【开源证券】汽车板块2023年一季报总结：受补贴退坡等影响，毛利率环比略有承压.pdf

2023-05-17

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1、整车：2023Q1乘用车板块承压，商用车逐步回暖

1.1、乘用车：受价格战、补贴退坡等影响，2023Q1板块总体盈利承压

2023Q1 乘用车销量有所承压，新能源乘用车维持增长势头。2023 年新能源国补政策退出导致消费者 2022 年底的提前消费，叠加 2023Q1 行业价格战带来的终端市场不稳定及部分消费者的观望情绪下，2023Q1 乘用车销量有所承压，销量为 513.8 万辆，同比-7.3%，环比-21.8%。新能源乘用车维持同比增长态势，但增速较 2022 年有所放缓，2023Q1 销量达 151.2 万辆，同比+25.2%，环比-30.6%，新能源渗透率达 29.4%，较 2022 年全年+1.6pcts。

上海车展多款重磅新车发售叠加价格战缓解下，行业需求有望企稳回暖。4 月上海车展超 150 款新车全球首发，其中约三分之二的车型为新能源汽车，有助于提振消费信心。此外，5 月特斯拉中国涨价或为价格战降温，有望在一定程度上刺激持币观望的潜在消费者转化为真实购买。供给端看，3 月汽车经销商库存系数为 1.78，虽仍处高位，但环比下滑 7.8%，行业库存不断去化下，汽车消费有望逐步企稳。

特斯拉：2023Q1 单季度特斯拉实现营收 233.3 亿美元，同比+24.4%，环比-4.1%；毛利率 19.3%，同比-9.8pcts，环比-4.4pcts；GAAP 归母净利润 25.1 亿美元，同比-24.3%，环比-31.8%。价格战负向影响毛利率，售价上调或为价格战降温。2023Q1 特斯拉全球共交付新车 42.3 万辆，同比+36.4%，环比+4.3%，而受产品价格调整等因素影响公司汽车业务盈利能力有所下滑，汽车业务毛利率为 21.1%，同比-11.8pcts，环比-4.8pcts。2023 年 5 月 2 日，据特斯拉官网，在经历了全球范围的多次降价之后，特斯拉上调了美国、中国、日本、加拿大等主要市场几款车型的售价。一方面，特斯拉此轮涨价或为价格战降温，有望减少消费者观望情绪并刺激需求回暖。另一方面，涨价亦有望在一定程度上提升公司汽车业务的盈利能力。2023 年公司全年全球交付目标为 180 万辆。

比亚迪：2023Q1 单季度公司实现营收 1,201.7 亿元，同比+79.8%，环比-23.1%；毛利率 17.9%，同比+5.5pcts，环比-1.1pcts；归母净利润 41.3 亿元，同比+410.9%，环比-43.5%；扣非净利润 35.7 亿元，同比+593.7%，环比-51.0%。强产品力及规模效应加持下，公司 2023Q1 单车盈利环比略有下滑但仍位于较高水平。2023Q1 公司实现汽车销量 55.2 万辆，同比+89.5%，环比-19.2%。扣除港股比亚迪电子收入后，2023Q1 公司汽车及其他业务实现 938.0 亿元营收，同比+104.4%，环比-22.1%，单车 ASP 约为 17.0 万元，同比+7.9%，环比-3.5%。尽管新能源补贴退坡等因素影响下，公司毛利率环比略有下滑，2023Q1 公司单车净利润仍维持约 0.7 万元，2022Q1/2022Q4 分别约为 0.2/1.0 万元，体现出公司稳健的盈利能力。

公司将形成王朝+海洋+腾势+仰望+F 品牌的丰富产品矩阵。伴随王朝+海洋系列基盘产品不断放量，叠加腾势、仰望等高端车型销量占比的提升，以及公司新能源乘用车出口加速下，公司汽车销量及业绩均有望实现较快增长。长城汽车：2023Q1 单季度公司实现营收 290.4 亿元，同比-13.6%，环比-23.3%；毛利率 16.1%，同比-1.1pcts，环比-1.9pcts；归母净利润 1.7 亿元，同比-89.3%，环比+64.9%；扣非净利润-2.2 亿元，同比-116.7%，环比-259.0%。汽车销量下滑下，公司营收及盈利能力均有所下滑。2023Q1 公司实现汽车销量 22.0 万辆，同比-22.4%，环比-17.1%；单车 ASP 约为 13.2 万元，同比+11.3%，环比 -7.5%。规模效应下降下公司毛利率承压，叠加新能源加速转型阶段公司销售、研发等费用率的提升，2023Q1 单车净利润约为 0.08 万元，同比-86.3%，环比+98.8%。

技术+产品+渠道加持，新能源转型成效有望逐步体现。伴随魏牌蓝山 DHT-PHEV、哈弗枭龙、枭龙 MAX 等多款新能源重磅车型的逐步上市，叠加全新智能四驱电混技术 Hi4 的发布，以及哈弗新能源网络建设的不断推进下，公司新能源汽车销量有望实现较快增长。长安汽车：2023Q1 单季度公司实现营收 345.6 亿元，同比-0.1%，环比-3.7%；毛利率 18.6%，同比+0.4pcts，环比-2.3pcts；归母净利润 69.7 亿元，同比+53.7%，环比+675.7%，其中并表长安新能源确认投资收益 50.21 亿元；扣非净利润 14.8亿元，同比-34.8%，环比+139.1%。

