果。公司在新能源汽车领域优化开发适用于大剂量点胶的 ZJET30 系列阀体、适用底部填充工艺的点胶阀体 ZJET-D510，实现阀体胶量稳定控制。目前已获得名硕电脑(苏州)有限公司、康硕电子（苏州）有限公司、Pegatron Electronics Inc.等特斯拉知名新能源汽车制造商及零部件供应商订单。

公司在线式及离线式的真空高精度灌胶设备主要用于电池管理系统生产流程中箱体灌胶、涂覆导热硅脂工艺阶段，固化后的导热灌封胶可起到防水、防尘、绝缘、导热、防腐蚀、防震的作用。公司点胶设备由可拆装、可重组的标准模组化机台组成，能够根据下游客户要求的机台功能及作业内容深度集成，实现快速换型，满足新能源电池产线柔性化半自动装配要求。目前，公司已成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造商及零部件供应商的供应链体系。

太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，是光伏发电系统的核心部件，公司生产的点胶设备主要应用于太阳电池组件装框的胶粘环节，包括光伏组件玻璃与铝合金边框密封、接线盒组件粘接、接线盒灌胶密封、硅片晶棒粘接等工艺。该环节系给玻璃组件加装铝框，边框与玻璃组件缝隙间采用胶粘剂进行密封与粘接，增加组件强度，进一步提高电池组件密封性，延长电池使用寿命。公司目前已成为隆基绿能等知名光伏企业的设备供应商，未来将持续拓展公司产品在光伏行业的应用。针对光伏应用，公司基于 15ml/s 的大流量螺杆阀的开发和使用经验，开发了用于55GAL料桶的大型柱塞型供料设备，输出压力可达45Mpa。同时在稳定胶路方面，开发了 30Mpa 的稳压控制设备，用于流体在长线输送上的压力变化导致的稳定性问题。

在点胶设备方面，卓兆点胶还设计了用于大型点胶用的专用设备，支持产品在线胶重监测，配备视觉胶路识别，并可实现自动大型工件的自动上料功能。对于大流量输出的解决方案，不仅可适用于光伏领域，同样可拓展运用至新能源汽车电池等领域，能够应对更多大型点胶工艺场景。公司已取得深圳宏创达新能源科技有限公司、西安恒盈晟科技股份有限公司等隆基绿能光伏组件制造生产商及零部件供应商的打样协议，成功切入光伏龙头企业制造生产商及零部件供应商的供应链体系，未来公司将在该领域持续拓展潜在客户。

点胶工艺在半导体封装环节起到了不可或缺的作用。芯片封装系将芯片用胶粘剂贴装到封装基板上进行固定，引出接线端子并通过可塑性绝缘介质灌封，达到固定、密封、保护芯片和增强电热性能的作用。随着电子器件朝微型化、精密化方向发展，点胶工艺在芯片封装中的精密化程度提升，无接触式喷射点胶的出现，大大提高了流体材料分配的速度，喷射频率高，并且胶点均匀、一致性好，可实现在非常紧凑的区域、异型点胶区域完成点胶操作，公司高精度喷射阀、喷雾阀可针对单个高精元件的遮蔽防护、实现多角度全方位的涂覆。通过持续研发及募投项目，公司将在多个领域不断深耕：1）信息化领域：重点研发六轴机器人系统，该系统可以使工业机器人更为高效可靠的完成复杂、精细的作业任务；AI 视觉深度学习技术通过为神经网络提供特定类型数据的标记示例并提取这些示例之间的共同模式，将其转换为数学方程。2）半导体领域：重点研发 GEM 半导体协议软件，实现半导体设备的自动化控制和监督；半导体 SMT 点胶机能够把一种特殊的胶点在 PCB 电路板上需要贴片的位置，来固定贴片元件器。3）机器人领域：重点研发点胶专业六轴机器人制备技术、谐波减速机制备技术、RV 减速器制备技术、蜗轮蜗杆减速器制备技术和行星齿轮减速器制备技术，能够让点胶工业机器人功能更加完善。4）新能源领域：重点研发真空点胶系统+螺杆泵制备技术、A300 备料系统核心部件和 A220 螺杆泵供料系统，提升胶水质量与点胶设备性能。

