【开源证券】行业深度报告：反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级.pdf

2023-08-07

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1、医疗反腐推动行业生态净化，利于产业创新、健康发展

1.1、医疗反腐持续时间长，本轮医疗反腐亦属于新医改一环

回顾中国历年医疗反腐工作，从上世纪 90 年代开始，国家就陆续针对医务工作者商业贿赂、企业行贿等问题，通过相关法律法规予以打击。2013 年，国家卫生计生委和国家中医药管理局发布了《加强医疗卫生行风建设“九不准”》，重点加强医疗卫生行风建设，又在 2017 年，进一步纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风，对医药代表的职能做出了明文规定。之后几年，每年都在针对特定的部分展开反腐行动。2021 年，财政部和国家医疗保障局首次针对医药企业进行重点治理，开始执行全国医疗机构及其工作人员廉洁从业行动计划，2022 年再次纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风，而 2023 年进一步升级，对整个医疗行业进行治理。我们认为次轮医疗反腐属于新医改的一部分，与医保控费、药占比、一致性评价、药代备案制、两票制、带量采购等一脉相承，目的是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益。

本轮反腐力度及覆盖面超越历史，对医药板块影响深远。2023 年的医疗反腐工作，以 5 月 10 日国家卫健委等 14 部门发布《2023 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》（以下简称《工作要点》）的通知为起点，在健全完善新时代纠风工作体系、整治行业重点领域的不正之风问题、强化医保基金监督管理、深入治理医疗领域乱象、切实推进工作取得实效等 5 个方面提出 13 条要求。之后，市场监管总局、国家医保局、国家卫健委以及地方省份的卫健委针对医疗领域腐败的特定问题接连开展整治工作，在 7 月 21 日，国家卫健委等 10 部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。同时，为保证整治工作的有效开展，中央纪委、国家监委部署纪检监察机关配合卫健委等部门开展全国医药领域腐败问题集中整治。

1.2、本轮医疗反腐特点是全领域、全链条、全覆盖持续高压反腐

特征一：医疗反腐政治站位更高，更严厉。 2023 年 5 月 10 日，国家卫健委等 14 个部门发布了《工作要点》的通知，从原来 9 个部门增加到 14 个部门，分别是教育部、审计署，国务院国资委、国家疾控局和国家药监局，将涉及医疗机构、医药企业监管的相关部门全部纳入了机制，实现了医药购销领域和医疗服务中不正之风问题治理的全领域和全覆盖。《工作要点》中有 13 条，包含 5 部分内容，分别是健全完善新时代纠风工作体系、整治行业重点领域的不正之风问题、强化医保基金监督管理、深入治理医疗领域乱象、切实推进工作取得实效，突出了一个“全”字。同时，中央纪委国家监委部署纪检监察机关配合开展腐败问题集中整治，将纠风部际工作机制成员单位和纪检监察机关两股力量集合起来工作。2023 年打击力度和范围全面升级，反腐覆盖整个医疗领域，强调重点打击关键人物，目的是净化医疗环境，改善医患关系，建立长效反腐机制，促进医药行业健康发展。

特征二：覆盖面更广、动员人数更多，涉及医疗行业全链条。全国医疗反腐已经下沉至基层医疗机构。全国医疗反腐的公告一经发布，全国各地医院纷纷响应。大到三甲医院、小到基层卫生院都在院内开展医药领域腐败问题的集中整治活动。医院落地文件反映了反腐的部分重点，部分医院将医保问题与医疗、医药问题治理相结合，三医联动一体推进医药领域腐败问题集中整治。同时，各地医院相继开展了自查自纠等活动。

进一步解决药械销售费用率过高的问题。即便在集采、两票制、医保控费等方式下开展医药销售环节，但是药械销售费用率仍然持续居高不下。从深市医药行业与整体销售费用指标的对比情况来看，医药销售可能存在更为隐蔽的利益输送问题，比如回扣式药品销售、福利式会议赞助、虚高式交易、定制式招投标和规避式设备投放等商业贿赂手段。但不可否认的是，随着医疗卫生体制改革不断深化，两票制、医药代表备案制、国家集采、医保支付方式、零差率、医疗服务价格等政策不断完善和有力执行，留给药械企业不合规的空间将变得越来越窄。

