【国海证券】AI系列专题研究报告（3）：台股AI服务器启示录.pdf

2023-08-04

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1. 行情复盘：NVIDIA及AI服务器公司市值屡创新高

全球AI服务器行情复盘

自ChatGPT出圈以来，全球掀起对英伟达H100/A100/H800/A800的抢购热潮，英伟达和AI服务器公司的市值随之屡创新高。截至2023年7月28日，纬创、广达、英业达的PE-TTM估值分别为37.33、35.63、45.41倍，创2018年以来历史新高。

2. AI服务器：GPT驱动需求高增，GPU占比较稳定

AI服务器：Cha tGPT的研发效率和应用效果的关键变量

服务器（英文：Server），指在网络环境中为客户端计算机提供特定应用服务的计算机系统，主要完成数据的存储、传输、处理和发布。服务器作为网络的节点，存储、处理网络上超过 80%的数据和信息。服务器是数字经济的重要基建，是AI算力的核心组成。随着数字化转型的持续深入，算力已成为支撑和推动数字经济发展的核心力量。根据中国算力发展指数白皮书测算，算力每投入1元，将带动3-4元的经济产出。 2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops，同比增长44%，其中智能算力规模为232EFlops，超级算力规模为14EFlops。智算中心、边缘数据中心将保持高速增长。

AI服务器是一种能够提供人工智能（AI）计算的服务器。既可以用来支持本地应用程序和网页，也可为云和本地服务器提供复杂的AI模型和服务。AI服务器可以使用多种AI模型架构和AI技术，并可以运行特定AI应用。AI服务器按应用场景可分为训练和推理两种，其中训练对芯片算力要求更高。 AI服务器是采用异构形式的服务器，如 CPU+GPU、CPU+TPU、CPU+其他的加速卡等。根据IDC数据，2022年，GPU服务器依然是主导地位，占据89%的市场份额。

微软投资10亿美金打造OpenAI超算平台。2020年5月，微软投资10亿美金与OpenAI独家合作打造了Azure AI超算平台亮相，性能位居全球前五，拥有超过28.5万个CPU核心、1万个GPU、每GPU拥有400Gbps网络带宽的超级计算机，主要用于大规模分布式AI模型训练。根据OpenAI报告，训练一次1746亿参数的 GPT-3模型需要的算力约为3640 PFlop/s-day。即假如每秒计算一千万亿次，也需要计算 3640天。

3. 台股服务器：产业链区位优势，海外算力需求爆发

全球服务器市场规模持续增长，ODM占比逐渐攀升

全球服务器品牌中，互联网企业的贴牌服务器出货量增速超过传统服务器品牌商。中国台湾服务器代工厂中，鸿海、英业达、广达、纬创、神达、纬颖占主要比重。

海外互联网大厂云资本开支，AI资本开支持续加大

根据Counterpoint统计，由于人工智能和网络设备的投资，预计2023年全球云服务提供商的资本支出将同比增长 8% 左右，其中云资本支出总额的约 35% 专门用于包括服务器和网络设备在内的 IT 基础设施。微软和亚马逊的数据中心开发投资总额排名最靠前，微软将把超过 13% 的资本支出用于人工智能基础设施。由于无法使用 NVIDIA 的 GPU 芯片以及云收入的减少，中国超大规模企业的资本支出正在下降。

中国服务器企业客户主要为国内互联网、政企和行业市场

中国AI服务器下游主要是互联网为主。根据IDC数据，2022年，浪潮信息、宁畅信息的加速服务器的下游行业中，互联网的占比分别为 58%、73%。由于无法使用 NVIDIA 的 GPU 芯片以及云收入的减少，中国超大规模企业的资本支出正在下降。

4. AI算力趋势：迎来“政策+技术+需求”多重驱动

GPT开启AI新纪元：对标Windo w s的生态价值

ChatGPT的发布类似于Windows的诞生，ChatGTP将会起到信息系统入口的作用，重塑目前的软件生态。 2022年，Windows在全球PC操作系统市占率约75%，应用数量3000万以上，是世界上生态规模最庞大的商业操作系统。在Windows所形成的生态圈里，诞生了亚马逊、谷歌、META、阿里巴巴、腾讯、百度等科技巨头。

我国人工智能政策频出，“政策红利期”已至

生成式AI政策落地，大模型推进或将提速。从2023年4月《生成式人工智能服务管理暂行办法》公开征求意见，中央、地方的大模型相关政策陆续发布。7月13日，《管理办法》对外公布、8月15日施行，体现出AI政策的执行效率，面对生成式人工智能发展的重大机遇，我国步入了人工智能“政策红利期”。

