全球市场概览：上周A股全面上升，成交量相较上一周有所上升市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际宽松基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周生物医药减持最多机构调研：近一个月机构密集调研银行行业出口：9月非插电式混合动力乘用车出口持续增长货币供给与社融：9月M2增速10.3%，社融增速走平中游景气：9月全社会用电量同比增加9.9%风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期全球市场概览：上周A股全面上升，成交量相较上一周有所上升市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际宽松基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周生物医药减持最多机构调研：近一个月机构密集调研银行行业出口：9月非插电式混合动力乘用车出口持续增长货币供给与社融：9月M2增速10.3%，社融增速走平中游景气：9月全社会用电量同比增加9.9%风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期全球市场概览：上周A股全面上升，成交量相较上一周有所上升市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际宽松基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周生物医药减持最多机构调研：近一个月机构密集调研银行行业出口：9月非插电式混合动力乘用车出口持续增长货币供给与社融：9月M2增速10.3%，社融增速走平中游景气：9月全社会用电量同比增加9.9%风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期
1.透视A股：周度全观察......................................................14
截止2023年10月31日，A股三季报披露完毕。根据历史可比口径测算，2023年三季报全A/全A两非归母净利润同比分别为-1.21%/-4.59%，环比2023H1的-2.97%/-8.92%有所回升，单三季度业绩出现同比转正。从当前盈利趋势来看，符合我们此前的预判：Q2盈利底相对可以明确，随着PPI拐点出现以及经济弱复苏得以延续，Q3利润增速环比出现修复。客观而言，虽然今年二季度A股盈利底部比较明确，但我们对后续A股盈利向上修复的弹性持以相对保守的态度，而ROE的底部大概率到今年四季度才能确认，甚至不排除要到2024年上半年才能看到。在此前专题报告《谁说不看基本面？要看：制造业全球竞争力、消费平替与强基本面的高股息》中，我们提及对于今年基于基本面的定价主要是围绕制造业全球竞争力、消费平替与强基本面的高股息三个领域，目前跟踪来看：1、制造业全球竞争力业绩评估：Q3叉车、客车、轮胎、造船、白电、高空作业车、摩托车等仍然是出海顺利的方向。2、高股息业绩跟踪：Q3火电、公路相对增速较高，定价着眼点在于“高股息+现金流+景气维持一定增长水平”品种3、消费平替业绩评估：Q3眼镜、超市及折扣店、化妆品、床垫、品牌服饰、软饮料、智能家居、涂料呈现出加速增长趋势此外，从板块的角度来看，对于机构重点配置和市场高度关注的核心产业链来看：1、新能源产业链：Q3汽车整车、零部件表现优于上游锂电产业链。新能源产业链当中，Q3逆变器（142.94%）、光伏电池组件（+67.97%）、锂电池（+38.80%）业绩增速环比均出现明显下滑。但下游整车和零部件表现亮眼，如电动乘用车（+534.63%）、汽车电子电气系统（+180.26%）。2、电子产业链：Q3消费电子、部分安卓链半导体设计迎来业绩拐点。从Q3财报情况来看，以安卓（华为）产业链为核心的消费电子链和部分半导体品种开始出现业绩反转，但大多数细分行业如电子元器件、面板、半导体设计等仍然处于显著负增长。其中：半导体设备（+61.60%）、品牌消费电子（+21.49%）、消费电子零部件及组装（-7.44%）值得重点关注。3、医药产业链：三季度创新药拐点开始出现。从Q3季报的情况来看，我们观察到部分创新药、医疗设备开始出现业绩初步改善的迹象。但绝大多数品种如CXO、医疗耗材、原料药等仍未见明确业绩拐点向上的迹象。2、电子产业链：Q3消费电子、部分安卓链半导体设计迎来业绩拐点。从Q3财报情况来看，以安卓（华为）产业链为核心的消费电子链和部分半导体品种开始出现业绩反转，但大多数细分行业如电子元器件、面板、半导体设计等仍然处于显著负增长。其中：半导体设备（+61.60%）、品牌消费电子（+21.49%）、消费电子零部件及组装（-7.44%）值得重点关注。3、医药产业链：三季度创新药拐点开始出现。从Q3季报的情况来看，我们观察到部分创新药、医疗设备开始出现业绩初步改善的迹象。但绝大多数品种如CXO、医疗耗材、原料药等仍未见明确业绩拐点向上的迹象。
