【财通证券】深耕汽车检测服务行业，发力惯导蓝海市场.pdf

立足检测设备，向检测服务业务延伸：展望2025年，我们认为国内汽车检测服务行业空间有望随着汽车新能源化和智能化的深化持续扩大，达到650.9亿元，CAGR达15%。公司立足汽车动力总成测试设备业务，把握汽车检测服务行业发展趋势，业务从硬件设备向检测服务延伸。我们认为公司主业延伸性强且具备较高的业务壁垒。随着业务结构的变化，公司收入和利润有望维持较快增长，且盈利能力有望持续提升。

❖把握高阶自动驾驶机遇，发力惯导蓝海市场：我们认为高阶自动驾驶是汽车厂商差异化竞争布局的重要方向。随着自动驾驶产业不断发展进步，L3及以上等级智能驾驶车辆对高精度定位的需求也越来越高。惯性导航系统定位不依赖外部信号，具有高可靠性，并能够与车辆其他传感器数据融合，进一步提升车辆定位精度，逐渐成为L3及以上智能驾驶车辆的重要定位系统。展望2022-2025年，我们认为车载惯导IMU市场空间有望达到11.9/21.9/44.8/71.3亿元。目前公司IMU组合惯性导航系统已获主机厂定点，相关业务开展顺利。

❖募集资金扩充产能，助力业务发展：公司目前处在高速发展期，资本开支需求较高。公司通过IPO募资3.9亿元用于：1）扩充动力总成测试设备产能；2）建立新能源汽车动力总成测试服务实验室；3）建立研发中心，提升研发水平。此外公司在2022年7月1日发布定增预案，拟募资6.9亿元用于：1）建设新能源汽车及智能驾驶测试基地；2）在德国布局新能源汽车测试中心；3）研发及生产组合惯导产品；4）建设氢能燃料电池测试研发中心。公司结合自身在汽车动力总成测试领域和惯导领域的技术优势，快速扩充产能，为后续业绩高速增长做好充足的产能储备。

❖盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2022-2024年 收 入 分 别 为4.06/6.56/10.52亿元，归母净利润分别为0.63/1.27/2.03亿元，对应PE分别为78.8/38.9/24.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。

❖风险提示：新能源车市场需求不及预期；市场竞争加剧风险；研发失败风险。