1.总体概览：2022 年汽车板块营收稳健增长， 2023Q1 营收、利润实现同比双增
2022 年汽车板块营收稳健增长，2023Q1 营收、利润实现同比双增。整 体来看，2022 年汽车板块实现营收 3.30 万亿元，同比增长 4.65%；实现归 母净利润 873.80 亿元，同比下降 0.58%。2023Q1 汽车板块业绩稳中有增， Q1 板块实现营收 7956 亿元，同比增长 5.18%，营收增速在申万一级行业中 排名第 11 名；实现归母净利润为 290.23 亿元，同比增长 6.96%。
2023Q1 乘用车板块稳中有增，商用车归母净利润大幅增长。从细分板 块来看，2023Q1 乘用车板块稳中有增，营收与归母净利润分别同比增长 4.94% 与 2.78%；商用车板块业绩回暖迹象显现，营收同比增长 3.82%，归母净利 润高增，同比增长 118.26%；汽车零部件板块恢复增长，营收与净利润同比 分别增长 8.51%与 8.26%；摩托车及其他板块延续稳健增长态势，营收与净 利润同比分别增长 1.26%与 13.01%；汽车服务板块业绩小幅下滑，营收与 净利润分别同比下降 3.49%与 6.83%。
2.乘用车稳健增长，商用车初显回暖迹象
2.1.乘用车：规模稳中有增，良性发展态势延续
乘用车板块业绩稳步增长，2023Q1 营收与归母净利润同比双增。2022 年乘用车板块实现营业收入 1.58 万亿元，同比增长 18.08%；实现归母净利 润 460.02 亿元，同比增长 20.31%。2023Q1 受政策切换、降价促销等因素 影响，乘用车板块运行面临较大的压力，但新能源汽车高速发展、乘用车出 口强势增长特征仍在延续，拉动板块整体业绩实现正增长。2023Q1 乘用车 板块实现营业收入 3594.34 亿元，同比增长 4.94%；实现归母净利润 140.26 亿元，同比增长 2.78%。
大宗商品价格逐步回落企稳，板块毛利率稳步回升。 从原材料价格走 势来看，2022 年以来铝、热轧卷板、聚丙烯等汽车主要原材料价格逐步回 落企稳，乘用车板块毛利率稳步回升。2022 年国内乘用车板块毛利率为 14.41%，同比增加 1.84pct，归母净利率为 2.91%，同比增加 0.05pct。2023Q1 国内乘用车板块毛利率为 13.29%，同比增加 1.98pct，归母净利率为 3.9%， 同比下降 0.08pct。
板块费用率有所上涨，2023Q1 研发费用率同比增幅较大。2022 年乘 用车板块费用率为 10.43%，同比增加 0.16pct。其中销售费用率为 4.26%， 同比增加 0.32pct；管理费用率为 3.23%，同比下降 0.03pct；研发费用率为 3.28%，同比增加 0.37pct；财务费用率为-0.34%，同比下降 0.5pct。2023Q1 乘用车板块费用率为 11.77%，同比增加 1.94pct，随着乘用车智能化、电动 化不断发展，各企业积极加强研发投入，研发费用率稳步提升。2023Q1 乘 用车板块销售费用率为 4.36%，同比增加 0.64pct；管理费用率为 3.46%，同 比增加 0.13pct；研发费用率为 3.89%，同比增加 1.19pct；财务费用率为 0.05%， 同比下降 0.02pct。
经营活动现金流良性增长，2023Q1 同比增长 61.18%。2022 年我国汽 车产销同比增长 3.4%、2.1%，得益于汽车产销回暖，2022 年乘用车板块经 营活动现金流良性增长，达 1655.77 亿元，同比增长 15.03%，为近年最高 水平。2023Q1 乘用车板块经营活动现金流较去年同期大幅改善，达-44.43 亿元，同比增长 61.18%。
2.2.商用车：板块回暖迹象已初显，归母净利润大幅增 长
商用车市场回暖迹象开始显现，2023Q1 营收及归母净利润均实现增长。 受疫情等不利因素影响，商用车板块 2022 年低位运行，2022 年实现营收 2794.23 亿元，同比下降 31.30%；归母净利润为-19.94 亿元，同比下降 656.50%。2023 年在我国经济持续回升、基建项目陆续开工叠加海外出口高 速增长背景下，商用车市场已初显回暖迹象。2023Q1 商用车板块营业收入 为770.67亿元，同比增长3.82%；归母净利润为9.81亿元，同比增长118.26%。
2022 年商用车板块净利率触底，2023Q1 板块毛利率、净利率水平同比 均有所增长。2022 年商用车板块毛利率为 10.87%，同比增加 0.52pct；归母 净利率为-0.71%，同比下降 0.8pct。2023Q1 商用车板块毛利率、净利率均 实现稳步提高，其中毛利率为 10.74%，同比增加 0.91pct；归母净利率为 1.27%，同比增加 0.67pct。
