以销定产策略下，按照新开工面积/销售面积为0.8，预测2025年新开工同比下滑8.1%
数据来源：Wind，华创证券测算
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- 2024年上半年部分城市租金回报率
数据来源：诸葛找房数据研究中心，华创证券2024-11-20 - 2024年上半年央行城镇储户当期及未来收入信心指数下降
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 理论上当前一线城市居民购首套房成本或在2.7%-2.8%左右
数据来源：Wind，中指研究院，中国人民银行等《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》，中国人民银行，华创证券2024-11-20 - 理论上当前三四线城市居民购首套房成本或在2.6%-2.8%左右
数据来源：Wind，中指研究院，中国人民银行等《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》，中国人民银行，华创证券2024-11-20 - 以居民愿意承担的月供测算贷款总额，反推以下三城租金收益率底至少在3.01%
数据来源：国家统计局惠州调查队，宜宾市统计局，阜阳市统计局，华创证券2024-11-20 - 一线城市二手房挂牌量
数据来源：贝壳，深圳房地产中介协会，华创证券2024-11-20 - 以居民能承担的月供测算贷款总额，反推京沪租金收益率底可能在1.7%-2%
数据来源：上海市统计局、北京市统计局，诸葛数据研究中心，华创证券测算2024-11-20 - 2024年下半年以来新房、二手房价格持续下跌
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 9月70城新房价格同环比下跌城市均为70个
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 一线城市中介周度转定数据回落
数据来源：贝壳，深圳房地产中介协会，华创证券2024-11-20 - 2003年日本头部房企ROE真正企稳
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 2012年后美国头部房企ROE明显修复
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 我们推演纯开发业务类房企稳态下ROE或为8%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 如果未来10年ROE中枢为6%，股权要求回报率为8%，则理论PB估值中枢为0.85
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 华润、中海、龙湖加权ROE与PB走势
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 保利、万科、金地加权ROE与PB走势
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - PB、ROE历史散点数据线性拟合效果较好
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 截至2024年9月，70个大中城市新房、二手房价格较高点分别下滑9%、15%
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 2022-2024年10月5年期LPR累计下降100BP
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 2024年1-10月10座高能级城市住宅成交额占全国比重约为27%
数据来源：国家统计局，克而瑞，华创证券2024-11-20 - 截至2024年8月，80城库存去化周期28个月
数据来源：克而瑞，华创证券2024-11-20 - 低能级城市库存去化周期较高
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 我们预计2025年地产竣工面积或同比下滑14.1%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 我们预计2025年全国商品房销售面积增速-9.8%、新开工面积增速-8.3%，竣工面积增速-14.1%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 以当年销售面积增速、百城土地成交面积增速拟合，预测2025年新开工同比下滑8.5%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 以施工面积拟合投资增速，预测2025年地产投资额同比下滑8.1%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 我们测算2025年商品房销售金额约8.6万亿，同比下滑10.8%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 1997-2002年间日本非金融企业快速降杠杆
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 2024年1-9月土地出让金同比下滑25%
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 2012年后美国头部房企股价上升
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20 - 纯开发业务类房企稳态下息税前利润率或为11%
数据来源：Wind，华创证券测算2024-11-20 - 2002年日本核心CPI 同比-0.9%
数据来源：Wind，华创证券2024-11-20
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：金融地产
- 发布日期：2024-11-20
- 文件格式：PNG、XLSX