推土机国内景气弹性收窄，行业由“内需导向”向“出口导向”切换

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• 中国2021年推土机内销马力结构
  
  数据来源：工程机械工业协会，国投证券研究中心2024-11-04

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• 各推土机厂商最大马力机型对比
  
  数据来源：各公司官网，国投证券研究中心2024-11-04

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• 中国2022年推土机出口马力结构
  
  数据来源：工程机械工业协会，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2023年中国履带式推土机出口金额前十大国家
  
  数据来源：中国海关，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2023年中国工程机械出口金额前十大国家
  
  数据来源：中国工程机械工业协会，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】大马力推土机具备较高产品价值（2021年）
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心注释：2021 年中小推数据根据公司主机收入与销量粗略估算得，460、600、900 马力大推均价由定增公告披露2024-11-04

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• 2017-2023年中国履带式推土机出口金额及公司占比推算
  
  数据来源：中国海关，Wind，国投证券研究中心；注释：山推占比=公司出口收入×60%/海关出口额估算得2024-11-04

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• 【山推股份】2022-2023年公司国外市场毛利率优势凸显
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2022年全球推土机前十大销售国家（台数）
  
  数据来源：offhighway，国投证券研究中心注释：offhighway 未单独统计俄罗斯及东南亚各国市场2024-11-04

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• 2011-2027E全球履带式推土机销量及增速
  
  数据来源：offhighway，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2022年全球推土机前十大销售国家（金额）
  
  数据来源：offhighway，国投证券研究中心注释：offhighway 未单独统计俄罗斯及东南亚各国市场2024-11-04

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• 2011-2027E全球履带式推土机销售额及增速
  
  数据来源：offhighway，国投证券研究中心2024-11-04

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• 1986-2023我国房地产投资开发完成额及增速
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2023年，我国城镇化水平已达64.57%
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2019-2024Q3公司净利率改善幅度大于毛利率
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心注释：部分年份增速波动较大，为不影响图表可读性不完整显示2024-11-04

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• 【山推股份】2019-2024Q3公司营业总收入稳步增长
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】公司2023年管理层持股情况
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2004-2023年公司分国内外收入情况及海外收入占比
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2016-2021年公司经营效率显著改善
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2016年以来公司净现比保持较优水平
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2017-2023年公司研发费用持续提升
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2017-2023年公司研发费用总费用占比持续提升
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2015-2024Q3公司期间费用率降幅达17.82pct
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心；注释：2017 年前，管理费用包含研发费用，为二者合并口径2024-11-04

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• 【山推股份】2020-2024Q3公司归母净利润大幅提升
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心；注释：部分年份增速波动较大，为不影响图表可读性不完整显示2024-11-04

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• 山推股份全球市占率19%，仅次于卡特彼勒
  
  数据来源：证券之星，柳工投资者关系平台，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2020 年限制性股票激励计划解锁结果
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】公司2020年限制性股票激励计划概览
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】公司事业部与下属公司分工明确、协同发力
  
  数据来源：公司官网，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2003-2024H1公司分业务收入结构
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】2016-2023年公司工程机械主机销量及同比增速
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 山推股份与可比公司2023-2026E 平均估值水平
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心；注释：截至2024/11/12024-11-04

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• 预计2024-2026年山推股份营收分别为134.42、158.15、182.02 亿元
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心2024-11-04

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• 【山推股份】公司装载机产品谱系
  
  数据来源：公司官网，国投证券研究中心注释：电机功率左侧为行走功率、右侧为最大功率2024-11-04

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• 【山推股份】公司2018-2023年向山推德州装载机采购金额
  
  数据来源：公司年报，国投证券研究中心2024-11-04

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• 国内主要整机厂挖掘机毛利率
  
  数据来源：Wind，国投证券研究中心注释：三一重工为挖掘机，其余为土方机械2024-11-04

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• 【山推股份】公司向山重建机采购的金额及比例
  
  数据来源：公司年报，国投证券研究中心注释：2021 年为采购挖掘机配套件2024-11-04

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• 2020年大马力推土机募投项目效益测算（达产）
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心2024-11-04

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• 2020年大马力推土机募投项目产能释放预测
  
  数据来源：公司公告，国投证券研究中心2024-11-04

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