【山西证券】植发行业专题报告：“头”等大事牵动千亿毛发市场，颜值诉求发力植发赛道.pdf

2022-03-10

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1. “秃”然兴起的“头”等大事

1.1 脱发逐渐成为困扰年轻人健康问题

“秃”然兴起的“头”等大事。都市人生活压力越来越大，工作学习时间不断增加，脱发主要人群年龄结构正在快速年轻化。相关数据显示 18-40岁人群占我国脱发患者比重超过 90%，工作时间长、饮食不健康、心理压力过大以及电子设备超量使用等原因加剧年轻人脱发现象。以睡眠时间为例，各个年龄段人群中只有 60、70后平均每晚睡眠时间超过 7小时，这部分人群生活趋于稳定、社会负担较小。80、90 后生活负担与日俱增，现实压力使其入睡时间普遍超过零点。00后熬夜现象严重，晚睡成为生活作息一部分。压力大、熬夜、喝酒、烫染是造成年轻人脱发的部分原因，购买生姜洗发水、佩戴假发、植发成为应对脱发的选择。

脱发表现为头发密度进行性减少，发病主要与先天因素有关。但随着现代人生活习惯发生变化，生活压力导致饮食、作息不规律同样会加重脱发。劳累过度、不正确的头发护理以及不良作息习惯均有较大概率诱发脱发现象。国家卫健委 2019年调查数据显示，我国脱发人群超2.5 亿人，平均 6 人中就有 1 人脱发。其中男性较为容易患雄激素性脱发，患病率约为 21.3%，女性患病率相对较少约为 6%。2.5 亿脱发人群中男性约 1.63 亿、女性约 0.88 亿。脱发在 80、90 后占比较大。目前我国不同年龄段脱发人群中，18-25 岁人群占比达 24.7%、26-30 岁人群占比达 41.9%、31-40 岁人群占比达 25.4%。比上一代人脱发年龄提前 20年，呈现明显脱发低龄化趋势。

脱发可以分成两种基本类型：由于毛囊受损造成的永久性脱发、由于毛囊短时间受损造成的暂时性脱发。1）永久性脱发（即男性型脱发）的掉发过程逐渐产生，开始时前额头发边缘明显后缩、头顶部头发稀少；然后逐步发展，最后只剩下头后部、头两侧一圈稀疏的头发。2）暂时性脱发往往由于部分疾病引起， X 光、摄入金属或影响不良、内分泌失调等也可能造成暂时性脱发。

脱发的七个等级。国际上目前最常用汉密尔顿分级法将脱发按轻重程度划分为 7 级。1 级脱发发际线表现正常。2-4 级发际线开始明显后移，前额逐渐表现秃发，整体头顶部位稀疏，但是头发没有完全脱落，仍有一些细软的头发存在。5-7 级前额及头旋部位整体脱落、脱发面积较大、中间形成断代，逐渐整体只剩后枕部和耳鬓周围一圈头发。从植发治疗手段来看，2-5 级可以通过植发完全恢复，7级脱发很难通过植发手术达到一定效果。

1.2 受雄激素影响，男性比女性更易脱发

男性比女性更容易脱发，雄激素是影响毛囊发育的重要因素。雄性激素脱发主要由于二氢睾酮。睾酮是男性体内固有的雄性激素，睾酮在 5α-还原酶作用下转化成双氢睾酮（DHT）的雄性激素，是人体自然产生的强效代谢物质。当 5α还原酶参与雄激素代谢过程时，睾丸激素便会产生 DHT 这种化学衍生物。男性体内平均有 10%睾酮可以在皮肤、肝脏、前列腺和毛囊等组织中转化为二氢睾酮。DHT 通过依附在具有遗传性掉发基因的毛乳头受体细胞上，阻断蛋白质、维他命、矿物质等毛囊维持正常生长的所需营养供给以刺激毛囊，前额及头顶等部位毛囊因缺乏耐受性，会逐渐退化、萎缩直至怀素，坏死后的毛囊无法长出新发，从而导致脱发。5α-还原酶主要分布在前额的人，会出现前额 M 型脱发；5α-还原酶主要分布在头顶的人，会出现地中海发型。

