1 港股医药行业2023年上半年业绩总览——全行业表现
全行业业绩总览
我们选取了149家港股医药上市公司，2023年上半年收入 总额8868亿元（+16.1%），归母净利润449.6亿元（ +76.5%），扣非归母净利润73.7亿元（-0.87%）。 2023年上半年实现归母净利润正增长的公司有103 家，占比69%，74%（111/149）的公司实现收入 正增长。
就2023年上半年来看，收入和利润增长加快。 营收和归母净利润增长放快，增速环比有所下涨。扣 非归母净利润环比波动较小。部分半年度净利润变动 较大主要系当期部分企业有较大的非经常性损益。 2023年上半年收入同比增速17.1%，归母净利润同 比增速76.5% ，扣非归母净利润同比增速-0.9%。 收入增速回归近年来的中枢水平，净利润增速有较大 波动。
全行业盈利分析：销售费用率降低，研发投入减少
2023年上半年累计收入增速17.1%，归母净利润增速达76.5%。 研发费用同比减少53.2%，研发费用率减少3.0pp。 销售费用同比增长11%，低于收入增速，销售费用率同比降低约0.5pp。 管理费用同比增长5%，管理费用率降低约0.9pp。
2023年上半年全行业销售费用为858亿元（+15.2%），管理费用为673亿元（+8.1%），研发费用为172亿元（- 54.1%） 。化学制剂、流通和原料药板块销售费用最高，分别为242、167和147亿元； 化学制剂、生物药和CXO板块管理费用最高，分别为151、112和81亿元； 生物药、化学制剂和CXO板块研发费用最高，分别为87、46和14亿元。
2023年上半年全行业销售费用率为9.68%（-0.5pp），管理费用率为7.58%（-0.8pp），研发费用率为1.94%（- 3.0pp）。 生物药、化学制剂和医疗器械板块销售费用率最高，分别为46.42%、29%和25.8%； 生物药、医疗器械和化学制剂板块管理费用率最高，分别为62.55%、32.75%和18.08%； 生物药、化学制剂和CXO板块研发费用率最高，分别为41.92%、5.48%和2.88%。
港股医药行业2023年上半年业绩总览——18A表现
2023年上半年研发投入89亿元，增速-51%，这反映出18A企业逐步减少核心管线的研发，将资金和资源向优先 发展的管线倾斜，而将非优先级的研发管线，则是采取暂缓研发、对外授权，甚至出售的方式，减少公司的现金压 力。 2023H1现金及等价物1008.6亿元，环比增长6.2%。
2023年，港股biotech核心品种商业化放量增速明显，康方生物2023H1销售增速达168%，亚盛医药的奥雷巴替 尼增速达49%，基石药业、诺诚健华、和黄医药的核心品种均有近50%的增速。 考虑到部分创新产品于2022年底纳入医保，2023Q1销售额受到2023年3月1日国家医保药品目录正式生效前惯例 的渠道波动影响，2023年Q2销量的增速反映药品纳入医保后的真实放量，如和黄医药的赛沃替尼Q2销量同比增长 84%，亚盛医药的奥雷巴替尼Q2同比增长153%，创新药纳入医保后带来的快速放量有望于2023H2继续保持。
随着国内新药创制水平的不断提升，国产创新药的国际认可度稳步上升，国产创新药出海渐入佳境，License out 金额持续攀升。2022年下半年-2023年上半年，多家Biotech企业的创新产品成功出海，如康方生物的AK112顺利 授权给Summit Therapeutics，首付款高达5亿美金，总金额高达50亿美元。科伦博泰将七个在研临床前ADC项目 授权给Merck，总金额近百亿美元。和黄医药的呋喹替尼于2023年1月成功授权给武田制药，首付款高达4亿美元 。康诺亚的CMG901成功授权给阿斯利康，总金额近12亿美元。
2023年Q4，港股Biotech重磅催化不断，重磅数据的披露以及新药获批上市有望成为股价重要的催化剂。和黄医 药的呋喹替尼有望于2023年11月29日在美国获批上市，成为继泽布替尼、西达基奥仑赛后第三款在美国获批上市 的国产创新药；亚盛医药的奥雷巴替尼有望在美国启动治疗Ph+ALL的Ⅲ期临床；加科思将在2023ESMO披露JAB3312联合格来雷塞治疗KRAS G12C NSCLC的Ⅱ期数据。