2.4、客户属性：作为核心供应商深度绑定苹果，与 EMS 厂商稳定合作

终端应用：耳机、电脑等苹果产品为主

公司产品主要应用于对点胶精度、一致性等要求较高的消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等领域制造工序的点胶、涂覆作业。目前主要客户群体为消费电子领域的龙头企业苹果公司及其 EMS 厂商、设备集成商，已与苹果公司、歌尔股份、立讯精密、捷普投资等一系列全球头部消费电子产业客户稳定合作，并已成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造，隆基绿能等光伏组件制造生产商及零部件供应商的供应链体系。公司客户集中度较高，前五大客户收入占比超过 80%。公司主要客户包括以博众精工、歌尔股份、歌尔股份为代表的消费电子客户， 2021 年、2022 年前五大客户销售额占比分别为 81.42%、80.83%。而苹果相关业务在公司营收占比达到 90%左右，其中苹果公司直接采购的规模较小，主要适用于交期要求高的情况。

卓兆点胶提供的点胶设备运用范围在苹果公司的终端产品布局已从平板电脑拓展至耳机、手机、手表等其他产品，持续不断为苹果公司提供有效的点胶技术解决方案。公司销售的点胶设备、点胶阀及配件主要用于苹果耳机、电脑（包括 iPad、 MacBook），其他还涉及手机、音响、其他可穿戴设备等，其中用于苹果耳机生产的占比最高，占公司苹果产业链收入的比例在 70%以上，2020-2022 年实现收入分别为 13610.88 万元、19666.27 万元及 24383.15 万元。

据 Canalys 统计数据，2020-2022 年苹果耳机出货量约为 7280 万部、9270 万部及9140万部；平板电脑出货量约为5320万台、5780万台及6180万台；其他电脑（Mac）出货量约为 2257.4 万台、2895.8 万台及 2716 万台。2021 年前述产品出货量均有所增长，2022 年苹果耳机及苹果电脑产品出货量略有下降。不过，苹果产业链采购公司的点胶设备、点胶阀等主要集成于生产线，用于苹果公司的各类产品生产过程中，且因为是量产前规划好采购，苹果公司的采购量与其产品销量无严格的配比关系。

公司收入受每年苹果新款产品的发布周期影响，具有一定的季节周期性。 2020-2022 年，公司产品最主要用于苹果耳机的生产，占公司苹果产业链收入的比例在 70%以上，因此受到耳机产品发布周期的影响最大。苹果耳机通常在九月左右新产品上市，通常情况下卓兆点胶与客户从一季度开始陆续签署采购订单，并从二季度陆续发货、安装、调试，EMS 厂商、设备集成商在二季度和三季度密集排产，公司产品从三季度开始陆续实现验收，验收高峰出现在四季度及第二年一季度。而从销售模式上，公司主要采取直销的销售方式。2022 年，公司直销金额占比达 98.34%。

合作方式解析：公司与苹果主要有四种合作模式

卓兆点胶与苹果产业链 EMS 厂商、设备集成商建立了稳定合作关系。一方面，苹果公司作为行业内的顶级公司，为 EMS 厂商及设备集成商提供了持续稳定的订单，如立讯精密、歌尔股份等公司主要客户近年来受益于苹果公司领先的市场地位实现了产能及盈利能力的快速增长。另一方面，在苹果供应链及 EMS 厂商“质量提高、成本降低”的采购目标下，卓兆点胶克服各种技术难点，主要产品实现了重要供应链的自主研发、制造，能快速有效控制供应链的成本，也为苹果公司及其 EMS 厂商等实现了增质降本的目标，实现了双方的共赢。卓兆点胶与苹果公司及 EMS 厂商、设备集成商客户合作具有稳定性，并获得了下游客户较高的市场认可，在苹果产业链供应商中处于重要的地位。

苹果公司作为全球领先的消费电子品牌商，建立了完善且严格的供应商管理制度。EMS 厂商服务于苹果公司整机电子产品的组装与测试生产阶段，由于该生产阶段直接关系到电子产品的最终质量和安全性，苹果公司对该阶段主要采用直接管控的方式，包括卓兆点胶在内的设备供应商进入苹果供应链体系之前，必须取得苹果公司的合格供应商认证。苹果公司对其合格供应商的管理模式基本分为四种：（1）苹果公司和设备供应商直接交易；（2）苹果公司指定 EMS 厂商向设备供应商采购；（3）苹果公司指定设备集成商向设备供应商采购；（4）苹果公司引荐给 EMS 厂商或设备集成商，采取间接管理模式。