男性毛囊中 5α还原酶活性明显高于女性。男性 DHT 通常在 18-579pg/ml，女性范围是 14-15.6pg/ml。 DHT 超过正常剂量会使敏感的毛囊萎缩，导致头发变细变少。女性额部毛囊中5α还原酶含量比男性少三倍以上，故女性患雄性脱发几率远远小于男性。

毛发生长包括四个阶段，生长期、退行期、休止期和脱毛期。毛发通常在生长阶段停留 2-6 年；退化期持续约 2-3 周，毛发停止生长；休止期也被称为静止期，毛发逐渐脱离毛囊并掉落；脱落期静止的毛发在毛囊中达到其末端位置到最终脱落。

造成脱发主要由于二氢睾酮会与毛囊中的受体结合，导致受体细胞萎缩、变弱、最终死亡。“毛囊萎缩” 过程会影响遗传易感的毛囊，从而产生更短、更细的头发。二氢睾酮会附着在毛囊的真皮乳头（根部）受体细胞上，阻止头发正常生长所需的营养。使头发生长期被缩短、休止期被延长，最终这种头发停止生长，受二氢睾酮影响的毛囊中的头发完全停止生长。

5α还原酶活性可高可低，在人体不同部位、不同人群之间 5α还原酶活性表现不一。有的人群体内， 5α还原酶甚至表现不活跃，医学上称这种疾病为 5α还原酶缺陷症，需要增强它的活性。如果太活跃会导致脱发，市面上大多抑制脱发的处方药为 5α还原酶抑制剂，如非那雄胺、度他雄胺等。

1.3 防脱发种类繁多，患者更易接受表面护理手段

我们总结了目前市面上常见的防脱发手段，根据治疗方法和最终效果可以分为初级养发护理、中级服用药物、最终植发手术三类。初级养发护理，包括只能增加表面发量的假发片和发际线粉达到视觉效果，对于防脱发和生发无法起到任何根本性效果。不过这类填补发量的方法因操作简单、价格便宜，通常会被消费者在脱发初期使用。目前市面上各种防脱、增发洗发水、滋养液、精华等防脱固发洗护产品，有些具有一定养发效果，但见效缓慢需要长期坚持使用。内服/外用具有确切的临床研究支撑，但处方药具有一定副作用，在服用时身体其他部位可能会产生一些不适症状。

上述药物治疗主要目的是延缓脱发阶段，延长毛发生长的退行期和休止期，仍然无法从根本上解决脱发问题。终极植发手术成效明显，DHT 附着在受体细胞使毛囊闭合无法生发，通过植发手术可以解决根本脱发问题。

2. 植发行业发展现状

2.1 审美需求带动植发行业高速发展

发际线后移、脱发年龄前移逐渐成为年轻人毛发现状。在消费升级、社交媒体频繁市场教育以及颜值经济推动下，个护消费者追逐从头到脚的精致细节，大众对“防脱生发”的需求日益增加，市场上以“香氛洗发”和“防脱养护”为卖点的产品销量倍增。目前防脱发市场基本以霸王、章光 101、卡诗、施华蔻等防脱老品牌为主，大型日化企业如宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等洗发品牌接连推出防脱发产品；近年来涌入 AEP、TheBodyShop 等洗护消费新品牌，同仁堂、云南白药等品牌也开始进入防脱发市场。这类产品成分不论主打天然还是黑科技，主要功效基本围绕清洁头皮、固发防脱以期刺激头皮生成更多头发。

之前国内脱发受到重视程度不高，植发市场规模相比国际水平较小。消费者应对脱发主要手段普遍为传统偏方和外用洗护用品。其中防脱发的洗护用品主要用途是给头皮补充营养，促进头发生长。但对于真正已经严重脱发的患者来说用处甚微。植发主要针对于脱发已经很严重的人群，由于植发费用昂贵，在人群占比方面相对洗护和防脱药物偏低，更多被外用药物治疗已经无法达到效果的患者所采纳。

近年来受中国居民人均可支配收入不断增加、爱美意识增强、植发技术进步等综合因素影响，国内植发服务市场从 2016 年 58 亿元快速增长至 2020 年 134 亿元，年均复合增长率达 23%。随着都市年轻人工作生活压力倍增、面子意识增强，未来国内植发医疗服务市场规模有望持续高速增长，2022 年有望突破 200亿元。

