咖啡需求需要培养，单店爬坡斜率平缓
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- 2017-2024E 年中国现磨咖啡行业市场规模
数据来源：艾瑞咨询，民生证券研究院2023-09-04 - 主要连锁咖啡品牌竞争格局梳理（客单价参考第三方平台口径）
数据来源：公司官网，极海品牌监测，窄门餐眼，腾讯地图，民生证券研究院整理（注：库迪门店数取自腾讯地图；Manner 门店数取自公司公众号；NOW2023-09-04 - 瑞幸咖啡产品线持续丰富
数据来源：瑞幸咖啡公司治理报告，民生证券研究院2023-09-04 - 单杯咖啡的产业链价值拆分-450ml 经典拿铁为例
数据来源：各公司公告/公众号，《世界咖啡学》，民生证券研究院绘制2023-09-04 - 咖啡产业链环节梳理
数据来源：民生证券研究院绘制2023-09-04 - 瑞幸股权结构（截至 2023 年 2 月 28 日）
数据来源：公司公告，民生证券研究院2023-09-04 - 可比餐饮公司估值对比
数据来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸直营模型拆解
数据来源：公司公告，民生证券研究院测算2023-09-04 - 瑞幸、星巴克中国、Tims 中国 20Q3-23Q2 财务数据
数据来源：公司公告，民生证券研究院（注：星巴克中国利润端不单独披露。）2023-09-04 - 各国/地区人均咖啡消费量对比（2021 年）
数据来源：德勤，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸 2021 年二季度以来重启快速拓店
数据来源：瑞幸公众号，民生证券研究院2023-09-04 - 2020 年单件价格相较 2022 年有提升空间
数据来源：公司公告，民生证券研究院测算2023-09-04 - 瑞幸 2020 年经历关店调整
数据来源：公司公告，民生证券研究院2023-09-04 - 2020 及 2021 年瑞幸单店销量基数有提升空间
数据来源：公司公告，民生证券研究院测算2023-09-04 - 瑞幸推出生椰系列原点产品
数据来源：瑞幸公众号，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸内外部问题解决梳理
数据来源：公司公告，民生证券研究院整理2023-09-04 - 瑞幸新董事会成员
数据来源：公司公告，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸新管理团队
数据来源：公司公告，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸咖啡历史股价走势
数据来源：富途，民生证券研究院绘制（注：受篇幅限制，图 1 中数字代表股价大幅波动重要事件节点，详见表 1。）2023-09-04 - 咖啡行业重点关注个股
数据来源：Wind，民生证券研究院 (注释:股价为 2023 年 9 月 1 日收盘价；瑞幸数据取自 Wind 一致预期；汇率取 1USD=7.1788CNY；瑞幸 1ADS=8 股普2023-09-04 - 转板基本条件流程及瑞幸目前状态
数据来源：公司公告，民生证券研究院梳理2023-09-04 - 主要现制饮品公司单店估值/坪效对比
数据来源：公司公告，Wind，民生证券研究院测算2023-09-04 - 其他非上市现制饮品/大众消费品公司估值对比
数据来源：企查查，公司公告，36 氪，钛媒体，民生证券研究院（注：因非公开披露，喜茶无法拆分直营/加盟店，喜茶单店估值含加盟店。）2023-09-04 - 主要上市现制饮品品牌单店估值对比
数据来源：公司公告，Wind，民生证券研究院测算2023-09-04 - 2022 年 7 月外卖服务行业头部品牌应用去重用
数据来源：Questmobile，民生证券研究院（注：从左至右为去重用户规2023-09-04 - 2022 年 6 月 Z 世代在外卖服务 APP 行业月活
数据来源：Questmobile，民生证券研究院（注：活跃渗透率 TGl= 某目2023-09-04 - 13-18 元价格带 Top10 茶饮品牌下门店合计数达到 4.23 万家
