【西南证券】北交所2023年中期投资策略：政策持续发力，把握布局窗口期.pdf

2023-07-11

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北交所市场概览

北证50指数触底，板块迎来布局窗口期

目前板块估值较低、流动性水平较优，迎来布局机会。截至6月15日，北证50指数触底879.1点后略有反弹，板块启动复苏；估值来看，板块PE中位数保持在低位15.9倍；流动性来看，受积极的政策预期等影响，板块日成交额维持12亿元以上水平，对比以往流动性水平较优。在板块低估值优势及流动性充足的支撑下，我们看好北交所板块配置机会迎来布局风口，建议把握结构性机会。

创新型中小企业的聚集地，上市公司涵盖热门赛道

北交所定位于服务创新型中小企业，集中于机械设备、电力设备、基础化工等科技领域。截至6月15日，北交所上市公司数量已达200家，涵盖22个行业，其中机械设备行业有42家企业，占比21.0%；电力设备、基础化工行业各有企业22、 21家企业，分别占板块上市公司总数的11.0%、10.5%。

制板块具备科创属性，成长性可期。从所属产业来看，北交所上市公司主要分布于高端装备制造产业、新一代信息技术产业、新材料产业等领域，多具备国产替代强逻辑。其中48家上市公司属于高端装备制造产业，38家属于新一代信息技术产业，30家属于新材料产业，分布占板块上市公司数量的24.0%、19.0%、15.0%。

4家企业市值超百亿，多数公司市值集中于10亿以下

北交所上市公司整体规模较小。截至6月15日，北交所200家公司平均市值为13.0亿元。板块大部分公司市值低于10亿，其中48.3%的企业市值分布在5-10亿元区间，21.9%的企业市值小于5亿元。

贝特瑞、曙光数创、连城数控和吉林碳谷4家公司市值超百亿。贝特瑞继续凭借约270亿元的总市值占据榜首，4月以来，曙光数创股价连续上涨，于26日突破百亿市值，目前以134.1亿元的总市值位居板块第二。连城数控与吉林碳谷市值分别为121.4、117.8亿元，位居第三、第四。

北交所22&23Q1业绩分析

北交所上市公司收入、利润规模较小，但成长性更佳

板块企业业绩规模较小，成长性更优。近七成公司营收小于5亿，六成公司归母净利润低于5千万元。对比其他板块，北交所企业营收、归母净利润规模显著较低。由于体量小，板块上市公司抗风险能力相对弱，但成长性更强，近三年板块上市公司的营收CAGR中位数与创业板接近，归母净利润CAGR中位数远超创业板和主板，领先科创板3.9pp，达到 13.6%。

“专精特新”摇篮，国家级专精特新企业增长潜力更佳

北交所已成为专精特新公司的发展主阵地。专精特新是技术强国、科技强国的先锋力量，肩承“卡脖子”技术责任，截至6月15日，北交所上市公司中共有专精特新企业165家，其中85家为国家级，多集中于机械设备、基础化工等热门赛道，且多为细分领域龙头企业，在相关行业掌握高技术壁垒优势及优质客户资源。

国家级“专精特新”企业业绩成长性显著更优。2019-2022年，国家级专精特新企业营收CAGR中位数为12.5%，高于非国家级专精特新企业的10.1%和非专精特新企业的11.7%；归母净利润CAGR中位数为14.5%，高于非国家级专精特新企业的7.9%和非专精特新企业的14.2%。

板块23Q1业绩稳中向好，盈利能力显著提升

板块整体经营情况稳中向好。板块200家企业中，2023年一季度168家企业实现盈利，119家企业实现营收同比增长， 98家实现归母净利润同比增长。对比2022年全年，23Q1板块营收同比增长率中位数大幅提升，归母净利润同比增长率中位数由负转正，整体经营情况有所好转。

