【国信证券】三箭齐发，均衡发展.pdf

2023-07-17

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公司概况:深耕江苏，三箭齐发

江苏银行于 2007 年 1 月 24 日挂牌开业，是由江苏省内原苏州商行、扬州商行、无锡商行、盐城商行、常州商行、镇江商行、徐州商行、淮安商行、连云港商行等十家城商行基础上合并重组设立。公司是全国 19 家系统重要性银行之一、也是江苏省内最大法人银行，总部位于江苏南京。2016 年8 月2 日，江苏银行在上海证券交易所主板上市，截至 2022 年末，资产总额达2.98 万亿元。在2022年全球银行品牌 500 强榜单中位列第 71 位。

业务布局：三分天下，竞相发展

在江苏银行的业务板块中，大对公业务（对公业务剔除小微）、小微业务、零售业务齐头并进。近年来公司在筑牢大对公业务良好基础的同时，重点发展小微业务和零售金融业务，最终形成大对公业务、小微业务、零售业务齐头并进、均衡发展的模式。

2022 年末公司贷款结构如下：大对公贷款占 18.27%、小微贷款占35.02%、零售贷款占 37.68%，票据贴现占 9.03%。2018 年以来小微和零售贷款比重呈现提升态势，但近两年由于经济下行压力加大，财政政策持续加码，因此大对公业务比重有所反弹。

经营区域：深耕江苏提升份额，布局三大经济圈

公司在江苏省的贷款市场份额持续提升，同时积极布局长三角、珠三角、环渤海三大发达经济圈，规模有望维持稳步较快的增长。2022 年末公司共有532家机构（包括 1 家资金运营中心），覆盖江苏省全部 13 个地级市以及北京、上海、深圳、杭州等我国一线城市，服务网络辐射长三角、珠三角和环渤海三大经济圈。从2022年末贷款余额区域分布来看，江苏地区占贷款总额的85.20%；长三角地区（不含江苏）占比 6.64%；环渤海地区占比 3.89%；珠三角地区占比4.27%。近年来公司深耕制造业中小企业，持续深化零售业务转向，经营能力大幅增强，在江苏省的贷款市场份额持续提升。2022 年末公司在江苏省的市场份额为6.61%，较 2016 年末提升了 1.13 个百分点。同时，三大经济圈业务实现较好扩张，为公司规模扩张提供广阔的空间。

股权结构：地方国企背景深厚，政企合作优势显著

江苏银行的股权结构是以国有资本为主，其股权相对分散。公司最大股东是江苏省国际信托有限责任公司，2023 年一季度末持股比例为8.17%。公司前十大股东中有 9 家为国有法人，体现了其国有资本为主的多元化股权结构的同时，也显示出地方国有资本对江苏银行发展的信心。除此之外，江苏银行股东遍布交通、基建、金融、文化传媒等多领域、多行业，银行积极开展行业间合作，银企联系更加紧密，银企合作更加便捷。

管理层：高管行业履历深厚

稳定的管理层以及高管雄厚的业内及政府背景有利于江苏银行更好地维护自身稳定，保持良好银政合作关系。董事长夏平先生出身业内，曾任中国建设银行江苏省分行副行长、南京银行党委副书记、行长，江苏银行党委书记，自2013年以来就担任江苏银行股份有限公司董事长，截止 2022 年年末，持股数为42900股。行长葛仁余先生深耕业内，曾任建设银行江苏省分行营业部运行中心经理，建设银行江苏省分行信息技术管理部总经理，南京银行信息技术部总经理，江苏银行股份有限公司副行长、党委委员，持股数达到 41080 股。

区域经济优势显著，制造业强省

地区经济发达，财政实力雄厚

江苏省区域经济发达，GDP 总量居全国前列，政府财政实力雄厚，带动地区投资水平不断提高。2022 年，江苏省全省 GDP 总量为 122875.62 亿元，位居全国第二；江苏省 GDP 增速较快，近五年内有四年都超过了全国GDP 增速；区域经济的快速发展也带动江苏省政府财政收入与支出的快速增长，江苏省2022 年财政预算收入及支出均居于全国各省份的第二位；同时政府有力的财政支出也反哺经济，带动经济活力不断增强；地区高 GDP、高财政支出带动了地区投资水平的不断提高，固定资产投资增速与 GDP 增速保持一致。政府有力的财政支出为地区企业和居民生活发展提供助力，为江苏银行发展对公和零售业务提供坚实的增量保障。

