工业企业利润行业结构（%）：三大行业均趋改善

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• 库存周期滞后于企业盈利3-4 个季度，工业企业实际库存去化过程或持续至2024年
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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• 分行业产成品存货同比（名义，%）
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究，数据截止9月2023-12-27

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• 服务业仍在去库存，并对工业库存形成拖累
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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• 分行业产成品存货同比（实际，%）
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究，数据截止9月2023-12-27

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• PPI 同比领先工业企业产成品存货同比，主因后者为名义值包含价格影响，而实际库存明显背离
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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• 具体行业成本率变化情况：成本压力改善较明显的为冶金产业链与下游轻工制品
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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• 下游消费行业成本率（%）
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究2023-12-27

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• 石油化工产业链成本率（%）
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究2023-12-27

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• 工业品需求与下游成本率开始反向变化
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究2023-12-27

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• 煤炭冶金行业成本率（%）
  
  数据来源：Wind，申万宏源研究2023-12-27

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• 11月工业营收增速：煤炭冶金产业链营收增速明显回升
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究，2023-12-27

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• 工业企业利润同比（%）：营收、成本、费用均改善
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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• 成本率结构：煤炭冶金产业链、下游消费行业成本压力趋于改善
  
  数据来源：CEIC，申万宏源研究2023-12-27

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