在整体法的视角下，2023年三季报全A/全A两非归母净利润同比分别为-1.21%/-4.59%，整体来看环比2023H1的-2.97%/-8.92%有所回升，单三季度来看业绩同比转正。从当前的盈利趋势来看，符合我们此前的预判：Q2盈利底相对可以明确，随着PPI拐点出现以及经济弱复苏得以延续，Q3开始业绩预计呈现出逐级抬升的趋势。从历史上来看，每一次加速去库存过后盈利往往出现反转。对应到PPI、净利润、ROE、产成品库存的关系层面上来看，在此前系列报告当中，我们详细论述了PPI与净利润增速的正相关以及产成品库存与ROE的正相关关系，背后的核心在于企业自身库存的形成与产品价格之间的勾稽关系。从目前的数据来看，PPI拐点出现对应业绩增速底部的形成，而ROE底部的形成则需要依赖于产成品存货拐点的出现。
ROE方面，2023Q3A股ROE触底，全A两非口径小幅回升0.07pct。杜邦分解来看，去库存周期导致资产周转率再度下滑，但销售净利率已经开始底部回升。我们预计A股ROE底部的位置可能在Q4出现。分板块业绩来看，主板、科创板业绩呈现出边际改善的趋势。主板受益于PPI拐点的出现，科创板则在半导体、消费电子产业受益于盈利降幅的收窄。而创业板由于新能源的降速整体呈现出明显的盈利减速趋势。从指数视角，Q3各指数盈利增速下滑放缓，沪深300盈利增速保持韧性，除此之外仅创业板指盈利增速为正。具体来看，Q3沪深300/中证500/中证1000/创业板指/科创50累计同比增速分别为0.07%/-7.43%/-17.74%/10.80%/-11.99%，整体来看，沪深300业绩业绩韧性较强，而整体来说小盘业绩相对较弱。
从归母净利润累计同比增速的角度来看，随着盈利环比回升，大多数一级行业均出现盈利增速环比上行。其中，上游资源品表现出明显的环比回升，其中煤炭、有色金属，基础化工同比降幅明显收窄。中游制造业业绩呈现出明显分化，地产链相关的建材建筑仍然表现较弱，汽车（+32.66%）产业链呈现出持续增长加速，电子（单季度-8.72%）开始出现业绩反转趋势，新能源产业链整体增速中枢下行。下游消费板块业绩韧性仍然较强，出行链修复的趋势是最为明确的。
从新能源和汽车产业链细分来看。整体新能源产业链业绩出现了明确环比下滑，下游的汽车整车与零部件则相对表现较为亮眼。新能源产业链当中，逆变器（142.94%）、光伏电池组件（+67.97%）、锂电池（+38.80%）业绩增速环比均出现明显下滑。但下游整车和零部件表现亮眼，如电动乘用车（+534.63%）、汽车电子电气系统（+180.26%）。一方面由于基数原因所致，另一方面更重要原因我们认为在于业绩在产业结构当中出现了再分配，整车厂和零部件定价优势在当前有所凸显。
医药产业链同样为广大机构投资者最为期待的产业链之一。从Q3季报的情况来看，我们观察到了部分创新药、医疗设备开始出现业绩初步改善的迹象。但绝大多数品种如CXO、医疗耗材、原料药等仍未见明确业绩拐点。具体到细分行业来看：中药（+47.21%）、医疗设备（+24.78%）、医疗服务（+12.23%）、化学制剂（+9.77%）业绩层面值得重点关注。
对应到当前市场投资效果较好的四大策略，首先我们关注AI的美股映射评估。从计算机通信传媒的业绩来看，整体有所分化，高增长的细分方向主要包括：院线（+229.32%）、影视动漫制作（+127.36%）、广告媒体（+65.09%）。而环比改善幅度较大的主要包括：安防设备（+8.44%）、游戏（+7.93%）。整体来说计算机业绩兑现度偏低，传媒、通信呈现出局部景气的格局。
我们认为一大重要的细分行业线索在于能够“走出去”，具备一定全球竞争力的企业的细分行业在当前具备较高的业绩弹性，对应到当前市场来看，我们就可以观察到的典型品种包括：客车（+400.08%）、轮胎（+206.01%）、船舶制造（+61.33%）、叉车（+56.75%）、高空作业车（+47.58%）、摩托车（+40.58%）、白色家电（+15.21%）等。我们对于这一类型企业财报进行梳理，确实可以观察到这一类型细分行业在盈利层面的加速特征。对于消费行业来看，销售费用率回升同时净利率下滑的背后是企业之间价格战愈演愈烈的结果，但结构性亮点我们发现了一批国产消费的平替出现了显著业绩增长。梳理基本面的增速来看，我们挑选出近三年来业绩增速稳健，同时在近期出现加速的细分方向：我们就可以观察到的典型品种包括：眼镜（+51.38%）、超市及折扣店（+39.23%）、化妆品（+50.01%）、床垫（+26.58%）、品牌服饰（+32.01%）、软饮料（+36.69%）、智能家居（-1.08%）、涂料（+136.59%）等。
对应到高股息的业绩评估来看，整体的业绩增速未出现明显加速。仍然需要关注的是“高股息+现金流稳定”的品种。目前2023Q3增速的排序为：火电（+253.38%，主因为此前低基数）>公路（+20.24%）>电信运营商（+7.95%）>燃气（+7.04%）>水电（-0.16%）>石油开采（-1.57%）>港口（-7.30%）>保险（-17.59%）>动力煤（-29.40%）。
