相对估值法
数据来源：wind，天风证券研究所（数据截止2024年4 月2 日，安井食品、盈利预测选用天风证券外发报告，其他公司选自wind一致预期）
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- 烘焙产品下游渠道以小B客户为主（2022年）
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2022年，公司冷冻烘焙及烘焙原料产能（万吨）
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2022年中国奶油行业市场规模（亿元）及yoy
数据来源：全拓数据（ITTIME公众号），天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2022年中国冷藏车保有量（万辆）
数据来源：中物联冷链委，中商产业研究院，天风证券研究所2024-04-03 - 2008-2025E烘焙整体市场规模（亿元）及YOY
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所2024-04-03 - 奶油的分类
数据来源：观研报告网，《中国人造奶油行业发展趋势调研与未来前景分析报告（2023-2030年）》，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023H1渠道结构
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023Q1-Q3公司毛净利率（2020年会计准则变化）
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023H1公司分产品收入（亿元）及YOY
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023H1公司分产品毛利率变化
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023H1，公司分产品收入情况（亿元，左轴）及增速（%，右轴）
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 安井的运输费用率逐步下降，2022年仅为3%
数据来源：wind，安井食品公告，天风证券研究所2024-04-03 - 立高运输费用率逐步下降，仍有优化空间
数据来源：wind，立高食品公告，天风证券研究所2024-04-03 - 公司直接材料在营业成本中占比高
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 公司产能扩张情况
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2022年，公司冷冻烘焙及烘焙原料收入增速
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2022Q1-Q3公司主要原材料采购金额（亿元）
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 行业发展初期，食品企业大都资本开支先行，抢占市场份额；助力收入端持续增长
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 持续优化经销商团队数量，扶持大商，减少弱商
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 立高的销售人员创收能力接近安井食品（万元/人/年）
数据来源：各公司公告，天风证券研究所（销售人员人均创收=当年公司收入/销售人员数量）2024-04-03 - 2017-2023Q1-Q3可比公司研发费用（亿元）
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 经销商区域分布情况（单位：家；截止2020H1）
数据来源：公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2022年可比公司研发人员数量
数据来源：各公司公告，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2020H1，公司冷冻烘焙几大品类收入情况（亿元）
数据来源：公司招股说明书，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2019年，公司冷冻烘焙几大品类收入复合增速
数据来源：公司招股说明书，天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2025年我国新式茶饮行业市场规模（亿元）及yoy
数据来源：中商产业研究院公众号，天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2022年植物奶油和淡奶油产量（万吨）及yoy
数据来源：全拓数据（ITTIME公众号），天风证券研究所2024-04-03 - 不同奶油产品特征
数据来源：观研报告网，《中国人造奶油行业发展趋势调研与未来前景分析报告（2023-2030年）》，天风证券研究所2024-04-03 - 冷冻烘焙产线投入高
数据来源：公司招股说明书，天风证券研究所2024-04-03 - 2022年各国家或地区烘焙渠道占比情况
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所2024-04-03 - 2018-2023年中国重点企业冷库容量（万吨）
数据来源：中物联冷链委，中商产业研究院，天风证券研究所2024-04-03 - 2010-2022年我国烘焙零售渠道占比变化
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所2024-04-03 - 2020年各国冷冻烘焙渗透率
数据来源：华经产业研究院，天风证券研究所（渗透率=冷冻烘焙市场规模/现制烘焙市场规模）2024-04-03 - 我国人均烘焙消费量处于较低水平（人/kg）
数据来源：餐饮界公众号，天风证券研究所2024-04-03 - 2022年现制烘焙和预包装产品结构
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所2024-04-03 - 可比公司ROE
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023Q1-Q3公司营业总收入（亿元）及YOY
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 2017-2023Q1-Q3公司归母净利润（亿元）及YOY
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 公司股权结构（截止2023Q3）
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 公司PE处于历史相对底部
数据来源：Wind，天风证券研究所2024-04-03 - 公司业绩拆分（百万元）
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 可比公司总资产周转率拆解
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03 - 各家公司ROE水平对比
数据来源：wind，天风证券研究所2024-04-03
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：大消费
- 发布日期：2024-04-03
- 文件格式：PNG、XLSX