电子行业：复苏趋势明朗，AI+国产替代+顺周期潜藏机遇
电子行业复苏逐步加强，AI 浪潮依然强势，国产替代空间广阔。由于电子行业制造属性及 高度全球化的产业链，订单、库存、价格波动等短期因素均具备扰动行业运行的可能性。我 们认为本轮行业景气度下行主要归因于全球经济增速放缓、行业创新动力不足、消费者预防 性储蓄增强等因素传导下消费电子等终端需求表现相对疲软，此外 2020 年由于疫情导致电 子行业出现供应链紧缺现象，产能部分缺货及涨价影响，在产能陆续释放后缺货缓解、需求 疲软又造成库存水位持续上升。
当前看，电子行业创新动能持续强化，复苏趋势明显。我们 认为，三个方向值得持续关注：（1）AI 大模型发展带来成长机遇，算力产业链持续受益， 服务器、交换机、PCB 等硬件有望持续受益。（2）半导体产业链基本面强化，国产替代空 间广阔。（3）经济缓慢复苏方向明确，消费电子、光学、被动等方向潜藏良机。
截至 2023 年 9 月 1 日，根据申万行业分类（2021）标准，466 只电子行业上市公司 2023 年一季报披露完毕。整体来看，2023 年上半年电子行业实现营业收入 13517.84 亿元，同比 下滑 7.4%，实现归母净利润 457.17 亿元，同比下滑 40.8%。2023Q2 单季度实现营收 7028.64 亿元，同比下降 6.0%，实现归母净利润 284.38 亿元，同比下降 37.0%。
利润率：2023H1 年全年电子行业毛利率同比下降 1.4pct 至 15.0%，净利率同比下降 1.9pct 至 3.4%。2023Q2 电子行业毛利率为 15.5%，同比/环比-0.6pct/+1.1pct；净利率为 4.0%， 同比/环比-2.0pct/+1.4pct。技术创新仍是驱动电子行业长期增长的主要因素之一，全行业研 发费用率保持上行趋势，2023H1 和 2023Q2 分别达到 5.8%和 5.8%。
分板块来看：2023H1 半导体/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/元件分别实现营 业收入 2201.9/5856.6/242.7/3190.7/963.9/1062.0 亿元，同比-7.4%/-3.4%/-7.0%/-8.1%/- 23.1%/-9.3%；2023Q2 单季度分别实现营业收入 1170.3/2988.9/126.7/1711.4/ 483.9/547.5 亿元，同比分别变化-4.4%/-6.1%/-1.9%/+0.6%/-24.8%/-8.4%。
2023H1 半导体/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/元件分别实现归母净利润 153.2/226.3/24.8/-44.1/21.2/75.8 亿元，同比变化-58%/-2%/-32%/-155%/-23%/-29%； 2023Q2 单季度分别实现归母净利润 91.8/137.1/15.0/-14.2/12.6/41.2 亿元，同比变化55.2%/+4.4%/-28.2%/-168.5%/-22.6%/-26.2%。
2023 年上半年电子行业涨幅位居全行业第 6，电子细分行业普涨。2023 年上半年电子行业 上涨 11.0%，位居全行业第 6。在电子细分行业中，消费电子、光学光电子、电子化学品、 元件、其他电子、半导体分别上涨 22.3%、15.2%、14.2%、11.6%、4.5%、1.5%。
电子行业子板块情况：终端需求回暖，景气逐步回归
半导体：周期拐点或已显现，复苏趋势逐渐明朗
全球半导体销售额同比增速于 2022 年 1 月达到峰值后持续下行，半导体行业进入下行周 期。2023 年 6 月全球半导体销售额 415.1 亿美元，同比下降 18%，环比增长 2%，自 3 月 以来呈现逐月提升趋势，我们认为半导体周期拐点或已显现。分地区看，2023 年 6 月中国 /美洲/日本/欧洲/亚太（除中国）半导体销售额同比分别为-24%/-18%/-4%/8%/-20%，跌幅 均有所收窄。当前时点，我们认为半导体行业库存去化明显，终端需求逐渐回暖，并且 AI 有 望带来行业新的增长动能，预计 2023H2 半导体行业有望逐步开启复苏周期。
营收和业绩：2023 年上半年半导体板块实现营业收入 2201.9 亿元，同比下降 7%；实现归 母净利润 153.2 亿元，同比下降 58%。上半年半导体行业景气度仍较疲软，库存仍在去化， 部分产品价格下行，国内半导体企业整体盈利能力下滑。分季度看，单二季度实现营业收入 1170.3 亿元，同比下降 4%，环比提升 13%；实现归母净利润 91.8 亿元，同比下降 55%， 环比提升 50%。尽管压力尚存，二季度半导体板块环比改善明显。