长安新能源并表致使毛利率环比下滑，合联营企业投资收益同比有所下降。 2023Q1 公司自主销量（重庆长安+河北长安+合肥长安）为 37.8 万辆，同比-5.6%，环比-8.6%；自主单车 ASP 约为 9.2 万元，同比+5.8%，环比+5.3%。受长安新能源自2023 年 2 月起纳入公司合并报表范围影响，2023Q1 公司毛利率环比回落，销售、研发等费用率亦有所提升。投资收益方面，2023Q1 公司对合联营企业的投资收益为-0.6 亿元，同比-1.73 亿元，主要系阿维塔等仍处于前期发展阶段投入较大，以及长安福特和长安马自达 2023Q1 销量同比下滑所致。

新能源转型加速，汽车出海步入快车道。2023 年，公司将通过深蓝 S7、阿维塔 12、OX 序列首款车型 C236 及智电 iDD 插混序列产品加速新能源布局。此外，公司 “海纳百川”海外战略正式发布，公司将通过加快产品和产能、品牌建设、营销服务等布局，力争在 2030 年前进入全球 90%以上的市场，并实现到 2030 年海外市场年销量突破 120 万辆的目标。

广汽集团：2023Q1 单季度公司实现营收 265.6 亿元，同比+14.1%，环比-10.4%；毛利率 4.0%，同比-2.1pcts，环比-5.4pcts；归母净利润 15.4 亿元，同比-48.9%，环比+25453.3%；扣非净利润 14.3 亿元，同比-50.5%，环比转正。价格战及新能源补贴退坡等因素影响毛利率，合资品牌量利均有所下滑。 2023Q1 广汽自主（广汽乘用车+广汽埃安）实现汽车销量 16.2 万辆，同比+19.7%，环比-12.0%，其中广汽埃安销售 7.8 万辆，同比+74.5%，环比-11.8%。受行业竞争加剧导致的价格战及新能源补贴退坡等因素影响，2023Q1 毛利率有所回落。合资品牌方面，2023Q1 广汽丰田销量为 22.0 万辆，同比-10.9%，环比-8.4%；广汽本田销量为 14.9 万辆，同比-29.6%，环比-11.5%。2023Q1 合联营企业投资收益为 29.2 亿元，同比-29.4%，环比-79.3%。

上汽集团：2023Q1 单季度公司实现营收 1,459.2 亿元，同比-20.0%，环比-32.6%；毛利率 9.8%，同比+0.5pcts，环比+0.3pcts；归母净利润 27.8 亿元，同比-49.5%，环比-19.8%；扣非净利润 21.6 亿元，同比-56.3%，环比转正。销量方面，2023Q1 公司汽车销量为 89.1 万辆，同比-27.0%，环比-41.8%。赛力斯：2023Q1 单季度公司实现营收 50.9 亿元，同比-0.8%，环比-53.6%；毛利率 8.9%，同比+2.2pcts，环比-5.7pcts；归母净利润-6.3 亿元，2022Q1/2022Q4 分别为-8.4/-11.6 亿元；扣非净利润-9.2 亿元，2022Q1/2022Q4 分别为-7.6/-14.3 亿元。销量方面，2023Q1 公司汽车销量为 4.2 万辆，同比-30.0%，环比-40.1%，其中问界销量为 1.1 万辆，同比+262.3%，环比-63.7%。

1.2、商用车：受益于全球经济复苏、出口加速，2023Q1行业景气度上行

1.2.1、重卡：行业景气度上行，中国重汽/潍柴动力/一汽解放/中集车辆业绩同比高增长

2023Q1 我国重卡市场批发销量同比增长 4.3%，行业复苏势头明显。2023Q1 重卡行业累计销售 24.14 万辆，同比增长 4.3%，环比增长 62.19%。2023 年 1 月份受春节影响，且叠加宏观经济还未复苏，重卡销量下滑；2 月份开始，受益于疫情常态化，经济复苏促进了物流重卡和工程重卡的需求增加，且2022 年被压抑的换车需求释放，销量呈现同环比高增，同比增长 30.21%，环比增长 58.43%；3 月份市场持续复苏，且出口势头强劲，重卡销量继续保持高增长态势，同比增长 50.37%，环比增长 49.51%。2023Q1 出口同比高增 107.9%，势头强劲。得益于全球经济复苏，部分国家对我国重卡需求高增，叠加我国重卡的高性价比，出口势头强劲。