制造业强省，民营经济发达

江苏省坚持把实体经济作为“看家本领”，把制造业强省建设摆在更加突出位置。2022 年 6 月江苏省先进制造业集群联盟在南京成立，目前江苏全省16个重点集群规模占规上工业比重达 70%左右，规上工业企业数突破3 万家。在集群建设的引领带动下，江苏制造业增加值突破 4.2 万亿元，2022 年前三季度制造业增加值占比达 37.4%，均居全国首位，国家新型工业化产业示范基地数量全国第一，两化融合发展水平连续 7 年保持全国第一，百亿以上工业企业达到172 家、平均营收规模达 420 亿元，省级以上专精特新企业今年将超过5000 家。

江苏省近年来大力推进先进制造业产业体系建设，发展势头领先。规模以上工业中，高技术、装备制造业增加值比上年分别增长 10.8%、8.5%，对规上工业增加值增长贡献率分别为 48.6%、85.2%，占规上工业比重为24.0%、52.6%，比上年均提高 1.5 个百分点。分行业看，电子、医药、汽车、电气、专用设备等先进制造业增加值分别增长 6.3%、11.0%、14.8%、16.3%和6.0%。新能源、新型材料、新一代信息技术相关产品产量较快增长，其中新能源汽车、锂离子电池、太阳能电池、工业机器人、碳纤维及其复合材料、智能手机、服务器产量分别增长93.2%、23.4%、36.2%、11.3%、64.6%、49.5%和 114.3%。制造业快速发展的同时，也带动制造业贷款需求的增加，江苏银行抓住机遇，打造制造业专长，形成以制造业为主要方向的对公业务模式。

江苏省个体工商户数量庞大，营业范围遍布各行业，总体营业资金数额巨大。截止 2021 年年末，江苏省个体工商业户数达到 950.44 万户，注册资金超过9700亿元。私营经济的发达为江苏银行对公业务特别是小微业务提供沃土，银企合作加深，相互促进，进一步为江苏银行对业务转型升级提供广阔空间。

融资需求旺盛，居民富裕

江苏省人均 GDP、人均可支配收入均居于全国前列，居民储蓄、投资潜力较高。2022 年，江苏省人均 GDP 在全国各省、直辖市中排名第三，在各省中更是排名第一，地区经济实力强劲；江苏省居民人均可支配收入也较高，达到60178元，远远超出全国人均可支配收入的中位数 43504 元。同时，人均可支配收入的增速也超过全国中位数水平，居民收入获得感不断增强。江苏省存款增速保持稳定，近十年以来存款始终保持增长且增速较快；贷款余额增长更为强劲，2010 年以来年增速始终保持在 10%以上，年复合增长率达 10.89%。地区较高的人均GDP、人均收入带动地区存贷业务发展的同时，也为区域零售业务特别是财富管理业务提供广阔的增量空间。

依托区域资源禀赋，深耕小微及零售业务

对公业务：打造制造业行业专长，深耕中小微企业

江苏银行依托区域资源禀赋，做强坐实对公业务。2022 年末，公司对公存款余额8822 亿元，占总存款的 54.3%；对公贷款余额 8549 亿元，占贷款总额的53.3%。对公业务在公司内始终占据主导地位，近几年对公贷款余额占比保持稳定，对公存款余额占比虽然有所下降，但也维持在 50%以上的高位。

打造制造业行业专长，加大先进制造业支持力度。自2017 年起，江苏银行持续加大对制造业贷款的考核力度，并且重点考核先进制造业贷款。公司深入打造“苏银新智造”品牌，创新推出“智改数转贷”产品，坚持服务制造强省、科技强省、数字江苏、美丽江苏建设等江苏省“十四五”规划重点内容，深入拓展区域市场，打造本土化经营特色。2022 年末公司制造业贷款占贷款总额的比重为12.04%，占对公贷款余额的 22.6%，在上市城商行中仅略低于苏州银行和宁波银行。