植发医疗服务又称毛发移植，是一种从根本上解决脱发、秃顶等毛发相关问题的美容外科手术。植发流程主要是将毛囊从具有高质量毛囊的后枕区域提取出来，将其分离为单株或多株毛囊单位，借助特殊器械及精密的显微科技术移植至裸露及稀疏的毛发区域，使毛囊在新的部位存活并生长出健康的新发，而且该部位所长出的新发保持原有毛发的一切生物学特性，不会再次脱落或坏死。后枕部分布着不受雄性激素影响的健康毛囊，将这些毛囊移植到指定区域，健康毛囊中会生出健康的新发。目前市场上常见的是植发手术采用无痕微针技术。与其他非移植毛发健康治疗相比，植发治疗对于脱发、斑秃及秃顶具有显著成效。

植发项目主要包括头发种植、发际线调整、鬓角种植等。植发行业按消费者具体需求又可以进一步细分为头发种植、发际线调整、眉毛种植、睫毛种植、美人尖种植、胡须种植、鬓角种植等，其中以头发种植为主。各细分项目可以满足不同人群需求，如发际线调整适用于发际线过高或过低的人群，鬓角种植适用于无鬓角或鬓角缺陷的人群。

我国植发行业始于上世纪 70 年代，发展至今大致经历三大阶段：萌芽、缓慢发展、快速发展。目前国内植发行业处于高速发展期，植发机构自主研发能力不断增强，新技术更新换代加速，从 1997 年引入的 minimicro 技术逐渐过渡到 FUT、FUE，2009 年推出 Lattice 点阵无痕植发技术，2019 年 3D 植发技术开始应用在临床手术中。（报告来源：未来智库）

2.2 植发技术革新换代

目前国内植发技术主要包括 FUT、FUE、SHT 三种。FUT（follicular unit transplantation）又称有痕植发、切头皮条取毛囊方法，植发原理为从后枕部先切取一条头皮，将切开的头皮进行小毛囊单位分离，再将毛囊单个移植到受区如前额和头顶脱发部位。FUT 技术优点在于在同样面积的供发区比传统植发技术可以多提取 30%-50%毛囊，最大程度保护脱发患者供发区珍贵的“头发资本”，保证较高毛囊成活率、术后植发效果自然。但由于需要手术开刀，术后会在取发区留下一道明显的疤痕，出现头皮分泌物增多和出血现象、影响头部形象。提取皮瓣部位在后脑区，可能会伤及后脑神经、导致一些手术后遗症，严重者可能会导致偏头痛，并且一次可移植毛囊数量少，需要多次移植达到理想效果。

FUE（follicular unit extraction）被称为无痕植发，植发原理为采用特殊精密仪器，从后枕部分散性取出单个毛囊，然后按照头发生长方向和密度自然的种植在脱发区，避免因为切割头皮而对毛囊造成伤害，无需开刀，有效避免供体区出现疤痕。术后创口较小、恢复更快，但价格稍高。FUE 技术在于手术采用精密器械从后枕部财经永久性生长的健康毛囊，经特殊活性处理后种植到脱发区使其成活。成活后的头发保留原有头发一切生长特性，与原发无异。手术只在头皮靠曾进行，不会伤及神经和大脑，植发手术只是对毛囊进行移植、对原有头发不会造成伤害。

SHT（scarless hair transplant）技术为目前唯一弥补前面两项技术的缺点，摒弃传统植发技术无可避免的供体取发区术后缝合疤痕，是对毛囊侵害性最小的植发手术。可以根据顾客需要提取单株头发，最大程度节省毛囊资源；相比传统 FUE 植发技术取发量增长 85%；取发器械更加精细、创伤更小、恢复更快，植发尴尬期大大缩短；取发速度是传统技术的 2-3 倍，更加注重植发植发方向和密度。但是价格相对较高。