港股医药子行业2023H1业绩总览——生物药
生物药：差异化创新产品叠加优异商业化能力，biotech业绩弹性逐步释放
板块：我们选取生物药板块33家企业，23H1年收入207亿元（+19%），归母净利润-85亿元（+46%），由于众 多biotech公司创新药步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景， 差异化产品叠加优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。
百济神州：23H1收入72.5亿元（+72.2%），归母净利润-52.2亿元。产品收入66.96亿元（+82.2%），主要得益 于自研产品百悦泽（泽布替尼）、百泽安（替雷利珠单抗）及安进授权产品的销售增长。
信达生物：23H1收入27亿元（+20.6%），归母净利润-1.4亿元。产品销量持续增长，归母净利润大幅减亏。公司 的肿瘤研发管线，目前已有8款产品获批上市，1款递交NDA，3款处于关键临床阶段，10多款处于临床开发阶段。
荣昌生物： 23H1收入4.2亿元（+20.6%），归母净利润-7亿元，核心产品放量显著，自免和肿瘤均准入超过600 家医院。泰它西普和维迪西妥单抗2023年上半年放量显著，纳入医保后以量换价明显。
康方生物： 23H1收入36.8亿元，其中产品销售额达7.9亿元（+168%），卡度尼利单抗收入6.1亿元，业绩符合预 期。
港股医药子行业2023H1业绩总览——化学制剂
化学制剂：集采影响逐步见底，板块收入、利润提升，看好创新转型。板块：我们选取化学制剂板块19家企业，23H1收入833亿元（+7.7%），归母净利润148亿元（+55%）。传统药 企集采影响见底，创新药步入收获期，迎来业绩复苏与估值重塑。疫情影响消除后，药品销售尤其注射剂等产品也 正在迎来复苏。 石药集团：23H1收入160亿元（+2.5%），归母净利润30.6亿元（0.9%），分板块看，原料药业务收入同比下降 9.6%，但成药及功能食品等收入分别同比增加5.2%与3.0%。主营业务成药板块（占上半年收入80.4%）的主要产 品中，尽管肿瘤药收入因受年初疫情及克艾力集采降价等因素影响同比下降26%，但神经系统与抗感染药物收入分 别同比增加17.5%与22.3%。 翰森制药：23H1收入45.1亿元（+1.8%），归母净利润12.9亿元（-0.7%），公司上半年创新药实现收入27.86亿 元(+20.1%)，占营收比提升至61.8%(+9.5pct)，主要来自阿美乐、豪森昕福、恒沐、孚来美、迈灵达、昕越六款 新药。。 中国生物制药：23H1收入152.8亿元（+0.5%），归母净利润12.6亿元（-34%），受诊疗环境影响，一季度业绩 滞缓，二季度复苏显著，Q2单季度实现营收86.3亿元，同比增长30%，环比增长29.8%。
港股医药子行业2023H1业绩总览——医疗器械
医疗器械：关注“医保免疫+业绩确定性“赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域。板块：我们选取医疗器械26家企业， 23H1收入205亿元（+12.7%），归母净利润-7亿元（-102%）。港股医疗 器械板块包含较多通过18A上市的未盈利企业，板块业绩与A股有所区别。器械板块受控费影响的总基调不变，随 着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、推进带量常态化的特征。一方面建议关注医保免疫，寻找控费 政策相对影响小的领域，另一方面建议关注短期和长期业绩的确定性。 威高股份：23H1收入69亿元（-1.1%），归母净利润12.4亿元（-22%）。2023H1受集采影响骨科业务下滑明显 。 微创医疗：23H1收入35.1亿元（+29.5%），归母净利润-16亿元。大动脉及外周血管、神经介入以及心脏瓣膜业 务产品商业化进程顺利，分别收入增速35.5%（剔除汇率影响，下同）、45.2%及41.4%，其中海外市场增速分别 是114.3%、27.3%及243.1%，系公司强大的海外商业化销售能力。 微创机器人：23H1收入0.5亿元，上半年公司多产品商业化进展顺利。其中，核心产品图迈腔镜机器人凭借行业领 先优势，实现4台商业化装机，并在多家头部三甲医院实现中标。 时代天使：23H1收入6.2亿元（+8.7%），归母净利润0.3亿元，2023年H1，公司隐形矫治解决方案收入5.5亿元 （+1.2%），诊所等其他服务收入859万元（+17.2%）；销售产品收入5451万元（+217.3%）。