利润率：2023 年上半年半导体板块毛利率同比下降 6.4pct 至 26.3%，净利率同比下滑 8.5pct 至 7.0%，主要受下游需求疲软影响，部分产品价格仍处于下行期。2023Q2 半导体板块毛 利率为 26.4%，同比下降 6.8pct，环比持平；净利率为 7.8%，同比下降 8.9pct，环比提升 1.9pct。面对景气度疲软环境，各公司主动加强费用管控，优化成本，二季度净利率有所改 善。
细分板块来看，2023 年上半年半导体材料/设备/集成电路制造/封测/模拟芯片设计/数字芯片 设计/分立器件分别实现营业收入 164.6/203.4/410.8/314.2/169.7/480.5/458.7 亿元，同比变 化-9.8%/35.3%/-10.8%/-12.6%/-14.9%/-17.0%/2.6%；2023Q2 单季度分别实现营业收入 83.1/110.4/217.1/167.7/96.4/259.3/236.2 亿元，同比变化-9.9%/26.0%/-8.6%/-7.2%/1.0%/- 15.6%/6.4%，环比变化 2.0%/18.7%/12.1%/14.5%/31.5%/17.3%/6.2%。
2023 年上半年半导体材料/设备/集成电路制造/封测/模拟芯片设计/数字芯片设计/分立器件 分别实现归母净利润 13.3/45.0/41.8/7.8/-6.6/22.3/29.6 亿元，同比变化-28.9%/61.6%/- 61.5%/-75.9%/-120.6%/-79.1%/-29.2% ； 2023Q2 单季度分别实现归母净利润 7.3/29.5/19.8/6.2/-2.0/16.0/15.0 亿元，同比变化-32.2%/47.6%/-65.8%/-61.4%/-113.3%/- 74.2%/-35.1%，环比变化 22.7%/90.0%/-9.9%/306.9%/56.0%/153.2%/2.8%。
消费电子：品牌消费电子复苏强劲，零部件及组装盈利能力环比改善
收入端：2023 年第二季度景气缓慢复苏，我们认为后续有望持续修复。2023 年上半年消费 电子行业景气复苏趋势较弱， Q2 智能手机出货跌幅收窄，但新能源汽车、影音终端等细分 下游已有修复。2023 年第二季度消费电子行业营收 2988.90 亿元，同比-6.1%；归母净利 润 137.13 亿元，同比+4.4%。
盈利能力方面，2023 年第二季度消费电子销售毛利率与销售净利率环比上升。其中，2023Q2 消费电子销售毛利率与销售净利率分别为 12.6%、4.6%，分别同环比+0.1pct/+0.8pct、- 0.4pct/+0.5pct。从费率看，消费电子行业 2023Q2 管理费用率、销售费用率、财务费用率、 研发费用率分别为 2.6%、1.4%、-1.3%、4.1%，分别同比+0.1、+0.2、+0.5、+0.1pct。
品牌消费电子复苏强势，上游零部件业绩同比跌幅收窄。2023 年第二季度，各地政府推出 促销费政策，叠加部分商家开始推出新品大力促销，消费电子终端需求快速上涨，品牌消费 电子2023Q2分别实现营业收入/归母净利润268.92/26.27亿元，分别同比+17.4%/+49.2%。 销售毛利率为 28.3%，同环比+2.4/+0.6pct；销售净利率 9.8%，同环比+2.1/+3.3pct。消费 电子零部件及组装方面，2023Q2 分别实现营业收入/归母净利润 2719.98/110.86 亿元，分 别同比-7.9%/-2.5%。销售毛利率 11.0%，同环比+0.4/+0.5pct。销售净利率 4.1%，同环比 +0.2/+1.2pct。
光学光电子：面板价格全线上涨，光学景气复苏明显
光学光电子板块营收同比增加，归母净利润跌幅减半。2023 年第二季度光学光电子板块实 现营收 1711.38 亿元，同比+0.6%；实现归母净利润-14.16 亿元，同比-168.5%。光学光电 子板块波动性较强，利润振幅远高于电子其他子板块。经历前期行业下行，业内厂商减产控 价措施已有收效，且需求端家电等市场景气有所回暖，面板价格当前全线上涨，季度营收同 比增加，利润亏损逐步得到控制。
