谁是巴菲特的接班人
巴菲特虽然已达92岁高龄，但一直都仍是伯克希尔-哈撒韦公司的主席兼CEO，直至2021年5月3日巴菲特才公布，若日后其退 任将会由其副手、非保险业务副董事长阿贝尔（Greg Abel）接任。此前市场对巴菲特接班人一直有不少揣测，包括另一位左右手Ajit Jain、BNSF Railway前董事长Matthew Rose、汽车保险公司 GEICO、前行政总裁TonyNicely，及其儿子Howard Buffett等。
发传单的男孩一步步成长为巴菲特接班人
阿贝尔是加拿大人，1962年出生于加拿大阿尔伯塔省会埃德蒙顿的一个工薪阶层社区，父亲曾在一家消防环保设备供应商工 作，是一名推销员，母亲是一名家庭主妇。年少时，阿贝尔已懂得靠打零工赚钱——为父亲所在的公司发广告传单。阿贝尔 读高中时，给自己定下了计划——考上当地名校阿尔伯塔大学。他考上了，1984年顺利完成学业，获得阿尔伯塔大学商学学 士学位，并进入世界知名会计师事务所普华永道工作，成为一名会计师。 1992年，他跳槽到加州能源公司（后更名为中美能源公司）。1999年，伯克希尔·哈撒韦公司决定以90亿美元（1美元约合6.5 元人民币）收购中美能源公司75%的股权，当时阿贝尔已是中美能源公司负责人大卫·索科尔的得力助手。
阿贝尔的新能源历程
阿贝尔的能源行业经历
阿贝尔成为巴菲特继承人与其在能源行业丰富的经验密切相关，阿贝尔长期负责伯克希尔-哈撒韦公司的能源板块，在他的 管理下，BHE 的净资产快速增长。 阿贝尔在能源行业拥有丰富的管理经验。1992年加入地热电力公司CalEnergy，1999年，随着CalEnergy被收购进入伯克希尔哈撒韦公司；1998年-2018年任 BHE 的CEO，在能源行业拥有丰富的管理经验。 如今，阿贝尔担任 BHE 的董事长，负责监督伯克希尔的各种能源控股，其中包括专注于煤炭、天然气、水电、风能、太阳 能、地热能和核能的子公司。
为何阿贝尔最后胜出？
当年69岁的Ajit Jain是被视为另一热门接班人，巴菲特称赞他管理的保险业务表现卓越。推测巴菲特选择Greg Abel而不是Ajit Jain ，年龄估计是重要因素，毕竟前者比后者年轻了十岁。资历上Ajit Jain更长，但年龄上Greg Abel更具优势。Ajit Jain是1986年从麦肯锡转职到伯克希尔，而Greg Abel则是通过1999年 伯克希尔收购 CalEnergy加入公司。 阿贝尔成为巴菲特继承人与其在能源行业丰富的经验密切相关，阿贝尔长期负责伯克希尔-哈撒韦公司的能源板块，在他的 管理下，BHE 的净资产快速增长。
阿贝尔和比亚迪的故事
阿贝尔与比亚迪的故事 —— 操办对比亚迪的持股计划
2008年，阿贝尔接替索科尔担任伯克希尔·哈撒韦公司CEO，公司名称再次变更，新名字是伯克希尔·哈撒韦能源公司。这家公 司逐渐成为全美最大的电力供应商之一。也在同年，阿贝尔操刀了对比亚迪的持股计划，伯克希尔·哈撒韦能源公司以每股8 港元（1港元约合0.8元人民币）的价格认购比亚迪2.25亿股港股股份，约占其本次配售后股份的10%。
高增长性、持续性是巴菲特和阿贝尔买入比亚迪的主要逻辑
高增长性、持续性是巴菲特和阿贝尔的重要投资理念，买入比亚迪时，公司的市盈率为9.3，PB小于2，5年平均的ROE在15% 以上，基本面非常优秀，同时比亚迪的工程师文化让比亚迪拥有解决重大问题的能力，创始人王传福被查理芒果称为爱迪生 和麦克韦尔奇的结合体，综上原因造就了这笔伟大的投资，从2020开始，中国新能源汽车销量出现放量增长，从2020年 132.3万销量增长到2022年销量688.7万，比亚迪也充分享受新能源车爆发的红利，公司量利齐升。