植发技术革新往无痛微创、更好操作、提高毛囊成活率方向发展。最初植发技术和设备对头发伤害相对较大，如 FUT 技术需要切开头皮提取毛囊，后续进行缝合，术后疼痛感明显，且头皮疤痕较多。在 FUE 无痕植发技术出现后，因其术后创伤小、恢复快、不留疤，且一次可获取毛囊数较多，逐渐在市场上占据主要地位。但 FUE 手术每次提取毛囊数量有限具有一定局限性。

国内微针植发技术由大麦植发引入，经过前后五次改良使其更适合国人体质。传统植发手术中，植发缓解所采用的方式是宝石刀在头皮上打孔，然后用镊子将毛囊植入。这种手术方式在皮肤上需要种植的孔约 1.0-1.5 毫米，种植孔相对较大。或者使用即插即种的毛囊种植方式，采用注射器针头+镊子植发。医生单手持针打孔后立即拔出、另一只手持种植镊夹持毛囊即刻种植。这个过程需要对种植受区和渗血做非常严格管理，否则会发生跳胚或者毛囊因出血而蹦出，从而使种植密度稀疏不一。

微针植发技术（ImplanterPen）所使用的微针，针孔直径在 0.6-1.0 毫米，可以根据患者头发粗细的直径进行调节使用。在操作中将分离好的毛囊置入微针植发笔尖的卡槽中，然后通过微针植发笔内部的自动弹簧装置直接将毛囊送到皮下，种植毛囊时方向和角度可以进行 360 度调整，减少毛囊夹取时可能造成的损伤。通过精密仪器进行毛囊提取、通过高精显微仪进行分离、精微宝石刀+微针立体种植，从而达到损伤更小、一次可以获取更多多胚毛囊单位效果，可以实现较传统植发技术发量多 20%左右效果。同时对于头皮创伤小、恢复快、效果好、术后头发生长方向自然。

2.3 植发人群画像

颜值是第一生产力。互联网时代，通过社交平台展现自我逐渐变成人们日常审过的一部分。围绕美颜、美妆、美容、医美、健身、潮流服务等提升外表的颜值消费成为年轻人新追求。在社交平台发起的“最影响颜值的缺点”中，脱发秃头位居榜首。在颜值文化盛行的今天，男性和女性对于外貌追求越来越强。“头发稀疏显老”是很多患者的痛点，对于大部分男性消费者，植发后可以显得更年轻是最主要的诉求；对于女性，追求完美是选择植发的主要原因。

植发群体正在逐步扩大，女性化趋势明显。受二氢睾酮影响，男性更易雄激素性脱发。男性占主流的植发群体呈现年轻化趋势，大学生植发比例占年轻群体 30%，年龄多在 18-35 岁。植发消费者多为脑力从业者，学生、IT、金融、互联网，与平时工作和学习压力大、常熬夜通宵已经成为脱发现象的行业标签。受变美需求影响，女性植发需求与日俱增。女性植发多为艺术种植，包括种植眉毛、发际线、美人尖等。

植发消费者画像可以依据消费行为分为行动派、观望派和保守派三类。行动派通常为喜欢尝鲜的年轻人，他们普遍年轻较小、但发际线和额头已经出现脱发现象，愿意支付 1-2 个月工资支付植发费用。观望派年轻适中，脱发问题主要为日渐靠后的发际线，对于植发态度既愿意尝试、又担心手术及术后恢复过程。保守派年龄偏大、脱发时间较长，生活中除了外观没有特殊植发需求，因此对植发手术完全拒绝。从消费偏好来看，行动派普遍已经进行植发手术，后续消费主要为养护为主，仍然愿意在毛发方面继续投入金钱和时间；保守派对于防脱手段更加生活化，防脱固发消费主要以家用日化为主，尚未形成毛发养护习惯；观望派是未来植发市场潜在客群。

3. 植发产业链日趋完善

3.1 上游植发器械自主研发进程加快

植发行业上游包括相关医疗器械、耗材以及经销商；中游包括植发机构，作为消费者的购买入口的相关电商平台以及相关线上服务平台；下游主要是消费者。

植发产业链上游由医疗器械、医用耗材供应商组成。其中医疗器械包括毛囊检测仪、取发器械和种植器械等。毛囊检测仪主要在术前对患者进行毛囊检测使用；取发器械需要根据取发技术后来决定，取发技术包括 FUT、FUE 等市场主流技术；种植器械有宝石刀、种植针、种植笔等。医用耗材包括注射器、碘伏、纱布块、绷带、医用棉球等。上游供应商毛利率约 40%-60%，中游植发机构上游成本端占比约 10%左右。