分车企看：中国重汽：2023Q1 公司实现营收 92.14 亿元，同比+22.90%，环比+44.70%；归母净利润 2.24 亿元，同比+80.53%；实现扣非净利润 2.21 亿元，同比+86.42%。行业景气度上行，出口市场繁荣，业绩表现持续向好。2023 年在经济回暖及扩大内需政策下，重卡行业迎来上升拐点，景气度上行。公司作为重卡龙头企业，率先受益，销量表现优于行业平均水平。此外，重卡出口市场繁荣，将带动公司出口业务高增长，中国重汽连续 18 年位居出口第一，出口将持续领跑行业。2023 年，随着行业景气度上行，公司将实现重卡整车市占率进一步提升，且随着出口市场的强劲表现，公司将迎来营收和盈利能力的高增长，持续引领行业。

潍柴动力：2023Q1 公司实现营收 534.34 亿元，同比+30%，环比+19.72%；归母净利润 18.56 亿元，同比+76.55%，环比+16.49%；扣非净利润 17.42 亿元，同比+94.14%，环比+43.45%。国内外市场同时发力，智能物流业务和新业务持续突破。公司各业务表现亮眼。动力总成业务销量高增长，2023Q1 公司销售各类发动机 19.4 万台，同比+7.6%，其中重卡发动机销售 7.1 万台，同比+46%，装机率由去年同期的 27.8%提升至 36.2%；重卡整车销售 3 万辆，同比+83%，市占率由去年同期的 7.1%提升至 12.5%。出口业务表现优异，再创新高，发动机出口 1.8 万台，同比+59%，重卡整车出口 1.3 万辆，同比+164%。智能物流业务盈利提升，凯傲集团实现净利润 0.74 亿欧元，毛利率水平提升至 23.1%，环比 2022Q4 增长 3.7pct。此外，大缸径发动机实现收入 9.5 亿元，同比+115%，高端液压国内收入 3 亿元，同比+67%。

行业景气度上行，控费效果显著，持续引领行业。2023 年重卡行业迎来上升拐点，景气度上行。公司作为重卡产业链龙头企业，销量表现优于行业平均水平。此外，公司控费管控能力优异，不断推进降本增效，2023Q1 期间费用率为 13.19%，同比下降 1.66pct。2023 年，随着行业景气度上行，公司将实现重卡整车市占率进一步提升，重卡发动机销量持续高增长，且随着出口加速，公司将迎来营收和盈利能力的高增长，持续引领行业。一汽解放：2023Q1 公司实现营收 140.38 亿元，同比-7.38%，环比+78.22%；归母净利润 0.62 亿元，同比-86.34%，环比-93.94%；扣非净利润-0.82 亿元。

新能源结构转型，毛利率承压。2023Q1 公司毛利率为 6.13%，同比下降 2.87pct，这主要是因为：（1）整体销量相比去年较低，2023Q1 实现公司整车销量 5.85 万辆，同比下降 12.46%，其中中重卡销售 4.92 万辆；（2）新能源车盈利较少，相对于其他产品，公司新能源产品利润率较低，新能源销量增加使得公司盈利能力降低；（3）轻卡销量高于去年同期，2023Q1 公司轻卡销售 9165 辆，同比增长 76.9%，相较于中重卡，轻卡的盈利能力较低，轻卡占比提高也拉低了公司毛利率。我们认为，随着公司 J7 等中高端高毛利产品逐步起量，规模效应降带动公司盈利能力提升，且重卡景气度上行将带动公司中重卡销量回暖，盈利能力将有所提高。

中集车辆：2023Q1 公司实现营收 65.84 亿元，同比+28.29%，环比+5.95%；归母净利润 4.75 亿元，同比+285.25%，环比+4.88%；扣非净利润 4.79 亿元，同比 +361.57%，环比+87.64%。灯塔先锋业务毛利率显著提升，北美业务增势不减。2023 年 Q1 公司毛利率为 18.47%，同比+8.19 pp，我们认为公司毛利率提升的主要原因在于：（1）灯塔先锋业务紧抓国内外市场发展机遇，在推动半挂车生产组织结构性改革的同时，积极开拓新兴市场，毛利率显著提升 5pp；（2）北美业务延续增长态势，毛利率同比提升。

1.2.2、轻卡：行业逐渐复苏，福田汽车/江淮汽车盈利能力改善

2023Q1 我国轻卡市场批发销量同比增长 1.78%，行业复苏势头明显。2023Q1 轻卡行业累计销售 47.55 万辆，同比增长 1.78%，环比增长 24.41%。与重卡类似，自 2023 年 2 月起，轻卡行业受益于经济复苏及扩大内需政策，且换车需求释放，销量呈现同环比高增。轻卡市场出口提升，2023Q1 出口量同比微增。自 2021 年，疫情缓解、部分国家出现“芯片荒”等影响，轻卡出口加速。

分车企看：福田汽车：2023Q1 公司实现营收 149.74 亿元，同比+20.88%，环比+36.7%；归母净利润2.98亿元，同比+119.89%，环比转正；扣非净利润1.74亿元，同比+118.36%。受益于行业景气度上行，销量提升助力盈利能力改善。2023Q1 公司实现毛利率 11.05%，环比 2022Q4 微增 0.37%；实现净利率 1.98%，环比 2022Q4 转正。我们认为主要原因是：（1）公司一季度实现销量 16.02 万辆，同比+14.44%，且市占率达 17%，同比提升 2.58pct，市场竞争力不断提升；（2）福田康明斯、采埃孚福田等合联营企业投资收益同比增加；（3）费用管控能力较强，销售费用率及管理费用率同比均有所下降。江淮汽车：2023Q1 公司实现营收 107.86 亿元，同比+10.26%，环比+20.15%；归母净利润 1.48 亿元，同环比均实现转正；扣非净利润 1.74 亿元，同比+118.36%。