公司以服务中小微企业为核心，且不断下沉扩面。公司始终坚守服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民市场定位，在小微金融领域具备较强竞争力。2022年末，公司小微贷款余额超 5618 亿元，在江苏省内市场份额继续保持第1位，占对公贷款余额的比重持续保持在约 70%的水平。另外，近年来公司小微业务不断下沉，普惠型小微业务快速扩张，2022 年末普惠型小微贷款余额为1385亿元，占小微贷款的比重为 24.7%，较 2018 年提升了 9.6 个百分点。公司小微贷款户均持续下降，2020 年户均规模为 819 万元，2018 年则为1097 万元，随着公司进一步下沉扩面，预计小微业务户均贷款规模仍将有所下降。

不断强化数字化经营能力，构筑小微业务护城河。江苏银行小微贷款余额连续多年稳居江苏省内第一的宝座，与其金融科技赋能密不可分。公司致力于打造“最具互联网大数据基因的银行”，“智慧化”位列全行战略之首。在小微业务领域，公司较早就形成了以数字化为助力，不断提升优化小微企业服务能力的战略。2013年把“智慧化”发展提升到战略高度，自主研发大数据库。2015 年在业务率先落地小微企业全线上贷款产品“税 e 融”，并不断对其迭代优化，2020 年整合推出新产品经营“随 e 贷”。当前公司大数据库已经接入税务、电力、园区、高效、移动运营商等 50 多个大类，客户画像精准度不断提升，线上服务能力大幅增强。2022 年，公司通过线上渠道获客量战新增客户量的比例接近2/3。

零售业务：转型持续深化，理财子和消金成为重要发力点

零售业务：转型成效显著，打造全新增长极

江苏银行零售贷款占比在同业中处在高位。依托区域资源禀赋，公司自2014年便将零售业务作为重要的战略目标，坚持以客户为中心的经营理念，以数字化转型为抓手，通过连通服务节点、打通服务阻点、融通经营难点，深化全周期、全渠道、全链路的“智慧零售”建设，进一步扩展为客户提供个人金融服务的范围，有效提升服务效能。 2022 年末公司零售贷款占贷款余额比重为 37.7%，在A 股上市城商行中仅略低于长沙银行和厦门银行；期末零售存款占存款总额比重为34.2%。公司零售业务存贷两端同时发力，存贷比基本维持稳定，2022 年有所下降主要是居民风险偏好下降带来居民存款高增。

零售贷款主要投向消费和按揭，消费贷款比重呈现持续提升态势。2022 年末公司零售贷款结构，按揭贷款占 40.53%，个人消费贷占47.61%，个人经营性贷款占5.94%，信用卡占 5.92%。近年来江苏银行大力发展消费金融，消费贷规模占比持续提升，按揭贷款比重则呈现下降态势。

消费金融：业务快速扩张，消金公司进一步打开区域拓展空间

近年来江苏银行大力发展消费金融领域，取得不错成效。近年来公司个人消费贷款余额增速较快，近五年年复合增长率为 23.42%；2022 年末消费贷款余额达2878亿元，占个人贷款的 47.61%，呈现持续提升态势。2022 年末江苏银行信用卡累计发卡 653.36 万张，较上年末增长 28.19%；信用卡贷款余额357.79 亿元，较上年末增长 26.06%，占个人贷款余额的 5.92%，近年来保持稳中有升的趋势。

苏银凯基消费金融公司实现稳健快速发展，打开业务区域拓展空间。2023年一季度末，苏银凯基消金贷款余额突破 250 亿元，已累计服务全国客户412 万户。2022年实现营业收入 17.67 亿元，净利润 1.6 亿元，同比分别增长336%和841%。2010 年首批消费金融公司发放牌照以来，陆续有 30 家消费金融公司宣布成立，其中 26 家有银行系背景，隶属银行多为城商行或农商行。在城农商行系的消费金融公司中，苏银凯基总资产位居前列。当前国家明确扎实推动共同富裕，要求金融机构强化普惠金融服务。消费金融公司主要服务大量长尾客群，覆盖面较广，近年也更加重视普惠化发展导向，积极倡导为新市民群体、广大乡村地区等提供普惠化、大众化的金融服务，发展前景广阔。

