一、公募基金配置化工行业水平环比回落但仍处于历史高位
2021Q4 公募基金配置化工行业占比环比有所回落，但配置水平仍处于 10 年以来的相对历史高点。2017 年起，化工行业配置从低配趋向超低配， 2020Q1 受疫情影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例 跌至近十年历史最低点 2.4%，2020Q2 后随疫情恢复下游需求回暖化工配 臵持续提升， 并连续一年提升至 2021Q2 的 6.3%，2021Q3 公募基金继 续加仓化工行业，三季度公募基金重仓化工行业占比环比提升 1.9%至 8.2%，达到了 2010 年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021Q4 在 部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑 1.3%至 6.9%，尽管公募基金配置化工的比例明显降低，但仍处于历史相对高位。（报告来源：未来智库）
二、个股变动：盐湖股份、当升科技、赛轮轮胎、昊华科技、万润股份为重点加仓对象
从重仓市值看，化工龙头持仓集中度继续维持高位。2021Q4 恩捷股份、 万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份、赛轮轮胎、当升科技、国瓷 材料、天奈科技、新宙邦、龙佰集团、华鲁恒升、桐昆股份、容百科技、 卫星化学 15 家公司重仓市值合计为 1160 亿元，占化工板块总持仓的 61.6%；行业整体持仓集中度 CR20 为 68.9%，环比 2021Q3 持平。重仓市值前 10 大公司中，盐湖股份、赛轮轮胎、当升科技、国瓷材料和天奈科 技的持仓市值增长也排名前 10。
四季度新能源化工材料相关标的仍然收获了较高的关注度，但细分赛道表现有所分化，热门的隔膜和电解液材料相关标的重仓市值降幅显著，正极材料的相关标的获得加仓。整体来看，四季度市场主线相对模糊，加仓方向也较为分散。从具体标的来看：加仓前五大标的是盐湖股份（9.5 亿增 至 97.1 亿）、当升科技（43.3 亿增至 68.1 亿）、赛轮轮胎（52.9 亿增至 75.1 亿）、昊华科技（1 亿增至 19.6 亿）、万润股份（14.6 亿增至 32 亿）。减仓前五大标的是天赐材料（238.8 亿减至 112.2 亿）、新宙邦 （129.9 亿减至 53.3 亿）、恩捷股份（233.9 亿减至 172.4 亿）、东方盛虹 （59.9 亿减至 16.9 亿）、万华化学（169.4 亿减至 134.7 亿）。
从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为恩捷股份（323 减至 186）、万华化学（208 减至 132）、天赐材料（282 减至 122）、盐湖股份 （11 增至 104）、赛轮轮胎（63 增至 81）、卫星化学（67 减至 62）、华鲁 恒升（105 减至 60）、新宙邦（118 减至 58）、当升科技（41 增至 50）、 天奈科技（54 减至 48）。
41 个标的基金持有数量环比增加，7 个标的重仓基金数增加超过 10 个。 其中增幅最大的前五分别为盐湖股份（11 增至 104）、万润股份（11 增至 29）、昊华科技（3 增至 21）、赛轮轮胎（63 增至 81）、皇马科技（5 增至 18）。
57 个标的基金持有数量环比减少，26 个标的重仓基金数减少超过 10 个。其中降幅最大的前五分别为天赐材料（282 降至 122）、恩捷股份 （323 降至 186）、东方盛虹（123 降至 24）、万华化学（208 降至 132）、 新宙邦（118 降至 58）。
从个股新晋重仓市值看，2021Q4 化工行业共有 34 个标的在 2021Q3 未重仓而在 2021Q4 新晋重仓。从持仓市值来看，排名前十的分别为聚合顺 （2.85 亿元）、科思股份（2.81 亿元）、安利股份（2.16 亿元）、圣泉集团 （2.10 亿元）、利民股份（1.79 亿元）、飞凯材料（1.74 亿元）、时代新材 （1.54 亿元）、广东宏大（1.44 亿元）、黑猫股份（1.13 亿元）、英科再生 （0.96 亿元）。其中，重仓基金数最多的标的是科思股份（6 个）。
从个股退出重仓市值看，2021 年 Q3 化工行业共有 34 个标的在 2021Q3 重仓而在 2021Q4 未重仓。从 2021Q4 退出前的持仓市值来看，排名前十 的分别为三孚股份（2.97 亿元）、四川美丰（2.43 亿元）、泸天化（2.04 亿 元）、滨化股份（1.72 亿元）、华邦健康（1.51 亿元）、新疆天业（1.47 亿 元）、三孚新科（1.37 亿元）、阳煤化工（0.89 亿元）、青松股份（0.87 亿 元）、华谊集团（0.84 亿元）。（报告来源：未来智库）
三、行业变动：钾肥、农药、轮胎和无机盐等板块市场关注度较高
从各板块基金持仓市值来看，2021Q4 基金持仓市值排名前五大板块为其 他化学制品（791.5 亿元）、涤纶（220.1 亿元）、聚氨酯（141.4 亿元）、 钾肥（102.6 亿元）、轮胎（94.9 亿元）。
加仓前五大子板块为：钾肥（10.1 亿元增至 102.6 亿元）、农药（43.1 亿 元增至 66.2 亿元）、轮胎（79.7 亿元增至 94.9 亿元）、无机盐（56.3 亿元 增至 67.1 亿元）、涂料油漆油墨制造（5.3 亿元增至 13 亿元）。