出口业务持续发力，助力盈利能力提升。2023Q1 公司实现毛利率 11.57%，同比增加 4.64%；实现净利率 1.25%，同比实现转正。据公司公告，2022 年公司海外业务持续发力，全年出口整车 11.46 万辆，同比增长 55.88%。2023 年，受益于轻卡市场出口加速，公司出口业务持续发力，营业利润同比增加，盈利能力提升。

1.2.3、客车：行业复苏，宇通客车/金龙汽车业绩改善

2023Q1 我国客车市场批发销量同比增长 9.46%，行业复苏势头明显。2023Q1 客车行业累计销售 9.99 万辆，同比增长 9.46%。自 2023 年 2 月，受疫情常态化、经济复苏的影响，居民出行频率增加，推动客车销量同环比双增长。此外，受蓝牌新规落地的影响，轻客需求增长；且新能源补贴退出，虽影响了大中型客车的销量，但也刺激了本就不享受补贴的轻客销量，总体来看，客车销量环比增长。2023Q1 出口同比增长，新能源出口占比提升。受“一带一路”政策，以及欧洲新能源客车需求增加等影响，我国客车出口市场繁荣。

分车企看：宇通客车：2023Q1 公司实现营收 35.76 亿元，同比+1.42%，环比-58.83%；归母净利润 1.21 亿元，同比转正，环比-80.82%；扣非净利润 0.48 亿元，同比转正，环比-91.48%。销量下行业绩承压，出口加速助力盈利能力提升。2023Q1 公司实现客车销量 4439 辆，环比大幅下降，我们认为主要是公司业务集中于大中型客车，而新能源补贴退出使得 2022 年底需求提前释放，Q1 销量不佳。不过，受益于出口市场繁荣，3 月份客车销量环比+203.3%，出口持续加速，将助力公司盈利能力提升。

金龙汽车：2023Q1 公司实现营收 37.46 亿元，同比+27.78%，环比-51.40%；归母净利润 0.11 亿元，同比+175.32%；扣非净利润-0.45 亿元，同环比略降。销量持续改善，出口有望增长。公司主要销售轻型客车和重型客车，2022 年底受新能源补贴退出的影响，需求提前释放，销量高增，2023Q1 销量保持增长态势，随着客车行业景气度上行，公司销量有望持续改善。此外，公司在海外市场耕耘多年，受益于海外需求复苏，客车出口有望持续增长，2022 年海外出口 1.50 万辆，同比-14.17%，主要因为 2021 年公司助力世界杯交付卡塔尔 1815 辆客车基数较高。

1.3、摩托车：中大排量市场维持高景气度

整体销量维持稳定，中大排摩托销量高速增长。 2018 年以来国内摩托车行业销量维持稳定恢复态势。2023Q1 摩托车行业销量 475.05 万辆，同比-5.98%，略有波动，其中出口 158.89 万辆，同比-20.61%，行业销量受出口拖累较多，主要系国外高通胀及加息等因素导致出口需求转弱，但整体销量仍保持稳健。中大排量摩托近年来保持高速增长态势，2022 年全年销量 55.34 万辆，同比+68.41%，2023Q1 单季度销量 10.86 万辆，同比+21.21%。

营收及归母净利维持稳定，毛利率改善明显净利率稳定增长。营收及归母净利方面，2023Q1 摩托车行业营收 100.15 亿元，同比+2.07%，归母净利润 6.22 亿元，同比+9.94%，营收及归母净利润整体保持稳定，其中中大排领域钱江摩托、春风动力表现亮眼。毛利率及净利率方面，2023Q1 摩托车行业毛利率为 20.80%，同比 +5.09pct，净利率为 5.30%，同比+0.35 pct，毛利率提升显著，净利率稳健增长。毛利率方面主要受春风动力盈利改善影响，2023Q1 春风动力毛利率为 34.16%，同比 +14.59pct，主要系全地形车业务升级、国际海运费同比下滑明显及人民币汇率影响，带动毛利大幅改善。

钱江摩托：2022 全年公司实现营收 56.48 亿元，同比+31.1%；归母净利润 4.18 亿元，同比+75.8%；毛利率 27.15%，同比+0.98pct。2023Q1 单季度公司实现营收 13.34 亿元，同比+43.5%；归母净利润 0.74 亿元，同比+112.1%；扣非后归母净利 0.73 亿元，同比+125.0%。春风动力：2022 全年公司实现营收 113.78 亿元，同比+44.7%；归母净利润 7.01 亿元，同比+70.4%；毛利率 25.37%，同比+3.84pct。2023Q1 单季度公司实现营收 28.79 亿元，同比+27.3%；归母净利润 2.1 亿元，同比+99.6%；扣非后归母净利 1.96 亿元，同比+128.8%。

