【申万宏源】银行业2023年中报综述：做实业绩底，把握两主线，看好银行.pdf

2023-09-06

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1. 中报回顾：预期内的营收回落，分化明显

营收预期内承压，业绩表现符合预期

上市银行营收预期内承压，利润小幅提速凸显韧性：1H23上市银行营收同比增速回落至0.4% （1Q23:1.3%），PPOP同比下降2.0%（1Q23:-1.1%），归母净利润同比增长3.4%（1Q23:2.2%；前瞻中预期为3.3%）。从盈利分解来看，重点关注基本面边际变化： 1）息差收窄是仍是营收最大拖累，下阶段或将环比趋稳、同比降幅收敛。1H23息差收窄拖累营收增速 12.8pct，负贡献幅度相较一季度基本持平。实体有效需求偏弱以及存款定期化是息差未能如期改善的主因，在此基础上银行加大生息资产投放力度，规模增长部分抵消息差下行影响（正贡献11.7pct）。呵护银行息差的政策方向明确，下阶段息差或将筑底企稳、负贡献逐步收敛。2）投资相关其他非息收入增长支撑营收表现。受益二季度利率下行，其他非息收入同比增长超30%，支撑营收增速2.2pct。但资本市场相对低迷，中收仍未浮出水面，同比下滑9%，拖累营收增速约0.7pct。 3）拨备继续反哺业绩增长，新准则之下部分银行非信贷减值损失冲回反哺利润表现，上半年拨备贡献利润增速4.4pct。继续把握高拨备、低风险的优质银行，这些银行仍具备更为充分的利润释放空间。

重点关注下阶段需求回暖对量价表现的提振，高拨备银行有望实现可持续的业绩释放趋势

细拆各家上市银行盈利驱动因子：息差变动是行业营收分化的核心，各类银行通过规模扩张弥补定价下行影响，但存在“量难补价”的困扰，这对国有行和股份行而言更为明显。中小银行受影响幅度好于全国性银行，这也是其营收相对更优的主因。非息收入表现好于预期。二季度市场利率趋于下行，投资相关其他非息收入保持较快增长支撑营收表现。但受财富管理市场低迷及同期高基数影响，中收延续负增长，继续对营收形成拖累。拨备反哺仍是各家银行业绩增长主要驱动，但幅度多有收窄，主要以全国性为主，与主动前瞻计提拨备应对风险有关，也与部分银行受到房地产、消费等贷款尾部风险暴露影响有关；中小银行拨备释放驱动业绩高增诉求继续突出，如江苏、杭州、成都等，与其较快规模扩张下更急迫的资本补充压力有关。

2. 二季度信贷景气度偏弱，零售成主要拖累

信贷景气度回落，零售修复偏慢是核心压制

2Q23行业贷款增速季度环比回落0.3pct至11.8%，其中国有行增速稳定约13.5%，继续发挥头雁效应支撑行业信贷增长，股份行贷款增速仅约6.2%，一方面与行业需求偏弱有关，另一方面也与部分银行稳定价的资产摆布策略下，主动压降低收益资产投放有关。城农商行贷款增速分别达15%和11.1%，其中成都（26.2%）、瑞丰（19.8%）、宁波（18.1%）、杭州（17.0%）等银行贷款增速领先同业；以及如苏州信贷增长自去年下半年以来逐步提速提速，2Q23贷款增速已达19.1%（1Q23为17.2%），超预期。

从二季度新增信贷结构来看，在零售恢复低于预期的基础上，对公端继续发力支撑信贷扩张。尽管去年同期受疫情影响，零售信贷投放存在低基数，但在居民消费意愿较弱、按揭提前还贷等因素影响下，二季度零售信贷仅同比小幅多增。对公端继续发力支撑信贷总量增长，竞争加剧也是定价继续承压的主要原因。但边际来看，今年上半年银行对公信贷增长已超去年全年，下阶段关注重点在于有效需求的恢复。随着政策层面对中小、民营企业需求恢复的提振措施加码出台，遵循“大对公-中小微-零售消费”，现阶段可重点关注江浙经济活跃区域更好的需求修复弹性。

分行业来看，银行发力涉政类及制造业支撑对公增长，零售端则以经营贷填补按揭缺口

上半年银行对公放量支撑信贷总量增长，上市银行对公贷款增量超10.5万亿元，已超去年全年增量，占上半年新增贷款91%，其中制造业、基建类、租赁及商务服务业合计贡献对公增量近8成。

零售端则仅新增约1.8万亿元，在同期低基数下仅小幅多增，远低于2020/21年同期水平（1H20/1H21分别新增2.4万亿和3万亿）。从结构上来看，呈现经营贷增长好于按揭的趋势。一方面与政策引导下，银行加大普惠信贷投放有关，央行对普惠贷款增量的2pct定价补贴原定于今年6月末到期（目前已延长至2024 年末，但补贴力度下降至1pct），客观上促使部分银行尽早投放。另一方面也与银行主动下沉相对高收益的小微贷款（根据央行披露数据，6月新发放普惠贷款利率4.68%，较企业贷款利率仍高出超70bps），以期通过结构端发力减缓定价下行速度有关。

3. 实体弱、贷款价格竞争叠加存款定期化，息差筑底

二季度息差仍有承压，核心拖累在于结构端

二季度行业息差季度环比进一步收窄8bps（1Q23 为环比下降5bps）。零售等高收益资产需求恢复不及预期造成对公低价竞争显现仍存，贷款定价下行是息差继续收窄的主因；同时存款定期化趋势下，利息支出增长更快于利息收入也挤压息差表现。