从行业角度来看，2023Q3ROE（TTM）环比2023Q1出现正增长的行业共13个，其中，ROE环比提升的部门主要集中于美容护理、社会服务、钢铁和公用事业。美容护理（+1.91pct)、社会服务（+1.86pct)、钢铁（+1.77pct)、公用事业（+1.36pct)增长明显，而农林牧渔（-3.07pct）、煤炭（-1.95pct)、基础化工（-1.78pct)、电力设备（1.65pct)、有色金属（1.29pct)ROE下滑幅度较大。
1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。行业方面，金融行业中，房地产上涨0.22%，非银金融上涨0.13%，银行下跌-0.35%。科技成长类行业中，医药生物上涨4.6%，国防军工上涨3.1%。消费行业中农林牧渔上涨5.12%，食品饮料上涨4.34%。周期行业中，汽车上涨4.23%，交通运输上涨3.45%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨1.32%，德国DAX30指数下跌-0.75%。商品市场方面，DCE焦煤上涨6.61%，SHFE螺纹钢上涨3.05%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。2.上周上证综指PE为12.65，环比上升0.27%；茅指数PE为20.07，环比上升1.82%；创业板指PE为28.48，环比上升2.85%。上周上证综指PB为1.25，环比上升0.03%；茅指数PB为3.62，环比上升1.44%；创业板指PB为3.76，环比下降0.05%。3.下游消费部分，9月乘用车零售销量同环比走势较为平稳，“金九”传统消费旺季仍然火热；新能源车销量同比上升27.8%，总体走势较强。根据中汽协数据，9月乘用车零售为201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，9月乘用车批发244.9万辆，同比增长6.6%，环比增长9.5%。截至9月底，2023年乘用车产销分别为1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。今年前三季度自主品牌乘用车市场份额为54.6%，同比上升6.5个百分点；新能源车方面9月新能源乘用车零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。新能源乘用车批发销量82.9万辆，同比增长23%，环比增长4.2%。截至9月底，2023年新能源乘用车累计零售518.8万辆，同比+33.8%，累计批发590.4万辆，同比+36.0%。9月新能源乘用车零售渗透率为36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。批发渗透率为33.9%，较去年同期29.3%的渗透率提升4.5个百分点。9月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。4.上周上游资源品价格以上涨为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.21%、4.22%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货价格分别下跌0.48%、3.61%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.19%、1.79%、2.56%、2.12%、1.25%、0.64%、1.08%，钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.36%、2.86%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、PTA价格分别上涨3.26%、1.67%、0.17%，甲醇、尿素价格分别下跌0.78%、1.52%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.54%、0.01%，BDI分别下跌23.61%。上周农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪价格分别上涨6.03%，0.02%，猪肉价格下跌2.3%。。
目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是钢铁（14.69）、建筑材料（17.73）以及非银金融（16.24）,最低的依次是电气设备（16.78）、食品饮料（26.47）以及综合（26.13）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.18）、通信（1.65）以及传媒（2.24）,最低的依次是电气设备（2.58）、有色金属（2.06）以及综合（2.13）。
