1. 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结
他山之石 | 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道
动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 燃油车时代最易诞生巨头 。从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助 驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前十名； 前50供应商业务中，底盘金属件、线束、动力传动、车身结构件等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。
他山之石 | 德、日零部件厂商大而强 中国零部件厂商具有较大发展空间
中国零部件厂商具有较大发展空间。 从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2021 年营收占比达37%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数 量占据9家，收入规模占比达30%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 中国零部件厂商规模较小，仅3家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。
2. 回溯历史：驰骋百年的马牌
发展历程 | 从汉诺威走向世界 顶级零配件供应商的150年成长史
大陆从轮胎制造商成长为全球领先零配件供应商。1871年，大陆在德国汉诺威成立，以生产橡胶制品为主。此后的一百年，凭借着橡胶 领域的技术积淀及德国汽车工业的崛起，汽车轮胎业务取得突飞猛进的发展，陆续推出无花纹轮胎、帘布轮胎、子午线轮胎等；1979年大陆收购美国优耐陆的欧洲轮胎业务，产能布局从德国扩张至法国、英国、比利时、北美，再到葡萄牙、捷克、南美、南非、亚 洲等地区，经营业务从汽车轮胎延伸至环保橡胶、汽车电子、底盘与安全、动力总成； 步入21世纪后，集团面对汽车产业“四化”变革，通过收购自动驾驶软件公司、雷达公司等自动驾驶产业链条上关键技术的企业，在摄 像头、毫米波雷达等自动驾驶相关领域已经具备了较完善的体系。
1871-1978|专注于轮胎的大陆初期
从公司成立后的100多年历史中，大陆专注于研发轮胎。大陆最初便是以生产实心轮胎起家，在19世纪末到20世纪这几十年的历史中， 科学技术高速发展，生产力几何式提升，交通工具不断更新换代，轮胎更是几乎所有的交通工具中所必不可少的零部件。大陆由最初的 实心轮胎发展到充气轮胎、无花纹轮胎、有花纹轮胎，再到1960年开始批量生产的子午线轮胎，大陆专注于迭代轮胎产品并取得成功。
1979-1994|多措并举 积极的资本运作抢占市场
通过收购、合资建厂积极扩大轮胎生产和销售渠道，深耕欧美 轮胎市场。20世纪70年代到90年代是全球化和多元化的黄金 时代，大陆通过收购、合资建厂的方式拓宽自己的产品市场和 业务范围，在欧洲、北美都设有自己的工厂和产品营销点。尤 其是在1987年通过收购北美轮胎制造商通用轮胎公司让其一 举成为全球第四大轮胎生产商。
1995-2011 | 进军汽车领域 全球市场地位加强
2000-2010年，大陆通过收并购打破壁垒，延伸业务范围。底 盘和制动系统业务出海日韩；汽车电子业务方面，在2001年 借力泰密克加强ESP业务，到2007年已向汽车制造商提供了 近900万套ESP系统；康迪泰克合并凤凰公司后成为全球最大 的橡胶与塑料技术专业制造商；收购西门子威迪欧汽车公司， 跻身世界汽车行业五大供应商之列。
2012-至今 | 布局自动驾驶 加大研发力度