医院内学术推广活动暂缓，长期来看正常的学术会议有望恢复。目前，医院减少了举办讲课、授课、讲座等活动，专家或者医生外出参加会议、联谊活动必须取得事前批准。同时，近期上交所围绕“医疗 IPO 企业开展销售推广活动”向中介机构提出四大关注要点，一是各类推广活动开展的合法合规性；二是各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性；三是各类推广活动相关内控制度的有效性；四是经销商、推广服务商同发行人及其关联方的关联关系及交易公允性。我们认为不合规的学术营销会议将被取缔，但正常的合规学术会议将有序恢复，药品器械推广将逐步恢复正常。重点治理医院外售药乱象。根据《2021 年医药终端格局和工业百强结构变化》报告显示，2019 年院内市场规模达到 13000 亿元左右，院外市场约 9000 亿元；而到 2029 年，院外市场将以 16000 亿的总体量，打平甚至超过院内市场。药品终端市场规模在不断扩大中，并且随着两票制、医药分家、药品零加成、限制药占比等医改政策的实行，处方外流是大势所趋，但是在处方流转过程中也存在利益输送等违规违法问题，目前院外市场已被纳入强监管，在国家各个监管部门形成的合力之下，医疗机构与零售药店之间的非法利益输送链将会被斩断，规范的零售药店则更为受益。

1.3、本轮医疗反腐已取得阶段性进展，各地医疗机构广泛开展自查

医疗反腐风暴席卷，落马院长数量已创新高。2023 年以来，截止 7 月 31 日，19 个省和直辖市总共有 156 位院长落马，数量已经远超往年院长被查数量，其中地市级及以上医院院长数量为 95，占比 60.9%，而县级医院院长共有 61 位，占比 39.1%。广东省不仅在院长落马数量上位居第一（36 位，占比 23.1%），而且在地市级以上医院的统计中高居榜首（29 位，占比 30.5%），可以看出广东省在医疗反腐领域中的力度之大和决心之坚，对职位相对较高的人审查更为严格。而在县级医院落马院长统计中，四川省位列第一（18 位，占比 29.5%），体现了医疗反腐行为覆盖面之广，对县级相对较小的医院的腐败行为绝不姑息。此外，从月份中的院长落马数量来看，2 月份开始，落马数量没有递减趋势，反腐高压态势一直在持续。

各省市医疗机构开展自查自纠活动。在《工作要点》解读中明确指出了深入治理医疗领域乱象，严格严格落实《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》，持续推进《全国医疗机构及其工作人员廉洁从业行动计划（2021-2024 年）》，严肃处理医疗机构工作人员违法违规牟取个人利益行为，明确行业底线、红线。因此，各单位开支教育、学习，进行思想动员，组织自查自纠，整改自查发现的问题，对主动说明问题、主动投案的人员给予宽大处理。各地医院要求全院医务人员主动清退讲课费、培训费、研讨费等不合理取酬。除了清退医生的不合理收入，各大医院也相继发出禁令，明确规定不接待没有备案的医药代表。

1.4、医药二级市场将逐步回归理性，板块有望企稳

反腐短期影响了市场情绪，2023 年 7 月 31 日-8 月 4 日医药指数下跌，其中跌幅较大的板块分别是化学制药、医疗设备，但医疗研发外包、线下药店板块上涨较多，我们预计市场将逐步回归理性，与反腐关系不大的 CXO、血制品、部分医疗服务（如体检）、院外产品以及受益处方加速外流的零售药店板块有望率先企稳。

2、创新药械、临床价值高的品种将充分受益，终端关注药店及民营医疗龙头

2.1、医药板块销售费用整体均衡，部分板块偏高系归母净利润和营收高速增长

根据 Wind 统计，医药板块 2018-2022 年销售费用、广告推广费用 CAGR 整体均衡，医疗器械整体偏高，其中医疗耗材广告推广费 CAGR 最高，体外诊断其次。但从同期归母净利润、营业总收入 CAGR 来看，医疗设备、体外诊断板块利润营收增速远高于销售费用和广告推广费用。

