【中泰证券】研发投入加大,微棱镜、汽车电子放量可期.pdf
事件:4.24日公司发布2023一季报:23Q1营收8.77亿元,yoy-7.4%,qoq-25.3%;归母净利润0.93亿元,yoy-18.7%,qoq-3.3%;扣非归母净利润0.63亿元,yoy-22.0%,qoq-27.4%。
23Q1新业务保持增长,研发投入加大影响利润。23Q1营收同环比下滑或因传统滤光片业务下降影响,新业务薄膜光学面板和汽车电子业务预计仍保持增长,受益收入结构变化,毛利率同比提升2.5pct至24.36%。净利润下滑主要系期间费用率同比+5.26pct影响,其中,微棱镜等项目研发投入加大导致研发费用率同比+2.8pct。
汽车电子多类增长,VR/AR布局长远。22年公司汽车电子AR+业务实现营收1.9亿元,同比+55.4%,毛利率提升1.1pct至37.6%。1)汽车电子:公司AR-HUD已搭载于红旗EHS9、长安深蓝SL03(23年出货近4万套),W-HUD已于比亚迪腾势D9/护卫舰07和长城等车型量产,23年深蓝SL03和新车型深蓝S7有望带来较大增量,随着更多AR/W-HUD新车型陆续量产,公司HUD业务有望实现快速放量。此外,公司还具备激光雷达、迎宾灯、智能像素大灯多个增长点。2)VR/AR:22年Pancake模组小批量试产,储备多种AR光波导技术及量产能力布局长远。
薄膜光学份额盈利双增,微棱镜有望贡献创新增量。1)光学元器件:22年通过拓展客户+产品升级实现提份额、稳盈利,吸收反射复合型滤光片已顺利导入国内全部主流品牌中高端产品,23年北美客户新品微棱镜将贡献创新增量,供应份额和毛利率均较高。2)薄膜光学面板:打造黄金线提高自动化水平,22年份额和盈利同步提升(营收15.7亿元,同比+64.5%,毛利率22.1%,同比+9.6pct),23年供应份额有望继续提升,持续贡献增量。
投资建议:预计公司2023-25年归母净利润为7.1/8.7/10.3亿元,对应PE估值23/19/16倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:智能驾驶发展不及预期;HUD渗透不及预期;智能手机销量不及预期;北美微棱镜供应份额不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。