【长城证券】Q1利润承压,看好汽车电子和研发服务持续放量.pdf

4月26日,公司发布2022年度报告及2023年一季报。2022年,公司实现营收40.22亿元,同比+23.28%;实现归母净利润2.35亿元,同比+60.48%。2023年一季度,公司实现营收7.39亿元,同比+4.26%;实现归母净利润-0.88亿元,同比亏损幅度继续扩大。


Q1利润承压,研发投入持续加大。2022年,公司实现营收40.22亿元,同比+23.28%;实现归母净利润2.35亿元,同比+60.48%。公司营业收入的增长主要源于电子产品和研发服务及解决方案业务,乘用车尤其是新能源汽车客户的收入贡献增加。2023Q1,公司实现营收7.39亿元,同比+4.26%;实现归母净利润-0.88亿元,同比维持亏损。


2022年,公司研发投入为6.83亿元,同比增长49.88%,占当年营业收入的比例为16.99%。三位一体业务布局,客户订单不断拓展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司长期深耕电子系统领域,积极把握汽车等下游领域发展机会及趋势。


我们认为,公司汽车电子业务产品布局丰富,形成国际知名汽车一级供应商为核心的汽车领域客户群,未来随着汽车电子渗透率以及市场规模的不断提升,公司有望持续受益,实现业绩稳步提升。积极布局研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务,助力未来长期发展。研发服务及解决方案方面:公司业务主要包含整车电子电气开发、整车电子电气仿真测试、自主研发嵌入式软件、自主研发工具软件以及研发平台。


我们认为,随着汽车智能化网联化的不断演进,汽车软件占比将不断提升,软件定义汽车将是未来的发展趋势,公司将凭借自主研发实力雄厚的优势实现持续增长。高级别智能驾驶方面:公司新获得济宁龙拱港无人驾驶水平运输系统项目,此项目为国内首个内河全自动集装箱码头项目,具有技术和产业代表性,目前已完成系统部署,并达到运营状态。


盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年 归母净利润为3.21/4.59/6.35亿元,EPS分别为2.67/3.83/5.29元,当前股价对应PE分别为52.7/36.8/26.6倍,鉴于公司为汽车电子行业领军企业,并积极研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务,首次覆盖,给予“买入”评级。

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