数据来源：极海品牌监测（截至 2023 年 7 月 6 日），民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸对目前主要咖啡消费人群渗透
数据来源：国务院新闻办公室，教育部，国家统计局，瑞幸公众号，灼识咨询，民生证券研究院测算2023-09-04 - 咖啡产业链相关环节主要标的梳理
数据来源：公司公告，Wind，民生证券研究院（注：主要标的梳理，不完全统计。）2023-09-04 - 咖啡产业链中各环节企业的平均毛利
数据来源：中农网，民生证券研究院2023-09-04 - 体系化、流程化、数字化——研发机制打造可持续的推新能力
数据来源：大钲资本公众号，民生证券研究院绘制2023-09-04 - 奶咖是中国现磨咖啡消费者的主要消费品类
数据来源：德勤，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸福建屏南&江苏昆山烘焙基地
数据来源：瑞幸公众号，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸成立埃塞俄比亚办公室，加强原料采购
数据来源：瑞幸公众号，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸主打“大拿铁”逻辑，口味普适性高
数据来源：瑞幸公众号，民生证券研究院2023-09-04 - 瑞幸价格大众化，实付多处于 10-16 元价格带
数据来源：瑞幸小程序，民生证券研究院2023-09-04 - 主要连锁咖啡品牌门店规模对比
数据来源：公司官网/公众号，极海品牌监测，腾讯地图，民生证券研究院（注：截至 2023 年 8 月 23 日）2023-09-04 - 主要咖啡茶饮品牌单店对比（茶饮行业外卖配送成本方差较大，各品牌门店经营利润率不同）
数据来源：公司公告，艾瑞咨询，民生证券研究院测算（注：瑞幸及星巴克基于财报数据测算，奈雪的茶为公司公告披露；茶饮行业参考艾瑞咨询数据。）2023-09-04 - 主要咖啡 VS 茶饮连锁咖啡品牌单店收入端对比
数据来源：公司公告，窄门餐眼，民生证券研究院测算（注：星巴克客单价为估算（标红），参考窄门餐眼；瑞幸、星巴克测算逻辑同表 5 及表 6。）2023-09-04 - 咖啡产业化程度 VS 茶饮产业化程度
数据来源：《世界咖啡学》，《茶的国度：改变世界进程的中国茶》，中国咖啡网，中非经贸合作研究院，青竹新消费，民生证券研究院整理2023-09-04 - 主要连锁咖啡品牌单店模型对比
数据来源：公司公告，民生证券研究院测算（注：原材料、人工成本、租金、水电及其他、折旧摊销等为占门店收入比例。）2023-09-04 - Tims 中国 21Q3-23Q2 经营表现
数据来源：公司公告，民生证券研究院（注：Tims 后续小店占比提升，基于财报测算 UE 被摊薄，本报告暂不基于财报测算门店单量及价格。）2023-09-04 - 星巴克（中国）20Q3-23Q2 自然季度经营表现（财务季度对应 20Q4-23Q3）
数据来源：公司公告，公司财报会纪要，窄门餐眼，民生证券研究院测算2023-09-04 - 瑞幸咖啡 20Q3-23Q2 经营表现
数据来源：公司公告，民生证券研究院测算2023-09-04 - 新晋品牌需要足够的产品差异度才能取得竞争优势
数据来源：民生证券研究院绘制2023-09-04 - 现磨咖啡市场竞争环境发生变化
数据来源：民生证券研究院绘制2023-09-04 - 连锁咖啡业态对运营管理能力要求高
数据来源：民生证券研究院绘制2023-09-04 - 茶饮消费是一种主动的饮料获取与糖分摄入
数据来源：后浪研究所，民生证券研究院整理2023-09-04 - 茶饮需求相对成熟，门店能够快速形成赚钱效应
数据来源：民生证券研究院绘制2023-09-04 - 咖啡消费动因主要是咖啡因摄入
数据来源：极光调研，民生证券研究院2023-09-04 - 库迪运营模式&快速扩张逻辑梳理
数据来源：库迪咖啡“梦想家计划”，民生证券研究院绘制2023-09-04 - 主要连锁咖啡品牌发展计划（不完全统计）
数据来源：各品牌财报/公告/公众号，民生证券研究院整理2023-09-04
图表属性
- 数据类型：其他
- 发布日期：2023-09-04
- 文件格式：PNG