盈利能力方面，2023 年第二季度销售毛利率及销售净利率环比上行。2023 年第二季度光学 光电子板块销售毛利率为 13.1%，同环比+0.7/+2.3pct；销售净利率为-0.8%，同环比2.0/+1.2pct。费率方面，光学光电子板块 2023 年第二季度管理费率、销售费率、财务费率、 研发费率分别为 3.6%、2.8%、0.6%、5.5%，分别同比+0.04、+0.45、-0.32、-0.15pct。
面板方面，需求端面板价格全线上涨，面板板块营收跌幅企稳，毛利率有所回升，业绩拐点 或将逐渐显现。面板板块 2023 年第二季度实现营业收入 1372.25 亿元，同比-0.1%；归母 净利润-20.09 亿元，同比-358.3%；销售毛利率为 11.8%，同环比+1.1/+3.1pct；销售净利 率为-1.5%，同环比-2.0/+1.2pct。LED 方面， 2023 年第二季度 LED 板块实现营业收入 235.64 亿元，同比+6.8%；归母净利 润 4.03 亿元，同比-73%。盈利能力方面，2023 年第二季度 LED 板块销售毛利率为 19.3%， 同环比-2.6 /-3.3pct；销售净利率为 1.7%，同环比-5.1/-0.9pct。
元件：产业链去库顺利叠加部分市场回暖，行业整体跌幅收窄
元件板块业绩季度跌幅收窄。2023 年第二季度元件板块营业收入为 547.47 亿元，同比-8.4%； 归母净利润为 41.99 亿元，同比-26.2%。伴随产业链厂商库存持续去化，部分元件厂商出现 补库需求。同时下半年是传统旺季，备货需求亦有提升。元件板块营收环比上升，同比跌幅 收窄，我们认为板块景气有望持续修复。
盈利能力方面，销售毛利率及销售净利率同比下滑。2023 年第二季度元件板块销售毛利率 为 19.6%，同环比-1.6pct/-0.7pct；销售净利率为 7.7%，同环比-1.9pct/+1.1pct。从费用率 来看，2023 年第二季度元件板块费用率管理费率、销售费率、财务费率、研发费率分别为 4.3%、2.1%、-2.2%、5.7%,分别同比+0.4、+0.3、-1.2、+0.7pct。
细分来看，被动元件和印刷电路板归母净利同比跌幅收窄。2023 年第二季度，被动元件方 面，2023Q2 分别实现营业收入/归母净利润 101.28/13.33 亿元，分别同比+1.4%/-10.6%。 销售毛利率 27.1%，同环比-1.1/+1.7pct。销售净利率 13.2%，同环比-1.8/+1.4pct。印刷电 路板方面， 2023Q2 分别实现营业收入/归母净利润 446.19/28.67 亿元，分别同比-10.3%/- 31.8%。销售毛利率 17.9%，同环比-1.9/-1.4pct。销售净利率 6.4%，同环比-2.0/+0.9pct。
电子化学品：下游需求向好，优质个股增长亮眼
2023 年上半年电子化学品板块实现营业收入 242.7 亿元，同比下降 7.0%，实现归母净利润 24.8 亿元，同比下降 31.8%。2023H1 在半导体行业需求下行压力下，电子化学品收入端和 利润端均有所承压。分季度看，单二季度实现营业收入 126.7 亿元，同比下降 1.9%，环比 提升 9.2%；实现归母净利润 15.0 亿元，同比下降 28.2%，环比提升 51.8%。
利润率：2023 年上半年电子化学品板块毛利率同比下降 1.7pct 至 27.9%，净利率同比下降 3.7pct 至 10.2%。2023Q2 电子化学品板块毛利率为 28.2%，同比下降 2.8pct，环比提升 0.7pct；净利率为 11.8%，同比下降 4.3pct，环比提升 3.3pct。费用率方面，2023Q2 电子 化学品板块费用率环比相对平稳，管理/销售/财务/研发费用率分别为 6.6%/3.5%/ - 0.6%/6.3%。
个股方面，安集科技、金宏气体增长态势良好。2023 年上半年，鼎龙股份、安集科技、南 大光电、华特气体、金宏气体营收分别为 11.6、5.7、8.3、7.4、11.3 亿元，同比分别-11.7%、 14.2%、-2.5%、-16.2%、21.9%；归母净利润分别为 1.0、2.4、1.5、0.7、1.6 亿元，同比 分别-50.7%、85.3%、5.4%、-36.9%、64.5%，安集科技、金宏股份保持增长态势，鼎龙股 份 23Q2 业绩环比改善。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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