Co Wo s瓶颈即将突破，GPU供应链趋势向好

大模型引爆高性能计算需求，台积电CoWoS产能缺口。台积电于2012年首次引入CoWoS技术，通过三维堆叠缩短芯片间距离，从而带来超过50%的性能提升。大模型引爆高性能计算需求，CoWoS产能缺口达到10%~20%，受此影响，日月光、矽品与Amkor获得部分CoWoS外溢订单。台积电预测，2022年起CoWoS需求几近翻倍，未来5年AI芯片需求CAGR接近50%。

台积电积极扩产，供给缺口有望缓解。台积电加速扩产，已调配龙潭厂、竹南AP6厂大力补充CoWoS产能，根据Digitimes， 2023年底台积电CoWoS产能或从目前的8,000片/月扩大到11,000片/月，并于2024年底达到20,000片/月。即便考虑部分封装设备与零组件3~6个月的交期，随着产能到位，供给也有望逐步缓解。

5. 部分台股服务器厂商介绍

纬创资通：脱胎于宏碁集团，中国台湾服务器O DM市占率3 0 % +

纬创资通盈利能力稳步提升。2022年纬创资通的营收和净利润分别为2239亿元、 25.37 亿元， 2018- 2022 年 CAGR 分别为 3.03%、23.32%。根据52RD数据，纬创资通 2022年营收比重为：服务器（ 36% ）、笔电（ 34% ）、智能手机（9%）、台式机（5%）、显示器（ 8% ）、其他（8%）。

纬创资通在中国台湾地区代工服务器的市占率近五年持续提升。根据MIC资料，预计2022年，纬创资通代工的笔记本电脑、台式电脑、服务器的数量分别约为2038万台、874万台、373万台，占中国台湾地区各品类代工总量的比例分别约为15%、21%、33%，以上数据在2018 年分别为14%、30%、23%。 2022年，纬创资通AI服务器占总收入的比重为1.52%，为34亿元（150亿新台币）。

广达电脑：全球笔记本电脑领导厂商，主营业务多元化扩展

广达电脑是全球笔记本电脑专业研发设计制造的领导厂商。公司成立于 1988年，业务从笔记本电脑制造，多元化扩展到云端运算及企业网路系统、家庭娱乐及智慧物联网、智慧医疗等领域。 1 ）ODM 、OEM 代工厂：代工客户有宏碁、IBM、HP、戴尔、苹果电脑、Toshiba、Sony、联想集团（Lenovo）等； 2）云端软硬体整合产品：包括云达QCT（完整伺服器、储存、网通设备整合）等品牌，云达QCT是全球领先数据中心解决方案供应商。

广达电脑利润规模大幅提升。2022年广达电脑的营收和净利润分别为2931亿元、65.82亿元，2018-2022年CAGR分别为6.29%、 18.16%。广达电脑致力于“智能转型”，在服务器、汽车设备等产品的带动下，营业收入创历史新高。广达电脑产品销售以美洲市场为主，其次是中国区域，公司在全球多个区域成立组装和售后服务点。

广达电脑产品销售以美洲市场为主，其次是中国区域，公司在全球多个区域成立组装和售后服务点。根据IDC数据，2022年全球笔记本电脑出货量约2.08亿台，年降幅近20%，其中广达电脑出货量约为5770万台，年降幅约为23%，全球市场份额接近28%。

英业达：深耕计算机五十载，未来聚焦AI、工业4 .0与5 G

英业达是全球最佳的系统、软件与服务公司之一。公司创立于19 75年，从计算机、电话机起步，随后制造笔记型电脑与服务器，21世纪后投入云端运算，无线通讯、智能装置及物联网等高科技产品领域，提供个人产品、企业、网络、车用电子解决方案。英业达公司未来有三个发展目标： 1）A I、工业4.0与5G：AI研究中心、5G通讯技术中心、工业4.0软件设计中心； 2）结产业趋势，延笔电转型：发展伺服器、工业物联网、智慧装置、智慧家居； 3）关注长期发展的新商机：汽车电子领域与医疗照护领域。

英业达收入以电脑和服务器为主，主要业务包括个人解决方案、企业解决方案、网络解决方案和车用电子解决方案。 2022年，英业达产能布局比重分别为，上海厂产能占比占比46%，南京厂占比14%，马来西亚占30%，越南占10%。

英业达收入规模稳步增长。 2022年英业达的营收和净利润分别为1235亿元、 13.93亿元，2018-2022 年CAGR分别为2.20%、- 1.03%。 2018-2022年，英业达毛利率和净利率较为稳定。英业达公司表示：2022年 AI服务器占公司整体服务器出货的比重为5%， 2023年有望提升至10%以上，2024年将继续高增。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）