板块经营恢复优于双创板块。对比其他板块，北交所上市公司23Q1营收同比变动中位数为7.7%，高于科创板的6.8% 和创业板的1.6%；归母净利润同比变动中位数为0.4%，显著高于科创板和创业板的负增长。板块中报业绩披露在即，在板块业绩快速恢复的背景下，建议关注业绩确定性较高的细分领域龙头企业。

北交所估值&流动性分析

北交所“估值洼地”，估值为其他板块3-7折

北交所估值约为其他市场板块的3-7折，估值差异明显。北证板块估值优势显著，板块PE(TTM)中位数显著较低。截至 6月15日，北证A股PE（TTM）中位数为16.0倍，仅为沪深主板的73.8%、创业板的44.2% 、科创板的35.7%，提升空间较大。

板块公司估值处于较低水平，七成个股估值低于20倍。截至6月15日，北交所共138家公司估值低于20倍，占板块公司总数量的69.0%；共51家公司估值处于20-50倍水平，占比25.5%；仅11家公司估值高于50倍，占比5.5%。

基础化工、电子、计算机等低估值热门赛道具备增长潜力

热门细分赛道估值优势明显。总体来看，北交所大部分行业估值水平处在主板的50%-80%区间，但其中的各细分赛道折价情况有所不同。其中，北交所基础化工、电子、计算机PE（TTM）中位数分别为13、19和15，显著低于科创板、创业板和主板市场水平，仅为主板的30%-70% 、科创板企业的20%-30%，估值相对较低，提升空间较大。

公募配置金额较双创板块仍有明显差距，23Q1公募配置比例有所回升

北交所公募配置金额远低于双创，仍有巨大成长空间。目前，公募基金配置北交所板块标的公司的比例低于科创板、创业板，2023年第一季度，北交所公募基金持仓27.8亿元，配置比例为0.1%，远低于科创板的9.3%和创业板的20.2%。

公募基金持股市值环比强劲增长，配置比例有所提升。2023年第一季度，公募基金持北交所板块的市值达到27.8亿元，环比增长23.1%，较2022年第四季度的环比增速提升23.6pp。配置比例来看，2023年第一季度公募基金配置北交所板块股票比例达0.1%，环比提升0.02pp。未来，伴随着公募基金的配置比例进一步上升，板块流动性有望持续上行。

板块马太效应明显，少数个股占据大部分成交额

板块马太效应明显，成交额集中于少数个股。2023年以来，北交所上市公司中日均交易额低于100万元的公司共58家，占公司总数的29%；累计成交额前10的个股合计累计成交额为519.0亿元，占板块总成交额的45.0%。

少数个股走出独立行情，带动板块流动性能力快速上行。5月以来，曙光数创、鼎智科技、云创数据等热门个股持续受到关注，日成交额长期保持高位，带动板块流动性大幅回升。6月15日，前述三家公司的日成交额合计达到8.2亿元，占板块当日总成交额的56.0%。未来，伴随着更多优质个股走出独立行情，板块流动性有望持续提升。

北证50分析

北证50样本股兼具代表性与成长性，占板块近半市值

北证50样本股按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，兼具代表性与成长性。截至6月15日，样本股总市值占比49.1%；覆盖14个细分领域，机械设备、电力设备、医药生物、基础化工数量居前，电子、计算机、汽车、农林牧渔、轻工制造等领域均有涉及。前5大权重股分别为连城数控、贝特瑞、吉林碳谷、颖泰生物、诺思兰德。

6月迎来定期调整，北证50成分股质量有所提升

大量优质企业调入，北证50成分股迎来提质。根据编制方案，北证50权重股需要上市满6个月或市值为板块前五且达百亿，受此规定限制，此前板块高热度次新股都还未进入指数样本名单，北证50成分股质量仍有待提升。经6月12日的调整后，昆工科技、硅烷科技、海能技术、华岭股份及同惠电子进入样本股名单，北证50样本股质量进一步得到提升。上述个股入选北证50样本股名单后，配置机会更为丰富，建议关注新调入的优质成分股。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）