提取种植是植发手术关键，通常器械直径代表其精确度，器械越精密，毛囊提取越精密、加快恢复速度。传统 FUE 植发技术采用直径 1.0mm 器械，普通 FUE 植发技术取发器直径为 0.8-1.0mm，加密技术的 FUE 口径可以达到 0.6mm。目前国内机构基本可以实现取发器械和种植器械国产化生产，2006 年大麦通过自主研发获得毛发移植针、加密移植笔等专利。

3.2 植发机构四类玩家，民营连锁机构或成主流

脱发人群扩大和脱发年轻化趋势，使我国植发产业发展前景可观。天眼查显示，2014 年植发相关企业仅 83 家，2017 年突破 150 家，到 2020 年植发相关企业增加至 174 家。

随着国内医美市场快速发展，植发作为医美子行业也进入高速成长期。2013 年前国内植发机构数量上不足 100 家，截至 2020 年已超过 880 家。目前植发行业主要形成四类玩家：1）以上海长征医院、西南医院等为代表的公立医院植发科室；2）以伊美尔、熙朵为代表的民营医美整容机构的植发科室；3）以恒博等为代表的民营非连锁植发机构；4）以碧莲盛、雍禾植发等为代表的全国民营连锁植发机构。

植发机构主体较多，各类型机构在技术水平、无菌操作、手术流程等方面均存在明显差异。公立医院是植发技术发源地，植发部门最早隶属于公立医院烫、烧伤科，为满足有毛发再生需求的头皮烧伤/烫伤患者开设。由于最初植发技术操作简单，其在外科手术级别中属于最初级的门诊手术，使得植发在公立医院发展较为局限，信誉度虽高但非主营科室，医生资源相对较少、手术排期时间长、服务不及民营连锁机构。

由于属于非必需消费服务，且平均一次植发价格两万元起相对较高，植发机构布局与地区人口数量与经济水平相关。2021 年植发机构数量分布，广东、江苏、陕西三省植发机构数量居于全国前三。广东省植发相关企业数量 186 家，占全国总量 22%，植发手术数量位列全国第一。

综合类医美机构价格优势明显，以美为主、患者多为女性。虽然目前植发消费群体仍以男性为主，但随着人们对美的需求不断提高，女性患者比重也在稳步提升。医美整形机构逐渐进入植发市场，通常以完整且舒适度较高的服务体验吸引消费者，与专业植发机构产生区分度；但由于植发并非主营业务，技术及医师质量参差不齐。

地方非连锁机构，准入门槛相对较低，营销成本占比较大，运营方式较为灵活，但规范性有待提高。由于植发行业技术壁垒相对较低，地方小型连锁机构或非连锁机构在抢占消费者方面需要在前期进行大量投入。成本费用过度倾斜于营销费用，势必会出现规范性较低等问题。

大型连锁植发机构依托优质服务、专业技术、医护人员丰富经验以及覆盖范围等优势，逐渐在在行业中占据重要地位。连锁机构由于只做毛发手术，从问诊检测到术后维养专业性极强，手术体量较大，服务更完善。目前在行业内形成以雍禾、碧莲盛、大麦以及新生为代表的四大机构。随着消费者毛发移植意识增强，四大植发机构规模不断扩大，逐步成为市场领军机构。

3.3 营销传播渠道多样化

在建设初期，植发机构基本处于亏损状态，需要大量资金投入，用于搭建人才队伍、购置医疗设备及开展营销推广。非连锁植发机构资金压力较大，行业门槛较高。通常在合理评估地方消费水平及植发需求背景下，配备专业医生和管理团队的连锁植发机构 5-7 个月可以实现盈利，人员及设备不足的植发机构则需要 2-3 年才能实现盈利。因此，植发机构在各地区开设植发连锁店时，医生及管理人才储备、设备配置与业务发展速度不相符，会导致新设植发门店盈利周期拉长。