大陆通过并购策略在自动驾驶领域持续开疆拓土。大陆自动驾驶的历史最早可以追溯到2007年，当年美国国防部高级研究计划局举行的 无人驾驶汽车挑战赛中，卡耐基梅隆大学的夺冠车队Tartan Racing的无人车安装的便是当时大陆提供的传感器和车载设备，大陆由此意 识到无人驾驶汽车的发展趋势。2012年，大陆获得了在美国进行公路测试自动驾驶的批准，第一辆原型车累计行驶25,000公里，取得了 大量的试验数据。随后几年大陆通过收购自动驾驶软件公司、雷达公司等自动驾驶产业链条上关键技术企业扩展业务版图。
财务表现 | 营业收入和净利润近年来有所波动
营业收入长期上涨，近年来有所波动：总体来看，2003-2019年，大陆营收从115.3亿欧元快速增加到444.0亿欧元，CAGR为8.8% 。 2008年收购西门子威迪欧汽车股份公司，营收大幅增加。2009年受金融危机影响下降明显。2020-2021年受疫情影响营收下降。2022 年得益于2022H2乘用车和轻型商用车产量上升，汽车子集团营收高增以及产品价格上升，公司营业收入3.9亿欧元，增长16.7%。 净利润受宏观经济影响大：2008-2009年，由于全球金融危机，净利润连续两年录得负值。2022年，由于俄乌冲突、新冠疫情带来的限 制，以及持续的半导体短缺，叠加原材料、半成品、能源和物流价格上涨，导致约33亿欧元的公司额外成本增加。此外，大陆子集团/俄 罗斯的业务调整带来约8.5亿/8,700万欧元的资产减值，最终导致净利润大幅下滑。
轮胎业务产品|产品线覆盖面广 产品标签化品牌化
产品线多品牌、多层次、标签化。公司针对不同国家市场和消费群体推出或收购了诸如熊牌轮胎、将军轮胎、维京轮胎等子品牌。熊牌轮 胎主打“安全”的品牌基因，将军轮胎则主打越野细分市场。维京轮胎则定位为“北欧品质、强劲、坚固、安全”。在产品线布局上，立 足市场打造的精细化产品矩阵，分类清晰，标签化鲜明，例如CC系列主打“静音”，UC系列则宣传其钻石级的均衡性能，MC系列轮胎 定位为“稳准狠”。多品牌、标签化满足了消费者“个性化”和“差异化”的消费需求；立足市场满足消费需求，创新科技推动产品升级。公司针对中国本土打造的第六代产品系列，能满足中国消费者多路况、多样化的需求。 多项前沿科技的搭载使马牌轮胎保持了领先的产品力。面向亚太市场的全新第七代产品线和专为电动车研发的产品线正在布局。
空气悬架 | 核心为减震系统 不同系统相互配合
空气悬架主要由三个子系统组成，分别为减震、导向和ECAS子系统。减震子系统搭载核心部件空气弹簧以及空气供给单元，实现缓冲振 动、调节车身姿态。导向子系统用于确定车轮相对位置，ECAS子系统是电控空气悬架的操作系统，控制和调节空气悬架；空气弹簧、空气供给单元和减震器是空气悬架的核心部件。空气弹簧主要部件包括空气弹簧、空气供给单元、可变阻尼减震器、系统总 成，其他部件包括ECU、各种传感器、储气筒、气泵等，根据供应商和产业链整合能力，其他部件采用独立组装或和主要部件进行集成 化设计。
智能驾驶 | L2级辅助智能驾驶实现量产
L2实现规模化量产。据SAE J3016 标准，汽车驾驶自动化分为从 L0 （无驾驶自动化）直至 L5 （完全驾驶自动化）在内的 6 个等级， 级别越高，车辆的自动化程度越高，动态行驶过程中对驾驶员的接管需求越低。据佐思汽研，L2实现规模化量产，L2+级ADAS迎来发 展机遇，成为主机厂和供应商布局的重点； L2以雷达、摄像头、芯片核心硬件为主。L2关键配置有ACC自适应巡航、AEB主动刹车、LKA车道保持等。L2通常包括10+个摄像头、 10+个超声波雷达、1个毫米波雷达及处理芯片（10 TOPS以内），通过摄像头识别物体和车道线，毫米波雷达识别物体距离，然后数据 融合处理给车辆执行机构和人机交互机构发出指令。
3. 成功归因：积极收并购 时势造英雄
重点收购 | 两步式并购 造就全球汽车电子巨头
第一步，结合自身轮胎业务优势，通过并购底盘系统公司切入汽车电子领域。大陆于1994年成立汽车系统部门，最初的汽车电子业务只 有ISAD机电一体化系统。由于之前业务以轮胎为主，而底盘制动系统中的传感器和制动器需要与轮胎高度契合，因此大陆选择收购Teves， 以底盘制动系统作为切入点进入汽车电子领域；第二步，通过持续的并购，扩充汽车电子产品线并进行全球化。成功进入汽车电子领域后，大陆通过一系列收购继续扩张产品线，前后通 过收购ITT的制动和底盘部门Teves、电子厂商泰密克、摩托罗拉的汽车电子部门以及西门子VDO等公司，形成了包括车身电子、动力总 成、底盘与安全在内的较为完整的产品线。到2014年，大陆旗下的五个部门创造的初始销售额达到了345亿欧元。