港股医药子行业2023H1业绩总览——医疗服务
板块：我们选取医疗服务板块6家企业， 23H1收入214亿元（+30.5%），归母净利润21亿元（+818%）。行业整 体2022年受疫情影响大，2023摆脱疫情影响，行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放，收入端、利润 端均实现高增长。 海吉亚医疗：23H1收入17.6亿元（+15%），归母净利润3.3亿元（+43.5%）。公司报告期内净利润增速亮眼，盈 利能力持续提高，23H1毛利率32.4%（-0.2pct），净利率19%（+4.1pct），经营性现金流3.5亿（同比+20%） 。拆分收入结构，报告期内公司医院业务营收16.82亿元（剔除核酸后同比+22.6%）；门诊收入5.43亿元（剔除核 酸后同比+23.6%）；住院收入11.39亿元（剔除核酸后同比+22.1%）。 锦欣生殖： 23H1收入13.3亿元（+16.7%），归母净利润2.2亿元（+15.8%），主营业务恢复迅速，收益端稳步增 长。美国业务、深圳业务及四川锦欣西囡医院因疫情后业务恢复而产生的收益增加；昆明业务收益并入本集团导致 收益增加。 固生堂： 23H1收入9.9亿元（+41.4%），归母净利润0.9亿元（+50%），经营持续向好，业绩高速增长。23H1 ，公司经调整净利率在10.34%，22H1经调整净利率为9.2%，主要系规模效应的提升带来的净利率增长。
港股医药子行业2023H1业绩总览——中药
板块：我们选取中药板块11家企业，23年上半年收入598亿元（+16.7%），归母净利润55亿元（+19%）。 中国中药：2023H1实现收入93亿元（+57%），归母净利润5.8亿元（+40%），公司2023H1医药产品销售快速增 长，其中中药配方颗粒实现收入49.30亿元（+78.54%）,营收占比约为53%。 同仁堂国药： 2023H1收入8.1亿元（+29.8%），归母净利润2.7亿元（+23.9%）。公司迎来营收利润高增长 ,2023年上半年疫情开放，经济复苏，出入境人次不断攀升，香港地区零收业销售额达2050.78亿港元，同仁堂国药 2023H1实现营收8.13亿港元，同比增长29.8%；归母净利润2.66亿港元，同比增长23.9%。其中香港地区收入5.63 亿港元，同比增长41.61%。
港股医药子行业2023H1业绩总览——药店
板块：我们选取药店板块4家企业， 23H1收入410亿元（+26%），归母净利润16亿元（+489%），门诊统筹政 策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞争格局不 断优化，推动行业集中度进一步提升。 京东健康：23H1收入271亿元（+34%），归母净利润15.6亿元（+600%）。2023年上半年商品收入232亿元， 同比增长33%，增速较去年下滑明显，主要系疫情防护物资销量减少影响；服务收入由2021H2的27亿元增加44% 至39亿元，在主站生态繁荣的战略下，流量向三方商家倾斜，佣金与广告收入快速增长。 平安好医生： 23H1收入22.2亿元（-21.5%），归母净利润-2.4亿元（+47.2%）。公司业务结构持续优化，毛利 率同比提升5.6pct至32.2%，驱动毛利同比-4.8%至7.2亿元，增速远好于收入。公司归母净亏损为2.4亿元，较 22H1的4.6亿元同比-47.1%，主要得益于公司高盈利能力的战略业务持续增长+持续优化资源配置+数字化运营效 率逐步提升。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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