2.2、药店：政策推动零售药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流

反腐工作开展有望进一步推动处方外流。随着“健康中国”战略实施以及医药卫生体制改革的深入，医药分离、分级诊疗、一致性评价、医保控费、带量采购、两票制、双通道、医保改革等一系列政策逐步落地，医院内处方药持续外流。在此背景下，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流。政策推动零售药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流，零售药店将成为处方外流的主要承接主体。2023 年 2 月 15 日，国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给，保障居民更好的享受统筹医保便利。政策发布后推行至今，各地纷纷响应，据《中国药店》不完全统计，截至 6 月中旬，约有 18 省 4 万余家药店已纳入医保统筹管理，增长迅速。龙头连锁药店在供应链、价格、品种、厂家资源支持、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店有望受益。院边店是处方外流的重要一环，可以做到便利性、专业性，便捷的购药地点将是院外处方购药患者的首选。近年来，各大零售药店企业加快院边店的建设步伐，提升承接处方外流能力，我们预计未来各大零售药店企业将延展院边店布局，为承接处方外流占得先机。

从现有统筹资质门店数量来看，龙头零售在处方外流的大趋势下抢占先机，积极布局门特门慢统筹门店和“双通道”统筹资质门店。国家出台有关特慢病定点零售药店享受医保统筹支付待遇的政策，打开了医院特殊病用药、慢性病用药市场的大门，特慢病医保支付统筹资质能有效促进处方药销售，为零售药店带来广阔的增长空间。未来随着更多门特、门慢用药品类纳入医保统筹、部分病种医保报销比例提高，特慢病统筹医保定点药店将具备更大竞争优势，各大药店目前皆积极建设特慢病统筹医保资质门店。随后国家大力推行“双通道”统筹资质门店进一步为零售药店承接处方外流扩面。截至 2022 年底，门特门慢统筹资质门店布局益丰药房 1300 余家、老百姓 1053 家、大参林 747 家、一心堂 1093 家；“双通道”门店布局益丰药房 197 家、老百姓 227 家、一心堂 221 家、健之佳 124 家，在所在区域具备数量优势。从专业服务能力来看，龙头药房执业药师储备充足，重视员工专业药事服务能力提升，以积极对接处方外流，持续提升龙头药房申请统筹资质的竞争实力。

各地积极推动处方流转平台建设，为处方外流提供线上流转处方渠道，进一步加速处方外流，药店龙头更具承接优势。处方流转平台让患者可通过第三方处方信息流转平台，自由选择在院内取药或到院外的定点药店取药，为患者提供更多购药模式。近年来，国家不断出台推动处方外流的政策，各地区也积极推行电子处方服务并加速处方流转平台建设。零售药店龙头依托资金优势、规模优势，运营智能化程度高，信息系统更为完善，为对接处方流转奠定了良好基础，较中小药店更具备优势。根据各省市医保局、卫健委官网披露的处方流转平台建设情况，全国约 22 个省市开启了处方流转平台建设工作，其中广东省、湖南省、湖北省等约 13 个省市处方流转平台已落地平台建设实现了医院与药店的对接，随着处方外流不断深化，我们预计各地将进一步推行处方流转平台建设。

零售药店纳入门诊统筹的背景下医保核查趋严，龙头药房的合规性优势显现。反腐工作将有力整治医生导流给指定药店的不规范行为，这对药店的合规性提出了更高的要求。对于零售药店而言，获得统筹定点药房的资格，将在医保个人账户的基础上新增医保统筹资金的支付方。而同时医保统筹基金的管理会更加严格。龙头药房在行业深耕多年，积累了深厚的运营经验，能够在合规基础上及时响应和满足处方流转、自有及第三方平台远程审方、执业药师药学服务等顾客需求，合规性优势凸显。

2.3、创新药：腾笼换鸟，看好疗效突出新药的整体市占率提升

政策支持具有真正临床疗效的新药发展，受本轮医疗反腐影响相对较小。近年来国家出台了一系列政策，为国内创新药行业的未来发展指明了方向。从 2021 年的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》看出，国家医保局对能够真正为患者带来临床疗效的创新药持鼓励态度，加速了一些“伪创新药”产能的出清。 2023 年 7 月，医保局对《谈判药品续约规则》进行了调整完善，减轻生命周期较长的创新药后续的降价压力，进一步体现了对创新的支持。我们认为，真正具有临床疗效的创新药是国家重点鼓励发展的领域，受反腐负面影响相对较小。

医生行为得到进一步规范，“腾笼换鸟”后有助于提升疗效突出的新药的市占率。在本轮医疗反腐的大背景下，医生行为受到更多的约束与监察，可能会更加关注患者是否能够真正获益，一些临床价值突出的药物会得到更好的认同，也起到了“腾笼换鸟”的功能，让更多真正有临床疗效的创新药填补进这块市场，提升后者的市场占有率。从企业角度看，上市药企整体合规性较强，公司内部在药品推广时有完整的合规体系，预测受本轮医疗反腐的负面影响相对较小。同时，我们梳理了自 2022 年以来首次在 NMPA 获批上市的 I 类化药与 I 类生物药，疗效及临床价值明确，并且多为上市公司申报的品种。