钱江摩托及春风动力均为国内中大排量摩托领域头部企业，受益于中大排摩托市场高景气度，营收及盈利表现亮眼。其中，钱江摩托为中大排领域龙头，具备业内最为完善的发动机平台和智能化生产能力，产品覆盖类型、价格区间最为全面，且 2023 全年计划再推出新品 25 款，产品矩阵将进一步渗透至各细分市场，龙头优势有望进一步凸显。春风动力在中大排领域产品力突出，产品结构不断向上，高端产品的研发和布局不断加大，未来竞争力有望进一步增强，此外春风动力在全地形车领域持续深耕，欧洲占有率行业第一，美国占有率持续提升。得益于两大业务领域的高速增长，以及国际海运费下滑和人民币汇率影响，公司 2023Q1 毛利同比提升显著。

2、零部件：受益于轻量化、电动化、智能化等趋势，2023Q1行业整体业绩上扬

2.1、轻量化&一体化压铸：拓普集团业绩持续领跑，爱柯迪盈利能力不断提升

拓普集团：2022 全年公司实现营收 159.93 亿元，同比+39.52%；毛利率 21.61%，同比+1.73pct；归母净利润 17.00 亿元，同比+67.13%。2023Q1 单季度公司实现营收 44.69 亿元，同比+19.32%，环比-8.61%；归母净利润 4.50 亿元，同比+16.67%，环比-8.39%；扣非净利润 4.20 亿元，同比+11.58%，环比-12.86%。从盈利能力看，公司销售毛利率与净利率整体维持高水平。2023Q1 公司毛利率与净利率分别为 21.85%、10.16%，同比分别+1.08%/-0.51%，环比分别+2.00%/+0.29%。

分产品看，拓普集团内饰功能件、锻铝控制臂、橡胶减震产品贡献公司主要营收，热管理和汽车电子业务稳步推进。2022 年公司内饰功能件、锻铝控制臂、橡胶减震产品、热能管理相关产品、汽车电子及其他业务多点开花，分别实现营收 54.63/44.45//38.72/13.69/1.92/6.53 亿元，占总营收比重分别为 34.2%/27.8%/24.2%/8.6% /1.2%/4.1%。公司现已形成汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块，单车配套金额达 3 万元，将进一步向轻量化领域扩展空间，打造 Tier0.5 供应商。

爱柯迪：2022 全年公司实现营收 42.65 亿元，同比+33.05%；毛利率 27.77%，同比+1.45pct；归母净利润 6.49 亿元，同比+109.29%。2023Q1 单季度公司实现营收 12.57 亿元，同比+39.19%，环比+1.45%；归母净利润 1.69 亿元，同比+99.52%，环比-29.88%；扣非净利润 1.86 亿元，同比+196.56%，环比-9.71%。公司主要财务指标保持稳健。2022Q1-2023Q1 公司各季度分别实现营收 9.03/9.31/11.93/12.39/12.57 亿元，环比保持正向增长。公司不断从中小件向新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、智能驾驶等领域拓展，季度利润率环比显著改善。费用方面，公司销售/管理/研发费用控制良好，2022 全年基本维持稳定，四费波动主要受财务费用较大变化幅度影响。

广东鸿图：2022 全年公司实现营收 66.72 亿元，同比+11.13%；毛利率 19.62%，同比-0.45pct；归母净利润 4.65 亿元，同比+55.10%。2023Q1 单季度公司实现营收 16.09 亿元，同比+4.35%，环比-13.67%；归母净利润 0.77 亿元，同比+5.30%，环比 -28.44%；扣非净利润 0.68 亿元，同比+15.32%，环比-35.24%。文灿股份：2022 全年公司实现营收 52.30 亿元，同比+27.18%；毛利率 18.47%，同比-0.03pct；归母净利润 2.38 亿元，同比+144.50%。2023Q1 单季度公司实现营收 12.72 亿元，同比+2.31%，环比-5.15%；归母净利润 0.03 亿元，同比-96.80%，环比 -112.05%；扣非净利润 0.02 亿元，同比-96.77%，环比-83.33%。

旭升集团：2022 全年公司实现营收 44.54 亿元，同比+47.31%；毛利率 23.91%，同比-0.15pct；归母净利润 7.01 亿元，同比+69.70%。2023Q1 单季度公司实现营收 11.73 亿元，同比+18.28%，环比-1.35%；归母净利润 1.93 亿元，同比+60.79%，环比-10.75%；扣非净利润 1.84 亿元，同比+69.20%，环比-6.12%。综合来看，广东鸿图营收规模持续高于文灿股份及旭升集团，但三者均在 2022Q3 后出现季度营收环比为负，主要系国内疫情反复、汽车市场销售不及预期等。此外，文灿股份同期归母净利润出现下滑与亏损，主要原因系法国百炼集团墨西哥工厂成本上涨、新工厂处于设备购置期、国内外新能源汽车市场降价潮。未来，随着法国百炼集团墨西哥铸造工厂逐渐好转，公司短期内业绩承压的局面有望得以改善。