财富业务：打造精细化财富管理体系，苏银理财优势明显

江苏银行始终将财富管理业务作为大零售转型的重要方向之一，打造“全客群、全渠道、全产品”的精细化管理体系。公司聚焦客户财富保值增值需求，以资产配置能力提升为重心推进财富管理经营模式优化。首先，公司建立“分层+分群”的差异化服务模式，焕新私行客户服务体系。2021 年以来，江苏银行私人银行通过整合业内以及客户资源，实施私人银行分层经营模式改革，换新升级“4+N”四行客户服务体系。另外，公司加强与头部管理人合作，丰富产品代销品类，满足各类客户财富管理需求，更好的帮助客户实现财富保值增值的目标。

财富管理业务经营成效显著。截止 2022 年末，公司零售AUM 达1.07 万亿元，较年初增长了 17%，在城商行中率先突破 1 万亿元。其中，财富与私行客户金融资产余额超 3000 亿元，资产规模及客户数增速均超过20%；托管资产余额3.95万亿元，较上年末增长 13.62%，证券投资基金托管规模继续居城商行第1 位；2022年，公司代销股票和混合公募基金保有规模达到 336 亿元，位于城商行的第二名；理财产品规模 4383 亿元，位于所有上市城商行的第一位。苏银理财强化公司资产配置能力，提升长期竞争力。旗下苏银理财规模近年来增长迅速，2022 年理财规模位居上市城商行理财子的第三位，竞争优势明显。伴随居民财富管理意识崛起，理财子发展空间巨大，且未来资产配置多元化有望成为理财子的重要发展方向。当前监管对理财子牌照严格管理，长三角区域居民富裕且财富管理意识较强，苏银理财成长空间广阔。另外，财富管理未来核心竞争优势也是大类资产配置能力，拥有理财子公司的江苏银行在财富管理业务拓展上优势明显。

财务分析：业务优化，资产质量迈向第一梯队

盈利能力出色，处于上市城商行的领先地位

ROE 和 ROA 近两年持续提升，盈利能力处于上市城商行的领先地位。2022年公司ROE（加权）和 ROA 分别为 14.85%和 0.94%，分别位于A 股上市城商行的第二位和第五位，公司盈利能力出色。2022 年公司营收和归母净利润同比分别增长10.7%和 28.9%，2023 年一季度由于贷款重定价等因素，银行业营收承压，但公司营收和归母净利润继续保持 10.3%和 24.8%的稳定高增长，彰显了公司稳健的经营能力和盈利能力。

信贷高增；资负结构优化带来净息差逆势走阔

信贷投放加速，资产结构优化。近年来公司积极调整资产结构，向传统存贷业务发力，2022 年末公司资产总额 2.98 万亿元，贷款总额1.61 万亿元，存款总额1.66万亿元，2018-2022 年均复合增速率分别为 11.0%、16.5%、10.0%，贷款实现高增。2022 年末贷款余额占总资产的比例为 54.05%，较 2016 年末提升了13.2 个百分点。

受益于资产负债结构的优化，公司净息差实现逆势走阔。负债端，江苏银行依托银政合作以及地区优势拓客强基，多元化拓展低成本的活期存款，同时积极压降高成本结构性存款，带来计息负债成本率持续下降。2022 年末江苏银行存款中对公存款占比 53.19%，其中对公活期存款占比 21.33%，对公定期存款占比31.86%，银行吸收公司活期存款的能力不断增强。资产端，贷款占总资产比重持续提升，且信贷投向上公司持续加大小微和零售信贷投放。受益于资产负债结构的优化，公司近几年净息差实现逆势走阔。

存量包袱出清，资产质量大幅改善

江苏银行资产质量迈向第一梯队。近年来公司持续加大存量不良出清力度，同时加强风险管控，不良贷款生成率处在较低水平。2020 年以来公司资产质量指标大幅改善。2023 年 3 月末，公司不良贷款率为 0.92%，关注率1.24%，不良率在上市城商行中处在中等偏上水平，资产质量优异。

江苏银行拨备计提充足，2018 年以来信用风险成本持续提升且明显高于不良贷款生成率。2021 年受让利政策等影响，信用风险成本虽然有所下行，但仍然高于不良贷款生成率。2023 年 3 月末，公司拨备覆盖率达365.70%，在上市城商行中处在较高水平，为业绩增长提供足够的安全垫。

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