• 1）国有行资负两端共同挤压息差表现，2Q23息差环比降幅扩大至7bps（1Q23为3bps），一方面源自大行以较低利率的对公信贷为抓手支持实体，同时较高的按揭占比也使得提前还贷对大行信贷结构拖累更为明显，资产定价进一步回落；另一方面大行长久期高息存款占比较低，存款定期化对成本的拖累更甚于高息存款重定价带来的正向贡献，负债成本延续回升。

2）多家股份行在息差已降至极低水平的基础上，采取牺牲信贷增量保定价的方式稳定息差，息差降幅反而为各类银行最低，2Q23股份行息差环比收窄6bps，其中如浦发、民生等息差低位稳定约1.5%。此外，如兴业受益对公定价企稳，息差环比也保持相对稳定。

3）区域性银行二季度息差降幅更为明显，测算城商行、农商行息差均环比下降9bps。对区域性银行而言，存量高息存款重定价，负债成本下行赋予稳息差空间，但息差能更早企稳改善的关键仍在于资产端有效需求的提振，优质区域或有更好修复弹性。

相对积极的信号是，新发放贷款利率环比趋稳

二季度生息资产收益率延续回落，期初期末平均口径计算，2Q23上市银行生息资产收益率季度环比下降 4bps。在实体、零售需求恢复偏慢的背景下，银行继续以对公上量支撑信贷投放，优质项目价格竞争现象依然存在，但在行业利率已经极低的情况下，部分银行出于权衡资本和盈利角度，边际减少对于过低价格贷款的投放，尤以股份行和中西部区域性银行为主。

展望来看，新发放贷款定价自去年下半年以来逐渐企稳，央行披露6月新发放企业贷款加权平均利率季度环比持平3.95%，但相较于被动消化降息影响，资产端主动发力应对并显现成效的优质银行更值得重点关注，能确保投向实体信贷持续高景气增长的银行，下一阶段定价表现将更早走出拐点。

4. 资产质量总体平稳，房地产及消费类贷款尾部风险扰动不良先行指标

资产质量稳中向好，拨备基础不断夯实

2Q23不良率环比持平1.27%，拨备覆盖率季度环比提升1pct至247%。这其中，优质区域性银行继续领跑行业，不良率、拨备覆盖率均领先行业整体：

二季度各类银行资产质量均稳步改善，2Q23国有行不良率环比基本持平1.3%，股份行/城商行/ 农商行则分别环比下降 1bp/2bps/1bp 至 1.25%/1.01%/1.01%。多家不良率稳居1%以下，尤以江浙城农商行为主；但部分银行如中行、光大等则出现不良率回升。

各家银行拨备表现有所分化，杭州、苏州、成都、常熟、无锡等银行拨备覆盖率超500%；兴业、成都、厦门、瑞丰等银行拨备覆盖率提升幅度超过10个百分点领跑行业。但同时，部分银行如宁波拨备覆盖率下滑幅度超10个百分点至500%以下，尽管继续远超监管要求，但相较其长期维持 500%以上的拨备水平而言，叠加二季度利润增速也有所放缓，此次表现低于预期。

资产质量表现的平稳得益于更大力度的核销处置

从行业整体不良生成来看，1H23行业不良生成率约0.56%，环比一季度有所抬升，但远低于历史峰值（2020年不良生成率超1%）。不同银行来看，国有行基本持平0.44%，股份行、城商行则分别环比回升 9bps和4bps至0.95%和0.59%；优质地区农商行环比进一步下降5bps至0.37%，无论不良生成绝对水平还是边际趋势均好于行业。

银行通过加大核销处置力度保持不良率边际平稳。行业整体来看，2Q23上市银行核销约1621亿，季度环比上升8%，其中股份行及部分城商行核销力度提升更为明显。但也能够看到，受益于2017年以来银行不断夯实资产质量基础，前瞻性从严认定并加大风险处置力度，自2021年以来核销规模趋于回落，客观反映存量不良包袱消化已基本彻底。“严风控、厚拨备、前瞻性处置确认”是银行在经济恢复相对较弱的背景下依然保持资产质量平稳的主要原因。

分行业来看，房地产不良仍有暴露，而零售端消费等领域尾部风险同样需要跟踪关注

对公资产质量继续处在改善通道中，但房地产风险仍在暴露阶段，2Q23上市银行对公不良率较年初下降 15bps至1.57%，其中剔除房地产的对公不良率1.33%，较年初下降15bps。对公房地产不良率较年初延续上行10bps至4.10%，其中国有行房地产不良率维持约5%为各类银行最高；股份行则上升最为明显，较年初上升112bps至4.03%；相较而言城农商行受影响更小，得益于对房地产涉足相对有限，且以本地优质房企为主，城农商行房地产不良率分别较年初下降11bps/27bps至1.54%和1.98%。

零售端信用卡、消费类等领域尾部风险扰动导致不良有所上行，二季度多家银行关注率、逾期率等不良先行指标环比有所上升，主要也与此有关。我们判断下一阶段不同银行会存在分化，对于地处信用环境较好的优质区域的银行，以及主动客户筛选能力更强、无需依赖激进授信获客的银行，本轮零售风险暴露压力或更为有限。此外，在按揭增长偏弱的基础上，各家银行大力发展经营贷等非房零售贷款，小微客群同时具备“小而分散”和“抗风险能力偏弱”双重属性，在行业快速扩容背景下风险尚不会显现。但“潮水退去方知谁在裸泳”，对于主动风险识别能力较弱、过于依赖第二还款来源（即抵押）的银行，不排除会阶段性出现投放放缓、风险滞后暴露的情况。

报告节选：

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