减仓前五大子板块为：其他化学制品（1005.3 亿元减至 791.5 亿元）、涤 纶（304.7 亿元减至 220.1 亿元）、聚氨酯（193.3 亿元减至 141.4 亿元）、 石油加工（82.4 亿元减至 37.6 亿元）、氟化工及制冷剂（31.7 亿元减至 10.7 亿元）。
从各细分子板块持有基金数量来看：2021Q4 基金持有数量排名前五大子 板块为：其他化学制品（943 个）、聚氨酯（140 个）、涤纶（124 个）、钾 肥（119 个）、轮胎（110 个）。
9 个细分子板块基金持有数量环比增加，6 个细分子板块基金数增加大于 10 个。其中增幅前五分别为：钾肥（14 个增至 119 个）、其他塑料制品 （24 个增至 46 个）、轮胎（91 个增至 110 个）、涂料油漆油墨制造（11 个增至 25 个）、农药（76 个增至 89 个）。
20 个细分子板块基金持有数量环比减少，13 个细分子板块基金数减少超 过 10 个。其中降幅前五分别为：其他化学制品（1246 个降至 943 个）、 涤纶（292 个降至 124 个）、聚氨酯（242 个降至 140 个）、氮肥（140 个 降至 75 个）、石油加工（107 个降至 46 个）。
从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚 氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油料油漆油墨制造板块，公募基金 重仓聚氨酯占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q3 的 0.72%减至 2021Q4 的 0.5%；公募基金重仓农药占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q3 的 0.16%增至 2021Q4 的 0.24%；公募基金重仓涤纶占公募基金 全行业重仓市值比例由 2021Q3 的 1.14%减至 2021Q4 的 0.79%；公募基 金重仓轮胎占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q3 的 0.3%增至 2021Q4 的 0.34%；公募基金重仓改性塑料占公募基金全行业重仓市值比 例由 2021Q3 的 0%增至 2021Q4 的 0.01%；公募基金重仓油墨涂料占公 募基金全行业重仓市值比例由 2021Q3 的 0.02%增至 2021Q4 的 0.05%。
细分子行业方面，不同于三季度的新能源材料主线，在整体市场存在较高 不确定性的背景下，化工领域中市场开始关注需求支撑力度相对较强的农 药化肥板块和前期受损较为严重的轮胎板块，因此钾肥、农药和轮胎也成 为了四季度最受关注的三大方向。从具体行业来看：钾肥在国内进口减 少、消耗库存、需求支撑下中短期具有较强的基本面支撑；农药的需求相 对刚性，在行业格局分化的背景下持续成长的龙头企业值得关注；轮胎行 业考虑到前期在贸易摩擦和疫情影响下景气度较为低迷，叠加今年海运费 暴涨导致行业利润被显著压缩，随着利空因素的消逝行业景气度开始回 暖，看好国内龙头企业通过全球化布局持续提升市占率。
四、公募基金配置化工行业向成长股切换的风格仍在延续
从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看： 2021Q4 和 2021Q3，恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、赛轮轮胎、天奈科 技、新宙邦均为前十大重仓股。盐湖股份、当升科技和国瓷材料在第四季 度新晋前十大重仓股，东方盛虹、桐昆股份、龙佰集团在第四季度退出前 十大重仓股。
化工前十大龙头持仓市值环比降低、龙头持仓集中度同样有所下降，市场关注方向开始走向分散，价值股风格向成长股风格切换仍在继续。化工前 十大重仓股总市值由第三季度的 1174 亿元降低到第四季度的 963 亿元， 虽然环比下滑较为显著但仍处于历史高位。与此同时，前十大重仓股总市 值占公募基金重仓化工行业的比例也由第三季度的 53.3%下降到第四季度 的 49.9%，表明在化工龙头相对高仓位情况下，在 2021Q4 公募基金对龙 头抱团在继续松动，加大对具备安全边际、景气度向上的细分行业龙头布 局，价值股风格向成长股风格切换明显。
从公募基金重仓重点标的占比变化来看：2021Q4 公募基金重仓万华化学 的比例由 0.63%减少至 0.48%；公募基金重仓华鲁恒升的比例由 0.13%增 加至 0.15%；公募基金重仓扬农化工的比例由 0.07%增加至 0.09%；公募 基金重仓玲珑轮胎的比例由 0.10%减少至 0.07%；公募基金重仓龙佰集团 的比例由 0.20%减少至 0.18%；公募基金重仓国瓷材料的比例由 0.19%增 加至 0.24%。
五、投资分析
在市场投资主线相对模糊的背景下，关注方向也开始走向分散化。我们认 为有三点需要特别注意的：一是逻辑的下沉，在主流赛道预期较为充分的 背景下，市场可能会在非主流赛道翻更多石头，尤其是专精特新的新材料 标的。方向上，我们依然看 好中小盘成长股，尤其是新材料标的。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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