重点收购 | 相继收购自动驾驶关键技术企业 向出行服务公司转型
“四化”变革推动大陆向出行服务公司转型。汽车行业迎来百年一遇的“四化”大变革，全球汽车厂商、零部件企业等都在积极布局相关 产业。在2018年北京车展前夕，大陆曾明确表示自动驾驶、新能源、智能互联等将是公司未来向出行服务公司转型的重要方向； 通过收购获得自动驾驶关键技术。进入21世纪初时，大陆就开始了自动驾驶的研究，2012年和2014年先后在美国和日本进行自动驾驶测 试。2015年为了增强自动驾驶软件解决方案的研发能力，大陆收购了Elektrobit Automotive，并在2017年收购网络安全公司Argus并入 Elektrobit，以加强软件网络安全；2016年为了弥补3D激光雷达技术短板，加强激光雷达业务，大陆收购ASC雷达公司的雷达业务部门； 2021年，大陆与智能芯片企业地平线成立智能驾驶合资公司，引领技术创新，将共同打造更高性能的智能驾驶解决方案。
全球布局 | 深化全球布局 实现全球互联价值创造
截至2022年报，大陆共有199,038名员工，519个生产、研发以及管理地点分布在全球57个国家和市场。此外还有917个公司所属的轮胎 销售点和约5,228个具有大陆品牌的专营店。全球研发地点共有94处，其中汽车和康迪泰克子集团的研发地点靠近客户，以灵活应对客户 要求和区域市场状况；轮胎子集团的研发以集中组织为主，因为世界各地对轮胎的产品要求大致相同。全球生产地点共有207处，汽车和 康迪泰克子集团的的生产和销售是跨地区组织的；轮胎子集团由于轮胎制造的规模经济效益，生产基地位于欧洲、美国和中国等占主导地 位的汽车市场以实现大批量、低成本生产，全球范围内销售则通过公司的轮胎经销商和特许经营权的经销商网络以及轮胎贸易实现。
4. 未来展望：顺应四化变革 积极谋划转型
未来展望 | 智能化软件硬件双管齐下 产品布局向电动化转变
加强智能驾驶领域合作。补全高性能芯片领域短板，与地平线、安霸等AI公司合作开发高性能计算单元，推动电子电气架构由单域向跨域 转变，为面向服务的架构奠定基础； 加大软件方面的研发。智能化汽车的代码量是传统汽车的上千倍，未来架构标准化后，为实现大陆“软件定义汽车”的愿景，软件研发将 更为重要。大陆建立中国区软件研发中心，建立合作伙伴生态，面向全球开发软件产品； 产品结构向电动化调整。轮胎部门更多地开发低滚阻、低能耗轮胎，康迪泰克开发热成型的轻量化内饰材料、电池冲击检测系统和刹车卡 钳等，减震件和汽车管路由动力总成减震、燃油胶管向电驱减震、新能源热管理转变。
未来展望 | 自动驾驶：持续推进生态圈合作 夯实本土化战略布局
持续推进生态圈合作，扩大大陆产品组合。2021年，大陆与地平线宣布成立合资公司大陆芯智驾。2023年3月，大陆芯智驾研发和生产 的800万像素智能前视摄像头一体机已搭载于深蓝汽车SL03，并顺利向用户实现交付，成为行业首个实现量产的800万像素智能前视摄像 头一体机。大陆芯智驾已基于地平线征程®3和征程®5高性能芯片和算法，开发了行车泊车一体域控1.0和2.0的解决方案，目前两个方案 都已与国内的多家主机厂商在进行洽谈合作。2023年车展期间双方在现有合作基础上进一步深化合作，打造行泊一体域控3.0解决方案。 2023年，大陆与边缘AI半导体Ambarella宣布建立战略合作伙伴关系，开发基于人工智能(AI)的可扩展端到端硬件和软件解决方案，用于 辅助和自动驾驶(AD)，实现完全自动驾驶。进一步扩大了大陆的智能驾驶产品组合。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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