1. 需求：价格下降刺激光伏全球需求稳中有升
国内需求：24年有望保持稳健增长
2023年组件价格下降带动需求快速增长。根据能源局官网，2023年前三季度国内 光伏新增并网装机容量128.94GW，同比增长145%，其中集中式61.79GW，分布 式67.14GW，分布式中户用32.98GW，工商业34.16GW；我们预计2023年全年光 伏装机量有望达190GW，同比增长117%。 2024年容量电价有望打开消纳空间。发改委、能源局发布《关于建立煤电容量电价 机制的通知》，我们认为容量电价有助于提升火电参与电力调度的热情，是未来电 力市场化交易的基础，有助于明显改善消纳瓶颈问题；因此我们认为在成本下降、 消纳改善的双重刺激下，2024年国内光伏需求有望持续增长，我们预计2024年国内 光伏装机量有望达到210GW，同比增长10.5%。
欧洲需求：装机增长趋势有望延续
根据能源一号公众号援引Rystad Energy公司发布的一份研究报告，截至2023年10 月，欧洲新增的光伏装机容量同比增长30%，预计到年底光伏装机容量将超过 58GW。 展望2024年，我们认为电价、利率、成本是决定欧洲收益率的核心三大要素，电价 端欧洲电力仍处于高水平，成本端今年以来光伏产品价格也在持续下降，我们预计 欧洲需求有望持续增长，当前库存问题也有望在2024年得到消化。
美国需求：中美发表阳光之乡声明
根据中国能源报百家号，11月15日中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光 之乡声明，两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源 装机增至三倍。我们认为中美气候声明对于全球新能源发展意义重大，也将有助于 光伏等行业的出口以及海外布局。 根据SEIA，2023 Q3美国装机量为5.6GW，我们预计2023-2024年美国光伏装机量 将分别为26GW、32GW。
全球需求：成本下降，需求持续增长可期
2024年全球光伏需求仍有望保持稳定增长，我们认为成本下降是支持需求增长的最 主要动力，根据Infolink Consulting公众号，182/210单面单晶PERC组件从2023年 初的1.83、1.83元/W，下降至11月底的1.01、1.05元/W，光伏收益率获得普遍提 升； 此外考虑中国出台容量电价等政策、欧洲高电价延续、中美联合声明等因素，我们 认为中欧美三个最主要的光伏市场都有望保持增长势头。
2. 供给：产能投放与技术进步推动行业进步
供给：产能扩张加速行业更新迭代
我们认为，光伏行业今年以来的价格下降，以及明年可能出现的竞争加剧，主要的 问题都出在供给端，产能快速扩张是本轮竞争加剧的主要原因。 根据CPIA公众号，2023年上半年我国多晶硅产量超过60万吨，同比增长超过 65%；电池片方面，根据Infolink Consulting统计，2022年底Topcon电池产能约为 81GW，而到2023年底产能或将达到477GW。我们认为多晶硅和电池片的增长是光 伏此轮产能扩张的代表与缩影，但快速扩产也可加速行业更新迭代，促进高成本的 多晶硅和低效的传统电池的出清，有助于行业进一步降本提效，产业链价格下降也 有望进一步刺激需求，消化现有产能。
供给：产业链价格继续下跌空间已有限
根据Infolink Consulting公众号，截至2023年11月底，多晶硅致密料均价已达65元 /kg，182单晶PERC电池、单玻组件均价已分别降至0.42元/W、1.01元/W，自去年 底价格阶段高点以来均出现大幅下降； 我们认为本轮价格下跌，多晶硅已迫近20年价格低点，而组件价格已跌至1元/W左 右，我们估算当前价格组件盈利非常微薄甚至无法盈利，因此我们认为，后续组件 继续降价的空间很有限，价格已迫近底部。
3. 行业估值处于低点，对基本面反映较为充分
行业估值处于低点，对基本面反映较充
我们选取52家光伏公司作为样本，光伏板块2023年12月1日TTM-整体法估值为 10.79倍，与SW行业分类各板块相比排名位于偏后部分；光伏板块TTM整体法估值 自21年底以来持续下降，目前已经接近甚至低于18年底板块估值水平。 光伏板块单季度归母净利润总额在22Q3达到高点，23Q1后出现持续环比下降，但 光伏板块TTM整体法估值自21年底以来持续下降，目前已经接近甚至低于18年底板 块估值水平，我们认为板块估值已对于行业竞争加剧有较为充分反映。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
相关报告
光伏行业2024年投资策略：风雨过后见彩虹.pdf
光伏发电系统用电力转换设备的安全第1部分：通用要求.docx
天合光能研究报告：全球光伏组件行业巨头，一体两翼稳步发展.pdf
光伏行业春季策略报告：需求向上景气抬升，看好紧俏环节与技术升级.pdf
光伏银浆行业专题报告：光伏银浆，量利有望超预期.pdf
协鑫科技研究报告：科创驱动，颗粒硅、CCZ、钙钛矿是光伏行业需要的破坏式创新.pdf