四种模式中，苹果直接采购占比较少，主要是以 EMS、设备集成商、供应商自主采购三种模式为主。

模式一：苹果公司直接采购设备、并交由 EMS 厂商使用。在此模式下，苹果公司直接采购设备后，会将设备放置于部分 EMS 厂商用于苹果公司产品的生产。EMS 厂商需负责设备后续的运行维护、更换设备易耗配件，因此有关 EMS 厂商需向设备厂商采购配件。

模式二：苹果指定 EMS 厂商采购设备、用于苹果公司产品生产。设备供应商需与 EMS 厂商签订合同、进行直接交易。设备供应商需取得 EMS 厂商的合格供应商代码。但相较苹果公司对设备供应商的合格供应商认证程序，EMS 厂商对设备供应商的认证相对简易。

模式三：苹果公司指定设备集成商采购（相比模式二增加设备集成商环节）。即苹果公司指定其设备集成商向设备厂商采购，由设备集成商向设备厂商下达采购订单，设备厂商向其交付产品，并由设备集成商进行设备验收、支付货款。在该模式下的运作方式，同模式 2 的主要区别是设备集成商的参与，在新品验证阶段，参与者新增设备集成商，由苹果公司、EMS 厂商、设备集成商、设备厂商参与整个新品的工艺验证。设备厂商根据设备集成商下达的订单，在指定时间将产品交付至指定地点（通常在 EMS 厂商处），通常由 EMS 厂商向设备集成商验收后，设备集成商对设备厂商进行验收。验收完成后，产品的控制权由设备厂商转移至设备集成商。

模式四：供应商自主采购。即苹果公司不指定设备供应商，由其供应商自主选择并确定交易价格。在该模式下，由 EMS 厂商或设备集成商及设备厂商两方参与工艺验证、设备技术方案确定、设备技术参数的收集等流程，之后由 EMS 厂商或设备集成商向设备厂商直接下达设备采购订单并进行交易。

基于以上模式，苹果公司指定 EMS 厂商主要为立讯精密、歌尔股份，指定设备集成商主要为博众精工。卓兆点胶与前述客户的合作在 2017-2019 年逐渐达成。

设备厂商与苹果公司的合作流程，主要为三大环节，即：产品工艺验证、商务条款谈判及正式交易。在产品工艺验证和商务条款谈判环节，均主要由苹果公司主导，但在正式交易环节，苹果公司指定采购模式下，由 EMS 厂商与公司进行直接交易。因此，苹果公司指定 EMS 厂商采购和苹果公司直接采购模式的区别，主要体现在正式交易环节。其中的产品工艺验证环节耗时 4-8 个月左右。苹果公司根据其各年度新品发布计划，均会提前一年，便开始新产品的生产工艺验证。相应的，EMS 厂商和设备供应商为保证其能及时推出新产品，需自产品设计阶段开始，参与工艺验证。

2.5、募投革新：核心技术储备深厚，高竞争优势为募投保驾护航

公司为国家高新技术企业、先后荣获苏州市“独角兽”培育企业、江苏省高新技术产业开发区瞪羚企业、江苏省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人” 企业等荣誉称号，设立了江苏省智能点胶机器人工程技术研究中心、江苏省省级企业技术中心、苏州市工业设计中心等省市级研发机构。公司拥有 30 项发明专利、140 项实用新型专利、10 项外观设计专利，并拥有软件著作权 9 项。公司掌握了生产的几乎所有产品的核心技术，包括高精度螺杆控制技术、双组份胶水混合控制技术、双组份制冷温控技术、高频压电式喷射阀技术、双轨十轴视觉点胶平台与控制技术、高精度智能点胶平台与控制技术、在线视觉点胶平台与控制技术、桌面式五轴四联动视觉点胶平台与控制技术、硬质合金加工技术等。公司本次拟向合格投资者公开发行不超过 1232 万股人民币普通股，拟募集 36152.20 万元。募集资金拟用于“年产点胶设备和点胶阀 4410 台产业化建设项目”、 “智能点胶设备及核心零部件研发项目”等。