2023Q1 商用车板块费用率维持相对稳定，同比增加 0.08pct。2022 年 板块整体费用率为 11.45%，同比增加 2.46pct。其中销售费用率为 4.01%， 同比增加 0.78pct；管理费用率为 3.71%，同比增加 0.88pct；研发费用率为 4.31%，同比增加 1.13pct；财务费用率为-0.59%，同比下降 0.33pct。2023Q1 板块整体费用率为 9.80%，同比增加 0.08pct。其中销售费用率为 3.56%，同 比下降 0.14pct；管理费用率为 3.13%，同比增加 0.01pct；研发费用率为 3.31%， 同比增加 0.01pct；财务费用率为-0.2%，同比增加 0.2pct。
2023Q1 商用车板块经营活动现金流情况同比大幅改善，同比增长 154.28%。2022 年商用车板块经营活动现金流达 56.61 亿元，同比下降 76.39%。2023Q1 商用车板块经营活动现金流较去年同期有明显改善，为 35.54 亿元，同比增长 154.28%。
2.3.汽车零部件：电动智能化为零部件企业带来新机遇， 板块营收、归母净利润齐增
电动智能化为汽车零部件企业打开成长空间，汽车零部件板块营收、 归母净利润稳步增长。汽车行业电动化、智能化不断深化背景下，对汽车零 部件技术升级提出更高的要求，同时也为零部件企业进一步打开业绩成长 空间。2022 年汽车零部件板块营业收入为 10768.02 亿元，同比增长 5.07%； 归母净利润为 405.72 亿元，同比增长 0.59%。2023Q1 汽车零部件板块营业 收入为 2748.23 亿元，同比增长 8.51%；归母净利润为 118.53 亿元，同比增 长 8.26%。
盈利能力回升，2023Q1 毛利率同比增加 0.9pct。2022 年板块毛利率为 16.73%，同比下降 0.94pct；归母净利率为 3.77%，同比下降 0.17pct。2023Q1 板块毛利率为 17.40%，同比增加 0.9pct；归母净利率为 4.31%，同比下降 0.01pct。近五年来，汽车零部件板块一季度毛利率首次实现同比增长。
2023Q1 整体费用率小幅上升，同比增加 0.21pct。2022 年板块费用率 为 11.95%，同比下降 0.64pct。其中销售费用率为 2.56%，同比下降 0.15pct； 管理费用率为 5.05%，同比下降 0.11pct；研发费用率为 4.25%，同比增加 0.23pct；财务费用率为 0.09%，同比下降 0.61pct。2023Q1 板块费用率为 12.39%，同比增加 0.21pct。其中销售费用率为 2.52%，维持相对稳定；管 理费用率为 4.97%，同比下降 0.03pct；研发费用率为 4.1%，同比增加 0.06pct； 财务费用率为 0.81%，同比增加 0.18pct。
2023Q1 汽车零部件板块经营活动现金流同比增长 279.91%。2022 年 汽车零部件板块经营活动现金流达 573.95 亿元，同比下降 16.55%。2023Q1 汽车零部件板块经营活动现金流同比高速增长，2023Q1 板块经营活动现金 流为 64.77 亿元，同比增长 279.91%。
2.4.摩托车及其他：板块景气度延续，营收利润 均稳健增长
板块延续增长态势，2023Q1 营收同比增长 1.26%。摩托车及其他板块 业绩延续增长态势，2022 年实现营业收入 869.11 亿元，同比增长 18.62%； 实现归母净利润 48.85 亿元，同比增长 48.20%；2023Q1 实现营业收入 188.90 亿元，同比增长 1.26%；实现归母净利润 12.24 亿元，同比增长 13.01%。
盈利能力不断提升，2023Q1 毛利率、净利率创近年新高。摩托车及其 他板块盈利能力稳步提升，2022 年毛利率为 19.33%，同比增加 2.07pct, 归 母净利率为 5.62%，同比增加 1.12pct；2023Q1 毛利率为 21%，同比增加 3.59pct；归母净利率为 6.48%，同比增加 0.67pct，为近年一季度最高盈利水 平。
2023Q1 板块整体费用率同比增加 2.95pct，财务费用率维持相对稳定。 2022 年摩托车及其他板块费用率为 10.5%，同比下降 1.12pct。其中销售费 用率为 4.51%，同比增加 0.36pct；管理费用率为 3.91%，同比增加 0.01pct； 研发费用率为 3.65%，同比增加 0.3pct；财务费用率为-1.57%，同比下降 1.79pct。2023Q1 摩托车及其他板块费用率为 13.81%，同比增加 2.95pct。其 中销售费用率为 5.73%，同比增加 2.02pct；管理费用率为 4.32%，同比增加 0.47pct；研发费用率为 3.82%，同比增加 0.46pct；财务费用率为-0.07%，同 比持平。