从盈利能力看，旭升集团毛利率小幅领先广东鸿图与文灿股份，净利率则有显著优势。2023Q1旭升集团、广东鸿图、文灿股份毛利率分别为25.78%/18.49%/14.33%，净利率分别为 16.42%/4.72%/0.20%。

嵘泰股份：2022 全年公司实现营收 15.45 亿元，同比+32.87%；毛利率 23.76%，同比-1.38pct；归母净利润 1.34 亿元，同比+32.82%。2023Q1 单季度公司实现营收 4.37 亿元，同比+23.76%，环比-10.75%；归母净利润 0.36 亿元，同比+4.82%，环比 -16.55%；扣非净利润 0.31 亿元，同比+2.30%，环比+29.17%。据公司公告，公司已采购 3 台力劲 9000T 压铸单元，配备高精端的德国蔡司工业 CT 机，其中第 1 台将于 2023 年 2 季度进厂安装。同时，2022 年 8 月，公司发行 6.5067 亿元可转债，用于“年产 110 万件新能源汽车铝合金零部件项目”和“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”，旨在进一步布局新能源市场，满足商用车零部件订单需求。

贝斯特：2022 全年公司实现营收 10.97 亿元，同比+3.80%；毛利率 34.27%，同比+21.12pct；归母净利润 2.29 亿元，同比+16.35%。2023Q1 单季度公司实现营收 3.09 亿元，同比+20.87%，环比+1.86%；归母净利润 0.53 亿元，同比+41.69%，环比-28.97%；扣非净利润 0.38 亿元，同比+29.43%，环比+46.15%。

2.2、传动板块：双环传动业绩同比高增，精锻科技营收稳步增长

双环传动：2022 全年公司实现营收 68.38 亿元，同比+26.84%；毛利率 21.08%，同比+1.55pct；归母净利润 5.82 亿元，同比+78.37%。2023Q1 单季度公司实现营收 17.92 亿元，同比+8.25%，环比-10.98%；归母净利润 1.71 亿元，同比+44.13%，环比-0.87%；扣非净利润 1.55 亿元，同比+45.13%，环比-17.55%。精锻科技：2022 全年公司实现营收 18.08 亿元，同比+27.04%；毛利率 28.41%，同比-0.85pct；归母净利润 2.47 亿元，同比+43.98%。2023Q1 单季度公司实现营收 4.48 亿元，同比+10.84%，环比-16.84%；归母净利润 0.46 亿元，同比+9.06%，环比 -37.27%；扣非净利润 0.43 亿元，同比+15.57%，环比-35.82%。

2.3、线控制动：伯特利项目开拓提速，亚太股份盈利能力显著改善

伯特利：2022 全年公司实现营收 55.4 亿元，同比+58.6%；毛利率为 22.44%；归母净利润 7.0 亿元，同比+38.5%。2023Q1 单季度公司实现营收 15 亿元，同比+47.9%，环比-19.2%；归母净利润 1.7 亿元，同比+24.5%，环比-21.9%；扣非净利润 1.58 亿元，同比+41.07%，环比-16.40%。

产品销量方面，2023Q1 伯特利智能电控产品销量 72 万套，同比+69%；盘式制动器销量 61 万套，同比+33%；轻量化产品销量 183 万件，同比+1%。项目开拓方面，公司目前在研项目 443 项，较 2022 年底增加 55 项；新增定点 94 项，较 2022 年同期翻倍；新增量产 43 项，较 2022 年同期大幅增长 438%。主要包括：（1）线控制动：在研项目 74 项，较 2022 年底增加 19 项；新增定点 24 项，同环比均实现大幅度增长。（2）EPB：在研项目 65 项，较 2022 年底增加 7 项；新增定点 12 项，环比 2022Q4 基本持平。（3）轻量化产品：在研项目 76 项，较 2022 年底增加 8 项；新增定点 16 项，同环比均实现翻倍。

亚太股份：2022 全年公司实现营收 37.5 亿元，同比+3.3%；毛利率 13.68%，同比+0.19pct；归母净利润 0.7 亿元，同比+54.7%。2023Q1 单季度公司实现营收 8.8 亿元，同比-8.41%，环比-20.3%；归母净利润 0.4 亿元，同比+60.4%，环比+40.0%；扣非净利润 0.26 亿元，同比-252.94%，环比+100.00%。据公司公告披露，报告期内受汽车行业景气状况的影响，公司销售收入较 2022 年同期略有下降，但公司加强产品创新，优化产品结构，逐步形成规模效应，新产品持续为公司创造新的利润增长点。同时，公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，助力公司业绩稳步增长。