比亚迪市值过高、汽车行业竞争激烈、电动车增长放缓，巴菲特多次减持
坚守比亚迪达14年后，2022 年8月24日巴菲特首次减持比 亚迪，2023年5月，共11次减 持比亚迪，目前伯克希尔·哈 撒韦只持有 1.083 亿股比亚 迪，持股比例从19.92%降至 9.87%。 市值过高、汽车行业的激烈竞 争、电动车补贴退坡与销量增 速放缓等都是巴菲特减持比亚 迪的原因。在国内电动车补贴 政策退坡后，电动车销量增速 明显放缓，目前国内电动车知 名品牌就已经超几十家，传统 燃油车品牌转型做新能源车与 新势力共同加入，整个行业面 临着激烈的竞争。此外，比亚 迪PE超过38倍，在可比公司中 估值过高，这些都是巴菲特多 次减持比亚迪的原因。
中外能源企业的区别
美国电网系统：私有制经济体制下的产物，独立且复杂
美国电网主要由私立和公营电力公司根据自身的负荷和电源分布组成的一个个独立的电网，最后形成三大电网，东部电网的 电源结构以煤电和天然气发电为主，西部电网以水电和天然气发电为主，德州电网以天然气发电为主，三大区域售电量占比 分别为73%、19%和8%。 从地理条件上看，落基山脉阻断了东西电网的直接互联，三个电网通过直流线路非同步链接，德州与东部电网没有直流线路 链接，导致德州在出现极端天气下停电事故频发。
市场监管体系：联邦监管+州监管+第三方独立监管
FERC作为美国能源部的独立监管机构，主要负责监管跨州输电以及批发电力市场，在州层面，每一个周政府也设立了分管公 用事业的委员会，负责监管当地的配电价格以及电力终端用户的价格制定，FREC及州公用事业委员会分别负责电力批发市场 和零售市场的监管。 独立市场监测机构MMU负责对除CAISO和SPP区域外的RTO/ISO实施监管和评估，MMU独立于RTO/ISO及市场运行主体并向 FERC和RTO/ISO董事会汇报，主要职责对批发电力市场进行实时检测和调查，定期对电力市场进行评估和汇报。
市场化改革：在批发市场和零售引入市场化竞争，放开电网接入
美国电力市场化改革起于FERC Order 888&889（1996），无歧视放开输电网络，同时引入ISO（Independent System Operator)来 满足电力接入需求,放开电力批发市场竞争，在FERC Order 2000（1999）中建议成立区域性输电组织RTO，来管理输电市场。 当前美国电力市场发电侧及售电侧均充分竞争，而输配电由RTO/ISO来确保公平接入。 目前美国电力批发市场由7个独立运营商RTO/ISO 负责运营，主要覆盖美国东北部，中西部，加州以及德州区域。没有市场化 的州公用事业公司实行垂直一体化垄断经营，提供从发电、输电到配电的一体化服务，这些州主要分布在美国的西北部和东 南部，美国有33个州已经启动了电力改革，18个州仍然发售配一体。
上网电价定价模式：不同市场差异较大，市场竞争与政府定价并举
美国市场：垂直一体化市场采用成本+收益的定价模式并接受政府的监管，其他市场采用竞价上网或者协商。 中国市场：中国电力市场采用政府定价+市场竞价+协商的定价模式，对于火电价格，政府设置煤电标杆电价，电网输配电价 统一采用成本+收益的电价模式，对于新能源项目上网电价，政府规定风光项目平价上网，同时鼓励市场化交易，电网企业只 收取输配电费，中国电力市场基本实现发、输、售电分离，批发侧和零售侧市场竞争。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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