我们预计，随着反腐的持续推进，医院采购药品会更加谨慎、合规，倾向于采购集采中标药品以及真正具有突破性临床疗效的新药；同时，有助于改变药企以往重销售轻研发的运营模式，倒逼其增加研发投入开发出真正的好药。近年来，头部药企对新药研发的重视程度高且布局较早，研发费用率基本维持在 10%以上；以恒瑞医药、中国生物医药与石药集团为例，2022 年 3 家企业的研发投入分别为 48.87/42.53/39.87 亿元，研发费用率分别为 23.0%/14.7%/12.8%。高研发投入表明了企业创新的决心，随着越来越多的创新药产品不断上市，相关企业有望受益。

2.4、民营医院：优质民营龙头有望扩充医生资源

我们认为此次医药反腐对民营医院的影响更多体现在医生资源方面。我国公立医院医生的薪酬主要来自医生提供医疗服务的费用及政府对医院的财政投入，世界卫生组织曾指出，在公平健康的医疗服务体系中，政府机构与非政府机构应共同承担卫生工作人员的支出，其比例应接近 50%，但目前我国医生薪酬的 90%都来自于医生提供医疗服务的费用（国家卫生健康委 2022 年度部门决算），由此，公立医院以服务患者的数量以及提供医疗服务的数量等作为获取医疗服务市场收益的直接手段直接导致了过度医疗、以药养医等不合理的医疗服务行为的产生。

现下我国也在逐步进行公立医院薪酬制度改革，例如近期 7 月 25 日发布的《深化医药卫生体制改革 2023 年下半年重点工作任务》提出“严禁向科室和医务人员下达创收指标，医务人员薪酬不得与药品、卫生材料、检查、化验等业务收入挂钩”，同时加大医疗服务项目价格改革，加大体现医务人员技术劳务价值，但考虑到改革仍在初期阶段，薪酬改革成效预计需要一定时间才能够显现，公立医院医生在此期间为了增加合规收入会考虑以下措施：（1）增加在公立医院看诊期间的诊疗量，由于不合理药品销售减少，单个患者医疗花费减少，医生更有倾向接诊更多患者；（2）加大在民营医疗机构的多点执业。我们发现，优质民营医疗龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、科研水平、晋升机制、可用资源（包括培训、技术、设备等）等方面皆具备优势，在公立医院医生加大多点执业的情况下，具备更大吸引力，其专家资源有望得到扩充，学科建设能力将提升，利好民营医院及民营体检龙头。

2.5、中药：疗效明确的优质品种有望获得更大销售规模

（1）中药注射剂

对于作为辅助用药的部分中药注射剂，若疗效不明显但临床使用量较大，预计将受到较大影响。根据某省中医院（综合性三级甲等中医医院、国家中医临床研究基地）2019-2021 年 3600 份（每月随机抽取 100 份）住院患者医嘱含中药注射剂的病历，超适应症用药以及超疗程用药的应用次数占中药注射剂总使用次数的 31%，其中，超适应症用药、超疗程用药皆主要聚焦在在活血化瘀类中药注射剂，主要系活血化瘀类中药注射剂的药品说明书中对于适应证、用药疗程等内容的描述较为简单，导致临床难以规范使用，对于医院部分科室医师习惯从患者入院用药直至出院。 2 中药注射剂自 2017 年受到医保限制使用，其销售额从 2016 年的最高峰 1021 亿元下降至 2022 年的 472 亿元，我们认为此次反腐将进一步出清疗效不明确、不良反应率较高的中药注射剂品种，提升中药注射剂整体药品质量的同时优化行业竞争格局，疗效明确的优质品种则有望以低成本的销售方式获得更大销售规模。

（2）院内中成药

根据米内网数据，2022 年重点城市公立医院终端中成药竞争格局中，心脑血管类占比最大，达到 29%，其次按顺序分别是呼吸、肿瘤、骨骼肌肉、泌尿、消化领域，占比皆在 10%左右。