2.4、汽车内外饰：业绩稳健增长，资本开支明显提速

新泉股份：2022 全年公司实现营收 69.5 亿元，同比+50.6%；毛利率 19.73%，同比+1.65pct；归母净利润 4.7 亿元，同比+65.7%。2023Q1 单季度公司实现营收 21.7 亿元，同比+45.8%，环比-2.4%；归母净利润 1.5 亿元，同比+81.6%，环比-3.0%；扣非净利润 1.49 亿元，同比+86.25%，环比-5.10%。资本开支加速：截至 2023Q1 末，公司在建工程为 6.95 亿元，创历史新高。公司目前重点推进墨西哥、上海、合肥、芜湖等地产能建设，以更好地服务相关地域优质客户，其中上海工厂项目已获取部分新能源 OEM 的定点通知书，预计仪表板总成订单为 40 万套；合肥工厂项目已获部分新能源 OEM 的定点通知书，门板、仪表板订单合计为 37 万套，为后续消化新建工厂产能提供有力基础。

常熟汽饰：2022 全年公司实现营收 36.7 亿元，同比+37.7%；毛利率 21.66%；归母净利润5.1亿元，同比+21.8%。2023Q1单季度公司实现营收8.4亿元，同比+23.9%，环比-22.1%；归母净利润 0.9 亿元，同比+17.0%，环比-35.3%；扣非净利润 0.77 亿元，同比+20.31%，环比-38.89%。资本开支加速：截至 2023Q1 末，公司在建工程为 2.96 亿元，同比大幅增长 151%，主要系公司大连、肇庆、合肥工厂加速投入所致。2023 年公司共有合肥、大连、肇庆三大新基地要小批量投入生产，保证大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等新项目顺利量产。此外，2023 年 4 月公司拟在安徽安庆新设一家全资子公司，预计项目总投资金额 2.8 亿元，注册资本 0.8 亿元，进一步推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局。

2.5、空气悬架：保隆科技业绩显著改善，中鼎股份稳健增长

中鼎股份：2022 全年公司实现营收 148.5 亿元，同比+18.1%；毛利率 20.87%；归母净利润 9.6 亿元，同比-0.1%。2023Q1 单季度公司实现营收 38.6 亿元，同比+14.9%，环比-16.0%；归母净利润 2.6 亿元，同比+4.6%，环比+22.7%；扣非净利润 2.15 亿元，同比+0.47%，环比+66.7%。保隆科技：2022 全年公司实现营收 47.8 亿元，同比+22.6%；毛利率 28.0%；归母净利润 2.1 亿元，同比-20.22%。2023Q1 单季度公司实现营收 11.9 亿元，同比+22.9%，环比-24.0%；归母净利润 0.9 亿元，同比+109.6%，环比-5.9%；扣非净利润 0.71 亿元，同比+97.22%，环比+3450.0%。

据公司披露，2022 年公司空气悬架产品快速发展，达成了全矩阵产品开发和定点的获取，在 2022 年配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了 4.6 万台套，量产产品为 7 个，已获得了多超过 20 家车企的 20 余个新项目定点。产能规划方面， 2023 年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房将陆续投入使用，加速空气悬架系统产品的产能布置。

2.6、热管理系统：银轮股份降本增效成效渐显，三花智控业绩快速增长

银轮股份：2022 全年公司实现营收 84.8 亿元，同比+8.5%；毛利率 19.84%；归母净利润3.8亿元，同比+73.9%。2023Q1单季度公司实现营收25.6亿元，同比+24.3%，环比+3.1%；归母净利润 1.3 亿元，同比+80.7%，环比-16.4%；扣非净利润 1.1 亿元，同比+197.30%，环比-0.09%。公司积极开展经营管理改善，在降本增效方面取得明显成效，公司 2022 年期间费用率（不含研发）为 9.2%，同比-2.0pcts；单季度看，公司各季度期间费用率（不含研发）分别为 10.7%、9.3%、9.0%、8.1%，呈逐季度下降趋势；2022 年公司毛利率为 19.8%，同比-0.5pcts，净利率为 5.3%，同比+1.9pcts。

单季度来看，公司各季度净利率分别为 4.2%、4.3%、5.3%、7.0%，呈现逐季度改善趋势，利润兑现能力显著加强。三花智控：2022 全年公司实现营收 213.5 亿元，同比+33.3%；毛利率 26.08%；归母净利润 25.7 亿元，同比+52.8%。2023Q1 单季度公司实现营收 56.8 亿元，同比 +18.2%，环比-1.2%；归母净利润 6.0 亿元，同比+32.7%，环比-36.4%；扣非净利润 5.57 亿元，同比+38.56%，环比+3.34%。

2.7、电驱动系统：欣锐科技业绩显著改善

英搏尔：2022 全年公司实现营收 20.1 亿元，同比+105.6%；毛利率 16.22%；归母净利润 0.2 亿元，同比-47.5%。2023Q1 单季度公司实现营收 2.6 亿元，同比-26.9%，环比-59.0%；归母净利润-0.1 亿元，同比-142.5%，环比-1.4%；扣非净利润-0.11 亿元，同比-650.00%，环比-62.07%。欣锐科技：2022 全年公司实现营收 15.2 亿元，同比+62.2%；毛利率 13.73%；归母净利润-0.3 亿元，同比-210.1%。2023Q1 单季度公司实现营收 4.1 亿元，同比 +34.7%，环比-10.3%；归母净利润 0.4 亿元，同比+420.0%，环比-203.3%；扣非净利润 0.3 亿元，同比+2900%，环比-166.67%。

