一、格局重塑：快速迭代，剩者为王
全球汽车格局展望：中/美上升，欧/日下降
本轮全球电动化&智能化技术革命持续迭代下，中国和美国车企取得先发优势且预计持续强化，欧 系/日系车企转型包袱大且迭代速度慢将持续丢失份额。
国内汽车格局展望：自主份额有望挑战80%
轿车时代：自主品牌从无到有实现了0-1突破，成就了奇瑞+吉利等车企，无法打破10万天花 板。 SUV时代：自主品牌实现了1-10的进一步突破，成就了长城+吉利等车企，无法打破20万天花 板。 电动智能时代：自主品牌将实现10-N的突破（且开启全球化），将成就一批自主品牌，彻底 打破价格天花板。
国内电动智能车格局展望：加速收敛，剩者为王
2020-2023H1电动化行业红利 国内新能源汽车格局初定： 比亚迪-特斯拉-理想3家初步 实现了量-利正循环。 通用五菱-埃安-长安-蔚来等 在特定细分领域获得【量】。 展望智能化行业红利催化对 国内电动智能车格局的影响： 持续快速迭代-车企格局加速 收敛-剩者为王。 类似于智能手机格局，我们 预计CR6国内集中度或挑战 80%。
手机复盘：趋势明确，周期加长，格局收敛
对标智能手机，软/硬件技术变革驱动汽车行业进阶
复盘智能手机行业发展：1）导入期：软件能力进阶，一代iPhone为核心变革，“激进型”玩家 推出跟随产品；2）成长初期：软件逐步普及，硬件成本下降，“保守型”玩家迅速跟进；3）成 长后期：软件全栈自研&软硬件适配工程化能力成为壁垒，拉开一二线差距；4）成熟期：格局稳 定。
复杂 品属性决定技术后更长的 业变革周期
谨慎政策出台+冗长 业链变革 +复杂 户需求 等三方面因素影响下，我们预计汽车智能化（智 能驾驶）产业发展趋势节奏相比手机智能化转型更慢。行业先行者突破技术门槛，引导政府政策 倾向逐步转型，放松限制，龙头车企整合全产业链资源保障稳定供给，供给端技术/供应链准备完 备，驱动用户对智能化（智能驾驶）有更高的接受度。
手机厂商技术内化，格局收敛，全球CR5为70%
复盘智能手机行业渗透率以 格局变化： 1）苹果开创爆款智能机产品，软件/硬件能力维持行业 龙头水准；2）华为以及三星凭借软件内核全栈自研以及硬件供应链的起点优势，并不断补齐自身 短板，获得相当份额；3）小米/OV等玩家借助线下多渠道+线上好营销方式实现走量，同时利用 安卓系统补齐自身软件实力，进入市场头部梯队。 软硬件技术实力是不同梯队的核心差异，行业变革期优质OEM厂商逐步将技术内化， 开与二线 的差距并建立长期壁垒，改变过去【以 品短周期 】定义的竞争力，长期行业格局趋于收敛。
手机厂商技术内化，格局收敛，汽车大概率类似
OEM技术内化为驱动市场份额收敛集中，行业迅速洗牌的核心因素，全球/国内CR5份额分别收 敛至70%/80%+（海外集中度相 国内略低 ，主要有政治因素影响）。 当前国内智能汽车行业正站在变革起点，技术初步成熟，重磅产品储备丰富，展望未来半年至一 年有望集中推出上市；2023~2027年，国内智能汽车行业格局有望按照手机产业变化来演绎， CR5集中度大幅提升，龙头企业份额有望迅速提升。
整车新框架：战略决心+技术投入+组织协调
电动化复盘：战略转型早晚影响品牌先发优势强弱
2017年至今新能源转型之路可以分为三大阶段： 2017~2018年依然处于储备阶段，以新势力为首品牌发布，市场主流依然停留在政策驱动维度； 2019~2020年明显加速，龙头产品批量推出，市场多梯队陆续跟进发布子品牌，推出新产品； 2021～2022年，龙头产品落地，份额兑现；二线车企迅速追赶，行业渗透率快速提升。
以车企爆款车型看电动化转型节奏
