通缩历经六个阶段，2015年起消费、出口、投资先后企稳复苏
数据来源：Wind，国海证券研究所
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- 1998至2000年财政政策积极扩张
数据来源：新浪财经、财政部、新华社、人民日报、国务院公报、国家统计局、国海证券研究所2023-09-14 - 未来国企改革、金融改革、一带一路的政策方向展望
数据来源：新华社、澎湃新闻、朱兰《共建“一带一路”十年：进展、成就与展望》、国海证券研究所2023-09-14 - 民营经济支持政策落地，涉及创新、准入、要素成本等方面
数据来源：新华社、界面新闻、发改委、中国新闻网、财政部、国海证券研究所2023-09-14 - 8月稳增长政策密集发力，个人可支配收入进一步释放
数据来源：财联社、上观新闻、中国政府网、新华网、新京报、国海证券研究所2023-09-14 - 财政政策方面，2
数据来源：央视网、新华社、2023-09-14 - 财政政策通过提升赤字率、
数据来源：中国政府网、新华社、国海证券2023-09-14 - 2008Q3末-2009Q1系列政策密集出台
数据来源：中国人民银行、新华社、中国新闻网、中央政府网、国务院、国海证券研究所2023-09-14 - 2013年起棚改规划加快落实，2015年货币化安置助力楼市去库存
数据来源：新华社、人民日报、国务院办公厅、云南省人民政府门户网站、国海证券研究所2023-09-14 - 1998年至2000年金融改革涉及完善银行间债券市场、资本市场改革两方面
数据来源：债券杂志、深圳报道、每日经济新闻、期货日报、澎湃新闻、新浪财经、中国基金报、新华网、国海证券研究所2023-09-14 - 1998年-2000年国企改革及“供给侧”改革方向
数据来源：商务部、中国经济50人论坛、澎湃新闻、中国糖业协会、中国新闻网、中国经贸导 资料2023-09-14 - 1997年起，城镇住房制度改革开启
数据来源：光明日报、新华社、瞭望新闻周刊、《中国房地信息》、国海证券研究所2023-09-14 - 2000年之后房地产与出口部门的回升，为经济带来新的增长点
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 1998年通货紧缩，货币政策大幅宽松
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 供给端银行不良贷款高企、信贷受阻成为解决通缩的又一大问题
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 20世纪90年代末，过剩产能集中在劳动密集型行业
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 三年通缩时期经济历经三个阶段，前期出口萎缩最为严重
数据来源：Wind、CEIC、国海证券研究所2023-09-14 - 1997年6月至1999年12月，我国PPI同比持续负增长
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 1998年至今类通缩可分为内生产能过剩、外生危机冲击两种情形
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 科技成长细分行业逻辑
数据来源：网络2023-09-14 - 化工、有色等PE分位数处于低位
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 食品饮料PE分位数处于相对低位
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 此轮通缩经济共振下行是共性，但外部环境和产业结构均有不同
数据来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：2023-09-14 - 新兴产业领域的上游原料及中游制造环节产能过剩最为严重
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 从生产部门增速看，工业部门中高技术行业增速相对较高在8%左右
数据来源：Wind、国海证券研究所（2023年为两年平均增速）2023-09-14 - 从需求部门增速看，出口和制造增速有望维持在5%左右的水平
数据来源：Wind、国海证券研究所（2023年为两年平均增速）2023-09-14 - 经济增长模式向技术创新及制造业转型的新路径切换
数据来源：国海证券研究所2023-09-14 - 远景测算，未来几年GDP增长的中枢大概率高于4%
数据来源：Wind、国海证券研究所（黑色数值为实际值，红色数值为假设值，蓝色数值为2023-09-14 - 绝大部分体量靠前的经济体在2022年已恢复至疫情前增速
数据来源：网络2023-09-14 - 全球疫情前后经济增速呈现“耐克型”走势
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 价格上的通缩更多体现地还是周期性质的特点
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 本轮经济增速在经历两轮冲击之后明显下移
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 货币政策方面，2008年的宽松强度明显高于2020年
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 在经济环境方面，两时期均面临经济下台阶、经济结构转型、产能过剩的问题，针对增量需求、供给侧、金融领域的改革措施相继落地
数据来源：《1997年中国统计年鉴》、《2001年中国统计年鉴》、国家统计局、国务院、中国军网、大智慧财经、Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 行业景气向上及流动性充裕对成长风格形成支撑，经济复苏下
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 经济衰退预期下市场短期内出现回调，随后伴随宏观政策发力市场反
数据来源：新浪财经、新华社、澎湃新闻、卫健委、wind、国海证券研究所2023-09-14 - 基建、地产为本轮稳增长政策落地支点
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 零发疫情对线下活动形成持续干扰，消费部分修复缓慢
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2020年国内疫情爆发后，货币政策“组合拳”先行
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 国内外疫情相继爆发后，我国内外需均受到冲击
数据来源：Wind、国海证券研究所（注：内需的计算口径为社零、基建、地产累计同比2023-09-14 - 疫情对我国经济造成“脉冲式”冲击
数据来源：网络2023-09-14 - “四万亿”公布后的6个月内，建材、汽车、有色金属涨幅靠前
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2008年12月起PPI由正转负，市场在11月已经先行企稳
数据来源：网络2023-09-14 - 2009年汽车与家电的消费显著回升
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2009年Q1基建与地产投资增速变化最为明显
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2008年9月货币政策基调从偏紧快速转向宽松
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - PPI快速下滑的初期，内外需共振下行的特征明显
数据来源：Wind、国海证券研究所（注：内需的计算口径为社零、基建、地产累计同2023-09-14 - 2008年初国内经济已开始放缓，出口在11月出现大幅下滑
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 领涨行业经历TMT->改革行情->TMT->顺周期的切换
数据来源：Wind，国海证券研究所2023-09-14 - 2013年至2016年类通缩时期A股市场经历牛熊切换，整体
数据来源：人民网、新华社、Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2014年“国九条”出台后，伴随着官方发声、改革
数据来源：Wind、中国政府网、中国经济网、人民网、解放日报、中2023-09-14 - 2013-2015年围绕创新金融工具、资本市场方面的金融改革徐徐展开 图表：2014年“国九条”出台后，伴随着官方发声、改革
数据来源：Wind、中国政府网、中国经济网、人民网、解放日报、中2023-09-14 - 2014年起国企改革进入深水区，2015年至2016年供给侧改革配合发力
数据来源：新华社、中国政府网、经济日报、国务院、时新网、上海证券报、解放日报、国海证券研究所2023-09-14 - 在地产调控松绑及棚改货币化的配合下，2015年2
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2014年地方债务制度改革开启，地方债务分门别类纳入预算管理
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2014年11月至2016年2月央行5次降准、6次降息
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2013年下半年地方政府土地出让收入增速明显下滑
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 过剩产能集中在以煤炭、石油、冶金为主的资本密集型行业
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 2012年初PPI转负、CPI连续下行，经济步入类通缩时期
数据来源：Wind，国海证券研究所2023-09-14 - 1998年至2000年初，A股市场在弱势中出现一轮报复性反弹
数据来源：中国基金报、天天基金网、Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 519行情期信息技术涨幅最高
数据来源：Wind、国海证券研究所（行业涨跌幅统计样本为1997.12已上市股票）2023-09-14 - 1999-2000年纺织业资产负债率显著下行，销售利润率由负转正
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14 - 高股息资产股息率相对无风险收益率的优势在扩大
数据来源：Wind、国海证券研究所2023-09-14
图表属性
- 数据类型：产业概述
- 发布日期：2023-09-14
- 文件格式：PNG