综合来看，植发机构营销费用和医护人员的人力成本相对较高。从人力成本来看，为一名患者进行植发手术需要至少移植上千个毛囊单位，整个手术过程需要多名医护人员互相配合，少则 4-5 个小时、多则十几个小时。一位主刀医生一天最多可以安排两台手术，主治医生产能相对有限。同时完成一次植发手术需要 4-5 人的医护团队协作。从消费者角度来看，医生专业性是影响消费者选择的重要因素。但医生专业性越高、手术收费标准更高，因此消费能力也同样影响消费者选择。通常专家医生手术费远高于普通医生，单台手术平均收费为 10 万元左右（假设对头部进行大面积种植）。

从基础建设成本来看，医院门店租金和医疗器械支出占总成本约 15%。目前受制于植发高昂的客单价，植发机构门诊主要位于一二线城市，一般门店面积上千平米、租金费用较高。医疗设备价格数万元到几十万元不等，基建综合成本较高。从获客成本来看，随着线上流量入口价格一路走高、线下广告位价格不菲，植发获客成本较高，行业综合获客成本平均 2000 元/人。

植发机构非常依赖营销，主要系植发属于低频消费，患者复购率低、甚至为零，因此新客获客成本非常高。针对大型连锁植发机构，营销费用流向主要分为线上、线下两部分。线上营销方式主要集中在效果类广告，着重突出效果转化。搜索类是线上营销的重中之重，消费者通常习惯在使用搜索引擎获取第一步信息，植发机构一般会投入大量费用到搜索类广告。

线下营销品牌效果为主导，主要提高品牌认知度。线下广告投放方式主要分为两种，品牌类和转化类，区分方式为消费者在一个空间停留的时长。如马路隔离带的广告牌、车体广告均属于一闪而过的广告，这类广告主打效果，目的是让消费者记住该机构的品牌；另一种停留时间较长，如地铁公交车厢，这类广告主打转化，广告上通常会附有联系方式、二维码等，促进潜在用户转化。

4. 植养护综合治疗契合大众需求

4.1 政策端关注大众毛发健康

国民健康 Top10 中，脱发问题占比 27%位列第七，脱发成为困扰大众的一项健康问题。且随着人们生活水平提升，大众对毛发健康认识进入到全新高度。“护肤式护发”衍生的毛发健康产业也进入高速发展阶段。

植发行业在高速发展的同时，也面临供需不足带来的影响。毛发健康产业在医疗美容行业中属于较冷门且小众的项目，有执业资格可以进行植发手术的医护团队和机构较少。“影子医生”“三天速培训班”“护士代替医生”等现象被接连曝光，植发行业安全逐渐成为消费者关注热点。随着《毛发移植规范》等相关行业标准规范的撰写，多重监管政策出台等，促使植发行业正向发展，改善业内通过价格战劣币驱逐良币状况，植发机构竞争进入新阶段。（报告来源：未来智库）

4.2 养护成植发机构第二发展曲线，高频可复购优势明显

颜值经济驱动下，植发机构进入资源整合阶段。目前植发行业高速增长，但其获客渠道大部分依赖网络搜索以及相关媒体投放，前期营销成本较高，给部分规模较小的植发机构造成较大成本压力。2.5 亿脱发人群中，真正选择进行植发的消费者只有约 7000 万，虽然脱发人数较多，但是接受植发医疗服务人数较少，行业市场渗透率较低。随着人均收入水平提高、消费者教育逐步增强等因素，植发技术更新迭代为患者带来更好更舒适体验，消费者潜在需求有望不断扩大。

因消费群体局限，获客难成为植发机构难题，“砸钱获客”成为行业普遍共识。但营销投入占比过高后、企业利润缩减，多个因素叠加导致植发行业容易打价格战，最终拉低企业利润，甚至诱发恶性竞争，导致医疗服务治疗下降，引起患者信用危机，最后形成行业发展恶性循环。

