【申万宏源】享晾晒赛道扩容红利,全面发力智能家居.pdf

投资要点:

  好太太:深耕晾晒赛道,全面发力智能家居产业。好太太深耕晾晒行业,较早占领消费者心智,成为晾晒品类代名词,以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局(品类具备服务属性,线下渠道构筑竞争优势)引领行业发展。同时把握智能化趋势,全面发力智能家居产业,积极向智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等智能家居产品延伸,有望打造新增长点。

  行业:智能晾衣架市场快速扩容,品类认知提升助力价格企稳回升。晾晒行业正经历智能化升级,我们测算2022 年智能晾衣架销量为504 万套,终端规模63 亿元。经历前期以价换量期,伴随消费者教育逐渐成熟,智能晾衣架渗透率有望迅速提升,我们认为在市场持续扩容及头部企业良性竞争引导下,行业进入量价齐升阶段。经测算,预计2025 年智能晾衣架销量755 万套、终端市场规模98 亿元,未来三年销量、销售额CAGR 分别为14.4%、15.9%,渗透率提升及存量房更新驱动下,智能晾衣架行业有望穿越地产周期。

  产品:着力打造技术与品牌优势,积极开拓新业务增长点。1)智能晾衣架为营收主力,持续夯实研发实力与品牌影响。2022 公司智能家居(主要为智能晾衣架)收入占比超80%,好太太注重产品研发与技术升级,有序发布新品,创办中华晒衣节、920 好太太节,加强消费者品类教育,持续巩固自身产品力与品牌力。2)全面发力智能家居赛道,智能门锁有望构筑第二增长曲线。公司积极延伸产品线,其中智能门锁业务有望借助主业在品牌、渠道、供应链等多方面的优势成为新增长点。

  渠道:电商+零售+工程,多元化布局驱动增长。2022 年公司电商、线下零售收入占比分别为60.8%、35.5%,工程业务处于起步阶段。1)线下:经销体系持续变革,零售端有望迎来修复。过去几年公司经历调整期,伴随消费修复,终端经营网点扩张,零售端修复弹性可期。2)电商:位列多平台类目第一,收入持续稳健增长。公司全网多平台铺开,持续推新品、电商团队运营经验成熟,电商收入有望持续稳健增长。3)工程:在手订单充足,有望迎爆发式增长。当前精装市场智能晾衣架部品配套率不足10%,智能晾衣架作为销售卖点可大幅提升溢价,工程市场有望快速扩容。好太太大力开发国企、央企客户,在手订单充足,未来工程收入有望快速增长。

  盈利预测与估值。品牌、产品优势持续巩固,渠道多元化布局驱动增长,我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.5 亿元,同比增长48.7%、18.9%、17.1%,对应PE 分别为19、16、14 倍。可比公司估值法下,给与好太太23 倍PE,市值为76亿(市值空间21%),首次覆盖,给与“买入”评级。

  风险提示:地产修复不及预期;智能晾衣架渗透率提升不及预期。

【申万宏源】享晾晒赛道扩容红利,全面发力智能家居.pdf-第一页
联系烽火研报客服烽火研报客服头像
  • 服务热线
  • 4000832158
  • 客服微信
  • 烽火研报客服二维码
  • 客服咨询时间
  • 工作日8:30-18:00