2020~2021年，头部 品批量 ，二线开始布局。特斯拉Model 3/Y先后国产化；比亚迪汉EV/宋plus DM-iDM-i/腾势D9陆续上市；理想ONE/L9等产品完善布局豪华市场；此外长城欧拉黑猫、广汽埃 安S、吉利几何A、长安奔奔等中低端新能源车型推出，主流燃油车企选择多种技术路线并存模式。 2022~2023年，全市场电动转型加速。长安深蓝SL03、吉利银河L7、长城哈弗枭龙等主品牌全面转 型新能源，电动化产品细分市场覆盖趋于完善。
技术进步+政策放开，加速推动智能驾驶趋势进化
成本+政策压力，智能化 业节奏放缓 。不同于L2或者L2.5级别自动驾驶方案，高级别自动驾驶 方案对于感知要求更高，除特斯拉之外，各家车企均采用激光雷达+毫米波+摄像头等多种传感器 融合方案支持相关算法，这也带来了成本端的大幅增加。同时，国内目前没有清晰的界定L3级别 自动驾驶权责认定的法律法规，成本+政策导致车企和消费者对于L3级别自动驾驶的需求下降， 智能化从L2->L3升级的节奏放缓。
海内外政策准备加速，有望明确L3级别自动驾驶责任划分。近年来从国家部委到地方政府对高级 别自动驾驶发布了一系列政策和法规，从基础建设、测试标准、数据安全、高精地图、商业运营 等方面进行完善。2023年，美国内华达州和加州先后批准了奔驰L3级别自动驾驶功能的上路运行，对于责任进行了清晰的划分，国内相关的政策法规也有望加速落地，明确L3级别自动驾驶功能的 责任划分。
车企比较：方向趋同，进度分化，节奏为先
全新整车框架下如何排序？智驾技术转型为先
高阶辅助驾驶/自动驾驶有望接棒电动化成为汽车 业未来主要发展趋势 。AI技术变革 （BEV+transformer运用）+政策放宽+产品批量推出，供给端极大充裕刺激需求，行业变革加速。 全面拥抱高阶辅助驾驶/自动驾驶方向的玩家构建先发优势，摩尔定律下的“技术滚雪球”效应有 望将优势进化为壁垒。对标2009/2020年时期智能手机/电动汽车发展历程，参考【苹果/华为/特斯 拉/比亚迪】，新一轮的产业变革趋势下，最先全面拥抱新技术，放弃“多条腿走路并进”模式的 玩家有最强机会。梯队排序：【特斯拉】【小鹏/华为】【理想/比亚迪】【其余车企】。
组织协调角度：供应链与渠道配 新品节奏为王
组织协调角度：核心围绕主机厂自身新品落地交付前后，供应链稳定保供与渠道持续保销的资源 协调配合情况；背后反应的组织管理能力，正反馈周期的稳定性明显强于负反馈周期。 电动化领域形成规模优势的第一/三梯队车企【特斯拉/比亚迪/理想】，其组织协调进入完善正循 环；二/四梯队【小鹏/华为及长安等】尚待验证。
智驾框架：路线收敛，软件为先，硬件为上
端到端方案驱动，智驾能力需求向软硬件两端收敛
TransFormer加速迭代，BEV完成信号时序融合提升效率，Occupancy Networks(占用网络)解决长尾场景依赖，加速落地。TransFormer+BEV算法架构的运用实现感知维 度端到端率先落地，多传感器信号统一输入并实现时序融合，统一俯视视角共享图像特征，提升 算法开发效率；占用网络算法帮助BEV实现2D转3D，目标特征检测变为空间占用检测，感知系统 全面升级，根本上解决问题。 端到端智驾方案高效且场景全覆盖，但高度依赖大算力芯片硬件以 足够的源数据 （包括路测以 仿真数据 ）对算法进行持续训练，保证快速迭代。
更快迭代&更低成本为OEM智驾能力未来方向