根据已在海外注册专利的中国药品和已在美国 FDA获批开展临床 II期及后续临床阶段的中国药品情况，在国内销售占比前三的心脑血管、呼吸、肿瘤领域中成药在国外也获得更多认可，具体药品包括心脑血管领域的复方丹参滴丸、通心络胶囊、华佗再造丸、地奥心血康胶囊、乐脉颗粒，呼吸领域的连花清瘟胶囊、金花清感胶囊、板蓝根颗粒、抗病毒口服液，肿瘤领域的康莱特注射液、参芪扶正注射液，妇科领域的桂枝茯苓胶囊、丹参胶囊、逍遥片，消化领域的胆宁片。

我们认为重视疗效研究的中成药后续有望受益，此类中成药常通过开展循证医学、真实世界研究等表明其较好疗效。根据《中国临床试验注册中心注册中医药真实世界研究特征分析》，心脑血管、呼吸、肿瘤、消化、骨科等领域的研究数量较多，符合院内中成药需求分布。由于相关研究仍需较长时间以及较大资金支持，例如 201 项3真实世界研究实施时长为 25（13.5~36）个月（不符合正态分布），最长周期达 244 个月，对应生产厂家对销售端的投入将有所受限，而临床疗效并不明显的中成药大多只通过带金销售促进其销售额增长，该部分中成药有望在此次医药反腐中持续缩减销售量，同时优质竞品将有望获得更高市场份额。

集采品种由于价格降低、进院更容易，销售模式也更为合规，预计在此次医药反腐中受影响相对较小，但不排除仍有小部分品种集采后仍有一定利润空间采取带金销售。对于未集采品种，若药品的临床疗效不明显但销售量较大且保持增长，则是此次医药反腐中重点整治对象，其影响有待观察。

（3）中药创新药

2020 年 9 月国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，目标逐步解决近几年中药创新研发动力明显不足等关键问题，例如已上市中药生产工艺等变更需按中药改良型新药申报，以鼓励对已上市中药深入开展研究、优化生产工艺等，以及新增同名同方药分类，和原注册分类中仿制药有所区别，从和同名同方已上市中药比较质量标准之间的一致性到比较安全性、有效性、质量可控性。由此，在新注册分类下新上市的中药创新药较原注册分类下的新药拥有更好的临床疗效和安全性。 2023 年 1 月国家药监局发布《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》提出“完善中药审评审批机制”、“建立完善以临床价值为导向的多元化中药评价技术标准和临床疗效评价方法”，随后国家药监局于 2023 年 2 月发布《中药注册管理专门规定》，明确了中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求，进一步加大对中药创新药的研发管理。我们认为后续上市的中药创新药的疗效和安全性有更大保障，短期来看，新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，随着院内部分疗效不明确的带金销售品种销量下滑，而诊疗需求稳定，再加上国家政策规定可以对拥有人用经验证据等的中药创新药简化审批，加速审评审批流程，预计后续中药创新药进院速度将恢复或提速。

（4）院外中成药

院外中成药中按照处方药和 OTC 分类来看，处方药受影响更大，集采未中标品种和未集采品种可能存在医生指定具体药店购买具体药品的带金销售情况，若该药品疗效不明显，其销量有望持续下降，为疗效更好的处方药和 OTC 腾出市场份额。

2.6、医疗器械：行业集中度有望进一步向具备合规、品牌优势龙头集中

对器械板块来说，我们认为医疗反腐有可能会影响到院内设备采购的进度，部分项目推进速度受到影响或者甚至有可能暂时搁置。但是即便采购进度受到影响，采购需求也仅是延迟而非消失。因此医疗最多也只会在短期内影响公司订单量，但总订单量不会受到太大的影响。细分板块看：大型医用设备按配置数量采购，医疗反腐对厂家影响较小。2023 年 6 月 29 日，国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》（下称《规划》）。“十四五” 期间，全国规划配置大型医用设备 3645 台，其中：甲类 117 台，乙类 3528 台。重离子质子放射治疗系统新增 41 台、高端放射治疗类设备新增 76 台、PET/MR 新增 141 台、PET/CT 新增 860 台、腹腔内窥镜手术系统新增 559 套，常规放射治疗类设备新增 1968 台，将带动大型医用设备产业链升级，促进高端医疗设备创新发展。各类大型医用设备十四五新增台数较当前存量百分比较大，腹腔内窥镜手术系统达 215%。年均配置数量来看，较十三五，十四五重离子质子放射治疗系统增幅达 53.8%，腹腔内窥镜手术系统增幅达 49.1%。随着国产设备厂家近年在高端市场的快速崛起，我们认为国产品牌有望在增量市场抢占较大市场份额，实现高端医用设备进口替代。