当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。从行业估值分化指数看，分化指数去年8月中旬见顶后下行，10月底触及低位后开启新一轮上行，今年2月中上旬接近历史极值水平，随着市场回调,估值分化指数再度回落，近期TMT板块持续高位震荡，减缓了这一回落趋势。4月下旬至今，低估值价值板块的上涨带动分化指数下行。上周行业估值分化指数从4.81%下降至4.21%。
相对港股而言，上周A股日常电信服务、公共事业等行业估值有所下降；相对美股来看，上周A股信息技术、医疗保健等行业估值有所上升。分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对港股估值有所上升；相对美股而言，上周全部A股估值有所上升。
市场风格：我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.71%，环比上升1bp；成长股相对收益为2.56，环比上升2.63%。上周周期风格指数环比上升1.94%。9月PPI同比下降2.50%，环比上升0.5%。
金融地产部分，9月M2增速10.3%，M2与M1增速差较8月持平下降0.2个百分点。9月末社融存量同比为9.0%，增速与上月持平。9月末，M2余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点。M1余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点。9月M1与M2增速之差维持在8.2个百分点，从侧面反映出经济活力和企业信心有所回升。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。居民新增存款2.5亿，比去年同期多增1422亿。下一阶段，中国人民银行将进一步实施好稳健的货币政策，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。中游制造部分，全社会用电量同比增加9.9%。从1～9月累计情况看，全社会用电量累计为68637亿千瓦时，同比增长5.6%。8月份全社会用电量为7811亿千瓦时，8.6%，第二产业用电量同比增长8.7%，第三产业用电量同比增长16.9%。
上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：上证50下降0.61%，茅指数下降0.69%，宁组合下降0.85%，沪深300下降1.47%，万得全A下降1.84%，中证1000下降2.73%，中证500下降4.13%，创业板指下降4.7%。上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：上证50下降0.77%，茅指数下降0.9%，宁组合下降1.28%，沪深300下降1.36%，万得全A下降1.38%，中证1000下降1.84%，中证500下降2.56%，创业板指下降3%。上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有机械设备、电子、电力设备，环比下降较多的行业有综合、农林牧渔、钢铁；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有电子、机械设
上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净投放7880亿元。其中，货币投放14540亿元，货币回笼6660亿元。
上周新发行股票型和混合型基金17.46亿份，环比上升1.74亿份；现存开放式基金中，股票型基金仓位86.53%，环比下降0.1%，混合型基金仓位64.59%，环比上升0.86%。
2023年9月份上证所合计A股新增投资者开户数为133.84万户，比上月减少40.45万户。上证综指9月份收盘为3110.48，环比下降0.30%。上周两融余额下降。两融余额合计16203.37亿元，环比下降29.91亿元；其中沪市余额8624.04亿元，环比上升5.43亿元，深市余额7579.33亿元，环比下降35.34亿元。两融余额占A股流通市值比重2.39%，环比上升0.05%。
上周沪深港股通区间净流入（北向净流入-南向净流入）58.96亿元，前期为净流出204.15亿元。其中，北向资金净流出4.46亿元，环比上升236亿元；上上周净流出240.46亿元;南向资金净流出63.42亿元，环比下降27.11亿元;上上周净流出36.31亿元。上周大宗交易日均成交额为14.07亿元，环比下降32.6%。周加权平均折价率为4.34%，环比上升0.62%。
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