截至 2023 年 6 月 30 日公司在手订单 1.05 亿元，其中以博众精工为主，而其他主要客户如立讯精密、歌尔股份等尚在工艺验证阶段，未签署正式订单。由于公司产品在部分技术参数、良率、稳定性等方面已达到美国诺信、日本武藏等国外龙头厂商的水平，且对比国外供应商具有价格优势；苹果公司与供应商建立合作关系后，合作前期通常订单量较少，前次产品的量产质量通常作为苹果公司对于供应商产品稳定性的测试，稳定性得到认可后后续合作的订单量会逐渐增加；公司进入苹果产业链实现了进口替代，抢占了部分国外供应商的市场份额，产品质量亦得到了苹果公司的认可。因此，即使苹果公司总体采购量减少，未来公司也可以通过提高市场占有率的方式提高销量。

3、下游需求：全球点胶机市场 2022 年达 90 亿美元，新兴需求持续扩大

智能点胶设备作为智能制造装备的细分领域，随着我国电子信息制造业飞速发展，带动国产智能装备不断向高附加值产业链纵深，终端制造产品将在新兴需求的带动下不断更新迭代，向智能化、集成化、轻量化趋势发展，产品更新迭代的周期越来越短，下游产品旺盛的市场需求将有效支撑智能点胶设备行业的发展。点胶机市场广阔，增速可观。根据头豹研究院公开数据显示，2020 年中国精密流体控制设备市场规模为 272.3 亿元，预测 2023 年将达到 398.2 亿元，2025 年将达到 490.6 亿元，复合增长率达到 12.5%。

根据国际半导体产业协会（SEMI）及相关资料整理，2022 年全球点胶机行业市场规模预测为 90.3 亿美元，其中亚太地区占比 53%，至 2028 年预测为 106.8 亿美元，点胶机的市场空间较为广阔。

3.1、消费电子：2022 年市场超万亿美元，可穿戴领域苹果稳坐第一

消费电子品依旧保持较高基数，未来更新迭代具有较大空间。根据 Statista 数据统计，2015 年全球消费电子产品市场收入约为 8951 亿美元，2022 年全球消费电子产品市场收入为 10620 亿美元，复合增长率为 2.47%；其中可穿戴设备是今年增速最高市场，全球出货量自 2015 年 8200 万台到 2021 年已超过 5 亿台。根据头豹研究院预测，至 2025 年消费电子领域智能点胶设备市场容量由 2020 年 133.3 亿元上涨至 191.8 亿元，复合增长率达 7.55%，具备发展前景。

2022 年度平板电脑和 PC 全球出货量增长疲软，但苹果公司仍是平板电脑出货的主力，2022 年 iPad 产品销售收入达 292.9 亿美元，其 iPad 销售收入自 2015 年至 2021 年度快速增长，年复合增长率达 3.37%。以 TWS 耳机、智能手表为主的可穿戴设备近年来呈快速增长，苹果公司产品占据主导地位。根据 Counterpoint 统计，2021 年全球 TWS 耳机销量为 3 亿部，同比增长 24%，智能手表全球市场出货量从2016 年的 0.21亿台增长至2021 年的 1.28亿台， 2016~2021 年年均复合增长率约 44%。2021 年，苹果品牌 TWS 耳机市场占有率达 26%，智能手表市场占有率达 30.1%，均占据市场领先地位。

3.2、新能源汽车：2025 国内销量将达 1150 万辆，锂电池出货将达 1.8GWh

根据 EVSales 统计，2022 年度全球新能源汽车销量为 1007.33 万辆，同比增长 56.37%。根据中国汽车工业协会统计，我国新能源汽车销量从 2015 年的 33.1 万辆快速增长至 2022 年的 688.7 万辆，年均复合增长率达 54.28%，占全球销量的比重达 68.37%。预计到 2025 年，我国新能源汽车销量达 1150 万辆，智能点胶设备应用市场进一步扩展。此外，智能化、网联化已成为新能源汽车发展新趋势，汽车电子占整车成本比重将不断提升，带动点胶需求。根据 Statista 预测，至 2023 年汽车电子占整车成本的比例将提高至 50%；截至 2027 年度，全球汽车电子市场规模将由 2021 年度的 2723 亿美元提升至 4156 亿美元，年复合增长率达 7.30%，呈快速增长趋势，未来汽车电子领域市场空间有望进一步打开。