2.8、线束线缆：卡倍亿业绩快速增长

沪光股份：2022 全年公司实现营收 32.8 亿元，同比+34%；毛利率 11.3%，同比 +1.7pct；归母净利润 0.4 亿元，同比+3988%。2023Q1 单季度公司实现营收 6.5 亿元，同比-13%，环比-31%；归母净利润-0.3 亿元，同比-453%，环比-202%；扣非净利润 -0.28 亿元，同比-654%，环比-235%。卡倍亿：2022全年公司实现营收29.5亿元，同比+30%；毛利率12.0%，同比+1.1pct；归母净利润 1.4 亿元，同比+62%。2023Q1 单季度公司实现营收 7.4 亿元，同比+20%，环比-17%；归母净利润 0.4 亿元，同比+31%，环比-6%；扣非净利润 0.3 亿元，同比 +22%，环比-21%。

据公司公告，公司新能源线缆营收占比有所提升，由 2021 年的 9.4%增长到 2022 年的 11.2%。新能源线缆毛利率显著高于普通线缆，2022 年公司普通线/新能源线毛利率分别为 11.3%/20.7%，同比+1.2/+4.4pcts。高附加值、高毛利率的新能源线缆产品放量，为公司贡献业绩增量。

2.9、座椅及被动安全：继峰股份业务整合成效初显，松原股份增长稳健

继峰股份：2022 全年公司实现营收 179.7 亿元，同比+6.74%；归母净利润-14.17 亿元；毛利率 13.09%，同比-1.05pct。2023Q1 单季度公司实现营收 51.11 亿元，同比 +21.6%；归母净利润 0.60 亿元，同比+259.5%；扣非后归母净利 0.65 亿元，同比 +274.6%。公司 2023Q1 营收稳定增长，利润扭亏转正，子公司格拉默业绩改善明显，业务整合成效显现，后续伴随业务整合的进一步深入，子公司格拉默的业绩及盈利能力将持续改善。此外，公司战略新兴业务多点开花，募资扩产持续进行。2023 年以来，公司乘用车座椅、电动出风口等战略新兴业务不断取得新增定点突破，且未来伴随汽车电动化、智能化趋势，公司产能扩张要求持续提升，2023 年 4 月，公司定增 18.1 亿元，用于座椅、头枕、内饰件及电动出风口产能扩张及补充流动资金，为未来订单释放和业绩增长奠定基础。

上海沿浦：2022 全年公司实现营收 11.2 亿元，同比+35.7%；归母净利润 0.46 亿元，同比-35.1%；毛利率 13.15%，同比-6.07pct。2023Q1 单季度公司实现营收 2.80 亿元，同比+18.5%；归母净利润 0.11 亿元，同比-4.4%；扣非后归母净利 0.10 亿元，同比+4.7%。明新旭腾：2022 全年公司实现营收 8.56 亿元，同比+4.2%；归母净利润 1.00 亿元，同比-38.6%；毛利率 32.49%，同比-7.72pct。2023Q1 单季度公司实现营收 1.49 亿元，同比+10.4%；归母净利润-0.06 亿元；扣非后归母净利-0.11 亿元。

公司 2023Q1 营收端稳定，盈利端承压，主要或受一季度乘用车行业景气度下行影响，导致真皮业务产能的利用率下滑带来规模效应的降低。后续伴随下游乘用车价格战的趋缓以及原材料价格的回落，公司盈利能力有望得到修复。此外，公司客户结构持续优化自主品牌客户的扩展不断加强，超纤业务进展可观，超纤绒项目逐渐进入量产爬坡阶段，未来有望进一步带动业绩上行。

松原股份：2022 全年公司实现营收 9.92 亿元，同比+33.1%；归母净利润 1.18 亿元，同比+6.1%；毛利率 28.39%，同比-4.71pct。2023Q1 单季度公司实现营收 2.26 亿元，同比+2.2%；归母净利润 0.32 亿元，同比+42.1%；扣非后归母净利 0.29 亿元，同比+25.6%。公司 2023Q1 营收增长稳健，盈利提升明显。营收方面，公司安全带项目上量明显，新增比亚迪、蔚来等新能源客户；新业务方向盘、气囊不断爬坡，借助安全带客户资源快速导入，2022 年新增定点 20 余个，未来业绩有望保持高速增长态势。盈利方面，公司 2023Q1 毛利率为 31.93%，同比+5.15pct，盈利能力改善明显，主要系原材料价格逐渐下行及新业务逐步放量带来的规模效应的增强，未来伴随新业务进一步放量及产品自制率的提升，公司盈利能力有望进一步增强。

华懋科技：2022 全年公司实现营收 16.37 亿元，同比+35.8%；归母净利润 1.98 亿元，同比+12.7%；毛利率 32.2%，同比-4.24pct。2023Q1 单季度公司实现营收 4.20 亿元，同比+22.0%；归母净利润 0.29 亿元，同比-52.4%；扣非后归母净利 0.24 亿元，同比-13.1%。

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