对于脱发患者而言相比于价格动辄上万的植发手术，平常的头发养护重要性明显增加，其中防脱洗发水、食疗在头发养护方面占比更高。专业度更高的外用和内服药物市场渗透率仅为 20%。消费者逐渐注重头发护理，考虑到庞大的潜在脱发患者客群和连锁机构扩张空间，预计未来植发市场将进一步增长。目前一些头部企业增设头皮及毛发养护服务，经营范围逐渐扩展为“养发、头皮护理、植发、头发养护、生发、护发”，通过产业链延伸获得新发展。

告别刻板印象，植养护综合治疗契合大众需求。植发作为毛发市场分支之一，目前市场份额只占 1%。包括白发、脱发、头皮保养等在内的头皮护理组成头皮理疗市场，具有更大想象空间。养发受众群体不受限制，属于高频可复购项目，整体市场规模远大于植发市场，不少植发机构将其设定为第二发展项目。

植发手术是脱发治疗的最后一步，对于早期脱发及脱发等级较轻的消费者，可以通过提前干预治疗、医学养护及药物治疗等手段延长头发生长周期。毛发养护贯穿整个植发治疗过程，尤其在大众对于毛发健康愈发重视、消费观念升级、审美偏好提高的环境下，护肤式护发理念深入人心，消费者逐渐愿意在头发上做文章，也更倾向于接受专业养护服务。植发机构开展养发、护发等服务既可以保障植发患者供发区毛囊健康情况、保证植发效果，也可以满足消费者多样化、个性化养护需求，推动植发机构毛发产业链整合。

毛发医疗服务主要由植发医疗和医疗养固服务组成。雍禾医疗招股书显示，2016-2020 年，国内毛发医疗服务市场规模从 78 亿元增至 184 亿元，CAGR23.9%。2020 年国内进行植发手术仅为 51.6 万例，渗透率不足 0.5%。据 Frost & Sullivan 预计，中国毛发医疗服务市场规模将于 2025 年和 2030 年分别达到 563 亿元和 1300 亿元，行业持续高速增长，市场前景广阔。

植发+养发业务模式可以为毛发养护机构带来持续性收益。养发服务的价格根据项目和时间周期偶有波动，虽然客单价趋于平稳但复购率较高；植发按照毛囊单位收费，一个毛囊单位 5-30 元不等，价格与操作医生密切相关。高频+低客单价与低频+高客单价相结合形成毛发行业全产业链整合。

目前头部养发品牌，如丝域养发拥有 2300 多家线下门店，覆盖 220 个城市；章光 101 拥有 1500 多家门店，加盟店遍布各省。除了专业的养发馆之外，理发店、美容院、植发机构等均开始涉足头发护理、头皮问题治疗等相关服务项目，吸引养发需求人群。如新生植发 2011 年创新研发 TDDP 植养护体系，开启“植发+养发+护发”全产业链模式；雍禾植发 2018 年与健发品牌史云逊展开合作，从植发市场向毛发市场转型； 2020 年大麦植发提出“植养固”一体化终身医疗体系，提供药物、注射治疗、激光治疗等固发、养发服务。

5.投资分析

脱发年轻化，释放植发需求。居民收入增长对医疗保健重视是保证植发产业发展基础。从植发受众群体来看，伴随生活节奏加快、社会压力增大，以及运动量不足、情绪不稳定、长期熬夜、吸烟习惯等因素，现代人群白发及脱发年龄明显提前，居民脱发问题呈现年轻化发展趋势，脱发人群数量将不断增加。

颜值消费带动，艺术种植受青睐。在颜值社会中，脱发、掉发等问题成为形象管理痛点。植发属于医美子行业，消费者希望通过植发医疗服务改善脱发问题，以提高自身颜值。同时随这审美偏好改变、植发技术进步，植发手术治疗脱发的功能不仅可以满足基本面貌改善，还可以通过发际线调整、眉毛种植、睫毛种植等艺术种植打开新客群市场，消费者对植发需求将持续提升。

植发技术不断成熟。植发技术发展过程中，所用种植器械越来越精细，极大减少手术带来创伤，加快伤口痊愈时间、缩短植发尴尬期，为患者生活提供便利。目前国内植发技术迅速发展为植发行业发展提供坚实基础。未来植发技术将在继续减小创伤、降低毛囊离体后应激反应方向发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）