据 GGII，2022 年中国锂电池出货 658GWh，同比增长超过 100%，其中动力电池市场是主要类型，未来持续高增长带动点胶仪器设备需求。预计到 2025 年中国及全球的电池产能快速释放还将还将持续，GGII 预计国内市场出货有望增长到 1800GWh 以上，而全球市场将达到 2500GWh 左右，其中动力电池约 1810GWh 占比 70%。

3.3、光伏：预计 2023 年光伏组件产量超 400GW，带动点胶设备增长

随着国内外光伏新增装机容量增加，光伏组件的需求扩大，将拉动光伏组件点胶机需求的增加。根据，截至 2021 年底，全球组件产能和产量分别达 465.2GW、 220.8GW，同比分别增长 45.4%、34.9。据智研咨询，2022 年中国大陆产量达到 288.7GW，同比增长 58.6%，预计 2023 年将达 433GW。作为光伏发电系统核心的光伏组件未来迎来良好的成长环境，从而直接推动点胶设备细分领域规模，根据头豹研究院预测，2025 年光伏领域点胶设备市场容量将由 2020 年 9.8 亿元增长至 17.2 亿元，年复合增长率达 11.9%。

3.4、公司对比：外资主导全球市场，国内高端点胶机厂商具备稀缺性

目前国内外从事点胶机研发生产的企业较多，但为高端客户提供精度和点胶效率方面均具备较好应用效果的高端点胶机企业较为有限。从业务上来看，卓兆点胶智能点胶设备产品主要下游应用领域为消费电子、新能源汽车领域，盛普股份下游应用领域主要为光伏，而安达智能点胶设备在消费电子领域下游客户与卓兆点胶重合度较高，但产品具体应用领域存在一定差异。从终端产品上看，卓兆点胶产品主要用于消费电子 FATP 工序，终端产品以苹果耳机、平板电脑产品为主；安达智能产品主要应用于主要运用于 SMT 电子装联环节，其产品主要用于苹果手机和可穿戴设备。从业务发展方向上看，卓兆点胶核心优势产品为点胶阀，同时根据下游客户定制化需求，将点胶阀搭载于具备多轴化运动控制、多功能的设备平台，为客户提供完整、系统、可靠的一站式智能点胶解决方案；安达智能的核心优势产品为高端流体控制设备，主要产品为点胶机、涂覆机、等离子清洗机、固化炉和智能组装机等在内的多种智能制造装备及核心零部件，形成了多元化产品布局。

诺信为代表的外资公司占据了大量份额。全球智能点胶设备行业龙头有美国诺信、日本武藏、德国维世科等企业，上述公司凭借悠久的历史、雄厚的资本实力和长期的技术积累，占据了全球智能点胶设备较高的市场份额。

点胶设备的技术参数是衡量技术先进性的重要标准，目前卓兆点胶等国内公司在参数上已经可以对标外资部分产品。所列参数为产品在多种运行条件下（如运行时长、总胶量、温度等），通过激光干涉仪所测得的平均值。

点胶阀作为点胶系统的关键部件，其技术水平直接影响设备性能，卓兆点胶为代表的国内公司已经在这一核心部件具备较高技术水平。最小点胶直径、一致性误差、持续运行频率等参数指标方面反映了点胶设备所使用的螺杆阀、压电喷射阀和喷雾阀基本性能，能够反映点胶设备制造商的综合技术水平。其中最小点胶直径体现点胶的精度水平，而粘度范围体现了适用流体种类的兼容性。

涂覆机适用于需进行大范围涂覆的多种尺寸产品加工工序，包括尺寸偏大的平板、电脑以及尺寸较小的智能手表等。涂覆效果方面，除机台本身的精度水平、运行速度外，涂覆机的最终涂覆效果还取决于所使用涂覆阀的涂覆均匀度。

涂覆阀的技术水平直接决定了涂覆机的涂覆效果。涂覆阀在使用不同涂料时，涂覆厚度以及厚度均匀性是判断技术水平的关键指标。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）