“自发自用”溢价空间是运营商自持模式的核心
数据来源：国金证券研究所
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数据来源：国家能源局综合司、国务院办公厅、国金证券研究所2023-09-26 - 分布式光伏项目各环节竞争壁垒梳理
数据来源：公司招股说明书、国金证券研究所2023-09-26 - 1H23 工业节能业务营收占比达 46.4% 图
数据来源：Wind、国金证券研究所 来2023-09-26 - BAPV 项目示意图
数据来源：MIBET ENERGY 官网、国金证券研究所2023-09-26 - 公司华南以外区域营收占比近几年逐年提升
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 分省 2023 年 7 月峰谷电价（左轴，元/KWh）与电价差（右轴，元/KWh）
数据来源：CNESA、国金证券研究所2023-09-26 - 分省 2023 年 7 月峰平电价（左轴，元/KWh）与电价差（右轴，元/KWh）
数据来源：CNESA、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业分布式光伏运营商“自发自用”比例较高
数据来源：芯能科技公司年报、国金证券研究所2023-09-26 - 近三年电源侧有效容量供给充裕度呈下降趋势
数据来源：中电联、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业分布式光伏运营商的商业模式
数据来源：芯能科技招股说明书、国金证券研究所2023-09-26 - 分布式光伏存量装机（左轴，万千瓦）及占比（右
数据来源：中电联、国金证券研究所2023-09-26 - 分布式光伏新增装机（左轴，万千瓦）及贡献率（右
数据来源：中电联、国金证券研究所2023-09-26 - 分布式光伏装机新增贡献率前十省份装机情况（万千瓦）
数据来源：国金证券研究所、国家能源局2023-09-26 - 22 年新增工商业分布式光伏结构情况
数据来源：国金证券研究所，国家能源局2023-09-26 - 分业务毛利率情况
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 近两年工商业分布式光伏业务增速较快
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 综合毛利率/净利率情况
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 2019~1H23 营业收入及增速情况
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 2019~1H23 归母净利润及增速情况
数据来源：Wind、国金证券研究所2023-09-26 - 公司需求侧业务客户强协同，当前分布式光伏为主要看点
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 可比公司估值情况（截至 23 年 9 月 24 日）
数据来源：公司公告，Wind，国金证券研究所 注 1：市盈率 PE 计算基于 9/24 日收盘价；注 2：公司 23~25 年 EPS 取值于本报告盈利预测结果，国能日新公司 23~252023-09-26 - 分业务营收/毛利率预测（百万元）
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 分布式光伏业务（工商业+农光互补）拆分预测情况
数据来源：Wind、公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - BIPV 项目示意图
数据来源：MIBET ENERGY 官网、国金证券研究所2023-09-26 - 建筑节能业务模式——既有建筑
数据来源：公司招股说明书、国金证券研究所2023-09-26 - 建筑节能业务模式——新建建筑
数据来源：公司招股说明书、国金证券研究所2023-09-26 - 建筑服务面积年增速持续扩大
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 建筑节能业务营收、毛利率情况
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 虚拟电厂整合发电资源与负荷的示意图
数据来源：ABB 电网行业解决方案、国金证券研究所2023-09-26 - 公司建筑节能服务
数据来源：国金证券研究所、公司招股说明书2023-09-26 - 公司 20 年以来分布式业务毛利率达 63%以上
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业储能部分项目情况
数据来源：北极星电力网、国金证券研究所2023-09-26 - 广东燃煤基准价格处于国内最高水平
数据来源：北极星电力网、国金证券研究所2023-09-26 - 广东工商业用户代理购电高峰价格靠前
数据来源：CNESA、国金证券研究所2023-09-26 - 公司主要大客户涵盖多个领域
数据来源：国金证券研究所、公司官网2023-09-26 - 22 年末公司存量+在建+核准+拟建分布式光伏（含农光互补）近 7GW
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 1H23 公司新投产分布式光伏（含农光互补）同比大幅增加
数据来源：公司公告、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业分布式光伏 IRR 敏感性测算
数据来源：国金证券研究所2023-09-26 - 两网区域 22 年用电量（亿千瓦时）及占比情况 图表35：公司华
数据来源：中电联、国金证券研究所 来源：Wind、国金证2023-09-26 - 工商业分布式光伏 IRR 测算假设
数据来源：国金证券研究所2023-09-26 - 华东/华南省份峰谷价差+放电量补贴总价相对较高
数据来源：CNESA、各地政府官网、国金证券研究所2023-09-26 - 储能降本+高峰谷价差地区 IRR 具备优势
数据来源：CNESA、国金证券研究所 注：此测算基于每日两充两放场景2023-09-26 - 高峰谷价差区域两充两放经济性优势突出
数据来源：CNESA、国金证券研究所2023-09-26 - 用户侧储能利用率较高
数据来源：中电联、国金证券研究所2023-09-26 - 能源服务企业介入下的工商业储能运营模式
数据来源：国金证券研究所2023-09-26 - 光伏用多晶硅价格走势
数据来源：PVinsights、国金证券研究所2023-09-26 - 光伏组件主流品种价格走势
数据来源：PVinsights、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业储能运营模式
数据来源：国金证券研究所2023-09-26 - “自发自用”部分电量电价多种模式并存
数据来源：公司招股说明书、国金证券研究所2023-09-26 - 近年来美国 PJM 市场批发电价中，电能量费用以外部分合计占 20%以上
数据来源：PJM 市场监管文件、国金证券研究所2023-09-26 - 工商业分布式利用模式决定电价构成
数据来源：国金证券研究所2023-09-26 - 光伏补贴退坡已完成
数据来源：公司招股说明书、国金证券研究所2023-09-26
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：公共服务
- 发布日期：2023-09-26
- 文件格式：PNG