创新器械具备更大的临床价值，有望在随着医疗反腐加速推广应用。本次医疗反腐重点打击带金销售行为，腾笼换鸟，节省的医疗费用有望流向具备更高临床价值的创新器械市场。近年来，国家医保局对创新器械支持力度持续加大。在审批端，2014 年至 2023 年 8 月 5 日，国家药监局共批准 223 项创新医疗器械，且 2022 年来呈现审批提速趋势，审批门槛在提升。创新产品核心技术都有我国的发明专利权或者发明专利申请已经国务院专利行政部门公开，具有显著的临床应用价值。一旦创新器械获批完成，预示着较大的市场成长空间，在新政策加持下，创新医疗器械入院，在临床上使用都迎来较大利好。在集中带量采购过程中，医疗机构根据历史使用量，结合临床使用情况和医疗技术进步确定采购量。由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。

耗材板块：近年来耗材的大范围集采和 DRGs 三年规划正稳步推进，已对耗材的临床使用和价格进行了优化和调控，但不可否认仍有耗材的出产价到终端价存在较大利益空间，个别品种终端价是出厂家几倍，因此中间利益空间或成为医疗反腐重点关注环节。从厂家-经销商-院端环节来看，厂家通过技术研发、临床注册、上市推广（学术会议支持、讲课费等）直至生产销售往往需经较长时间，研发费用需多年投入且远期销售回报率存在不确定性，因此销售毛利率相对较高；经销商往往根据自身优势科室、擅长领域、产品实力（是否有收费目录、利益空间、临床效果）进行产品代理，与厂家配合进行产品入院、跟进临床端使用、客情维护和学术会议支持等，经销商作为国内外厂商的合规防火墙，承担相对复杂且合规性要求更高的工作，费用支出主要包含销售人员薪资、仓储物流、学术支持和客情维护等，由于参与环节相对较多，因此合规问题也相对较多，也是此次医疗反腐过程的重点环节；院端从临床医生（使用）、设备科（采购）到分管院长（决策）都参与耗材进院和使用决定权，无论是厂家还是经销商都要对以上院端环节进行客情维护，包括讲课费、卫星会支持、学组会议支持和带金客情维护等。

我们认为上市耗材公司对于合规性要求较高，合规风险相对较低，医疗反腐可能更多体现在参与利益空间更大的经销商和远端环节。随着医疗反腐工作的持续推进，部分耗材品种入院节奏将受到一定负面影响，但刚需耗材品种在院内临床使用需求预计不会弱化，创新产品入院和医保物价预计明显收益。重点专注五方面：（1）集采耗材作为价格透明度较高的品种，且利益空间已透明化，中间环节相对简单化，且未来集采报量有望更加反映真实使用量，标外利益品种将进一步弱化，中选厂商也将被动受益，如国采和大联盟集采品种（骨科、吻合器等）；（2）头部企业产品力足够强，品牌和市场已深耕多年，无需大规模入院，细分赛道头部企业有望强者恒强，新小玩家如无较大临床价值提升，在合规化管理背景下头部厂商已占先机，龙头份额将进一步提升，如微创系、乐普系；（3）利益空间大驱动产品升级且可国产替代的品种，在医疗合规对内外资厂商要求一致情况下，国产品种因利益空间更大的优势，经销商可做合规性学术支持和客情维护优势将更加突出，国产替代有望进一步加快，如电动吻合器、电生理等；（4）创新产品入院方面阻碍将相对较小，医保物价亦将更加支持，临床价值重要性将更加凸显，对厂商创新研发能力进一步鼓励支持，产品放量节奏有望加快；（5）出口占比高的耗材厂商将成为国内医疗反腐避风港，其中部分低耗公司值得关注。

家用医疗和康复板块：医疗反腐主要在院内端，大部分家用医疗器械厂商院内端销售占比相对较低，因此影响有限，此板块受益于后疫情时代，人们对自身健康管理更加重视，及老龄化进一步加深，即时家庭健康监控、智能诊断和快速治疗十分必要，家用检测和康复保健器械需求中长期将持续释放。以鱼跃医疗、翔宇医疗为代表的细分龙头品牌效应明显，品类全，单品突出，消费属性+产品升级为赛道主旋律。

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