2023Q1摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长279.91%。2022 年 摩托车及其他板块经营活动现金流达 123.19 亿元，同比增长 154.10%； 2023Q1 经营活动现金流达 26.21 亿元，为近几年最高水平，同比增长 96.48%。
2.5.汽车服务：板块业绩承压，盈利能力小幅下 滑
汽车服务板块业绩有所承压，2023Q1 收入同比下降 3.49%。2022 年汽 车服务板块实现营业收入 2701.71 亿元，同比下降 11.21%；实现归母净利 润-20.85 亿元，同比下降 136.81%；2023Q1 汽车服务板块实现营业收入 654.13 亿元，同比下降 3.49%；实现归母净利润 9.39 亿元，同比下降 6.83%。
盈利能力承压，2023Q1 毛利率、净利率均略有下滑。2022 年汽车服务 板块毛利率为 7.83%，同比下降 1.65pct；归母净利率为-0.77%，同比下降 2.63pct；2023Q1 汽车服务板块毛利率为 9.27%，同比下降 0.78pct；归母净 利率为 1.44%，同比下降 0.05pct。
2023Q1 汽车服务板块费用率同比增加 0.08pct。2022 年板块费用率为 7.01%，同比增加 0.31pct。具体来看，销售费用率为 3%，同比增加 0.2pct； 管理费用率为 2.51%，同比增加 0.09pct；研发费用率为 0.36%，同比增加 0.03pct；财务费用率为 1.15%，同比下降 0.01pct。2023Q1 板块费用率为 6.86%，同比增加 0.08pct。具体来看，销售费用率为 2.79%，同比下降 0.08pct； 管理费用率为 2.47%，同比增加 0.03pct；研发费用率为 0.31%，同比增加 0.03pct；财务费用率为 1.28%，同比增加 0.11pct。
2023Q1 汽车服务板块经营活动现金流同比增长 92.66%。2022 年汽车 服务板块经营活动现金流达-29.87 亿元，同比下降 131.93%；2023Q1 汽车 服务板块经营活动现金流为-7.21 亿元，同比增长 92.66%。
3.持仓分析：2023Q1 基金持仓行业排名有所上升， 但仍处于低配状态
2023Q1 基金持仓行业排名有所上升，但仍处于低配状态。2023Q1 汽 车行业在基金持仓行业中排名第 9，较前一季度上升 1 名。汽车行业持股总 市值为 913.08 亿元，持仓比例由 2022Q4 的 3.31%降至 3.12%，一季度汽车 行业的标准配置比例为 3.78%，目前汽车板块处于低配状态。二季度消费者 观望情绪有望逐步褪去、经济上行或将拉动汽车需求放量，预计汽车行业产 销将实现稳健增长，未来持仓仍有上升空间。
基金重仓持有汽车零部件及乘用车板块，乘用车板块存在较大的增持 空间。2023Q1 汽车零部件、乘用车、摩托车及其他、商用车、汽车服务的 基金持股总市值分别为 490.99 亿元、319.93 亿元、54.20 亿元、33.19 亿元、 14.76 亿元。从持仓占比来看，基金普遍重仓持有汽车零部件及乘用车，两 板块持仓占比之和达 88.81%。
商用车板块持仓市值增幅领先其他板块。相比去年同期，2023Q1 汽车 零部件、乘用车、摩托车及其他、商用车、汽车服务基金持仓增幅分别为 167.57 亿元、-24.63 亿元、14.63 亿元、29.18 亿元、1.76 亿元。相比上一季 度，汽车零部件、乘用车、摩托车及其他、商用车、汽车服务基金持仓增幅 分别为 37.11 亿元、-115.86 亿元、21.35 亿元、15.57 亿元、-1.04 亿元。商 用车板块基金持仓市值同比、环比增幅均最高，主要由于我国经济回升、基建项目开工带来商用车需求放量，商用车板块回暖迹象显现。
按持仓市值看，2023Q1 基金持仓个股集中度同比、环比均有所下降。 2023Q1 基金持仓个股 CR3、CR5、CR10 分别为 39.26%、48.35%、63.60%， 环比分别下降 7.34pct、7.07pct、6.12pct，相较于 2022Q1 同比下降 12.31pct、 12.98pct、14.37pct，总体来看，集中度情况同比、环比均有所下降。
个股层面，基金大幅增持主要汽车零部件个股。2023Q1 基金对总市值 前十名个股整体持仓量同比、环比均有所下降；对汽车零部件板块个股同比、 环比增持幅度较大。其中，基金对钱江摩托、中汽股份、泉峰汽车持仓总市 值分别环比增加 3.68 亿元、0.10 亿元、0.13 亿元，环比上升 1017.94 %、 981.41 %、899.13 %，同比增持 4.04 亿元、0.11 亿元、0.06 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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