比较不同主机厂自动驾驶综合竞争力，我们聚焦智驾能力的实现成本以 迭代速率两方面 ，核心 围绕软硬件自研整 、工程化落地能力以 整车市场保有量 等几个角度，分别展开为： 硬件自研能力：核心聚焦智驾芯片、域控制器以及执行端线控底盘等领域，自研保证更好匹配自 研算法，并实现更快降本（一定规模效应为前提）。 软件算法训练能力：以超算中心进行云端算法模型训练，更好发挥AI大模型优势，加速迭代。 软硬件适配的工程化落地能力：云端算法在边缘端适配规控硬件进行裁剪，更好发挥算法能力。 训练算法的数据支撑能力：足够量路况以及仿真数据训练大模型，保证不同场景的全知全覆盖。
上汽：飞凡/智己以自研/外包路线推进智能化
上汽：电动化转型正当时，智能化以高端子品牌落地推进。 智己LS7搭载Orin-X芯片，总算力254TOPS，配备11个摄像头，5个毫米波雷达，2个激光雷达，12个超声波雷达。2023年4月，智己高速高架领航辅助功能官宣上线，城市领航将于2023年底开 启公测。 飞凡R7搭载英伟达Orin芯片，总算力508TOPS，配备12个摄像头，4个毫米波雷达，1个 1550nm高规激光雷达，2个4D成像雷达，12个超声波雷达。2022年9月，飞凡R7已完成高速领 航辅助功能的测试，实现量产能力。
二、估值重塑：周期变超级成长！
商业模式变化是汽车估值中枢的质变因素
而真正的能够让汽车股从周期股切换成长股，还需要商业模式变化：从制造业公司转型为依靠 户数据生存的平台型公司。
估值重塑路径一：车企实现To C端软件收费
To C端软件收费施行利好：1）全生命周期持续收费改变原有商业模式；2）软件边际成本投入低，盈利能力随搭载率提升而弹性更大（参考苹 ）。 当前高阶辅助驾驶功能以订阅制收费“物非所值”，其原因主要有三：使用场景单薄；技术落地 细节和成熟度有待验证；额外溢价较高。因此我们认为，未来国内高速以 区全场景领航辅助 驾驶落地+功能使 后软件体验改善 +规模提振后成本溢价下降，将会带来销量规模与软件订阅接 受人群的双向正循环 。 以行业龙头特斯拉为例，北美FSDV11体验改善后，FSD渗透率逐步提升，财报口径反应软件买 断/订阅收入体量的递延收入规模持续增长。（2022Q4特斯拉首次公开：FSD订阅服务带来3.24亿 美元的收入，且账面上短期递延收益的17亿美元中，还有超过10亿美元与FSD相关）
估值重塑路径二：车企实现ToB端软件收费
电动化技术的发展进步让自主品牌站在与全球车企相当的水平线上。电动化核心来源于三电动力 总成对于燃油动力总成技术的替代，抵消自主品牌技术劣势，实现技术的第一步降维打击。 智能化技术输出未来可期，“B端收费技术变现”即将落地实现。以小鹏为先，合作大众推动智能 驾驶相关软件技术平台输出，稳定可持续的车型放量将带来持续的收入；其核心为【可迭代的软 件技术】，改变车企“一次性消费”的硬件商业模式。
估值重塑路径三：自主车企实现全球崛起
电动化是第一步，凭借技术优势，降维打击海外市场油车 品 ，实现自主品牌出海。自主新能源 汽车出口快速突破，（除特斯拉外）国内新能源乘用车出口从2021Q2的6-8千台至2023Q2增至6 万台量级，占乘用车出口总量（不包括特斯拉）比例由6%~8%增至20%左右。由燃油车产品以 【性价比优势】出海，到电动车产品以【品牌力优势】并反哺油车出口，实现全新正循环。 智能化是第二步，技术平台出海长期可期。参考大众集团对于国内上汽/一汽集团的技术导入，未 来，【你有我优】的动力总成技术转变为【你无我有】的智能化软件平台，并通过数据积累形成 能力滚雪球式提升构建高壁垒，技术平台出海在望。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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