【长城证券】Q1利润承压，看好汽车电子和研发服务持续放量.pdf

4月26日，公司发布2022年度报告及2023年一季报。2022年，公司实现营收40.22亿元，同比+23.28%；实现归母净利润2.35亿元，同比+60.48%。2023年一季度，公司实现营收7.39亿元，同比+4.26%；实现归母净利润-0.88亿元，同比亏损幅度继续扩大。

Q1利润承压，研发投入持续加大。2022年，公司实现营收40.22亿元，同比+23.28%；实现归母净利润2.35亿元，同比+60.48%。公司营业收入的增长主要源于电子产品和研发服务及解决方案业务，乘用车尤其是新能源汽车客户的收入贡献增加。2023Q1，公司实现营收7.39亿元，同比+4.26%；实现归母净利润-0.88亿元，同比维持亏损。

2022年，公司研发投入为6.83亿元，同比增长49.88%，占当年营业收入的比例为16.99%。三位一体业务布局，客户订单不断拓展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司长期深耕电子系统领域，积极把握汽车等下游领域发展机会及趋势。

我们认为，公司汽车电子业务产品布局丰富，形成国际知名汽车一级供应商为核心的汽车领域客户群，未来随着汽车电子渗透率以及市场规模的不断提升，公司有望持续受益，实现业绩稳步提升。积极布局研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务，助力未来长期发展。研发服务及解决方案方面：公司业务主要包含整车电子电气开发、整车电子电气仿真测试、自主研发嵌入式软件、自主研发工具软件以及研发平台。

我们认为，随着汽车智能化网联化的不断演进，汽车软件占比将不断提升，软件定义汽车将是未来的发展趋势，公司将凭借自主研发实力雄厚的优势实现持续增长。高级别智能驾驶方面：公司新获得济宁龙拱港无人驾驶水平运输系统项目，此项目为国内首个内河全自动集装箱码头项目，具有技术和产业代表性，目前已完成系统部署，并达到运营状态。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年 归母净利润为3.21/4.59/6.35亿元，EPS分别为2.67/3.83/5.29元，当前股价对应PE分别为52.7/36.8/26.6倍，鉴于公司为汽车电子行业领军企业，并积极研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务，首次覆盖，给予“买入”评级。